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投机智慧 作者:许析光-第11章

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问:同行如敌国理应如此。 
答:问题在于出错时,必须面对现实,向客户解释清楚,谋求脱身之计, 避免产生误会。 
问:当时,贵公司其中一个基金净值急跌阁下如何处理? 
答:炸弹专家也手忙脚乱不知所措。哭丧着脸象我请示,我即时改变其中 一个刚加入公司的基金的大客户一间瑞士银行。 
问:如何解释? 
答:我向银行解释类似突变的市势几年之内只会出现一次,纯属意外而敝 公司作战计划,以长期性平稳增长为主,长远来看,信心十足。 
问:结果如何? 
答:该银行增加一倍的投资额,现时仍然是我们公司的重要客户。 

四:最紧要赢钱 
问:阁下果断的决定,及时向客户解释清楚,化险为夷,功不可没,但请 
问凭什么相信长远作战必定胜利? 
答:根据电脑程式买卖,一两日的战果不能预早知道结果,但长久计算你 可以肯定在胜利的一方。 
问:为什么? 
答:此点可以跟保险业的原则相比,举例说,对于任何一位六十岁的男 士,你不可能知道次年该位男士是否继续生存,但如果以十万人作为试验 的对象,以统计学分析,可以准确的计算出一年后若干人会仍然活在世 上。 
问:阁下可以精确计算投机市场作战结果? 
答:正确。 
问:也就是说,电脑系统是你的偶像你的指挥官。 
答:对,神圣不可侵犯,长期的循规蹈矩,已经胜算在握。 
问:朋友之间,可否有提出质问? 
答:其中一位,在期货市场一败涂地,便曾经向我质疑:机械式的买卖, 年年如是,你不觉沉 
闷吗? 
问:高见如何? 
答:买卖的目的并非寻求刺激,只要达到赢钱的效果,沉闷与否,并不重 要。 
问:但是长期机械式的买卖感觉是否平淡的无味? 
答:实际上非常平淡,但报酬极为可观,我认为是正确的作战策略。 
问:遇到炒家聚会,岂不成为听众? 
答:理所当然,其他炒家可能眉飞色舞的大放厥词,描述精彩的战役,对 我来说,沉默是金。 
问:任何买卖,均无特别之处? 
答:是。 海特管理的基金以平稳的增长见长。信条之一是电脑买卖系统的忠实信 徒,信条之二是小心处理风险问题步步为营,某年,海特到伦敦访问世界 上最大的咖啡炒家,下面是两人对话的摘要。 
问:咖啡炒家 
答:海特 
问:欢迎到访,请问阁下对咖啡的认识,可否与在下比较? 
答:拍马也追不上。 
问:客气,事实上,本人是现今世界上最大的咖啡炒家,我清清楚楚的知 道咖啡从生产到运输的整个过程,与主要出口国的部长都十分熟悉,可以 说,基本因素及有关资料了如指掌。 
答:小弟自认对咖啡,全属门外汉,日常生活中,咖啡也并非本人喜欢的 
饮品。 
问:然则,阁下如何能够在咖啡市场买卖? 
答:衡量风险程度之后,赔率是否理想,根据电脑讯息指示入市买卖。 两个人海阔天空的畅谈投机之道,在数小时的闲谈过程中咖啡大炒家先后 五次向海特询问以什么作为入市买卖的准则。 海特只回答:首重风险管理。 三个月后,咖啡大炒家在咖啡市场大败,输去一亿美元内幕消息,完全失 去作用。上述故事的教训无论你的资讯如何充足,不管你如何小心处理, 出错在所难免。但如果审慎处 理风险问题,永不作孤注一投的傻事,便可以化险为夷,其次,事先做最 坏的打算,小心衡量风险与报酬的比率,无往不利。 

