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发挥着关键的作用。对于后一种情况，操纵者需要先在衍生产品市场通过签订以远期价格进行交割或支付的远期或互换合约来购进大宗多头。如果衍生产品头寸系通过场外市场进行交易的，那么无论是政府还是其他市场竞争对手都无从了解操纵者的全部头寸。这时操纵者就可以到现货市场或现金市场购进原油并大量囤积，以便日后抬高价格。这种做法提高了衍生产品多头的价值并实现盈利对冲。如果操纵者卖掉库存商品后不受多大损失，则可稳收渔利。
与上述欺诈行为和市场操纵有关的公共利益：
第一、保护市场价格的真实性。
衍生产品市场上的既定价格之所以十分重要，是因为它不仅关系到市场直接参与者的利益，也关系到生产商和消费者的利益。市场操纵者不仅会给部分人带来损失，还会危及价格信号和市场活动。虽然不是所有的衍生产品市场均能做到价格发现，但为数不少的衍生产品市场具备这些功能，而且将会有更多的市场实现这一经济功能。价格发现不仅适用于基本商品和基本资产在现货市场和现金市场的价格，而且适用于期货价格，期权交易价格，以及易变价格的市场价值。在用外汇进行交易的衍生产品市场上必定会发生价格发现，在许多场外交易市场也会发生价格发现。但在这些基于交易商的市场上，价格发现完全游离于市场或经济运行之外，只有那些参与市场活动较深的投资人才了解。价格发现没有直接或立即在经济运行中有所体现，并不意味着价格发现没有发生，更不意味着由于信息分布的不对称，价格发现就成为了引起经济低效的原因之一。
第二、对于市场风险管理应该给予信任和信心
衍生产品市场为套期保值和风险管理提供了有用工具，而这些工具的应用范围取决于投资者对于市场交易和市场价格的信任和信心。如果操纵者败坏了公众对于衍生产品市场的看法，市场交易额就会下降，流动性因此就会降低，并有可能会提高买卖差价中的风险溢价。衍生产品市场需要具有不同市场观点的参与者，也就是说市场既需要多头交易户也需要空头交易户。如果没有操纵者给市场抹黑，人们对市场就会有信心，也就有了提高市场流动性和市场效率的基础。
第三、市场价格的微小扭曲都会影响经济全局
不仅仅是大手笔的操纵者才具破坏性，通过大宗衍生产品头寸交易同样可以从微小的价格变动中赚大钱。同样，价格的微小扭曲也可以对人们的生活水平产生重要影响，尤其是当这种扭曲影响到了经济作物，商品出口，或重要的消费品价格的时候。
日本住友银行（Sumitomo Bank）在1995年至1996年曾操纵铜价市场，使得铜价在相当长的时间里都高于真实价值。虽然智利和赞比亚通过铜出口获得了好处，但高价成本最终落到发达国家和发展中国家的头上。同样，2001年秋季阿卡迪亚公司（日本Mitsui公司在英国的子公司）通过操纵油价影响了许多发展中国家的石油进口。1989年意大利法鲁兹公司操纵大豆市场抬高了食品和饲料市场的价格。上述三个案例都是通过衍生产品来操纵与发展中国家利益悠关的商品价格。
？ 搅乱市场
某些投资人有时会滥用衍生产品，目的是通过操纵会计规则和财务报表要求，逃避审慎市场监管如：市场对金融机构资产负债表有关的外汇风险的监管，或是企图偷逃税款。
会计规则对于界定税收、成本、收入、以及资产和债务可以提供一个统一的标准。虽然有这些规则，衍生产品却可以被利用来越过时空转换收入、伪造税收和收入、以及掩盖各类债务。
审慎监管可以制止、限定或阻止部分上述行为。例如，商业银行可能被禁止在其资产负债表上持有股票；借给某一公司的银行贷款不能超过其资产或资本的一定比例；为了限制银行过度参与，某些投资项目可能被制定更高的资本要求。
