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[经济]金融海啸与我何干-第3章

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心风险,愿意拿出钱来买保险,把风险押给了保险公司,两全其美。比如,一个投资者买了50万美元次级债券,他到保险公司去买CDS,交了3%的保险费之后,如果这边债券出问题,那边保险公司负责包赔损失。   
金融海啸寻根问底(二)(2)     
  保险公司想赚钱,它们卖出CDS保险,让买次级债券的人放心,上面有人罩着,投资者放心买吧!次级债就这样大大方方地卖向全世界。   
  概括起来,首先是商业银行发放了次级贷款给穷人买房,商业银行担心风险把它集中起来变成按揭证券(mortgage…backed security; MBS)卖给了投资银行;投行把它打包变成债务抵押债券(collateralized debt obligation; CDO)卖给投资者;买次级债券的投资者担心风险,又去买了信用违约掉期(CDS),保险公司最后给他们做了保。   
  美国国际集团(AIG)是美国乃至世界最大的一家保险公司,中国有一个友邦保险(AIA),很多中国人买了这个保险,友邦保险的总公司就是AIG。这家保险公司卖了大量的CDS,给很多买了次级债的投资者上保险,它们也想从中赚钱。就这样,次级债券顺理成章地卖了出去,越卖越火。   
  到这里基本是皆大欢喜。从地产商到买房者,到商业银行、投资银行,到保险公司,到买次级债券的投资者,一路都是包赚不赔,越到后来越好,什么都不用干,坐着就可以赚钱。这太美好了,天上真的在掉馅饼了(就算是陷阱,也没有关系,反正风险转移走了,不在我这里)。   
  但投资银行并不满足于买卖次级债(CDO),这样赚钱太少,于是各种各样令人眼花缭乱的金融衍生品出现了。这些产品大量地运用了杠杆效应赚钱。   
  什么叫杠杆效应,举一个最简单的例子,就是用贷款买房。如果没有杠杆,购房者用现金买一套100万美元的房子,如果房价一年上涨20万,他的投资回报率是20%。如果用了杠杆,比如说100万美元的房子他只支付了10万美元的首付。剩下的90万美元是他向银行以5%的利率贷的款。如果同样房价一年间上涨20万,这20万元减去需要支付的一年当中90万美元乘以5%利率产生的4。5万美元的利息(大致),他就相当于赚了15。5万美元,这个利润除以自己支付的本金10万美元,他的投资回报率实际变成了155%,远远高于没有借钱的买房方式所获得的20%的收益率。   
  在价格向上的时候,杠杆可以放大收益;在价格向下的时候,杠杆也可以放大损失。 
金融海啸寻根问底(二)(3)     
  如果没有用借贷的杠杆效应,100万美金全是自己出的,当房价一年跌了20万,除了纸面上的损失,他还住着这套房子,只要不卖房,这个损失就不会成为现实,很可能将来还要涨。他如果用了借贷的杠杆效应,当房价一年跌了20万,他的房子现价只剩80万了,但他抵押房子向银行贷款了90万,银行就会要求他追加10万。如果他追加了这10万美元,那么对于他一年的投资亏损是4。5万利息加20万亏损,实际亏损率变成了245%。如果他没有能力支付这10万美元,他的房子就会被银行收走,这个房贷就终止了。与其相关的MBS和CDO也就依次变成了废纸。   
  这是用房贷交易,大家比较了解的一种方式来解释杠杆效应,实际上对投资银行来说,它们是没有耐心通过这样笨拙和零散的方式去进行杠杆交易的。   
  投行和金融机构有一种叫做保证金制度,就是用1个亿可以做10个亿的生意,这叫10:1杠杆保证金交易。什么意思呢?保证金相当于做生意的定金,比如这批玉米值10个亿,但我交了1个亿保证金,我就获得了这批货的所有权。结果还没等到到期补齐另外9个亿去最后交货,这个货物几天后就涨了1%,我就有权利把这批货全卖掉,可收回来10个亿零1000万美金,除去1亿本金和欠的9亿美金,等于多出来1000万美金,这是赚的。但我只用了1个亿的本金,这赚来的1000万美金,相当于我本金1亿美金的10%。也就是说实际的货物市场涨了仅仅1%,而我的本金却获得了10%的收益率。这就是保证金交易制度的魔力。那么,如果做30倍杠杆的话呢,就可以赚3000万美金,收益率变成30%,如果做60倍杠杆的话呢,就可以赚6000万美金,收益率瞬间变成60%。。   
