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寻找10倍长牛股 长捂不放股市大震荡后的思考
finance。QQ
2007年11月20日07：17 中金在线
短期内大盘宽幅震荡是快速释放市场短期风险的过程，这也是保证中国股市长牛市健康发展的必要过程。类似的震荡和下跌回调将与长牛市始终相伴左右。市场尽管进行过短期调整，但有利于牛市行情延续的因素并没有发生任何改变。
大震荡市道之我见
2005年12月30日上证综指报收的1 161点启动，一年后的2006年12月29日2 675点收盘，指数全年大涨超1500点，而仅在2007年元旦前的一周就以五连阳大涨325点。2007年新年伊始的股市走势，用一位不知名的股民的话来说，“股市涨疯了”。的确，很多情况下，人们在讨论某只股票后，过两天便会发现，它已经涨得面目全非了。
2005年5月，股权分置改革启动，这一中国证券市场发展史上最大的制度变革终于使得股市在基础建设上开始了真正的市场化。然而，股市在2006年2月却遭遇“倒春寒”，2月到3月间，大盘一直在1300点关前徘徊，关于千三的拉锯报道一时间成为财经媒体的焦点。不过，这在今天看来只是一个小小的插曲，在这之后三两个月时间，股市便告别了长达五年的死水微澜，连续拔高跳空向上，重新站上1600点。
那是2006年5月12日，也正好差不多是股改启动的一周年。这个点位以及之前的普涨行情被业界看作是自2005年7月以来的恢复性上涨行情。如果说，2006年5月之前的行情真的可以表述为“恢复性”额话，那么，其后的市场则已经开始出现某种令人不安的躁动了。
8月8日以后，大盘一路冲关夺隘，进入了一发不可收拾的加速上扬阶段：上证综指从1 547点一路推升。
9月13日，上证指数盘中冲上千七。虽然经历短暂回落，但随即拾级而上，将红旗插上千九，并在11月15日宣告已在千九脚跟站稳。
5天后，2 000点位大关即被突破，此后更是势如破竹。
2006年12月14日，当人们已经开始谋划着“圣诞”、“元旦”两节的时候，股指又用一个漂亮的跳跃提前为人们送出了一份节日礼物。2250点，超越了上证综指16年来的历史最高位2245点。在过去五年中国惨淡的熊市中，这个数字仿佛压在所有广大股民心里的一座可望而不可及的雪山，沉重而无奈。在这个看起来普普通通的日子，它被轻松地逾越了。
在历史高位，多方没有丝毫犹豫，进而加快了进攻步伐。
12月18日，市场再次放量上攻，拉出近60点的大阳线。收盘时，上证综指已稳稳地站在2 300点上方。
从2006年10月以来，大盘一次又一次创出年内新高，突破历史新高的主力军就是大盘蓝筹股。中国国航 （601111 行情；资料；评论；搜索）回归、工行（601398 行情；资料；评论；搜索）A＋H在上交所和港交所同步发行，使得往日笨拙的“大象”们开始了一次前所未有的集体狂舞。而正是由于“大象群舞”，使得上证综指就像一列磁悬浮列车一样不回头地高速前行，这硬是在2006年最后一个交易日将股指推上了2675的点位。而这一天，中国国航、中国银行 （601988 行情；资料；评论；搜索）、陆家嘴 （600663 行情；资料；评论；搜索）相继涨停，中国股市第一股——工商银行也大涨5％以上，创出了自上市以来的新高。盘中热点围绕各个主流板块呈现出了百花齐放之势，市场情绪亢奋，热情高涨。
中国证券市场从2005年12月开始启动新一轮牛市行情，经过整整近11个月的时间，上证综指才向上突破了1800点这一重要的上档阻力，而期间上证综指上涨了近800个点。但从2006年10月工商银行登陆证券市场以来，市场出现了一波极为强劲的拉升行情，上证综指于2007年1月27日最高上摸到了2994点，离3 000点的整数关仅一步之遥。短短三个月时间内，上证综指居然上涨了近1 100个点。