国际货币基金组织、世界银行和经合组织（OECD）都已认识到衍生产品在规避审慎监管中的应用。此外，如果一个国家的税制不能及时升级更新，则可能会受到衍生产品市场的威胁。这一问题对发展中国家而言尤为如此，因为这些国家的税基不牢，衍生产品对税基的危害可以连带侵蚀预算短缺，从而引发货币扩张或对外大量举债。衍生产品交易可以变换手法，以资本利得的形式顶替支付利息或支付股息的内容（或形式相反），或是以长期资本利得顶替短期资本利得。在美国，一个雇员的股票期权可以变换成工资收入，或是股市的资本利得，然后按照长期资本利得的低税率纳税。
有些国家为了增加政府税收而提高了监管力度，方法是提高一些冷门金融项目的成本。例如为了防止市场短期资本的投机行为，对短期资本利得的征税高于长期资本利得的税率征收。
？ 歪曲信息
有关利用衍生产品歪曲信息的行为，主要牵扯到三个方面的内容，即有关公司收入和资产负债表方面的财务报告，国际收支或“官方统计”，以及货币贬值的误导信息。
可以利用衍生产品歪曲公司收入和资产负债表，可以通过伪造收入歪曲公司的盈利，还可以通过远期和互换预付来掩盖债务。通过衍生产品，资产负债表外风险使得资产负债表显示的风险状况变得面目皆非。简言之，衍生产品在公司总体风险状况和资产负债表所反映出的风险状况之间插入了一个楔子。
例如，香港百富勤证券有限责任公司（Peregrine Securities Co。）1998年倒闭时，就出现了上面的问题。根据世界银行1999年发表的全球金融发展报告，香港百富勤证券有限责任公司的表外债务是表内债务的10倍。该报告指出，在外国公司与印尼公司的互换交易中，香港百富勤证券有限责任公司信贷损失约为150亿美元，其名义价值想必更大。
会计规则被用于计算盈利和亏损，标明资产和负债，确定税负和资本需求。根据美国的一份商业调查，有42％的公司利用衍生产品改动公司的收入日期。又如，由美国政府资助的联邦全国房贷协会（Fannie Mae）和联邦住房抵押贷款公司（Freddie Mac） 据称是世界上两个最大的套期保值公司，他们承认，在公司的财务报告中，隐瞒了几十亿美元的衍生产品头寸。安然公司的轰然倒塌显示，该公司大肆利用衍生产品编造收支报告，隐瞒债务，以及操纵市场价格。虽然上述的案例均来自发达国家的市场经济，但这些案例证明如果金融市场得不到很好地监管，衍生产品的滥用就可能会扭曲市场信息。
在这种情况下，企业就很难对有关公司的资信作出正确的评估。同样，由于缺少对场外衍生产品市场的信息和资料，监管部门很难发现和阻止对相关市场的操纵行为，也无法了解金融机构的未清欠头寸，从而也就无从掌握持有资本的金融市场风险。结果政府监管者很难跟踪经济对于市场关键变量如利率和汇率变动的敏感程度。世界银行前首席经济学家约瑟夫？斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）（1998）认为，发展中国家对衍生产品的大量使用使得信息披露和对信息披露的解释变得更加困难。
风险敞口与资产负债表的脱节也表现在一个国家的国际收支平衡账目和财政账目上。一个国家市场风险的实际敞口应该反映在其国际收支平衡资本项目报告中的外国资产和债务的偿还日和货币面值上。现在，不管这些数字准确与否用处都不大，因为与衍生产品有关的货币风险可以根据资本或外国投资头寸随意增减得出。
资产和债务的货币面值比如外国贷款可以通过外汇衍生产品加以变换。利率互换可以改变资产和债务的利率风险。通过出售期权可以将长期贷款改为短期贷款。即使是资本方式或投资工具也可以通过衍生产品加以转换。通过总收益互换可以将短期美元贷款（负债）变为证券投资。与衍生产品有关的保证金补交通知或抵押品通知也可引发大量的外汇流动，而这种情况在一个国家的国际收支平衡账目中的外债和外国证券总额项目内根本不会显示，结果就使国际收支账目不能再发挥作为衡量国家金融风险工具的功能。
