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去那里。除了他对公民权的关注之外，人们都怀疑他对犹太人有种特殊的感
情——也许是稍微有些对本·格雷厄姆的崇敬之情。拉比·迈里·克普特一
家是巴菲特家的常客。他觉得巴菲特是一个“犹太人哲学家”（巴菲特总是
和克普特开玩笑说他为自己的女儿挑选了一个“出众的犹太男孩”。）
在奥马哈人的印象中，有关高地俱乐部的这段插曲常在心头隐约出现。
它把巴菲特与他的约翰·伯彻父亲分隔开来，拉比·克里普里，曾经和霍华
德一起就霍华德对公立学校祷告仪式的支持问题讨论过一番。他说，沃伦的
“手势”是对着（他父亲）做出的一种非常强烈的反应。我认为他把它当作
了一种政治声明。
巴菲特还参与了具有开创性堕胎事件。苏茜在计划生育的活动中非常活
跃，沃伦和她一起强烈支持将堕胎合法化 （那时在许多州里还是非法的）。
到了1969年，加州高级法院同意听取利昂·贝洛斯的上诉。利昂·贝洛斯是
一名医生，他因把一名妇女归为堕胎主义者受到起诉。查理·芒格曾在报上
读到有关贝洛斯的事情，然后打电话给巴菲特。两人决定承担此次起诉。
芒格把贝洛斯说成是一次个人的运动。他组织了两份案情摘要，一份由
178名医学院院长和教授联合签名，另一份则由芒格自己起草并拿给17位知
名律师签名。在1969年9月的时候，贝洛斯取得了划时代的胜利——第一次
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一部堕胎法被宣布为是违反宪法的。①
从巴菲特的角度来看，高地俱乐部的插曲和贝洛斯事件之间有着相似的
本质。他偏袒了他认为是团体利益的一方，而摒弃了宗派主义。在他这种理
性的、股票选择者的观点中，社会在拥有开放的机构和减少不需要的婴儿数
目方面的利益远远超过了隔离主义者和反堕胎主义者那种狭隘的利益。
除了政治之外，巴菲特把1969年的大多数时间都花在了对投资组合的清
算上。他的叔叔弗雷德碰巧在同一时间宣布了巴菲特父子公司的关闭——这
个家族杂货店恰好在100年前开业。在秋天的时候，沃伦和苏茜很合时宜地
举办了一个聚会。他们邀请了180位客人，还从斯特奇熟食店弄来三明治和
成架的腊肠。巴菲特家的大门被一串闪烁的小灯照得灯火通明，门两侧还放
置着一对3英尺高的百事可乐瓶子。不论是政治家、商人，还是黑人和白人，
乃至“富有的人和尚在奋斗中的人”都纷沓而至。妇女们有的穿着鸡尾酒宴
的服装，有的穿着喇叭裤、裙裤，还有的穿着迷你裙。参加聚会的人在日光
浴室里画了两个穿紧身衣的女孩子。W。C。菲尔德和梅·威斯特在网球场上一
显身手，还有从一台机器里炸出的香喷喷的爆米花。一位客人说他根本不知
道奥马哈有“所有这些人物”。
与此同对，巴菲特所做的隐退的决定开始显得精明起来。直到5月份，
道·琼斯指数在1000点附近盘旋不下。在6月份，它下降到900点以下，一
个个的高空飞行者都坠落了。李腾工业集团——公司集团时代的标志——从
它的极盛点下跌了70％；另一个是莱特维，从169美元跌到了25美元。华
尔街的证券经纪所纷纷关门倒闭。股票交易厅的标语“在美国商界拥有你的
份额”悄无声息地飘落了。业绩基金彻底溃败下场了。
刚在5月份，被《商业周刊》奉为神明的弗雷德·卡尔，就在12月份洗
手不干了。只留下企业基金堆满了未清算的信件股票。它在 1969年下跌了
26％，而在这场浩劫结束前，它又跌了50％之多。科尔特斯·兰德尔的国家
学生市值——被重新估价，从140元掉到
了3 12 元。道·琼斯工业指数在1969年以平均800点收盘。
杀手已经来监，到1970年5月，股票交易所的每一种股票都比1969年初下
