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上市公司财务分析252.77k-第20章

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                        上市公司财务分析    
计算公式    
       市盈率=普通股每股市价÷每股获利额    
应用分析    
       假定某企业普通股每股市价为10元,每股获利    
额为0。40元,则其市盈率=10÷0。40=25它表示该种    
股票的市价是每元税后利润的 25倍,其倒数(即    
1/25=4%)则表示投资于该种股票的投资报酬率。将市    
盈率和每股获利额结合运用,可对股票未来的市价作    
出一定的估计。    
       比如,企业每年利润增长30%,如果这个估计是    
比较正确的话,则次年的每股获利额可达0。52元(即    
0。04×130%),此时,即使市盈率不上升,未来的股    
价将为13元(即0。52×25倍),从而投资者就可据此    
对这种股票的买卖作出决策。    
市净率    
功用    
       用以表明公司未来清算时股东承受的风险大小。    
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                        上市公司财务分析    
计算公式    
       市净率=每股市价/每股净资产    
应用分析    
       通常该指标以小于2为正常区域;    
股利发放率    
功用    
       这一指标反映企业的股利政策。    
计算公式    
       股利发放率=每股股利÷每股获利额    
应用分析    
       这一指标的评价,很大程度上取决于投资者是作    
为短期投资还是中长期投资而定。一般地,若作为短    
期投资,则应选择股利发放率比较高的股票;若作为    
中长期投资,则应选择股利发放率不是很高的股票,    
因为这预示着该企业正在把资金再行投入企业,从而    
将使其未来的利润增长具有较大的动力,并将使未来    
的股票价格上涨。    
                                   186    
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                        上市公司财务分析    
股利实得率    
功用    
       这是一个反映股票投资者的现金收益率指标。    
计算公式    
       股利实得率=每股股利÷每股市价    
应用分析    
       这一指标往往为那些对股利比较感兴趣的投资    
者所注意,对这些人而言,股利实得率较高的股票自    
然具有较强的吸引力。最后,要注意将利润及利润分    
配表中的有关数据与资产负债表,财务状况变动表中    
的有关数据相对照,看看它们是否符合应有的连带关    
系。    
       如,利润及利润分配表中最后的未分配利润额是    
否与资产负债表中的未分配利润额相一致;年度内各    
项利润分配数是否与财务状况变动表中的各项利润    
分配数相一致;本年提取的公积金数额是否与资产负    
债表中的公积金增加数额相一致,如此等等。若发现    
                                    187    
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                        上市公司财务分析    
这些数据之间无法核对,就说明报表中的许多资料都    
有错误甚至是失实了,这时就需要慎重决策。    
财务结构    
       反映企业财务结构是否合理的指标有:    
                            趋势分析    
同比分析    
       业绩趋势分析旨在发现和确认上市公司历史业    
绩的趋势性,判断业已形成的趋势是否发生改变及其    
原因。最基本的趋势分析方法是同比分析。    
       开展同比分析,应首先选择一个与被分析会计期    
间没有季节差异的会计期间作为基期,然后对各会计    
期间的财务数据进行对比。    
       换句话说,同比分析就是将一个会计期间的财务    
数据与相隔一年或一年以上会计期间的财务数据进    
                                    188    
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                        上市公司财务分析    
行对比,判断上市公司业绩的增减变动情况。    
       如2001年度与2000年度之间,2002年第一季    
度与2001年第一季度之间,或2001年末与2000年    
末之间,所进行财务数据对比都属于同比范畴。    
       通常,会计报表项目的增减变动情况采用“%”    
来表示,如本年度主营业务收入为1500万元,上年    
度为1000万元,同比增长50%;财务比率的增减变    
动情况采用“百分点”来表示,如本年度营业成本比    
率为76。24%,上年度为78。56%,同比下降2。32个百    
分点。    
环比分析    
       虽然同比分析在判断公司业绩增减变动时具有    
消除季节性因素的优势,但也存在劣势。例如,由于    
年度会计报表不提供最近6个月或一个季度的数据,    
同比分析不能揭示公司距年终最近 6个月或一个季    
度的业绩增减变动情况,而这段时期一旦发生业绩    
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                      上市公司财务分析    
 “拐点”,即较大幅度的增减变动,分析结论就可能    
形成误导。及时发现业绩“拐点”对投资决策极富有    
意义,趋势分析的重点就是发现“拐点”。    
      所谓环比分析,就年报而言,就是将下半年业绩    
数据与上半年业绩数据做比较。其中,下半年业绩数    
据可以用全年数减去中期数获得,将得数除以中期    
数,再乘以百分之百,便得出报告期环比增减变动比    
率或幅度。    
      例如,某公司 2000年全年主营业务收入为    
395364万元,2000年中期主营业务收入仅为266768    
万元,二者相减得出下半年主营业务收入为 128596    
万元,再用128596万元除以266768万元,乘以百分    
之百,便得出该公司报告期主营业务收入环比大幅滑    
坡 51。80%的分析结果。通过环比分析可消除年报缺    
陷给投资者造成的误导。    
财务报表分析    
       由于看财务报表时关心的问题不同,人们阅读  
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                        上市公司财务分析    
的重点也不同。一般说投资者在阅读报表时主要注    
重以下问题:    
       股东权益的变化及股东权益是否受到伤害?    