随着中国股市步入新一轮大牛市，关于它是否存在泡沫的问题，特别是自2007年以来，显然已经成为市场的焦点。以美国著名投资家吉姆·罗杰斯、经济学家谢国忠、左小蕾以及政府官员成思危等为首的一派认为，中国股市只是基于流动性过剩主题而炒作所谓估值，因此存在泡沫乃至引发金融危险的风险；而另一派持中外基金显居主流地位的代表性观点则认为，中国股市在过去一年多时间里只是一个恢复性上涨行情，以价值重估为首要主题的大牛市、长牛市行情的潜在上涨空间仍然非常巨大。
对市场估值的不确定性，最终导致了在上证综指3000点下方持续了约２０个交易日的盘面出现了松动和瓦解。中国股市是否存在泡沫？或者说泡沫到底有多大？牛市是否还会持续？如果持续的话，将是多长时间？在调整市道里，抗风险的投资策略应该是什么？如何谨防由投资市场而引发的金融危机等等，所有这些问题都成为当前市场、广大投资者迫切需要回答的问题。本书就是解答股市大震荡的书，它预测未来中国股市走势，解析中国股市趋势的合理内核，畅谈长牛市格局中选股和持股心得，告诫投资者股市陷阱和泡沫，提供有效击败大盘分享纵横市场的成功法则，同时，笔者坚定不移地看好中国股市长期突破向上的趋势。在长牛市里，不投资、晚投资或及早退出投资，都将被证明是长牛市行情的输家。为了分享中国这次空前绝后的长牛市的大红利，建议投资者：（1）集中投资于中国最优秀的几家企业；（2）一旦买入，保持投资组合至少五年不变；（3）做好充分心理准备，不论短期股市如何震荡，都对自己所持有的股票充满信心，长抱不放。
笔者认为：
1。一个加速拉升的行情意味着市场将迅速接近短期顶部，加速的攻击行情在创造巨大财富效应的同时也在转向反面，因此行情中出现震荡，甚至大震荡是非常必要的，短期内大盘宽幅震荡其实就是快速释放市场短期风险的过程，这将保证中国长牛市的健康发展。
2。在中国未来为时五年的长牛市过程中，类似的震荡和下跌回调将不断发生，并将与长牛市始终相辅相成。只要中国经济的大势不改变，市场周期性短线震荡决不会改变行情的长牛市格局，趋势力量将主导行情的发展。中国本轮长牛市经过了一轮恢复性行情，现在尚处在大繁荣的前期，后市行情的发展将演化为温和震荡不断向上的盘升格局。如果没有外生性因素或力量的阻断，中国股市的牛市格局将可望延续几年。
3。中国股市的长牛市格局是一系列重要因素合力作用的结果。从宏观面上看，当前宏观调控已初见成效，后续将以温和市场化手段为主。宏观经济的持续快速增长及上市公司业绩逐步改善，为股市长牛走势奠定了坚实的基础。而股权分置制的重大变革及对人民币长期升值的预期带来的国际、国内流动性充裕，为A股的长牛市提供了重要动力。
4。各路中外投资基金建仓速度加快等迹象，从侧面反映出流入过快的资金已经使投资者无暇对公司的基本面进行充分有效的分析，相当多的股票已经表现出疯狂特征，市场必定对这些个股进行再梳理和重新选择，价值挖掘行情将在今后一个很长时间内不断深化。人民币升值、消费升级和产业升级是未来几年中国经济增长的最为重要的特征，也将成为中国长牛市过程中贯彻始终的最重要投资主题。
5。股市在不断创出新高，震荡幅度明显加大，投资偏股型基金相对于单纯投资股票不失为是一种风险相对较低的投资方式。选择基金最根本的理由是对基金公司投资、研究实力的信任。基金投资最优策略是：选择绩优基金＋长期持有。
6。截至2008年北京奥运会期间，上证指数将达到历史上次高的年平均复合回报率点，2010年底或2011年初将攀上历史巅峰。股市在繁荣，风险在累积。紧随2010年上海世博会的曲终人散，中国历经数年的房地产价格暴涨、石油价格暴涨、黄金价格暴涨、股市暴涨，以及人民币大幅升值，将引发国内外巨额资金因丰厚的红利兑现而大规模撤退，从而有可能引发中国股市的长期下跌。为此，中国政府应未雨绸缪，有针对性地作出制度性安排，以防亚洲金融危机悲剧在中国的重演。
