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如果索罗斯能将投机市场行为放进古典经济学里加以解释，他将取得惊
人的成就，但他做不到，这一点也不奇怪。投机市场及一切充满冲突的地方，
如战争、扑克牌游戏等是由社会学家分析的，用新的数学语言，如博奕论和
一般系统论。索罗斯承认对这些还不熟悉。
索罗斯争辩道，古典经济学的均衡概念是一个神话，有着太多的假设，
如完全竞争，完全信息，可分割的无差别的产品，供求曲线。他认为，在现
实生活中，人们的买卖决定于预期。如果一个生产者预期价格将要下降，那
么他就会像投机商一样，在价格开始下跌时卖更多的产品，而不是更少。相
反，如果价格上涨，我们可能会预期供给增加，需求下降，阻止价格上升的
势头。但是，有时会出现与此相反的情况：货币升值，而且，由于对通货膨
胀的阻抑作用，加上其他原因，上升将自我合法化。因此，由于供求曲线在
很大程度上决定于市场因素，你得到的将是趋势，而不是均衡。
自我加强的循环
索罗斯认为现时的趋势和流行的“偏见”是股票价格的原动力（通常被
称为标准预测），而这两者不受股票价格的影响，这种影响力具有自我加强
或自我纠正的功能。
每一个循环都是特殊的，但仍可以发现一般规律：
1。当趋势继续时，投机交易的重要性随之增加。
2。偏见 （标准预测）跟随趋势；趋势持续的时间越长，偏见越强。
3。一旦趋势固定下来，它将进入自己的轨道运行。
特别地，货币倾向于波浪式移动。综合上述三个法则，索罗斯发现投机
会强化货币的不稳定性。这是他反对自由浮动汇率的部分原因。
繁荣与萧条
索罗斯认为一个典型的繁荣/萧条过程具有如下特征：
1。趋势尚不明朗，扑朔迷离，难以判断；
2。开始过渡到自我强化的阶段；
3。成功地经受了市场方向的检验；
4。市场信心不断增强；
5。现实与观念之间出现偏离；
6。高潮；
7。然后，在相反方向上开始与此相反的步骤。
索罗斯首次运用上述繁荣/萧条过程分析是在一次大企业繁荣中，另一次
是在房地产信托生意中。这两个例子的吸引力都在于它们溢价发行股票的能
力。
相反观点：趋势是你的朋友
他进一步解释道，即使可以预测的事情也难免出错，在转折点，事情可
以与主流观点相反，而这个转折点又是很难准确定位的。换句话说，你可能
知道事情将要发生，但除非你同时知道在什么时候发生，否则仍将无济于事。
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特别是当你处于空方时，迅速抓住转折时刻尤其必要。
现在，说话的是索罗斯，一个商人。设想你确信日元将升值，于是借来
10亿美元全部进行投资。下一次贬值可能要到下一个季度或明年才会来临，
但在转折点到来之前，你随时都有可能被迫退出这场游戏。因为今天和明天
的决定性因素是一些即时性的供求变量，它们受时事新闻的影响，还有政府
因素，最重要的是契机。这正是那位资深商人的一句格言所揭示的意思：“趋
势是你的朋友。”抵抗趋势尤其是差价会使你面临很大的风险，因为你可能
抓不到变化的那一时刻。
另一方面，对于那些耐心的长期投资者来说，重要的是价值。他们深知
潜在价值的重要性，并且只动用一部分资产。如果你花50分买了价值1元的
东西，或者现在花50分买了两年以后升值为1元的东西，你不必为那个转折
点何时出现而担扰。你判断自己买了个好价钱的方法之一是几乎没有其他买
主。
因此，投资者都坚持反趋势行事，虽然这样做很危险，尤其是以保证金
账户投资的人。
一个灵活的理论框架
凭着灵活的理论，索罗斯希望能处理一切问题。例如，在他的商业日记
或“真正的时间测验”开始之际，他认为“大循环”是脆弱的：美元和美元
经济的脆弱都会导致高利率，反过来又会引发经济衰退。就在这时美国货币
当局实行了“肮脏浮动”的政策，减缓了美元贬值的压力，使得利率下降。
金融市场上人为的繁荣阻止了经济的下滑，带来了一个拉长的繁荣。
从他的日记中看出，索罗斯的一个重要品质——为每一位成功的商人所
具有——是有错即改。例如，在1978年和1979年的股票投机狂潮中，他做
空了国际旅游股票。罗伯特·威尔逊在这次华尔街现代史上引起广泛争论的
空头交易中，也和索罗斯采取了一样的立场（详见《金融大师》）。他在向
所有的人宣布了他的选择之后，便出外旅行去了。后来他所持股票从5美元
涨到60美元多，他被迫花了很多钱补进。索罗斯与他不同，在看到错误时，
只简单地改变一下位置：从空方转向多方——这进一步加剧了威尔逊的困
境，并在交易结束时获得了丰厚的利润。
货币——存在主义的选择
索罗斯正确地观察到，一个人不可避免地要以某种货币形式保存自己的
资产。另一方面，如果你拥有某物，最终必须找个地方安置它，正如你必须
给自己安置一个地方。大多数投资者，大多数资金管理者，从不有意识地想
想他们想去哪儿，他们只是随便住下。如果你住在苏黎世，那将很棒，但如
①
果住在太子港，就不太好。有意识地选中其他国家而不是自己的祖国，这对
① 我有一位颇富魅力的朋友，他来自达荷美 （现名是贝宁）；同时任驻联合国和海地的大使。海地把达荷
美看作是母国——如同墨西哥人看待西班牙一样。他过去每年总要去一次海地，参加独立日的庆祝活动。