降50％，四季护理中心——68年垃圾市场的宠儿——以91美元跌到32美
元。电子数据系统在春季的一个交易日降了50点——致使它那拿破仑一世的
建立者，H。罗斯·福罗特的财产被残酷地减少了4亿4500万。福特基金组合
也变得支离破碎，迫使麦乔治·邦迪不得不咽下这口苦果。
巴菲特在1969年竭力维持了7％的收盈水平，这是合伙人企业最后一次
运作。尽管这是结束的一年，它还是超过道·琼斯18个百分点。巴菲特长期
以来预计的下滑年月并没到来，他在每一个季度都有赢利，并击败了市场的
尺度——道·琼斯工业指数。
假如一个投资者在1957年投资1万美元到道·琼斯，13年以来的总利
润将达到15260美元。同样的数额如果投资到合伙人企业中，扣除巴菲特自
己的份额后，会产生150270美元的利润。用另一种算法，巴菲特的投资组合
以29。5％的年利率增长着，与此相比，道·琼斯指数则是7。4％，人们也许
能在其他领域找到可以与此相媲美的东西——有音乐领域的莫扎特，在棒球
领域的1927年扬基队。然而在投资业世界里，没有任何东西能和它相比。
投资公司都想买下他的合伙人企业，但巴菲特将他们一一拒绝了。但是，
还有一个问题：没有解决他从前的投资者们将把他们的金钱投到哪里去呢？
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巴菲特只给了他们一个名字：比尔·瑞恩，格雷厄姆班上循规蹈矩的人，他
正在建立一个新的共同基金——塞凯亚基金。巴菲特的许多合伙人都对它进
行了投资。
巴菲特说它将在城市债券里投入大量自己的资金，并且，他写了一封最
后的长信答应帮助他的合伙人去做同样的事情 （但他申明他将不再继续提供
投资咨询），这封信，既随意又散漫，但是内容非常具体。在一个地方——
记得这正是纽约城财务危机看到一丝曙光的5年以前——巴菲特勒住思想的
骏马，写下一段忠告。
你们将发现我不买大城市发行的债券，我对如何分析纽约市、芝加哥、费城等等的股票
毫无主意。（一个朋友曾提到有一天，纽瓦克准备以令巴菲特深感不安的诱人利率出售
债券，因为纽瓦克给这些债券起了一个不好听的名字。你对纽约市的分析会和我做的一
样好——我承认很难想象它们会在一段时期内不能偿付款项。我用在债券上的方法和我
用于股票上的十分相似。如果有什么是我不明白的，我就会将它忽略掉）。
除了它的两个投资外，合伙人企业把其他投资都做了清算。这两个投资
分别为伯克希尔·哈撒韦和戴维斯菲尔德零售店、服装连锁企业的控股公司
①。这样，每位合伙人都可以选择用股票或是现金的形式获得伯克希尔和戴维
斯菲尔德的利益，而巴菲特选择了股票。
我觉得两种证券都是非常体面的长期持有工具，而且我很高兴自己的净财产中有相当大
的一部分投到它们当中去。
他恳请他的合伙人们在考虑伯克希尔时——伯克希尔是两个投资中更大
的一个——把它当作一个企业，而不是一种“股票”。但是他的计划有点含
糊难懂。一方面，他对纺织业并不重视；而另一方面，他又很喜欢管理它的
那个年轻人。他允许它一年应该增长10％左右，但并没有做硬性规定。另外，
尽管他希望参与伯克希尔的政策设立，但他的合伙人们都明白他没有任何义
务要“从其他地方获得利润”。
桥牌冠军萨姆·斯泰曼认为巴菲特已经黔驴技穷了。他把自己的伯克希
尔股票以43美元/股出售给了巴菲特。但是许多投资者继续持有。他们无法
知道伯克希尔·哈撒韦公司将变成什么样子，也不知道巴菲特在重新塑造它
的过程中投入有多深。但是巴菲特清楚地表明，他将保留他的伯克希尔股票，
正如忠实的德·安杰利斯的看法：“任何人只要有一点头脑，都会听他的。”
