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市公司面临的“黑洞”问题。从风险预警的角度，
应关注其他应收款大幅增加的公司，由于其他应收
款占流动资产的比率越高，说明流动资金用在非正
常经营活动的比例越高，则流动资金与关联方的紧
密程度越高，因此进一步采用“其他应收款/流动
资产”来分析上市公司与大股东间的资金占用情
况。
如某上市公司2001年中期其他应收款高达21
亿元，比去年同期增长11。96亿元，其中关联方欠
款就有 12。67亿元。究其来源，公司在 2000年底
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其他应收款已增至 23亿元，主要为应收关联公司
款项和租赁飞机的押金和保证金。其中，大股东的
欠款高达9。76亿元，几乎占其他应收款的一半份
额。高额欠款给公司带来的影响也是显而易见的：
2001年中期该公司的财务费用为1。95亿元，比去
年同期的1。02亿元增长了90。81％，增幅高居两市
的上市公司榜首。说明大额的其他应收款是以公司
增加有息负债为代价的；这不但恶化了公司的财务
状况和资本结构；同时也带来巨额的财务费用；形
成业绩的重大利空。
在目前的披露体系下；债务承担方的实际偿债
能力往往缺乏直接的披露。
投资者只能通过对其他应收款来源和构成的
分析；并结合会计报表附注中披露的相关信息（如
大股东占用本公司股权是否受到质押、是否诉讼缠
身、其他应收款是否已存在若干年等）来进行判断。
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案 例：对外担保背 “孽债”
我国上市公司为大股东提供担保的现象非常
普遍。
对担保方而言，其实质是以自身的无形资产、
企业信誉为代价，而形成或有负债的过程。一旦被
担保人无法偿还或故意不偿还到期债务，该或有负
债就会转化为公司的实际负债。因此，对大股东的
巨额担保，不仅可能导致上市公司现金大量流失，
而且可能损坏企业的资信商誉，动摇其在商业社会
中赖以生存的基石。
如某ST上市公司，2000年中期对外担保总额
达人民币4。7亿元，美元159。8万元，远远超过了
1。5亿元的净资产数，其中为大股东恒通集团担保
的金额为 4。2亿元，占上市公司对外担保总额的
88％。巨额担保转化成的实际负债使该公司商业信
用扫地，企业资不抵债，经营无以为继，濒于破产。
我国企业会计准则明确规定了对或有事项的
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会计处理方法，根据会计谨慎性原则，尤其应对或
有损失进行确认或披露。但一些上市公司往往对巨
额担保事项隐瞒不报或轻描淡写，一笔带过，以减
少负债、虚增利润，蒙蔽广大投资者的眼光。
在我国目前的会计体系中，被担保方的信息披
露机制仍然很不健全，因此投资者了解被担保方具
体情况的信息渠道非常有限。除了关注会计报表附
注、审计报告及媒体披露的相关信息以外，投资者
要对担保金额巨大的上市公司予以特别的警惕。
那些担保金额远远超过了公司的净资产的公
司，这些担保事项一旦出现问题，公司将面临很大
的偿债风险，甚至可能出现资不抵债的窘迫局面。
投资者应对这些巨额担保事项的会计处理方法等
信息予以特别的关注和警惕。
现象六：大股东欠款
大股东巨额欠债的还款已成为很多上市公司
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面临的严峻问题，除了长期不还，或宣布破产、一
笔购销的普遍现象以外，还出现了一些“奇特”的
还款方式。从上市公司的帐面上看起来，其后果是
减少了应收款项，降低了坏帐损失，增加了固定资
产或无形资产，而且又没有现金流出，财务状况似
乎得到了改善。但实际情况却恰恰相反，这一表面
公平交易的“面纱”下隐藏的陷阱，不仅直接威胁
到上市公司的资产安全，而且严重地侵占了广大中
小投资者的利益。
案 例：实物资产转让，以劣抵债
欠债大股东在没有能力或不愿以现金偿还上
市公司债务的情况下，常常采用将实物资产出售给
上市公司的办法来充抵债务。这些资产的“优良”
程度令人担忧，给上市公司经营带来的影响更不容
乐观。
如某上市公司的大股东对公司的欠款在 1997
年和1998年分别高达0。58和1。4亿元以上，远远
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大于它对公司的投资额。后来，大股东用它“轧管
四厂”的部分流动资产来抵债。由于大股东本身就
是一个效益很差的公司，它的轧管四厂对公司经营
也产生了不良的影响。该上市公司接下来的几年经
营状况每况愈下，每股收益从1998的0。237元、
到 1999年的 0。007元，直至 2000年底每股亏损
0。270元。
案 例：无形资产转让，抵偿债务
对于自身实物资产已经卖无可卖的欠款股东
来说，其与上市公司巨额债务的解决方案就需要另
辟蹊径。
大股东将所谓由集团公司持有的商标、品牌所