  在美国,大部分投资银行的杠杆率都在30:1,雷曼达到了60:1,房利美和房地美达到100:1,。利用金融杠杆赚钱的时候大赚,反之,赔钱的时候也大赔。比如两房用100:1的杠杆率做交易,本金是100亿美金,当它所买的产品价格与它判断相反的方向波动1%的时候,就意味着这100亿美金,瞬间就赔没了,赔率100%。   
  如此高的杠杆率,可想而知它们的结果如何。这就是为什么普通老百姓不能理解像雷曼兄弟、两房、AIG这样的巨无霸为什么赔得这么惨、倒得这么快的原因之所在。   
金融海啸寻根问底(三)(1)     
  有读者不明白了,问为什么华尔街投行要设计出五花八门的金融衍生品呢?因为谁都想赚钱,谁都不愿意承担风险,都想把风险转移出去。商业银行想赚钱,不想承担风险,把次级贷款加一点利息卖给投资银行,投行加价打包卖给投资者,它也不承担风险。投资者买到次级债后,也不愿意承担风险,去保险公司给它买了保险,这么多的次级债券,保险公司每年收很多保险费,这多合适。而且,美国的房地产市场这么火,次级债券肯定不会有风险,这个链条就这样形成了。所有人都认为,风险在别人那里,利益在自己这里。没有人想到〃天有不测风云,人有旦夕福祸〃。   
  五、金融海啸寻根问底(三)   
  美国人的买房风险,华尔街不承担,投资银行不承担,它让全世界都替他承担。因为次级债券不仅卖给美国,而且卖到欧洲、卖到亚洲、卖到中国、卖向全世界,把所有投资者都绑在一起。   
  终于有一天,也就是2007年初的时候,贷款买房的人到银行说了一句话:〃对不起,我失业了,我还不起银行贷款了,请把我的房子收走吧〃。贷款人的这句话不要紧,由他开始,有太多的贷款人都跑到银行说了同样一句话:〃对不起银行,还款期到了,可我没钱还贷〃。   
  次贷危机就这样发生了,金融海啸从这里开始爆发了。   
  本来投资者买打包的次级债券,就像成箱买苹果,一箱箱搬回家之后,打开一看才发现,原来都烂了。   
  等发现买房人还不上银行贷款的时候,投行早已经把次贷打包卖给全世界了。各国的投资者本想买鸡生蛋,结果华尔街把全世界的钱一把都搂走了,这轮2000年启动的以地产业繁荣带动经济繁荣的游戏再也玩不下去了。   
  现在大家都怪华尔街的投资银行这帮〃坏孩子〃。   
  那我们该问了,这些坏孩子为什么没人管呢?家长干什么去了?   
  对不起,1999年11月,时任美联储主席格林斯潘推动美国国会通过了一个法案,永久性废除了美国商品期货交易委员会(U。S。 modity Futures Trading mission; CFTC)对金融衍生品的监管权。之前美国对金融衍生品是有严格监管的,从此时开始永久性废除了。也就是说,不再对华尔街设计的金融衍生品进行监督,让它们放开手想怎么干就怎么干,没有限制也没人管了。   
金融海啸寻根问底(三)(2)     
  2003年,格林斯潘在美国参议院银行委员会上作证时表示,金融衍生品工具可以把风险从风险厌恶者那里转移给风险偏好者,监管这些产品是错误的。   
  这意味着什么呢?意味着华尔街坏孩子们卖出来的坏苹果都是合法的。全世界买次级债券的人,现在是哑巴吃黄连,有苦说不出来。有多少银行,多少基金,多少国家的外汇储备,多少投资者都深陷其中,全世界为美国房地产的泡沫埋单。   
  时过境迁,2008年10月23日,格林斯潘在国会作证时这样说:〃我犯了一个重大错误,我以为那些自负盈亏的组织,如银行和其他企业,他们能够很好地保护自己的股东以及他们的公司净资产。但事实并非如此。〃   
  格林斯潘认错了,道歉了,这甚至被称为一个〃伟大的道歉〃。   
  因为格林斯潘曾经是世界的金融之神!   