① 巴菲特幸运地把总部在巴尔的摩的霍克斯切德卖给了通用超市，而且没有遭受任何损失。
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7 伯克希尔·哈撒韦
对于马萨诸塞的新贝德福德，经历了两次而非一次的经济腾飞确实是不
可思议的。自从清教徒建起它来以后，它经历了美国独立战争时期英国人的
劫掠的洗礼，成为了世界捕鲸业的贸易中心。潮湿的、被海盐浸透的鹅卵石
一直铺到码头，这码头曾给新贝德福德带来无限生机，同时也将这个城镇抛
入捕鲸业可能陷入的风险之中。当地一名海员——赫尔曼·梅尔维尔说，“也
许这个城镇是整个英格兰最适于居住的地方。”那么，它的富有阶层是如何
崛起的呢？“去看看远处环绕着高耸的大厦的那些作为象征的铁制捕鲸叉
吧！你会找到问题的答案……它们都是从海底拖到这里来的。”
内战时期，捕鲸者们蒙受了巨大的损失。在宾州的第一口石油钻井开始
勘探时，便注定了他们悲惨的命运。然而新贝德福德在战栗中捉住了身躯—
—这得归功于它的资本都有先见之明地分流向多处。
早在1947年，新贝德福德的捕鲸者们就筹资建设了一个纺纱厂。目的是
为了减轻城市对海洋的依赖。后来建立的一座纺织厂以捕鲸人阿库什尼特的
名字命名，标志着资本流向的转变。最后，约有1亿美元投入了纺织行业，
即使当鱼叉闲置起来时，轮船依旧在船坞上堆满了成捆的南方棉花。到 20
世纪初叶时，新贝德福德的70家纺纱厂纺出来的棉花比全国任何其他城市的
都要好。
最突出的一条经验便是：资本是无限运动的。轮船也许会腐烂，但是利
润却不必由于船长的灯语便被扔出船外。正是这一点使得城市里最大的纺纱
厂维持了近100年的历史。
哈撒韦制造公司是1888年由霍雷肖·哈撒韦创办的。哈撒韦家族在19
世纪初就开始经营中国的帆船业。它拥有40万的资本，大多数来自于捕鲸
者，这次可以从它座落在考夫大街的位置明显地看出来——直接面对着海
洋。“新贝德福德晚报标准”鼓吹说这个雄心勃勃的新企业将“雇佣约450
名工人，经营3万个纱锭”。赫蒂·格林是沃伦·巴菲特的纺纱厂的初始投
①
资者之一，她是一个以“华尔街巫师”的绰号而臭名昭著的吝啬鬼。
哈撒韦的财产以及整个行业的财富，都随着棉花的增加而增长。在第一
次世界大战期间，利润达到了空前鼎盛的时期，这得归功于军队对制服和飞
行服装的大量需求。在内布拉斯加，有3万工人——几乎是劳动力总数的一
半——都在纺纱厂工作。
后来，纺织工厂突然衰败了，或者说逃向南方寻找廉价劳动力去了。在
20年代新贝德福德的工人们——大多数都是移民者——被迫忍受一次又一
次地被削减工资，在1928年，纺纱厂业主要求进一步削减10％的工资；于
是工人们只有奋起罢工，此次罢工痛苦地持续了5个月之久。之后，许多纺
纱厂没能重新开业，而那些重新开业的在不久以后又被太萧条拖得停滞不
前。到了1940年，纺织行业的工人队伍减少到只有区区9千人。
值得一提的是，工厂的业主对日趋衰败的行业评价十分冷酷。到了 20
年代末，尽管他们依旧赢利丰厚，但他们是用陈旧不堪的机器来运转着他们
的工厂，同时，红利也保持相当高的水平——基本上达到10％。业主们把资
① 格林，一个船业的女继承人，据说在冬天把自己裹在报纸里取暖。她死于1916 年。作为世界上最富盛名
也是最富有的女人，她留下了10 亿美元的财富。
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金抽到了南方的纺纱厂里，抽到了股票市场上，也抽到了他们的游艇耗费上。
不论金钱流到哪里，业主们都牢牢铭记着捕鲸者的训诫，一旦这个工业走向
灭亡，他们就不会再重新投资到纺纱厂中去。这里只有一个例