有权等无形资产转让给上市公司以抵偿债务，是这
些“解决方案”的体现。这些无形资产的转让金额
占上市公司净资产额的比重到了举足轻重的地位，
其交易金额之巨、对上市公司影响之深前所未见。
上市公司与关联方之间的无形资产转让事宜，
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如某上市公司，2000年11月发布董事会公告称，
拟以3。2亿元受让第一大股东的“××”系列商标使
用权，价款以上市公司的“应收帐款”抵冲，不足
部分以现金支付。
由于这一交易往往采用偿债式支付的方式，因
此并非像某些舆论评论或上市公司董事会自我解
释的那样，上市公司不需支付现金而获得无形资产
所有权。其实早在若干年前控股股东就以不请自取
的方式使上市公司实现了动辄数亿元的巨额资金
支付。而上市公司收回的用于抵债的商标专有权、
品牌所有权等无形资产的预期效益难以估算，很难
因此在未来经营中获得相应现金回报，而且每年还
要增加上千万元的摊销成本，实际上宣告了上市公
司巨额现金的净损失。
因此，这种交易的实质是欠款股东利用商标等
无形资产难以进行科学、合理的价值评估特点，对
上市公司现金资源进行的疯狂掠夺，这种行为无疑
是对上市公司利益和其他中小股东利益的直接侵
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犯。
现象七：巧用计提，亏往盈今
1999年底，财政部和证监会要求各类股份公
司对应收帐款、短期投资、长期投资、存货这四项
资产计提减值准备，同时要将计提坏帐准备的范围
扩大到其他应收款。
2001年起，上市公司的资产减值准备在原有
的四项基础上新增加了委托贷款、固定资产、无形
资产、在建工程四项。然而，这项旨在使会计信息
更加真实、客观的政策，反倒被不少上市公司变成
了利润操纵的秘密武器。由于这八项计提属于会计
估计的范畴，其计提方法和比例在一定程度上由上
市公司自行确定，带有很大的主观性因素，这为上
市公司的利润操纵留下了一定空间。
比如：存货跌价准备是按照低于成本可变现净
值的差额提取，长期投资减值准备按照低于帐面价
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值可收回金额的差额提取。但是，存货和投资的可
变现净值，以及坏帐准备的计提比例，都只是基于
某种可能性而做出的估计，带有很大的主观因素和
不确定性，单靠政策的规定是无法完全排除人为控
制的因素。
在执行这项会计政策时，很多公司把损失的立
足点放在以往年度，把利润增加的立足点放在当前
年度：采用追溯调整法，拼命加大这些计提的追溯
调整力度，在以前年度提取巨额的资产准备，以造
成当年的巨额亏损，这样就为下一年度扭亏提供了
较大的方便。因此，对这些公司而言，巧用计提成
了它们新的利润增长手段。
如某上市公司在 1999年度一次性提取房地产
存货跌价准备1。7亿元，长期减值准备1500万元，
导致帐面亏损16970万元。然而，正是有了这“一
次亏个够”，才有了2000年中期的轻松扭亏。这
种亏往盈今的追溯调整法，往往在利润表中突出反
映为当期的“以前年度损益调整”占利润总额的很
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大比重，因此投资者可以把资产负债表中的“八项
计提”和利润表中的“以前年度损益调整”等帐户
结合起来进行分析。
现象八：政府“扶贫”上市公司
地方政府作为本地上市公司的直接或间接所
有人，为了达到以募集资金支持当地经济发展，从
而增加地方税收等目的，常常在关键时刻对上市公
司予以帮助和扶持，这会使上市公司的财务状况发
生重要的变化。比较典型的是，当上市公司需要业
绩支持以获得配股或增发资格，或者出现亏损，甚
至面临“摘牌”的威胁时，地方政府常常通过财政
补贴、降低税负、减免利息、给予资产价格优惠等
方式，使上市公司增加当期利润、改善财务报表形
象，一些公司也因此而实现了扭亏目标。
如某上市公司 1997年获得补贴收入 1088万
元，是利润总额的5。6倍，里面含有已收取的增值
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税退税收入、安置特困企业费用补贴、地方所得税
已退抵征、贷款银行利息核销等内容。由于靠地方
政府扶持而增加的利润并不能够反映出上市公司
自身真实的经营和盈利水平，而且政府扶持措施具
有不确定性和非持续性，就为以后年度利润的滑坡
埋下了伏笔。因此，有地方政府扶持背景的上市公
司会计报表，也具有一定的财务陷阱。
投资者对这类会计报表进行分析时：
1．观察“所得税/利润总额”比率，若该比率
与企业所得税率相比小很多，则说明企业的净利润
中可能有很大一部分来自于税收优惠或返还；
2．关注利润表中的补贴收入、财政返还等因
素在企业利润中所占比重；
3．结合会计报表附注披露的信息对上述内容
进行分析和判断。
关键词索引
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