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2031年2月23日
波克夏股东之梦…复利率23％
下表显示，第33年和第34年的差额高达五兆美元，既然我们不是政府机关
的统计专家，因此就不必过于精准，奥玛哈有人说过，与其明显犯错，不如大致
正确，但是请注意，这只是个梦。
这只是暂时疯狂状态。
第十二章 巴菲特基金会
先生，你死了怎么办？
每年几乎都有人问巴菲特这个问题，虽然有时他们会问得比较婉转一点。
当讨论到巴菲特死后对波克夏股票会造成什么影响时，巴菲特幽默地表示，
这件事对我的负面影响比对股东大，他于1996年，参加在纽约市耶席华大学的
班哲明．卡多索法学院举行的会议（有一百五十人排队两天想进入会场），当时坐
在最前排的巴菲特说了以上这句话，如果每年都有人拿相同的问题问你，你会做
何感想？
如果我被卡车压死，的问题又来了，巴菲特在年会上被问到这个问题时，都
会如此低声喃喃自语一番。
苏利文经营位于麻州的苏利文联合公司，他开玩笑说，他对被卡车压死的问
题另有一番见解。
我经营的是卡车公司，我已经叮咛我们的司机，千万要小心不要撞到巴菲特
和曼格，因为他们的退休计画中有波克夏和Wesco的投资。
1995年年会之后，巴菲特写了一封信给苏利文，谢谢你的一番话和你送来
的兔子，家里的孩子们和办公室的大孩子们都喜欢得不得了，附注，请不要再提
卡车了。
无论如何，我们对卡车已经做好了万全的准备，在1993年的年报中，巴菲
特说明他死后不会将他的股份卖掉，而是交给他太太或基金会，他还表示，他已
经准备了一份固若金汤的管理计画。
如果我太太苏珊比我长寿，在我死后，我所有的股票都会交给她，如果她先
我而去，就交给基金会，无论如何，我们不会因为税金或遗产而卖掉这些股票，
巴菲特写到。
没有人会被课征房地产遗产税，万一我不小心掉到电梯井里，我对大家还有
这份责任，巴菲特在1986年的年会上说。
巴菲特死后的波克夏走向
当他在1991年的年会上被问到，万一他死了，波克夏该怎么办，巴菲特直
接了当的说，我们事业运作的方式似乎将我视同不存在，因此，我个人倒底在哪
里，应该不会对波克夏造成太大影响。
巴菲特一再向股东保证，无论发生什么事，都不会影响到股东的波克夏股份，
我的股份一股都不卖，他曾经说，他拥有的所有波克夏股份，最后几乎都会交给
巴菲特基金会。
以下就是他在1990年波克夏年报上写的内容，我坚决认为，我们的事业和
经理人的命运，并非取决于我的健康状况，顺带一提，我的健康状况相当良好，
关于波克夏的未来，我已有周全的计画，我和我太太的遗产计画都不打算保留家
族财富，相反的，我们的共同目标是保留波克夏的特色，回馈社会。
至于实际计画的详细内容，还没有对外公布，财产处理的过程和我们死亡的
先后顺序有关，无论如何，最后都会回归社会，巴菲特在1991年的年会上说，
对于巴菲特将如和处理个人投资组合，我们也仍然不得而知，可以肯定的是，巴
菲特去世那一天，波克夏的股东不会彻夜无眠，担心波克夏会跌到每股十二美元。
我通常不太运动，我吃的东西也和别人不太一样，但是如果曼格和我都走了，
我们心目中已经有一个适当的人选可以接任我们的工作，我所拥有的波克夏股
票，在我死后一股都不卖，我已经向大家保证过，在我死后，不会发生任何让大
家惊讶的事，巴菲特在1988年的年会上说。
他在1991年的年会上说，作为股东，你们必须考虑二个问题，公司的拥有
者会不会出现不同的做法？ 公司的经理人会不会出现不同的做法？ 他明白的表
示，二个问题的答案都是否定的。
曼格说，我认为，如果巴菲特明天死了，公司的前景当然会受到影响，资金
