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好几年前，为了拟定某些交易策略，我对客户多年来的交易方式做了个调查。结果很一般，也没什么奇怪的。接着我重新设计，只针对他们的一个交易因素进行研究。如果用某种客观的公式，把损失局限在一定的限度内，比如说，规定损失不能超过保证金的45％，那会有什么样的结果？毫无例外，交易成果有了大幅的改善。我比较用这种“45％原则”平掉的仓位，以及那些没有用这种平仓止损，而后情势逆转并产生利润的仓位。你可以自己判断：
1。新英格兰地区一家金属制造商放了105000元在一个交易账户里，9个月后不但老本全部亏掉，还多损失了30000元。分析这家公司的交易情况，发现总共有35笔交易，其中12笔赚钱，23笔不赚钱。问题还是出在这里——它的惨败在于平均每份利润只有1799元，平均亏损却有6844元。这很可怕，不是吗？如果这家公司每做一个仓位就把损失限制在保证金的45％之内。全部的损失便会只有9232元，而不是实际发生的135000元。如果真的像我们所说的那样做，它的平均每份亏损金额会是1340元，而不是6844元。这不是有天壤之别吗？
2。为免除你误以为大亏损只会发生在公共交易者身上，不妨来看看另一个例子。这个例子中的当事人是欧洲一家极为老练精明的私人银行，银行指定的交易者总是拍电报给我，在芝加哥和纽约下单子。刚开始的资金是100000元，13个月后，钱只剩下54500元，于是银行解聘了交易者，放弃投机性交易。这13个月内，该行的14笔交易里，只有3笔是赚钱的，平均每份合约获利少得可怜，只有255元，平均亏损却高达4156元。这是不是很不可思议？要是该行把亏损限制在45％内，整个损失会只有6719元（每份合约634元），如果后来能够逮到好趋势并获利的话，也许还能继续交易下去。
3。拿这两位交易者的成绩和一笔小额基金的成果来比较，可以给我们很重要的启示。这笔基金开始的时候只有18000元，18个月后，资本增值到130000元。它总共交易了230笔，其中150笔赚。更重要的事，平均利润是每份合约1020元，平均损失则只有515元。
这些报道告诉了我们饶富趣味的故事，结论也不言而喻。第一个和第二个交易者逆着主趋势而交易，而且没有认真限制不利仓位发生的损失。第三个例子中的基金，则十分注重纪律，顺着当时的主趋势走，并严格遵守把损失降到最低的政策，让利润越滚越多。他们依一定的规则行事，从最后的结果可以看出这一点。
为什么要“截断亏损，让利润奔跑”
金属制造商 欧洲银行 私人基金
原始资金 105000 100000 18000
净利润（损失） 135000 45000 112000
获利交易所占百分率 34％ 21％ 65％
平均每份利润 1799 255 1020
平均每份损失 6844 4156 515
平均每份损失（如果限制在保证金的45％内） 1340 634 ——
一共损失（如果限制在保证金的45％内） 9232 6719 ——
谈到控制和限制损失，很多经验老道的交易者都喜欢把交易策略比做下棋策略的若干层面。比如说，下棋者必须肯牺牲某些子，以求获得某些战术上的优势，或者保全其他更有价值的棋子。下棋者会不肯牺牲主教和车去吃对方的皇后吗？从这里推论，从事投机性交易，必须牺牲逆势的亏钱仓位，保全顺势的赚钱仓位。紧抱和保卫亏钱的仓位没有道理，以同样多的钱，你可以拿去保卫和增加赚钱的顺势仓。下棋另一个可以用在投机性交易上的策略，是白求胜，黑求和。这话是什么意思？两个旗鼓相当的下棋者对弈的时候，白子先走，所以应该能占优势，所以他必须讲究攻击力，以求胜利。相反的，黑子一开始是处于劣势，通常必须采取守势。除非白子犯下过失，把优势让给黑子，否则黑子会一起处于守势局面。所以黑子如能求和就很满足，只能期望在下一盘中改下白子，再采取攻击性和求和的策略。
