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认自己的损失。我犯过错，我们全都犯过错。比如说，事先我们会告诉自己，现在要买某些东西，只要对自己不利4档，我就要出场。等到市场真的对自己不利4档我们又会告诉自己，再等一下看看（而没有马上出场），结果4档变成了40档。总而言之，基本要求是一定要守纪律，遵守游戏计划。”
仓位交易者：“仓位交易者也要严守纪律。在他建立仓位之初，就必须知道在什么地方要带着损失出场。大致来说，仓位交易者要能勇于接受特定的损失，就像短线者一样落落大方。他必须严守纪律。他必须坐在那里，看到市场趋势对他不利时还能够说：我总是会把止损写在单子上，用这种方式，我知道什么时候自己出场了。等到出场后，我会用另一种观点看这个市场，做另一个决定，决定要不要再回去或不再进场。”
营业厅经纪人：“营业厅经纪人必须严守纪律，知道在某一个特定的价格水准，技术交易可能会怎么做，以及他所做的每一个市场，支撑在哪里，压力又在哪里。他不能为一时的激情给冲昏了头，而且必须知道各种消息会对市场和它的趋势造成什么样的影响。”
总而言之，不管你选择交易什么，或者你选择要用什么方法交易，这些经验老到的营业厅经纪人建议你一定要有一套计划。在这套计划里面，必须有一个紧急逃生点，使你的损失能在控制之下。而且，非常重要的一点是，你必须严守纪律，遵守你的计划。
第11章 市场趋势总是已经消化吸收了消息
几年前，我跟一位经济分析师合写一份可可豆的报告。写完这份报告，我的总结是，从长期交易者的眼光来看，可可豆根本是不能交易的商品，处理这种东西的最好方式便是把它吃掉，不是去交易它。但是不管怎么样，这位同事和我还是必须去研究消息和价格趋势的关系。当我提出一个理论说，价格创造消息，而不是消息影响价格时，他显得很迷惑。“荒谬透顶，”他几近咆哮地说，“大家都知道价格会跟着消息走。其它不用说了。”大致来说，我不是个好赌成性的人，不过我倒愿意拿点钱来赌这个“大家都知道”的常识。刚好那时有个可以赌的对象，我提出的说法是，我可以根据价格趋势和它与其它市场技术因素的交互关系，合理地预测出会有什么样的消息出现。我打这个赌，拿出了20元，这是我赚的最轻松的钱。
那时我们处于相当强劲的多头趋势中，做多的主要是经纪行的投机者，做空的主要是业内人士和一些专业贸易公司。（你可以猜得出来，我自己已有一套看法，知道谁会赢。）第一次大幅回调后（有关回调的解释，通常是在事实之后出现），我指出，将来一定会有下面两个消息之一出来：
1。有个生产国突然“发现”能够出口的可可豆比早先宣布（当然这是上次大涨的成因）的要多。
2。费城或纽约某个可可豆仓库里意外发现数量庞大，一袋一袋的可可豆。
这一次的结果是“费城仓库里面发现了可可豆”，本人得一分，投机性多头大举平仓之后，市场又恢复上涨趋势。很多原来做空的人抢着平仓，并赶快在最近的回调处做多。接着我们见到长达一周猛烈的涨势，包括两个交易日涨停，贸易公司则趁这两天卖出。那一周快结束的时候，我通知合伙人，上涨的原因会是下列两者之一：
1。非洲某个种植地意外出现所谓的黑荚病。
2。美国东岸仓库里的可可豆突然遭到虫害。
这一次是害虫惹祸。
要知道价格和市场消息间的特殊关系，糖市是绝佳的观察场所。每一个思虑周密的交易者，都应该好好研究一下每次价格波动之后消息发布的方式。到1985年年中跌到2。50左右的糖市长期跌势，整个过程都伴随着每一种能够想象出来的空头消息。但是在市场反转开始上升之后，利空消息都被人们塞到抽屉里面去了，突然之间利好消息满天飞。1987年1月26日，糖价涨升200点（相当于以600元保证金交易每份2240元的合约）之后，《华尔街日报》指出：