分配的过程不会比现在更好，然而，我认为像波克夏这样的公司，有充分的时间
找寻继承人，而且只要一位就够了，巴菲特说，也许不用到一位。
曼格说，我认为能够让波克夏表现如此优异的人，一定会找到继承人。
巴菲特说，这家公司很容易经营，长期下来，或许资金分配的过程也有犯错，
而且我们做得不见得比你们好，因此随着时间流逝，波克夏出现和目前大不相同
的股息政策是可想见的，因为我们相信，你们的资金分配过程一定会做得比我们
更好，部份是因为我们拥有庞大的资金，曼格说，我们期待那一天的到来。
巴菲特去世之后，波克夏也许会陷入低潮，有人甚至认为会跌得很惨，被许
多观察家称之为巴菲特溢价的波克夏股票将会遭受重大打击。
今日新闻的史龙描述心中的忧虑，万一巴菲特不在了，我不希望看到买家四
处搜寻大批波克夏股票，但是，那也许是买进的大好时机。
在1987年的年会上，巴菲特说，他去世之后，将由曼格掌控波克夏的管理
大权，此外我们还有其它但书，他接下来表示，他一生中几乎从来没有为人提供
选股意见，然后他给了一个建议，可以在我死后买波克夏，届时股价可能会下跌，
使投资波克夏变得更值得，他再度强调自己坚定的立场，他拥有的股份绝对不会
出售。
巴菲特在1986年的年会上表示，届时将由曼格管理波克夏，我的股份一股
都不卖，它们会保持原封不动，首都市、吉列和盖可都会继续照常运作，管理人
员无须预期将会发生重大变化。
他说，在他死后，波克夏的股票应该不会有太大的变动，然后开玩笑说，如
果大涨，我会非常失望，他按指有些公司的最高执行长离职之后，公司股价大涨，
你不会失望的，曼格说，巴菲特则说，如果波克夏在曼格管理之后上涨，他就乐
了。
万一巴菲特去世，波克夏将由曼格管理，多年来，曼格一直是巴菲特规划资
金分配的好伙伴，波克夏还会像在巴菲特统治下一样好吗？ 巴菲特一向是将波克
夏性质各异的事业凝聚在一起的力量，不会，因为巴菲特是独一无二的，波克夏
会走下坡吗？ 不可能。
正如曼格所说，波克夏的董事长会变老，但是其资产永远会留在这里，就波
克夏运作的本质而言，我们不需要更换一大堆人，才能让它正常运作，这些年来，
我们的管理人事一直非常精简，因此要换也只要换其中最重要的二、三个人，我
们会找一个像巴菲特的人，曼格说，当然，难就难在这里。
一位波克夏股东说，巴菲特能做的事，曼格都能做，唯一做不到的是，在年
会上妙语如珠，除了曼格之外，波克夏是否会另外找人继任经营波克夏之职？ 当
然会，但这个人到底是谁，一直是个谜。
巴菲特在1995年的年报上透露，这个人就是盖可保险的辛普森，他认为，
万一他和曼格有所不测，辛普森绝对有能力处理波克夏的投资事业，巴菲特一向
说话算话，可以在我死后买波克夏，这句话到底是什么意思，没有人可以确定，
但是既然巴菲特说了，这句话就成立，一位股东诠释到，他的意思可能是，他去
世之后，股价会大跌，在股价偏低的情况下，是买进的绝佳时机。
巴菲特向来不打诳语，因此他建议投资人届时买进的话，自然蕴含深意，只
是目前我们还猜不透，巴菲特这番话似乎暗示某种结束，让人在他的资产转交巴
菲特基金会时，可能出现令人惊讶的情形。
巴菲特个人的净值约三百亿美元，这将使他的基金会成为全美最大的慈善机
构，福特基金会是目前最大的基金会，资产约六十亿美元，巴菲特的子女将各得
到五百万美元左右，和他的资产相比，这笔钱并不算多，届时，巴菲特将大方赠
与，而非据为己有。
对波克夏而言，接下来要面对的重大问题，是如何找到下一个华伦．巴菲特，
一位波克夏股东说，他还说，他经常对人说波克夏的种种好处，但是几乎没有人
相信，我看过太多人错过波克夏，一位波克夏股东说，我希望我的子女能够相中
下一个波克夏。
当然，最好能够相中眼前的波克夏，先别急着找下一个，许多投资人都有类