五:三大戒条 
    海特管理的特色,在于平淡中显示出真功夫,默默耕耘,依照既定方针办 事,不求精彩的表现,但求平稳的长期增长。买卖戒条方面,主要有三大 规则,现分别介绍。 
问:不懂咖啡的人,安然度过大市,而号称咖啡大户的特级炒家则惨败输 去一亿美金理由何在? 
答:大炒家不懂得或者轻视风险管理的问题。风险的问题处理不当,要知 道一次意外就足以致命。 
问:阁下如何处理风险管理的课题? 
答:敝公司管理基金的政策非常保守。第一戒条是任何单一买卖,均不能 够损失超过户口净值的1%。 
问:限制是否过严? 
答:非也,针无两头利,根据上述策略,敝公司肯定不会出现惊人的战 绩,但将损失金额限制在1%之下,任何个别买卖出错,实际上无关痛痒, 对于整个大局肯定不会大带来灾难性的影响。 
问:要在平稳重显示出真功夫? 
答:对,将风险减低,同时持之以恒,对于基金经理来说,是绝对重要的 守则。 
问:可否提出反面教材,以资说明? 
答:我认识一位出色的基金经理,其客户突然提取一半的资金,该位经理 本应将买卖张数减半,但为了表现自己,并没有减低入市的注码。 
问:后果怎样? 
答:户口净值急跌至原来总金额的20%。 
问:风险管理重要不可以掉以轻心,是吗? 
答:是最重要的课程,处理不当,随时可能被淘汰出局。 
问:请问第二项戒条,是什么? 
答:顺势买卖,永不作出越轨的行为。 
问:趋势是你的朋友,人尽皆知,跟随电脑讯息入市实非轻而易举的事。 
答:说来容易,但人性的弱点在于喜欢突出个人表现自己,英雄主义极易 带来不必要的损失,因此敝公司几个主要伙伴,已经白纸黑字签署协议, 声明必须跟随既有买卖系统办事,决不容许出错。 
问:过去几年,成绩如何? 
答:成绩有目共睹,每年均保持平稳的增长,事实上,多年以来,敝公司 从来没出现低劣的买卖。 
问:低劣的买卖?买卖可以分类? 
答:买卖可以分成四类,赢钱的,输钱的,好的,及低劣的买卖。 
问:不论白猫黑猫能够赢钱的便是好猫? 
答:非也输钱的买卖不一定列为低劣的赌注。 
问:不明白,请进一步解释。 
答:举例说,某一次买卖,输赢的机会率是五五波,而赔率是1赔3,可以 作为好的买卖看待,结果即使是输钱,也不能将该此买卖列为低劣的决 策。 
问:换言之,顺势买卖之外,风险报酬比率是重要的考虑要点。 
答:投机市场带有赌博的性质,赔率的高低也要重点考虑。 
问:长期计算,是否有利? 
答:已保险业原则衡量,经过无数次买卖之后,在统计学上必可以占优, 可以说稳操胜券。 
问:第三条规则是何方神圣? 
答:为了减低风险,敝公司尽量分散投资。 
问:如何分散投资。 
答:第一,敝公司买卖的合约种类,肯定比任何一间基金管理公司多,第 二敝公司不依赖任何一种自动买卖系统。 
问:岂非自相矛盾? 
答:买卖系统也有长线及短线之分,兼容并蓄之下,互相抵消之后,也是 保险学的原理取胜。 
问:除了上述三点外,可有其他秘诀? 
答:个别市场波动幅度,也在监督之列。 
问:波动幅度越大,获利机会岂不自然增加? 
答:担风险也相对大增,并非敝公司乐于上手的市场。 
问:请问如何处理? 
答:基本上可分为三类交易市场,以交通灯来比喻,绿灯的时候迅速入 市,黄灯的时候根据电脑讯号平仓,但不开新仓。红灯的时候立即平仓观 望。 
问:请举出实例,作为引证。 
答:1986年,咖啡由1。30美元冲上2。80美元,在跌回1美元的水平。 
问:波动幅度极大,自然出现红灯,请问当时如何处理手上的合约? 
答:手上的好仓在1。70美元时沽售完之后洗手不干。 
问:换言之,错过了获取暴利的机会。 
答:敝公司的政策是平稳中求增长,波涛汹涌的市场并非理想的投资对 象,宁愿错过机会,也不想冒不必要的风险,是敝公司的第一戒条。 