有报导说苏联在全球市场大买精制糖，使得期货涨势欲罢不能，3月合约以8。22收盘，上涨22点。分析师说，莫斯科买了500000到700000吨的粗糖……有一位分析师甚至表示，苏联买入的数量高达100万吨以上。分析师说价格已经被报告抬高了，报告说巴西要把合约推后到1988或1989年出口750000吨到150万吨的粗糖，而且报告说古巴的收成和甘蔗加工出了问题。分析师还说，在巴西，制造酒精消耗了部分糖，国内需求旺盛，而且有迹象显示干旱可能会使收成减少，已经导致供给紧俏。
他们似乎能够“炫耀”每一个想象得到的利好消息，但是如果价格再下跌200点，我可以跟你打赌，消息“突然之间”会变得全部看空。
事实确实如此。我们心里必须要记住一件事情，那就是市场价格一定会波动，而且在每一次波动之后，分析师和评论家也一定会等在那里，对市场刚发生的事情提供完美的解释。对很多深思熟虑的观察家来说，所有这些所谓的消息，柜台前的闲聊以及传闻，都是一些专家和业内交易者企图捏造来迷乱、混淆、引诱容易受骗的交易者建立根本站不住脚的市场仓位，而且能够骗越多人就越好。
应该找个方法来避免掉入这样的陷阱——的确是有这样的方法。其实方法很简单：聪明的交易者只要不理会那些谣言、柜台前的闲聊和市场中到处流传的消息所引起的激情就可以了。他只要把注意力集聚在每一个市场中真实的技术因素，而且严守纪律，遵守一套对自己和自己独特风格最有用处的策略就可以了。他绝不会忘记华尔街的名言：知者不言，言者不知。
1984年底，我跟休斯敦一位交易者在电话中有一段很有趣的谈话。他问我，今年的玉米收成约是去年的一半，怎么会有空头市场呢？回答这个问题时，我又提到某个市场的价格趋势往往会和基本面——或者说是我们对基本面所具有的看法——脱节的现象。事实上，我们一再看到价格是供需间重要的等式，同时价格的变化会引出相应的新闻和市场小道消息。
再回过头来谈玉米市场。当然，最近玉米的收成确实远比本季一开始业内人士和经纪商的估计要低，但是整个形式需要综合考虑过去一年价格的变化。1983年初，玉米价格约2。75（最近期），而且，在基本面利好的情况下，到4月价格上涨了约45分，到达3。20。接着，在获利回调卖压下，价格下跌约20分（不到50％的回调）后多头趋势再恢复，到8月涨到了3。75。这一元的涨幅，只花了6个月，如果你对这个数字没什么概念，那我们换个角度来说：这一元的涨幅意味着只需用700元的保证金，每份合约就能赚到5000元。
这是多头市场？没错，但是事实上，整个多头趋势已经持续了一整年，到价格涨到3。75时，涨势已把所有的利好消息都消化在里面，业内人士和专业公司只好把注意力集中在并不重要的利好因素上，包括出口可能减少以及新作物的收成可能增加。那么，这还算是多头市场吗？可能不是！但是以前是，也就是在价格上涨，消化利好因素之前，算是多头市场。
显然，看多和看空的市场心理，对于交易者的买卖决定有很大的影响力。有经验的交易者知道价格的波动是个气压计：它会把未来吸收消化在里面。但是等到趋势持续了一段时间，你再也没有办法继续吸收消化。那交易者该怎么办？他会注意观察市场，听听经纪人和朋友对市场的看法。于是各种各样的一大堆信息齐聚眼前，而且其中很多是相互矛盾，背道而驰的信息。这么一来，交易者怎么根据趋势、支撑和阻力、价格目标、止损点、是否采取金字塔加仓等信息来做进出决定呢？这里面牵扯到很多问题，而最根本的是：要买，要卖，还是出场观望？
我认为答案非常明显——前面已经说过，以后也会再提。市场趋势（价格）总是预先吸收消化各种消息。而且你没办法确定消息是真是假。即使消息是真的，那么市场价格是不是已经对消息有所反应？再说，即使你知道消息是真的，而且知道价格没对消息有所反应，那么还是有很多问题没有得到解答：如何控制风险，如何设置止损，要不要加仓等等。这些全都回归到相同的结论。市场交易要成功，你必须把注意力放在两个领域：
1。一套技术方法，它已经证明是一个适用的长期交易系统——能在电脑上运行——或者有可能成为这样的系统，而且你对它有信心。
