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1。00美元抬到了
1．85美元。他曾在帐
面上累积了巨额利润，但还是破了产。从历史上的大炒家那里，我们能够吸取的古老而宝贵
的教训是，什么使他们在聚敛了大量的财富后又破了产。在莱持事件中，是未知数导致了他
的败落。因为他不相信大量的小麦会涌入芝加哥来压低价格，但是阿默（Armour）比莱特料想
的要聪明．他用特快卡车来运小麦。他打破了垄断，所以莱特破了产。没有人可以聪明到预
知意外的出现，而且这种意外可以使他把挣来的钱又输回去，或是损失一大笔财产。因此，
我们从他人的错误中应吸取的教训是不要再犯同样的错误。大多数炒家亏钱是因为他们失去
了均衡感，而且他们只渴望金钱带来的力量，妄想垄断市场。垄断把价格抬得很高，使消费
者遭受了痛苦，结果几乎所有试图这样做的人都落得了同样的下场。他们破产了。
1903年至
1904年，当萨利（Sully）在棉花市场搏杀的时候，我也在。萨利通过买进棉花，
在很短的时间里赚到了成百上千万美元。他犯了—个所有大炒家都犯过的错误，那就是认为
自己有很大的能耐．所以他开始拉抬价格。结果，萨利爆了仓，并走向破产。
西奥多·普菜斯（Theodore H．Price）一另—位他那个时代的棉花大炒家，也犯了同样的
错误；他过度地买入，而且对突发事件估计不足，所以也破了产。但值得纪念的是，必须承
认，普莱斯的东山再起是历史上任何人中最伟大的，他挽回了成百上千万美元，而且向债权
人归还了数不清的钱。
另一个从几百美元起家，赚了成百上千万美元，然后又破产的炒家是尤金·斯凯勒斯
（Eugene Scales）。斯凯勒斯为什么会在棉花市场上聚敛了成百上千万美元后，又渐渐步入深
渊，直至最后破了产？他破产是因为他的权力欲望以及操纵市场的野心，这与他以的小心谨
慎的方法截然不同。当一个人靠少量的资金起家时．往作采用一种判断方法，而且小心谨慎，
而当他聚敛了大笔钱以后．就开始采用另一种截然不同的判断方法。他没有料到可能出现不
测。斯凯勒斯是一个坚定的多头。他从未想过市场会见顶，他希望而且相信棉花的价格会涨
得更高。所以他不断买入棉花，遭到最后破产，并在贫困中死去。
杰西·利文摩尔（Jesse L。Livermore）——他那个时代最大的投机商之一，在股票市场和商
品期货市场中赚了以百上千万美元。他爆过几次仓，也因此破产了过几次，而且有几次他破
产后还能付得起帐。利文摩尔是个正直的人，即使当他被破产法庭释放后，人们仍相信他能
还债。我第一次见到利文摩尔是在
1908午，并在
1913年再次见到他．当时他正通过默里·米
切尔公司（Murray Mitchell & pany）进行交易，后来这家公司倒闭了，我因此损失得一干
二净。1917年．当利文摩尔回来并赚到钱后，他不仅归还了我在默里·米切尔公司损失的
那部分钱，而且把其他人的损失也一起补上。这是件光荣的事，而且因为利文摩尔的正直和
诚实，所以当
1934年他再次破产时，我曾资助过他．并说服他人集资帮他渡过难关。利文
摩尔挺过来了，而且赚了钱。但是利文摩尔的弱点之—是他除了学习如何赚钱以外，什么都
不学。他从不学习保存资金的方法。他贪心．有权力欲，所以当他赚了一大笔钱以后，就不
再稳妥地进行交易。他试图让市场跟着他的意愿走，而不是等待市场自然地转势。利文摩尔
在赚了许多钱后自杀了，死时实际上已经破产。为什么一个像利文摩尔那样赚了成百上千万
美元的人却不能保住财产？这是因为每次他都同样贪心，同样欲图权力、希望成为大人物并
操纵市场。他要支配一切，因此没有料到天有不测风云，但意外确实出现了，而且还会出现．结
果他输了钱。
E·A·克劳福博士——另一位大人物和大交易商，曾赚了又赔了几次大钱。1932年他
