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上市公司财务分析252.77k-第24章

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                        上市公司财务分析    
现象三:虚减成本和费用    
案 例:利用存货,调整销售成本    
        “存货”是指企业在生产经营过程中为销售或    
耗用而储存的各种有形资产,是企业流动资产的一    
项重要内容,与利润表中的主营业务成本项目密切    
相关,因此该科目的变化对企业损益、资产总额、    
所有者权益和所得税数额都能产生一定影响。上市    
公司若采用不适当的方法计价或任意分摊存货成    
本,就可能降低销售成本,增加营业利润:    
       首先,存货计价的方法不同,对企业财务状况、    
盈亏情况会产生不同的影响。存货计价方法的变更    
可以产生一定的利润调整空间。    
       如某公司的97年报显示,由于发出存货的计    
价方法由原来的加权平均法改为先进先出法,公司    
的销售毛利率由1996年的17。6%上升到1997年的    
18。9%。由于销售毛利率的变化,使得公司1997年    
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                        上市公司财务分析    
的主业利润增加了2474万元。    
       其次,有的企业采用定额成本法计算产品成本    
时,将产品定额成本差异在期末在产品和产成品之    
间分摊,本期销售产品却不分摊,以降低本期销售    
成本。更有甚者,故意虚列存货或隐瞒存货的短缺    
或毁损,从而达到虚增本期利润的目的。    
案 例:调整预提费用,冲减当期成本    
       预提费用项目反映企业所有已经预提计入成    
本费用而尚未支付的各项费用。预提费用也是一项    
带有主观性的会计科目,不可避免存在人为的判断    
和估计,有时也会成为上市公司利润调节的工具。    
某上市公司,2000年呈现出高速发展的态势,其    
各种盈利指标出现了成倍的增长,但刚上市就发出    
业绩大幅下降的预警,其中的“机关”何在?    
       据公司 2000年报显示,非经常性损益竟然高    
达0。45亿元,占净利润0。73亿元的62。8%。高额    
的非经常性损益主要源于公司采用 5414。26万元    
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                      上市公司财务分析    
预提费用调整冲减当期成本等原因所致。如果扣除    
所调整的预提费用,则仅比去年增长 21。5%,主    
营业务利润率为16。18%,比1999年的29。58%甚    
至出现了下降;每股收益则仅有0。396元,比 1999    
年0。514元也出现了下降。这充分说明,公司主要    
靠预提费用的调整包装起来了一个“绩优新型房地    
产股”的形象。    
案 例:费用“减肥”,利润“虚胖”    
       上市公司对当期费用进行调整,也可实现虚增    
利润的目的。在实际处理中,一些公司往往利用“待    
摊费用”、“递延资产”、“在建工程”等科目进    
行调帐。如把当期的财务费用和管理费用列为递延    
资产,将本该记入当期费用的利息资本化,都可以    
达到减少当期费用、增加资产价值、虚增利润的目    
的。此外,通过关联企业分摊费用、向上市公司转    
移利润的现象更是屡见不鲜。    
       如:蓝田股份 2000年在中央电视台投放的巨    
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                        上市公司财务分析    
额广告费用是由“中国蓝田总公司”投放的,因为    
在蓝田股份的会计报表中找不到该广告费用支出,    
但实际上,蓝田股份的饮料产品通过集团公司遍布    
于全国的销售网点销售的,仅占公司全部销售量的    
1。9%。可见,蓝田股份利用集团公司义务分摊不    
合理的高额广告费用支出的方法,虚增了利润。    
       从蓝田股份现金流量表“支付给职工以及为职    
工支付的现金”栏中看出,2000年度该公司职工    
工资支出人均每月收入仅 144。5元,2001年上半    
年人均收入为185元。如此低廉的收入水平,不论    
是对于员工30%以上为大专水平的蓝田股份职工,    
还是对于历年业绩如此优异的蓝田股份而言,都难    
以合乎情理,这里也存在利用工资调减费用、虚增    
利润的嫌疑。    
       投资者在阅读上市公司的财务报表时,应对成    
本费用出现大幅下降的公司予以特别关注,并进一    
步分析其下降原因,看究竟是企业改善经营管理等    
原因,还是一些会计手段的运用和操纵所致。有关    
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                        上市公司财务分析    
成本费用大幅下降的因素,如存货计价方法变更等    
都是会计报表附注中披露的必要内容,因此投资者    
对这部分的分析应结合会计报表附注进行。必要    
时,可以剔除由于会计手段运用而降低的成本费    
用,重新判断上市公司的真实盈利情况。    
现象四:高额投资收益,源于关联交易    
       投资收益是企业利润的一项重要来源,该帐户    
本来反映公司对外投资的收益情况,现在却越来越    
多地与关联交易联系起来。关联方之间的资产置    
换、股权转让等无一不直接涉及到“投资收益”帐    
户。    
案 例:资产贱买贵卖,获取投资收益    
       母公司将优质资产以超低价卖给上市公司,如    
果上市公司再把这些资产按正常价格或高价卖出,    
则可获得高额价差带来的投资收益。    
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      如:2000年年报显示,某公司以每股 1元的    
价格购买母公司持有的圣方科技 1000万股,随后    
以8元/股的价格将这部分股份转让给了美鹰玻璃    
实业公司,获投资收益7000万元,而 2000年利润    
总额仅为1336万元。    
      又如某公司以人民币 1950万元受让第一大股    
东持有的亚太东方通信网络有限公司40%的股权,    
然后以 3000万美元价格转让,获投资收益 21750    
万元,占2000年利润总额的80。1%。    
案 例:劣质股权,高价甩卖    
      上市公司将不良资产和等额的债务高价剥离    
给母公司或母公司控制的子公司;可以达到降低上    
市公司财务费用、避免不良资产经营发生的亏损或    
损失的目的。    
      如 2000年某公司将净资产分别亏损23104万    
元和4702万元的两家子公司以每股 7元和每股 3    
元的价格分别转让给公司的第一大股东和第二大    
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                        上市公司财务分析    
股东,获投资收益5531万元,占2000年利润总额    
的93。2%。另一家上市公司将所持纸业公司(资不    
抵债)40%股权以 4800万元转让给公司第一大股    
东,获得投资收益4800万元,占2000利润总额的    
195。75%。    
       不难发现,这些案例无一不具有两大特点:    
       1.关联交易涉及的投资收益绝对金额较高;    
       2.这些投资收益占利润总额的比重很大。    
       这说明了什么呢?    