       企业的财务成果及其盈利能力怎样?    
       企业的财务状况及偿债能力如何?    
       企业的经营状况是否正常、经营能力是强还是    
弱?    
阅读程序    
       阅读的过程可分为三步:    
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                        上市公司财务分析  
           ① 一 般 性 阅 读 财 务 报 表    
           ②仔细阅读会计报表的各个项目    
           ③同上期数据比较,分析其变化趋势    
           ④分析这些数据变化的合理性    
           ⑤ 进 行 财 务 会 计 指 标 分 析    
       具体如下:    
       ①在一般性阅读时先阅读审计报告,以了解注    
册会计师对报表的意见,尤其要注意查帐报告中注    
册会计师特别说明的内容部分;    
       随后要看明白报表编制的报告日或报告期,明    
确报告的口径和范围;    
       再就是看清楚报表编制的方法,例如是公司本    
部报表,还是合并报表。通过这些方面的阅读和考    
                                    192    
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                        上市公司财务分析    
虑,对报表形式上有一个初步的了解,有时通过初    
步阅读就可发现一些问题。如果有问题,则应予以    
认真的思考。    
       ②在阅读时应该注意以下内容:一是金额较大    
和变动幅度较大的项目,了解其影响;二是应该结    
合报表附注说明分析项目结构(附注部分是财务报    
表的重要组成部分,它揭示的内容比各项目中数字    
更多、更详细);    
       ③同上期数据比较,分析其变化趋势;    
       ④分析这些数据变化的合理性等。    
       ⑤进行财务会计指标分析。    
       通常用上述指标,分析公司的偿债能力、经营    
能力、获利能力、权益比例等。其结果要根据具体    
情况来确定优劣。    
注意事项    
       阅读财务报表时应重点关注以下项目:    
       1.应收帐款与其他应收款的增减关系。    
                                    193    
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                        上市公司财务分析    
       如果是对同一单位的同一笔金额由应收帐款    
调整到其他应收款,则表明有操纵利润的可能;    
       2.应收帐款与长期投资的增减关系。    
       如果对一个单位的应收帐款减少而产生了对    
该单位的长期投资增加,且增减金额接近,则表明    
存在利润操纵的可能;    
       3.待摊费用与待处理财产损失的数额。    
       如果待摊费用与待处理财产损失数额较大,有    
可能存在拖延费用列入损益表的问题。    
       4.借款、其他应收款与财务费用的比较。    
       如果公司有对关联单位的大额其他应付款,同    
时财务费用较低,说明有利润关联单位降低财务费    
用的可能。    
常见问题    
为什么对上市公司财务分析需善用产业平均值?    
       不同的上市公司往往有着不同的产业背景,它    
                                    194    
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                        上市公司财务分析  
们在一些财务指标上有着不同程度的产业差异。例  
如,制造业公司的短期偿债能力主要取决于应收帐  
款与存货周转率,而零售业公司的短期偿债能力则  
主要取决于存货周转率,原因是前者较多采用赊销  
的办法实现主营业务收入,而后者的赊销比重极  
小;金融业公司的长期偿债能力主要取决于核心资  
本充足率,而非金融业公司的长期偿债能力主要取  
决于有息负债比率,等等。  
       因此,为了更深入、更全面、更准确地开展财  
务分析,使用各个财务指标的产业平均值是十分有  
益的。  
       例如,为了对6家金融业公司的长期偿债能力  
作出判断,应当计算这6家公司的核心资本充足率  
简单算数平均值,然后加以排名,区分优劣。由此  
可以避免利用财务比率分析对上市公司业绩状况  
作出判断时发生失误。当分析的样本公司数量较多  
时,计算产业平均值可以首先去掉一个最高值和一  
个最低值,然后再进行简单算数平均值的计算。    
如何阅读资产负债表?    
       1.浏览一下资产负债表主要内容,由此,你就    
会对企业的资产、负债及股东权益的总额及其内部各  
                                    195    
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                        上市公司财务分析    
项目的构成和增减变化有一个初步的认识。    
       由于企业总资产在一定程度上反映了企业的经    
营规模,而它的增减变化与企业负债与股东权益的变    
化有极大的关系,当企业股东权益的增长幅度高于资    
产总额的增长时,说明企业的资金实力有了相对的提    
高;反之则说明企业规模扩大的主要原因是来自于负    
债的大规模上升,进而说明企业的资金实力在相对降    
低、偿还债务的安全性亦在下降。    
       2.对资产负债表的一些重要项目,尤其是期初    
与期末数据变化很大,或出现大额红字的项目进行进    
一步分析,如流动资产、流动负债、固定资产、有代    
价或有息的负债(如短期银行借款、长期银行借款、    
应付票据等)、应收帐款、货币资金以及股东权益中    
的具体项目等。    
       例如,企业应收帐款过多占总资产的比重过高,    
说明该企业资金被占用的情况较为严重,而其增
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