这个比喻跟期货交易有什么关系？如果你有顺势仓——相当于下棋的时候先攻——你就处于优势，应采取攻击性的策略求取大赢。这种情况下，你就持有不放，跟着主趋势走，不必急着获利了结，赚取蝇头小利。但是如果你持有的是逆势仓——等于是下棋时后下的一方——你便处于守势，如能全身而退，不发生任何损失，那就属于万幸了。假使你偏不信邪，硬要等着趋势反转，对你有利，让你大赚，那未免痴心妄想，太没道理。如果你能打平，不亏不赚，那就赶紧收拾仓位出场。顺势仓赚钱的概率比起一厢情愿，不利的情况，获利机会要高出很多。
1986年年底，我做瑞士法郎，首先试用了这个策略。那一年，瑞士法郎呈现强劲的下跌趋势，直到3月（见图18…2），跌到51。00（基期12月期货）。再转而向上。呈现在眼前的是大多头市场，价格一路上涨到10月初的62。00。我两次进场做多，并在技术性超买的情况下，于61。00上面一点点，把最近一次的仓位平掉。平掉之后，价格继续强劲上涨，我认为涨势还没结束，这时也不急着再进场，只在场边观望，等着下次急剧回调时伺机再做多。
图18…2 1986年12月瑞士法郎
11月3日那一周，市价跌破59。00的双重底支撑，破了上涨趋势线，使技术系统转而发出空头信号。这次回调在58。00找到支撑，接下来的反弹趋势中，我在59。50平掉了多头仓。目前我在场外。
跌势走完之后，价格转而向上，12月19日技术指标发出信号，说新的上涨趋势出现。这是个适时的信号，因为在12月期货到期之后，上涨波段仍在800点。
但是要在哪里下买单？我估计59。00（12月基期）的双重底附近有良好的支撑，于是静静等候我觉得一定不可避免的技术性回调。我没有等多久，10月27日，价格掉到我的买入区域，我就买了。我的好运持续了两天，价格反弹了100点。但是我失策了，没想到“那些人”一定发现我刚买入，等着痛宰我一顿。6天后，我抱了100点的损失（每份合约1250元，而且我的仓位还很大），而且依市场趋势来看，所有合理的支撑都已跌破，现在只有全速下跌一途。这是多大的震憾！我发现自己突然生了期货交易者一再生的病——满脸蛋花。
接下来几天，很多心急的客户打电话来问“出了什么事？”他们焦虑地询问，提醒我最好拿出可行的办法来处理这个状况。于是我转向一个可靠的靠山求援——已经用了约4年，有长短期图形和趋势跟踪电脑交易系统的画图板。一点问题也没有，趋势显然转而向下。市场普遍弥漫着浓烈的看跌情绪。价格跌到58。00，恰好是上一次上涨波动回调40％的地方。我估计，这个支撑区会有某种技术性反弹，如果可能的话，会到58。00，我可以在59。50的阻力附近平掉全部仓位。
这么一来，这次交易就算打平了。有人可能要问，这么大的仓位不求胜，只求打平出场，这算哪门子的交易策略嘛？为什么我不等着获得利润再说？我当然希望有赚头，但是情况似乎不允许，这就是原因所在。虽然我想尽了办法，只往主趋势所走的方向建立仓位，但是市场波动那么激烈，哪能次次如愿？再说，你建立仓位的时候是顺势的，但很快就发现它反转了。碰到这种情况，最好的做法是尽快平仓出场，把亏损降到最低。如果你能全身而退，毫发无损，那就可说是很幸运了，还求什么？但是还有一种情况，那就是等你平仓出场，市场又马上转回原来的趋势，显示你平仓之举是多么不智的做法。这种情况自然叫人吐血，但是我们不妨把它看做是这场游戏的风险之一，你可以学着去适应它。而且，即使你退出得太早，你还是有机会带着清晰的头脑再伺机进场，找一个更有利的机会。这个机会对你顺势仓的利润有利，也是你应该把全副心神和资金灌注的地方。