  事情到这里似乎已经真相大白:金融海啸之所以发生,问题出在华尔街那帮坏孩子身上,是他们设计出一系列坑人的玩意儿。不过这些孩子虽然坏,但他们干的是合法生意,是美国法律允许的。这就怪不得投资银行了;要怪就得怪美国的法律。那又是谁允许他们这么干的呢?原来是格林斯潘。但格老早已退休,还能把他怎么样呢?对这样一个金融之神,一个勇于认错的老人,还能说什么呢?   
  反正美国的投行关停并转都已不存在了,始作俑者也下台了,于是,到这里故事应该结束了。   
  一切仿佛已经真相大白,世人得到的教训是:以后设计金融产品时别那么贪婪;还有政府应该加强监管,这样就不会发生下一次金融海啸了。   
  答案真是这样吗?   
  全世界所下的结论与反省到此为止,人们发现,既追究不了华尔街的责任合法的,也追究不了格林斯潘的责任卸任了,更追究不了美国政府的责任换届了。一场给全球带来数十万亿美元财富损失的金融海啸,只能这样不了了之了。   
  金融海啸发生后,很多人在问:来得太突然了,怎么一点征兆都没有?这怎么可能呢?究竟是偶然错误导致了金融海啸,还是必然要发生的呢?如果格林斯潘当初不放松金融监管,如果华尔街投行不设计这些金融衍生品,就没有今天的金融海啸和全球经济危机了吗? 
金融海啸寻根问底(三)(3)     
  我们的问题是,金融海啸真的源于美国的次贷危机,错在疏忽监管吗?如果再回到五年或十年前,美国会加强监管吗?   
  事实上,不要说再回到十年前,即使现在,美国仍在走着放松监管的路子。布什总统7000亿美元就是计划,其中4000亿已经花了,大部分去向不明。所以不监管不汇报都是合法的。   
  金融海啸真正的祸根在哪里?   
  如果找不到真正的祸根,我们又该如何去有效化解这次和预防下一次金融海啸和经济危机?   
  金融海啸的背后究竟隐藏着怎样的秘密呢? 
祸起97亚洲金融风暴(一)(1)     
  六、祸起97亚洲金融风暴(一)   
  要问2008年美国金融海啸祸根究竟在哪里,还得从1997年亚洲金融风暴说起。   
  这是不是扯得有些远了呢?一点不远,不过才十年。因为不寻根溯源到1997年亚洲金融风暴,就不会明白2008年金融海啸究竟是怎么来的?   
  如果不能真正理解1997亚洲金融风暴,就不会理解时任美联储主席格林斯潘和财政部长鲁宾等人,为什么会在1998年6月5日施压美国国会,冻结了商品期货交易委员会6个月的监管权力,并最终于1999年11月,推动美国国会永久性废除了美国商品期货交易委员会(U。S。 modity Futures Trading mission; CFTC)对金融衍生品的监管权。   
  这一决定,最终让华尔街合法完成了2008年美国金融海啸对全球财富的席卷,而这一决定的时间,与1997亚洲金融风暴,有着千丝万缕不为人知的联系。   
  在2008年美国金融海啸发生前这一长串链条上,除了房地产商还辛辛苦苦盖房子干力气活外,其他从贷款商、买房者、投资银行到保险机构,基本上都是坐着签字划账,钱就到手了,赚钱很轻松。这种轻松赚大钱的方式似乎成了美国人的特权。因为制造业太难,干体力活挣钱太少。   
  其实,到20世纪末,再靠制造业赚钱已经很难。西方国家经历了上百年工业文明的发展,不断改进和完善,大到产业革命、技术革命、管理革命,小到产品改进、生产改进、流程完善、营销革命、客户导向等等,几乎无所不用其极,它们那里已经没什么空间,没什么前途了。产业革命、技术革命这样的重大突破,不是随时都可以发生的。   
  对美国来说,日本、中国、四小龙和四小虎等这些亚洲国家都发展起来了,它们也会制造工业产品,价格又很便宜。制造业总归是又累又不赚钱,那就让其他国家干吧!   
  美国是全世界最好的国家,有着最优越的政治制度、最强大的军事实力、最先进的科技水平,还有最顶级的金融人才,美国人应该过最优越的生活,要赚最容易
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