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不难——写他的书有很多本；他经常发表演讲，撰写文章，出席公众场合；几十
年来，他每年都会发表一篇很长的信件（你可以在伯克希尔？u21704X撒韦网站上免费
阅读最近的 30 封信，网址是 berkshirehathaway；如果你还没去看过，
那你还在等什么呢？！）但查理就神秘多了：关于他的书只有两本，和沃伦相比，
他发表的演讲和撰写的文章要少得多。
由于这个原因，许多人并不知道查理本人是个天才，而
且他对沃伦的投资哲学产生了深刻的影响，这一点沃伦是公开承认的。他
们之间的互动会让观者忍俊不禁。在伯克希尔年会的主席台上，沃伦一般
会率先回答提问，但然后往往会转过身说：“查理，你说呢？”查理的典
型反应是一动不动、面无表情地（人们很容易用一个假人来代替他，在大
多数情况下保管没有人会发现）说：“我没有什么要补充的。”这九个字
已经变成了查理的标志，通常让沃伦和听众会心一笑。（实际上，1998
年 9 月，在为收购通用再保险公司而召开的特别大会上，沃伦真的用一个
硬纸板做成的查理人像和一段查理说“我没有什么要补充的”的录音出
现在主席台上。我的一个朋友参加了该大会，据他说，“沃伦大概播了六
次这段录音，每次都会露出顽皮的神色。”）这几个字也反映了查理古怪
的脾气——至少他的公众形象是这样的——以及这两个心灵相通的杰出
生意人“合二为一”的关系。
但每当查理确实有话要补充，那么他说的话往往很尖
锐、很深刻，而且他也不会拐弯抹角。用他自己的话来说，查理是一个“古
怪的、老派的”人，而且从来不为政治正确而担忧——他想到什么就说什
么。
（2001年至2006年在伯克希尔克？u21704X撒韦公司和西科金融公司年会上的谈话摘谈
录）
但每当查理确实有话要补充，那么他说的话往往很尖锐、很深
刻，而且他也不会拐弯抹角。用他自己的话来说，查理是一个“古怪的、老派的”
人，而且从来不为政治正确而担忧——他想到什么就说什么。
因为在伯克希尔年会上，大多数讲话都是由沃伦来发表，所以
我总是喜欢参加几天后在帕萨迪纳举行的西科年会，去领略查理深邃的思想（他
是西科金融公司的主席，西科是一家结构和伯克希尔相同的控股公司，后者拥有
西科 80。1％的股份）。人们不用是股东也可以参加；查理——就像他和沃伦在伯
克希尔年会上那样——欢迎所有来到格拉汉姆、多德、巴菲特和芒格教堂的朝圣
者。我从来不曾后悔从奥马哈回来没几天就长途奔波，横跨大半个美国去听查理
演讲，因为他的思维依然处在巅峰状态。在 2003 年的会议上，查理作出一个又
一个充满睿见的点评，我有个朋友侧过身来，低声对我说：“真难相信他已经
80 岁了！”确实如此！
作为导师和思想家，查理同沃伦旗鼓相当，我从他那里学到了
很多知识，所以当我听到彼得？u32771X夫曼正在编撰这本书时，我感到特别高兴，马
上就同意为此尽绵薄之力！
查理的正式文章和讲稿遍布全书，本章的目的是对它们进行补
充。这部分内容是从过去五年我在伯克希尔和西科的年会上所作的记录中抽取出
来的，包括了查理在这些会议上说过的最有洞察力、最发人深思、最抒发胸臆、
最好玩有趣的话。由于他的大多数发言都是为了回应股东的提问，所以他广泛地
谈论了伯克希尔？u21704X撒韦的情况，还有许多和商业、投资相关的话题。
为了让查理的教诲更加容易被接受，我依照话题对它们进行了
组织，也稍微做了些编辑工作，但目的是让他亲自说出他的话。请尽情享受吧！
（2001年至2006年在伯克希尔克？u21704X撒韦公司和西科金融公司年会上的谈话摘谈
录）
我们成功的关键的
1。 如果乌龟能够吸取它那些最棒前辈的已经被实践所证明的