用几千美元东山再起，而且可能比市场上的其他投资者更快地发家致富。据说，在
1933年
的市场高位时．他已经聚敛了
3千万至
5干万的帐面利润。他买进所有的食品。不仅是在美
国，在国外他也是深深地介入了股票市场。1933年
7月
18日，克劳福博士破产了，因为所
有商品期货市场的崩盘让他输得精光。为什么一个像这样聚敛成百亡干万美元的人却爆仓了？
这仅仅是因为他没有料到意外的出现，以及其他人可以抛出他买不完的谷物和商品期货。他
认为价格可以没有任何调整地上扬，而且必须如此。结果，他不断地买进，直至末日到来时
被迫平仓。在买进商品期货时，他已将谨慎抛到了九霄云外，完全忘记了当他用微薄的资本
起家时所遵循的规则，最后，违背理财规则只会导致一种结果——失败。就像其他所有炒家
那样，他犯了过度交易的大忌。这是所有投机炒家最愚蠢的地方：过度交易，将谨慎忘得一
干二净．以从没有考虑意外的出现。
最近一个重要的市场大炒家是新奥尔良（New Orleans）的乔丹（Jordan），据说，他在
1946
年前以
300．00美元起家，通过在棉花市场中买卖，聚敛了巨额财富。乔丹与所有炒家的命
运一样，他爆仑了。为什么
？因为他相信棉花的价格会不断上涨。他看不到任何顶部，因此
也没有赚到钱。我听说乔丹夸口棉花会涨到内战时的每磅
1．89美元。他显然是忘记了，或
者根本不知道供求关系。他不停地买进，直至满仓。他的跟风者众多。大家一起买进，所以，
最后当大家都要抛售时，就没有了买家，因为任何人都是卖家。1946年
l0月
9日，10月份
的棉花合约从最高点
3，928点开始滑落、并在不到一个月的时间里跌到了
1946年
11月
7
日的
2，310点。不但乔丹输了精光，而是他的跟风者也损失了成百上千万美元，甚至连美
国政府都不能阻止棉花市场的下跌。为了救市，美国政府、交易所的会员和其他炒家被迫被
安德森（Anderson）和克莱顿（C1ayton），让他们承接乔丹及其跟风者手中的棉花合约。就像其
他所有大炒家一样．乔丹没有研究过市场，不知道何时价格会离谱。如果他能仔细研究一下
以往战时的棉花价格．尤其是第二次世界大战时的棉花价格——每磅
43美分，7月期权
4，
375点，他本可以知道棉花已处于不正常的价位。再者，如果他回顾一下
1923年的棉价，
本可以发现棉花曾在
11月
30日在
37。美分左右见顶，并能从这些记录中了解到每磅
37。美
分至
39美分不是正常价位，而这种情况住往在产生畸形价格的战时出现。如果他曾认真考
虑这些因素，就可以开始买出多头合约保护盈利，并开出空仓再大赚一笔。如果他懂得市场
的规则和基本原理，本可以知道过去几周内棉花价格的微弱涨幅说明有人正在无限量地做
空，而且他也可以在还能够脱身的时候开始放空。但是人类最大的敌人——希望，使他一直
持仓至灾难降临，所以他也像其他所有炒家那样功亏一篑，因为意外出现了，而且别人抛出
的空单数量比他能买的多得多，他那帮人也有问题，大家在很大程度上都跟着他做。当他想
退出的时候，其他人也想退出。
一个普通人、投机者、投资者或交易商，可以从历史上那些聚敛了成百上千万美元然后
又统统输掉的大炒家身上学到什么？他可以学到的教训是这些炒家为什么会输钱，以及他们
没有遵守什么规则，并因此不再重蹈他们的覆辙。然后他就有了赚钱并保住盈利的机会。他
要学习的最大的，也是最重要的事是不要过度交易。他要学的下一件事是使用止蚀单，一份
自动执行的止蚀单不但可以保住本钱，还可以保住盈利。他应当按事实进行交易，消除希望
和恐惧心理，这是交易者大敌。如果一个人仅凭希望买进并持仓，那么最终他会在最恐惧的
时候平仓，而那时已经太晚了。
事实是棘手的．们我们必须面对事实，任何想要在股票和商品的买卖中取得成功的人，
必须消除希望。一个人必须记住市场趋势的变化，而且他必须在趋势变化时做出相应的变化。