7。在中国长牛市市道里，当投资者具备了对抗主流的智慧，投资机会就会大大增加。这种对抗主流的智慧就是：必须有能力在大众疯狂地买进时卖出，在大众疯狂地卖出时买进，甚至在事情似乎越来越好的时候抱持一种怀疑态度。这就是投资心理学。良好的投资心理包括：（1）用平常心来看待长期盘升途中的短暂回调，每一次回调，都是果断逢低吸纳的好机会；（2）集中投资于中国最优秀的几家企业，一旦买入，保持投资组合至少五年不变；（3）做好充分心理准备，不论短期股市如何震荡，都对自己所持有的股票充满信心，长抱不放。
震荡市里投资基金老总们“不卖”暗藏着什么玄关
上证指数3000点关前连连受阻。然而，对那些投资手持千亿元的投资基金来说，2007年1月下旬开始的连续大幅调整，终于有一种如释重负的感觉。下跌虽然痛苦，但和失去理性的狂涨相比，调整还是起到了稳定市场的作用，在一定程度上化解了过快上涨给市场带来的金融泡沫的危险性，以及操作上的无所适从。
一位在调整市道里基金净值损失较大的基金经理说话时声音却十分轻松，“前面涨得确实太快，把净值中的泡沫调下来是好事啊”。
就在大势下调前，多数境内外投资基金经理的心态还是很矛盾的。一方面，市场普涨把股市推向狂躁，作为经受过市场洗礼的投资基金经理普遍认同当前的股市已经出现了局部过热，但对后市长期增长的坚定信心又使大家不愿意、也不敢轻易减低仓位。因为在中国，投资渠道不多，证券市场的蓝筹股供给又严重不足，在这种情况下，基金重仓的个股目前仍是市场相对稀缺的品种。基金经理们担心一旦在调整市道里减持筹码后，很快就需要以更高的代价买回来，或者从此就根本买不回来。
“调整是好事，是对不理性因素的消化”，中邮基金副总经理王文博给一位担心净值损失的朋友解释。王文博认为，调整不会对市场的整体向上走势构成任何改变，只会使市场更加稳健。他认为，绝大多数基金经理都会继续采取“买入持有”策略，因为在板块轮动加快的情况下，基金一般不会跟随市场节奏频繁调仓，但为了应对未来市场更大的波动，应该适当增加一部分防御性品种。
新世纪基金投资总监向朝勇在调整时心态很好，大有“另一只靴子落地”后的感觉。他认为，调整不会影响基金经理的操作思路和仓位配置，有些市场一致看好的个股的调整可能创造买入的时机。“我们所要做的其实很简单，就是投资最好的上市公司，克服恐高心理，充分分享这种增长”。
其实2007年1、2月间的调整是在基金经理们的预期中到来的，在受访的基金经理中几乎没有人因此而调低对后市的乐观看法。
——基金鸿阳：此轮A股市场牛市的起因和维持都取决于股改和汇改，只要这两个根本性的制度变迁因素没有消失，此轮牛市就不会结束。
——基金同益：经历了大幅上涨之后，目前市场的估值水平已经和国际市场接轨，多数公司处于估值合理的区间，市场短期的风险较前期有所增大。但基于对市场中长期的乐观看法，我们认为市场的风险将更多体现在行业和个股的分化走势上，而非指数的大幅下跌。
——光大证券：中国曾经正处在资产重估大潮的起点上，尽管现在已经不在起点上了，但是我们相信这个资产重估浪潮并没有结束，并且远没有结束。这种重估表现为各种资产价格的重估，而不仅仅是股票价格的上升。
——东方证券：如果考虑到A股高达20％以上的盈利增长、税制改革、人民币升值等因素，股市财富效应将进一步显现。
——国泰君安：大盘短期内存在着调整压力，但如果说大盘现在就要泡沫破裂，那还为时尚早。
——银河证券：大级别调整条件并不成熟。2006年12月以来，由于工商银行、中国银行等超级大盘股大幅上涨，加上今年元旦以来个股的全面、快速补涨，整个市场的静态市盈率已经达到33倍，2007年预测市盈率为26倍，由此显示出市场估值水平已经偏高，推动大盘上涨的动力减弱，局部蓝筹