六:小心处理风险问题 
    海特的炒卖策略,是平稳之中求增长,对于风险管理尤其重视,其中道理 来自战役的教训。 
问:最初加入炒卖行列之时,可有特别值得表杨的事迹。 
答:我发现每年在九月买入猪肚合约,然后在次年七月之前沽出,多数可 以获利,于是乎,集合一班朋友的资金,专门买卖猪肚合约,结果是试验 成功,短期内资金升值一倍。 
问:感觉如何? 
答:飘飘然不可一世。 
问:跟随着创下弥天大祸? 
答:是,另一友人,自称粟米专家,引导我做跨期买卖,买入近期合约同 时卖出远期合约,据称万无一失。 
问:阁下完全相信友人的建议,盲目入市? 
答:照表面的资料分析,风险似乎不大,只不过是跨期买卖的风险。 
问:结果如何? 
答:某日农业部宣布粟米收成估计数字,近期合约跌停板,而远期合约则 涨停板,另到我两面受创。 
问:经过此役教训之后,阁下开始认真注视风险的管理问题? 
答:不怕一万就怕万一,因一次疏忽,而倾家荡产的例子触目惊心。总而 言之,要在投机市场立足,必须步步为营。认真处理风险的问题。 
问:沽下在粟米市场的跨期买卖,遭遇滑铁卢,教训足以借鉴。除此之 
外,可有其他例子。 
答:少年时候喜欢驾驶电单车,享受风驰电掣的乐趣,我的好友经常告诫 小弟,开电单车的时候,砌莫与汽车逞强,否则强弱悬殊必然败北。 
问:与投机市场,有什么关系? 
答:假如不顺势买卖,等如与市场赌气,焉能不败。 
问:可否举出实际实例? 
答:亨特兄弟在白银市场倾家荡产,是典型的例子。 
问:对,亨特兄弟本来富可敌国,为何一败涂地?据悉资产在十亿美元以 上。 
答:投机市场最重要的是量力而为,即使你拥有十亿美元,但购入二百亿 美元价值的白银期货过度投机的形势与持有1千美元而购入2万美元价值的 白银相同,任何风吹草动皆足以致命。 
问:归根结底,且莫孤注一投,对吗? 
答:风险及资金管理,必须小心处理。 
问:市面的技术分析系统,有那几种属于言过其实? 
答:过度买入或沽出的讯号,此等讯息经不起考验,依赖该等系统买卖迟 早会出现问题。 
问:除了风险管理之外,可有其他重要信条? 
答:屈指可数,共有两条。 
问:请简单的说明? 
答:此两条不但适合用于投机市场,也适用于日常生活。 第一,不入虎穴,焉得虎子,不赌博,不冒险,难以取胜。 第二,输去全部筹码,永世不能翻身。 史惠加访问海特的过程中,经常围绕着风险管理的话题,事实上,正视风 险不但有助于炒卖成功对于商业上的决策,也非常重要,下面是海特举出 的例子。海特曾经任职某投资公司,一日,期权炒手炒卖失利留下一个亏 损的户口,老板想海特请教如何处置?海特说:平仓。优柔寡断的老板不忍 心立即止损,决定继续,市势初时略微恶化,接着反弹,结果留下的盘口 不但没有损失,反而带来小利,整个事件了结之后,海特向同僚说:看来 我们应当及早另某高就了,同僚问为什么?海特说:老板的决定,等于身处 地雷阵,却盲目过阵。一年之后,投资公司老板遇到类似的情况,采用上 次的方法,结果泥足深陷,帐面损失越来越大,最后投资公司资本全军覆 没,上述故事的教训非常简单,必须面对现实,鸵鸟政策必然误事,幸运 之神不可能一再光临,只有真材实料才能作出正确的决策,才能渡过难 关。 

七:注意市场的反应 
问:贵公司买卖决策,来自电脑系统,保障稳定的战果。除此之外,可有 其他值得注意的地方? 
答:有两种情况,值得留意,第一,重要消息宣布之后,市场不为所动证 明另有重要的因素左右大势。 
问:例如? 
答:两伊大战的消息入市,黄金只能够勉强爬升一美元,举步维艰,当时 心里盘算中东战乱,只能使金价微升,是绝佳的沽空机会。 
问:结果如何? 
答:金价迅速瀑泻。 
问:第二点有是什么? 
答:艾西高达曾经教导我:万种行情归于市,价格可以代表一切,举例 说,市价创下历史性的新高,即使大部份的人说价钱太高或基本因素有任 何变化,都难以扭转大势,背后必然有另到价位上升的理由。 
问:艾西高达其他的教诲可否引述一二? 
答:主要是风险管理的课题。 
问:好,请补充。 
答:艾西高达,我每次买卖蒙受的风险可以定为资金总额的1%,5%甚至 20%。 
问:如何选择? 
答:艾西高达认为:冒险程度越高成绩波动自然越大。 
问:很明显,阁下选择低风险,以谋求稳定的增长。 
答:正确。 
问:访问快到尾声,除了贵公司几个合伙人,及艾西高达之外,阁下的成 功,可有其他重要人物,帮助阁下踏上成功的途径? 
答:当然有,例如吉克赛尔我一度聘请他担任图表分析员。 
问:吉克赛尔有什么长处? 
答:长时
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