他的家庭财产包括一部分在达荷美的租金收入。他经常困惑地问我，为了应付家里可能出的麻烦，他是否
应在海地也买一两处租金性的财产。
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于一位爱国者来说是困难的，尤其对美国人来说。摩根宣言已经提出了一个
好建议，即永远也不要看跌美国。但是如果不考虑短期，不论是美元还是美
元股票都不可能永远是最佳选择。因此，索罗斯说，你必须认识到：不做决
定本身就是一种决定。“有时，我羡慕我那些无知的同行们，”他谦虚地说，
“他们不知道他们正面对着存在主义的选择。”
“1987年大崩溃的历史意义是……它标志着经济和金融力量由美国转
到了日本。”索罗斯说，“美元在任何价位上都是不安全的。金融资产的持
有者寻找价值的最好源泉，美元不再位列其中。然而，30年代大萧条的景象，
不可能在1987年大崩溃以后重复，因为它给人们的印象太深刻了。”他认为
马克在 1989年初很有吸引力，因为联邦银行不想让它虚弱。但他不相信黄
金，因为在目前的价格水平上，新技术创造了更多的供给。
自我否定的预言
“我的方法的作用不是进行正确的预言，而是纠正别人的错误。”索罗
斯说。
1987年10月14日，他在伦敦《金融时报》上发表了一篇文章，预言了
日本市场将要下跌。他预言对了：下降了约10％左右。然而后来日本政府干
预了，市场稳定下来并上升到历史最高水平。“我认为这个泡沫经济还会下
降，但政府有能力实行软着陆。”他说。但是，美国市场的下跌，他却没有
预测到。结果他的基金在几天之内损失了8亿美元。
他还认识到：“我预测的显著特征是我始终对从不可能实现的发展进行
预测，……部分原因是市场会影响他们预言的东西……交互过程不可能有预
先决定的结果：结果是在过程中决定的。”
他潜意识里是一个与生活唱反调的人，认为大多数机构投资者都是错误
的：“他们的位置越显赫，我越不认为他们能做出正确的决定。”
但是，任何事件都是在市场中形成的；打个比方说，他们站在船头上向
外看，当船将要触礁时他们也可能对人们发出警告。“我们生活在一个否定
自我预言的时代”，他补充道，或许这解释了那个古老的格言：市场真的可
以预言衰落，并且使当局恐慌，因而采取措施来阻止它们。这就是索罗斯用
①
市场“魔法”表达的意思，市场魔法不同于科学，科学是寻求理解的 ，魔法
是试图变化的。
旧东西，新名字
索罗斯的风格之一是为他的想法冠以郑重的名字，这些本来有着普通的
名字，为大家所熟悉。他这样一来，把它们弄得很有趣。我以前提到的“交
互”代表反馈，“偏见”代表标准预测，“大循环”代表泡沫，“合作社”
代表银团，“真实的时间测试”代表商业日记。在1985年12月8日的日记
里，他觉得世界还没有走到尽头，繁荣还将持续一段。他没有将其描述为缓
① 对此我的回答是，科学是为政治服务的。例如，纳粹的“科学”种族理论。在我们今天的时代，“政治
科学”和“有关的科学家”的政治性超过它们的科学性。“把政治称为科学，你能更多地影响事物。”索
罗斯不无嘲讽地说。
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刑期，而是描述为“资本主义的黄金时代”，这个名词在6个自然段中出现
了4次；他还提到“生命中的牛市”。这时标准普尔500种股票平均指数达
到2000点。9个月后，即1986年9月28日，他写道，“现在是宣布这个‘资
本主义的黄金时代’的终结，重新为下一个阶段命名的时候了。”这是我们
最后一次听到“资本主义的黄金时代”。标准普尔股票指数现在大约是2300，
这样，在存活了九个月、平均上涨15％之后被宣布终结了的“资本主义的黄
金时代”或许是历史上时间最短的一次！
建 议
我们现在处于另一个自我加强并最终将自我破坏的循环中——80年代
的癫狂综合症的结束。
市场参与者无法终止发展中的繁荣，即使他们意识到这必定会导致衰
退。停留在市场之外既不可能也不可取：现代经济已经一体化了，没有世外
桃源，正确的策略是站在船上，在下沉之前跳离它，将灾难减小到最低点。
索罗斯在投资于房地产信托公司时做到了这一点，人们不会忘记他这次的精
彩表演。
至于繁荣—萧条过程，那些相信趋势的人，在变化来临之前，当然是正
确无疑的。因此，问题的关键就在于尽可能准确地抓到那个变化的时刻。
经济萎缩的副产品包括失业和生活水平下降，是很痛苦的，货币当局总
是竭力阻止它的发生——当信用膨胀时是可以做到这一点的。但是当借款能
力开始萎缩的时候，经济的停滞必不可免，这是一种空前危险的状态。
索罗斯确信纳比斯科的被接管和迈克尔·米肯的衰落标志着顶点，就像
绍尔·斯坦伯格试图在合并狂潮时接收化学银行时一样 （他认为，布什政府
应该取消在金融兼并中对还债利息的税收减免政策）。现在流行的将股票分
成不同部分的做法与后者如出一辙。
这次的繁荣—萧条过程会像它们通常表现的那样发展吗？今天的趋势，
如果可以产生符合逻辑的结果，将不可避免地以崩塌而告终。但政府的职责
是防止这一切的，除了1987年10月的错误造成了市场的崩溃外，索罗斯认
为政府做得越来越好。
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第五章 活钱——能自我增值的新钱