政府在使用衍生产品管理公共债务方面会面临同样的风险。有些政府通过发行基准债极大地提高了市场流动性，并有效降低了借贷成本，但只有少数政府（如瑞典）保证了市场透明度。关于借贷成本和市场流动性，皮戈（Piga）于2001年在由国际证券市场协会资助的一份研究报告中指出，至少有一个欧洲国家在故意滥用衍生产品来操纵债务的货币流，以便达到在1997年制定的马斯垂克赤字标准（Maastrict deficit target criteria）。
资产负债表外持仓额所造成的暗箱操作给公众评价央行干预外汇市场的能力带来困难。在固定汇率情况下，央行所具备的干预外汇市场能力十分重要。如果是在浮动汇率情况下，央行所具备的干预外汇市场能力同样十分重要，因为只有这样才能在市场出现投机或混乱的情况下去稳定经济。如果一家央行只是披露外汇储备的多少，但并不披露已签约预计通过外汇远期和互换合约售出的数量，这同样会出现问题。
另一种歪曲信息的行为与在衍生产品市场的价格发现过程有关，这时的汇率可能是固定的，也可能是浮动的。关键是本国货币和世界主要货币如美元之间的比价。在发展中国家，远期市场和互换市场将会产生一个市场价格，这个价格几乎表明货币的未来价值将会低于目前的钉住汇率。发展中国家相对较高的利率以及利率平价使得他们的远期汇率高于即期汇率，从而预示着其本国货币会在短期贬值。在固定汇率情况下，这还预示着本国货币将不再采取钉住汇率，以及公众对于政府汇率政策缺乏信心。
B、衍生产品的误用会导致混乱和危机
？ 杠杆作用
衍生产品的主要特点之一就是：既可以为套期保值商也可以为投机商提供杠杆作用。杠杆作用在这里指的是价格风险的规模系数，其大小等于原生资产或商品的名义价值或数量除以签约时所必需的初期费用。下面就以在芝加哥商品交易所用墨西哥比索进行期货合约交易为例说明衍生产品的杠杆作用。假设契约的名义价值为500；000比索，投机商进行未平仓交易必备的原始保证金（也称抵押品）需要3；250美元，套期保值商和交易所会员（也可将其归为投机商）需要2；500美元。用美元报价的契约大约为45；500美元（假设比索对美元的比价为11：1），这时投机商的初始投资就通过杠杆作用放大了14倍，对套期保值商来说，则放大了18。2倍。同样，拿巴西货币雷亚尔来说，假设契约的名义价值为100；000雷亚尔，投机商的原始保证金需要5；600美元，套期保值商和交易所会员需要4；000美元。那么投机商的杠杆率就是6。2，套期保值商和交易所会员的杠杆率则为8。6。
无论套期保值商和投机商做的是外汇远期、互换还是期权，衍生产品的杠杆作用已降低了他们购进头寸的资本成本（即所承担的风险），因此增加了保证金的潜在收益。衍生产品除了可以发挥杠杆作用外，有时还可以大大降低价格风险的承担成本，其原因在于交易成本的下降和流动性的提高。上述特点有助于交易商的既定资本金额承受更大的风险，而衍生产品在风险承担上的广泛应用，使得金融系统中既定资本金额所能承担的总体价格风险敞口水平大大提高。这也会导致更大规模的货币投机，也可能会诱使一些人对某国的货币体制发起投机性攻击。
衍生产品便于追求风险（risk…taking）的特点可能会滋生问题，即使在巴塞尔协议资本要求的框架下也会出现问题。下面以某发展中国家银行在两大投资战略中做出选择为例。一项投资战略是购买一亿比索的地方公司债券（通过国外美元借款来筹措），另一项是签订一项一亿比索的总收益互换合约，债券收益率与LIBOR利率（加利差）互换（注：LIBOR系伦敦银行同业协会拆借利率LONDON INTER…BANK OFFER RATE的缩写）。根据巴塞尔协议，已购证券视为银行资产负债表上的资产，银行需要针对这些资产备有相应资本金。按照8％的资本金需求比例，就需要800万比索的资本金。而总收益互换虽然在资产负债表上表现为同样的投资头寸，但却不能视为资产，除非这些资产具备正现值（有时称为正总市值（gross positive market value））。衍生产品比如互换产品经常以平价进行交易，这时衍生产品的现值为零。只有当互换具备正现值时，银行才需要对这些头