我的瑞士法郎仓位现在是逆势，价格已经穿越了上涨趋势线和59。00的支撑线——因此我决定平仓。由于我估计价格会反弹到59。50，所以就把它设定为卖点。虽然如此，我还是有个低于市价的止损点，也就是在57。40左右。做为万一反弹失败的救命点。11月10日和11日，瑞士法郎果真反弹到我的卖出区域，我也照原定计划做了该做的事。一次不亏不赚的交易就此完成。我会担心市场再次反转向上，爬到新的高峰吗？一点也不担心。我是在考虑了各种状况之后，才做了该做的事情。我想起了小时候，看到了早期棒球队名投手萨裘？佩奇的一句话，到现在印象还是很深刻。佩奇说：“别往后看，可能有人要暗算你。”事实上，在11月打平之后，市场确实翻回强劲的多头趋势。警觉性高的技术交易者有机会再回到多头阵营内，很多交易系统在12月19日发出了买入的信号，就是个很好的机会。
苏格兰有句名言：“你管好小钱就行了，大钱会自己照顾自己”也许投机者可以这么说：“你管好亏损就行了，利润会自己照顾自己。”
第19章 逮到超级行情的激动
有些交易者可能会有这样的经验，也就是日元或瑞士法郎，或者是债券期货或其它的金融期货连涨一个月，让人兴奋不已。我要说的是，作为务实的交易者，重点是关注如何赚钱，不是关注兴奋或者个人情绪。我们到底是从黄豆上面赚到大钱，还是从软糖上面赚到大钱，其实都没什么关系。重要的是我们确实赚到了大钱。虽然如此，所有的金融期货加起来，都不能让人产生那么大的激情，只有黄豆的大涨大跌，才有令人暂时停止呼吸的感觉！
我在华尔街第一次玩得直呼过瘾的事，是发生在黄豆上面——1961年的芝加哥多头市场。这个市场具备了所有的条件，能让美林公司新进的业务员（注：指作者本人）留下深刻的印象。那时我刚接受了6个月的培训课程，来到芝加哥。虽然美林公司花了不少钱教导我金融行业的所有知识，我的工具箱里的推销产品，跟期货的趋势比起来，还是相形失色。我走进萨姆？马斯勒的主管办公室时，我知道，自己已经上钩了。马斯勒是我的上司，也是我的导师。我自我介绍：“新来的商品专员报到。”简短的交谈后，我们又谈了很久，而且几乎都是他在讲话！他设法驱逐我脑中一些不正确的想法。但是我十分固执，他大概可以感觉得出来，这位27岁的新进业务员还是有决心的。约20分钟之后，我离开了他的办公室，走马上任，当新的商品专员时，心里很激动。
这些年来，每当黄豆市场沸腾不已的时刻，我总是坚持要到芝加哥营业现场待一两天。那幅奇观，我百看不厌，也许没有一个交易所像这里有那么激情的演出。我印象深刻的一次记忆中，曾惊愕莫名地看着某经纪公司一位年轻的营业厅经纪人，在价格狂跌的时刻，带了一笔很大的买单，跑到黄豆柜台前。当时价格似乎要暴跌到无底洞，他的买单是唯一的买单。他的行动十分迅速和猛烈，以创纪录的时间买入了一百万左右的黄豆。几秒后，他十分吃力地走下黄豆柜台前乱成一团的台阶，走到他公司相当安静和安全的电话亭。一大堆叫卖的人跟在他屁股后面，把他所穿的营业厅交易者夹克给扯歪了。他还没回过神来的时候，夹克上的两只袖子已经不见了。但是大家还是不肯放过他，抢拉着那件已经破烂的夹克，高喊并打手势，希望那位年轻的经纪人买下他们想卖的所有黄豆。我永远忘不了那一天——我敢说他也忘不了。
1975年，在期货市场冲锋陷阵16年之后，我自己亲自战斗的次数太多了——这其中，有大赚，也有大亏的时候。我在市场中大显身手，也在很多市场尝过败绩。这些市场有农产品、肉类、软货，也有金属。那时我41岁，不管是个人还是金钱上，都已达成目标，觉得自己需要一段长时间的休息，松懈身心。所以我销声匿迹了5年。这段期间内，我读书、写作和旅行。我试着把期货市场完全抛诸脑后。但是每当我听到黄豆市场又有行情，总是觉得脉膊加快，太阳穴冲血，焦虑刺痛心头。这种感觉，深入血液。
1983年8月，我回到了华尔街，马上跑到芝加哥，向黄豆大王膜拜。当时，市场又叫很多专家困惑，因为价格在完全出乎意料的时间一飞冲天。1月到4月有温和的反弹趋势，2月间曾短暂回调，稍事喘息（又是2月小憩）。4月的涨势在7。20受阻（基期1984年3月期货），然后溃败，连跌10周，跌到合约期新低价6。20左右。空头市场