为了获得成功．他必须学习他在过去总结出的规则，并在未来的市场中加以应用。
我们已经回顾了那些历史上的大炒家，他们赚了大钱．然后输个精光。凡事必有例外。
通过遵守正确的理财规则．有些人不仅赚到了钱，而且保存了胜利果实。
那些既赚了钱又保存了胜利果实的大炒家是谁呢？伯纳德·布鲁克（Bernard Baruch）就是
其中的一位。他已经老了，退休了，但仍拥有成百上千万美元，这之中的绝大部分是他靠股
票市场中的投资和投机赚来的。本·史密斯（Ben Smith）——近几年中的另一位炒家、赚了钱
也保住了钱，伯持·卡斯特里斯〔Bert Castles），另一位大炒家，赚了钱，保住了钱．直至
去世。卡斯特里斯是怎么做的？他在建仓的时候．总是要在离买入或卖空价
5点处设置止蚀
单。如果他判断失误，这可以限制他的损失，如果他判断正确．他就让帐面利润不断增长，
直到他有确切的理由变现。
成功的投资者有确定的汁划和规则，并严格执行。如果你期待成功，你就必须首先学习
正确的规则，然后遵守它们，
我可以提到更多成功的投资考，他们不仅赚了钱，而且保存了胜利果实。同那些赚了大
钱然后输个精光的投机分子相比，这些人的规则有什么不同之处？如果你问他们这个问题，
那么答案将是，这些聪明的炒家、投机商或投资者是那些遵循确定理财规则的人。他们学会
了如何研判股票或商品的趋势，并在正确的时候买进。他们不是鲁莽之辈。他们知道何时了
解获利。他们知道天有不测风云。他们从不过度交易。而且他们会在别人买进的时候卖出，
在别人卖出的时候买进。这不是从一般人的判断和猜测得来的。他们不得不遵循系统完善的
规则，从消息中去伪存真、遇事小心谨慎而且永不过度交易。这就是他们取得成功而又没有
破产的原因。
任何投资者都应在交易的时候记住，他可能是错的。那么他怎样才能纠正错误呢？答案
是设置止蚀单，这样可以减少损失。除非一个人知道他要冒多大的风险，以及在一笔交易中
他的资金要冒多大的风险，否则他就不应开始投机。因为如果不知道这些基本的规则，那么
他迟早会因为意外的出现而爆仓。
画一幅轻松致富的玫瑰色画面不是我在华尔街投资
45年后写这本书的目的，因为世上
没有什么捷径可走。我的目的是告诉你事实，并给你有效的实际规则，如果你花时间学习，
而且耐心等待机会，在正确的时候买或卖，那么你就能够取得成功，在生活中，每个人投入
多少就能收获多少。种瓜得瓜，种豆得豆。为知识花费时间和金钱，并不断学习，永不以为
自己无所不知，而是意识到学无止境，只有这样的人才能在投机或投资中获得成功。我一直
试图告诉你事实，给你我在
45年的股票和商品期货交易中的收益，并向你指出会使你遭遇
灾难的弱点。
投机可以成为一种获利的职业。如果你遵守规则，永远意识到可能会发生意外并有所准
备，那么你就可以战胜华尔衔，并在商品和股票市场中赢利。
第十五章超跌的股票
（略）
第十六章美国能打得起另一场世界大战吗？
（略）
结论
《华尔街四十五午》就此结束。我在华尔街的实际经历可以追溯至
1902年——47年前。
这些年已经让我明白我最宝贵的财富是时间。我对时间最好的利用是获取知识，知识远比金
钱可贵。
在这本书中，我已经揭示了一些我最重要的规则和以前从未出版的秘密发现，希望他人
能够努力学习并运用这些规则。如果他们这样做，那么投机和投资将不再是赌博，而是一种
有利可图的职业。
W·D。江恩
1949年
7月
18日
附录一江恩小传
＇美＇妮姬·琼丝
时光正像我们说得那样展开，有一个渴望成功的男孩开始研究这个世界，以图发现它的
奥秘。他的旅程漫长而又艰辛。他成了“华尔街的宗师”（The Guru of Wall Street）。他名叫
威廉·戴尔伯特·江恩，也就是人们熟知的
w·D·江恩。
为这样一位天资聪颖、才华横溢的先生做传是