2。优秀的交易策略，而且你能运用这套策略。
只要粗略看过玉米长期趋势图（周线，图11…1），也可以明显知道市场在1983年年中于3。75附近做头反转。但是就像人门所说的，事后再看大家都会，但在当时，交易者怎么知道那是个头部？当时他可能不知道。直到1984年夏季，3。62附近反弹失败时，市场看起来仍然像是多头趋势正在进行正常的技术性回调。3。62反弹失败，确认头部形成。但是，我们还是有相关的问题——在这种情况下，交易者应该怎么玩？说得更明确点，他应该在什么时候和什么地方做空？事实上，你把这个问题拿去问多少人，就会有多少个答案。也许大家有兴趣来看看，某个长期电脑交易系统在这段时间内所发出的信号（91天的连续价格）。
图11…1 玉米（最近期）长期周线图
从长期的观点来看，玉米实际上在1983年年中于3。75处做头反转，不过当时我们绝对没办法知道这是个反转。实际上，1984年年中，往3。62反弹不成，头部才确立。接下来的两年，是空头趋势，中间偶见小幅反弹。1984年5月1日，长期电脑交易系统开始发出卖出的信号。
Bought Sold Profit Loss
买入 卖出 利润 亏损
A。 1985年03月22日＠278。8 1984年05月01日＠336。5 2825
B。 1985年03月22日＠278。8 1985年05月15日＠273。9 305
C。 1985年10月31日＠234。7 1986年05月15日＠273。9 1900
这三笔交易发生在1984年5月1日——1985年10月31日，共18个月，以趋势和持有期来看，交易A是1984年5月1日市场由大头部区冒出后，信号告诉我们初步做空的交易。这个空头仓持有将近10个月，随着市场下跌，系统不断要我们把止损点往下移。1985年3月22日的反弹，触及所设的止损点，空仓只好平掉，改做多（交易B）。市场上涨证明只是暂时性的（但是当时没办法知道这一点）。下跌趋势再度确立时，卖出止损再度发挥作用，要我们平掉多头仓，再做空（交易C），并持有5个半月。持有时间长短和对应的利润或亏损，数字自己会说话。
也许有些交易者可以依照所谓的消息，柜台前的小道消息，基本面的统计数字，做出比上述更好的成绩——但是，我从没见过这种事情，至少没有经常见到，而且在我真的见到之前，绝不相信有这种事。
如果不谈厄尔尼诺现象（来自西班牙语，字面意思是小孩，也叫圣婴现象。），市场趋势相对于市场价格的讨论绝不算完整。所有注意黄豆市场的人都知道，厄尔尼诺现象是一股强大；定期出现的暖流，往南沿着秘鲁沿岸流动，能扰乱附近太平洋的正常气候。厄尔尼诺现象使得秘鲁沿岸的气候变化不定，可以杀死或赶走海洋生物，并直接影响秘鲁凤尾鱼的捕获量。凤尾鱼捕获量跟芝加哥交易所的黄豆价格有什么关系？当然有关系，凤尾鱼是鱼粉的主要成分，鱼粉在国际市场上则是黄豆粉的主要竞争产品。
如果你觉得这事听起来有点难以令人置信的话，那你不妨随便找一位黄豆分析师来谈谈就知道了。他可能会巨细无遗地，从地理或气候的观点，告诉你厄尔尼诺现象何时在何处出现，结果造成黄豆市场飙升或者下降。（谷物和油会互相影响）。
我见过关于厄尔尼诺现象的文章，写的很复杂，很冗长，大多内容对交易者来说是没有意义的。所以我就自己设计了一整套简单和直接的技巧，用来预测每一年厄尔尼诺现象会不会存在。
在我的分析中，避开了气候分析，柱状图或气象观察方面的资料。那我是用什么方法去预测厄尔尼诺现象呢？我是用价格变动来预测，下面是我的具体方法。从黄豆长期月线图（图11…2）来看，过去15年内，市价大致是在4。00元到10。00元之间上下起伏。任何时候，只要市场处在这个区间的上半部，比如说是8元，你就可以猜厄尔尼诺现象正在发生作用（或至少“他们”会说厄尔尼诺现象发生了作用。）任何时候，只要市价处在区间的下半部，比如说是5。50元，厄尔尼诺现象根本看不到。以底价起算，最近期月份收盘价超过6。50