       首先,企业利润表中高额的投资收益可能来源    
于关联交易,在公司财务状况不佳时,这种关联交    
易可以起到粉饰利润指标的作用,从而使广大投资    
者受到蒙蔽。    
       其次,如果关联交易产生的投资收益占利润总    
额的比重很大,说明公司的盈利很大程度上依赖于    
关联方,这就存在了上市公司通过不等价交换来进    
行报表粉饰的可能性。这些高额的关联交易是构成    
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                        上市公司财务分析    
公司利润的主要组成部分。    
       投资者应当进一步根据会计报表附注所揭示    
的信息,特别关注关联交易发生的时间、目的及其    
定价策略等内容。必要时,可以运用关联交易剔除    
法,即:将来自关联企业的投资收益、营业或营业    
外收入等从公司利润总额中予以剔除,来分析上市    
公司自身获取利润能力的强弱,从而判断其利润来    
源是否稳定、未来的成长性是否可靠,以确定其财    
务报表的可信赖程度。    
现象五:利用潜亏挂帐,实现利润增值    
       一些上市公司与其大股东在机构、人员、财务    
上“三不分”,大股东长期挪用上市公司资金,上    
市公司为大股东无偿提供巨额担保等现象非常突    
出,其后果是上市公司形成巨额的应收款项和或有    
负债。为了提升当期的经营业绩,上市公司往往对    
无法收回的坏帐长期挂帐、对应进行确认或披露的    
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                        上市公司财务分析    
或有负债不予处理,从而达到使资产保值、负债减    
值、利润增值的目的。    
案 例:隐瞒应收帐款的坏帐风险    
       高额的应收帐款会使企业面临很大的坏帐风    
险,这些坏帐风险轻则影响公司的正常运作,重则    
导致对上市公司的特别处理,甚至摘牌。如果没有    
对这些帐款的可收回情况做出恰当的披露,即使已    
提取必要的坏帐准备,也存在欺瞒投资者的财务陷    
阱。    
       如导致某上市公司戴上ST帽子的2000年度亏    
损主因是天津造船厂的破产。天津造船厂所欠货款    
5022万元因破产无法归还,使该上市公司形成坏    
帐损失并计入管理费用,造成管理费用高达    
10790。34万元,2000年净利润亏损4656。67万元。    
早已明知天津造船厂欠款难以收回的上市公司,却    
没有在 1999年年报和 2000年中报中做出相应披    
露。    
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                       上市公司财务分析    
案 例:大股东占用资金,其他应收款下留隐患    
       我国上市公司与关联企业之间资金拆借现象    
非常普遍;大股东占用上市公司大量资金、将上市    
公司作为“提款机”的现象比比皆是,这不仅严重    
影响上市公司正常生产经营;进而损害中小股东的    
合法权益;而且由于上市公司与关联公司发生的资    
金占用的金额、收费标准均未事先公告;投资者无    
法对其合理性做出恰当的判断。而“其他应收款”    
科目往往留下了这样的痕迹和罪证。    
       其他应收款是指企业发生的非购销活动产生    
的应收债权;原本并不是一个非常重要的会计科    
 目,而今却被注册会计师戏称为“会计报表垃圾桶”    
和“利润调节器”。正常情况下,其他应收款的期    
末余额不应过大。然而,在许多上市公司的报表中,    
 “其他应收款”的份量却越来越重;其期末余额常    
常与“应收帐款”的余额不相上下,甚至超过这些    
科目的余额,对此投资者必须予以格外的关注。    
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                        上市公司财务分析    
       比较典型的如某公司2000年底其他应收款高    
达 12。58亿元;2001年中期高达 11。90亿元。高    
额的其他应收款主要源于大股东的欠款。迄今为    
止,该公司的大股东欠款高达25。89亿元,是国内    
证券市场上大股东欠上市公司款最大的一笔。    
       这些巨债欠款不仅使上市公司的财务状况严    
重恶化,而且使公司的持续经营能力受到挑战。    
       由此看来,大股东的巨额资金占用,已成为上    
市公司面临的“黑洞”问题。从风险预警的角度,    
应关注其他应
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