似的心里，他们想尽办法想知道巴菲特正在投资什么，或者有样学样和他投资相
同的公司。
如果你想亦步亦趋跟着巴菲特投资的脚步，最好的方法就是成为波克夏的股
东，如此一来，你只要轻轻松松的坐在一旁，让巴菲特操控方向盘，何必猜测巴
菲特正在做什么，何不享受他工作的成果。
偶尔会听到传闻表示，巴菲特有意担任公职，或者打算做纽约证交所主席，
但是他对付这类传闻的一贯说法是，只要我活着的一天，我绝不会离开目前的工
作岗位。
波克夏事业做得越好，巴菲特基金会就越有能力实现其崇高的理想，一位波
克夏股东说，巴菲特最重视的不是金钱，而是爱，巴菲特取之于社会，也将全数
用之于社会，他非常敬佩那些仅仅利用社会很少资源，却慷慨回馈的人。
巴菲特将继续经营一阵子，有一次他到哈佛大学商学院演讲，有人问他打算
什么时候退休，大概我死了五到十年，他回答。
他在1993年对哥伦比亚大学商学院的学生说，要经营波克夏并不难，因为
波克夏的财务状况良好，所有事业的管理人也相当杰出，要经营波克夏的人必须
要做二件事，基本上，他们必须让目前的管理人员保持活力，并且热爱自己的工
作，事实上这就表示，让他们独立工作，用适当的标准衡量他们。
他们要有分配资金的能力，可以借着建立股息制度解决资金分配的问题，每
年都要想出一个资金分配的好点子，如此一来就容易管理了。
巴菲特在1996年波克夏的股东手册中写到，曼格和我的工作主要是分配资
金、照顾并喂养主要的经理人，这些经理人最喜欢你放手让他们独立作业，于是
我们便一直采取这样做法，而他们必须负责营运过程中所有的决策，并将多余的
现金送回总部，这样就不用为分配多余的现金而受到各式各样的诱惑而分心，此
外，曼格和我对各种潜在投资机会的接触比较广泛，能比各公司的经理人找到更
多的投资机会。
我们大部分的经理人都相当富裕，我们必须营造气氛，提高他们与波克夏一
起工作的兴致更甚于打高尔夫球或钓鱼，必须以公平的原则对待他们，如果易地
而处，我们也会希望别人如此对待我们。
至于资金的分配，这是曼格和我都十分热爱的工作，而且我们也从多年的工
作中累积了丰富的经验，大体来说，从事这个领域的工作，头上有几根灰发无伤
大雅，你不须要有很好的手眼协调能力，也不需要肌肉结实才推得动钱（感谢老
天），只要我们脑筋还够灵光，曼格和我会继续做目前的工作。
在我死后，波克夏的所有权将会变更，但将会是一个和平转移的过程，首先，
大约只需要卖掉我持股的1％，作为遗产和税金之用，其次，如果我比我太太苏
珊早走一步，就将剩下的股票交给她，否则，就交给家族基金会，无论如何，波
克夏都会有一位具有控制权的股东，继续维持我们一贯的理念和目标。
在这段过渡期间，巴菲特家族将不会插手管理公司，只负责挑选与监督实际
负责管理事务的经理人，当然，继任的管理者谁，要取决于我什么时候死，但是
我可以预见未来的管理组织，我的工作将分为两个部份，一位高级主管负责投资
事宜，另一位则负责经营，未来要购并新企业时，他们要相辅相成共同作成决策，
这二位高级主管都必须对董事会负责，董事会则对握有控制权的股东负责，而后
者的利益与诸位一致。
未来，若波克夏需要借用我刚刚描述的组织形态时，我的家人和少数几位关
键人物，知道我会选谁来担任这两个职务，他们现在都在波克夏工作，我对他们
深具信心。
我会随时让我的家人了解继承计画的安排，波克夏的股份几乎是我全部的资
产，在我死后，有一段时间，也将成为我太太或基金会最主要的资产，因此我可
以向各位保证，我已经非常慎重的考虑过这个问题，诸位可以确定，未来波克夏
的经营方向，将会和目前一致。
为了不使结论过于晦涩，我向各位保证，我的健康状况好得不得了，我热爱