洞见，有时候它也能跑赢那些追求独创性的兔子或者跑赢宁愿跻身那些忽略前人
最优秀的工作的蠢货之列的兔子。乌龟若能找到某些特别有效的方法来应用前人
最伟大的工作，或者只要能避免犯下常见的错误，这种情况就会发生。我们赚钱，
靠的是记住浅显的，而不是掌握深奥的。我们从来不去试图成为非常聪明的人，
而是持续地试图别变成蠢货，久而久之，我们这种人便能获得非常大的优势。
2。 我们并不自称是道德高尚的人，但至少有很多即便合法的
事情，也是我们不屑去做的。我们不会去做那些事情。目前美国有种文化认为，
所有不会把你送进监狱的事情都是可以做的事情。
我们认为，在你应该做的事情和就算你做了也不会受到法律制
裁的事情之间应该有一条巨大的鸿沟。我想你应该远离那条线。我觉得我们不应
该由此而得到太多的赞誉。这样做事的原则帮我们赚到更多的钱。我相信就算这
种经营方式没有给我们赚这么多钱，我们也不会做坏事。但更多的时候，我们由
于做正确的事情而赚到更多的钱。
记住路易斯住路？u25991X森狄的规则：说真话，你将无须记住你记
的谎言。就是这么简单的一个概念一。
（2001年至2006年在伯克希尔克？u21704X撒韦公司和西科金融公司年会上的谈话摘谈
录）
论伯克希尔？u21704X撒韦
伯克希尔是一家极好的企业的
我们就像（伯林教授所讲的）刺猬，只知道一个大道理：如果
你能够用 3％的利率吸取浮存金（指理赔之前伯克希尔能够用于投资的现金保费
收入），然后将其投资给某家能够带来 13％的收益的企业，那么这就是一桩很好
的生意。
伯克希尔收购的企业能够给我们带来的税前回报率是 13％，也
许还要更多一点。由于资本成本利率只有 3％——这些资本金是别人的钱，以浮
存金的形式得到的——这就是非常棒的生意。所以伯克希尔的股东完全不必感到
绝望。就复合回报率而言，伯克希尔是没以前那么好，但它仍然是一家极好的企
业。
我不喜欢当乐观主义者，但过去几年，我们确实为伯克希尔增
加了好多很棒的企业。
伯克希尔以前的回报的
伯克希尔以往的业绩好到几近荒谬。如果伯克希尔愿意举债经
营，比如说吧，就算负债率只有鲁珀特？u40664X多克（新闻集团）的一半，它的规模
也应该是现在的 5 倍。
伯克希尔的未来展望来
一个人可以做的最聪明的事之一是调低投资预期，尤其
是调低对伯克希尔的收益的预期。那是成熟而负责任的表现。我喜欢我们
的模式，我们应该做得不错。
伯克希尔的未来不容乐观，原因有两点：
1。 我们的规模太大了。这迫使我们只能投资那些竞争
更为激烈的领域，一些非常聪明的人也在研究这些领域，比如说爱丽
丝？u26045X罗德（她是保险分析专家，曾先后供职于普惠和摩根士丹利，当时
正坐在听众席上）。
（2001年至2006年在伯克希尔克？u21704X撒韦公司和西科金融公司年会上的谈话摘谈
录）
2。 从当前的大气候来看，在未来 15 到 20 年里，普通的股票
市场不会像我们在过去 15 到 20 年中体验到的那么景气。请参看沃伦发表在《财
富》杂志上的文章——我完全赞同那篇文章的观点。（“巴菲特先生论股票市
场”，1999 年 11 月 22 日）
在未来 20 年里，伯克希尔？u21704X撒韦的市值将会增加，但可以
肯定的是，每年的增长率将会比以前低得多。
但这并不是悲剧。我们很满意。伯克希尔？u21704X撒韦和西科的现
金每年都在增加，我们的结构使我们拥有很大的回旋余地。虽然我们规模太大，
不可能去购买小公司的股票，但我们在收购整体出售给我们的公司时占有优势。
我们总是能够遇到很好的机会。我不感到丧气，但我认为你们放在这里的钱，不
会用于你们以前习惯看到的事情。
这个世界是有限的，竞争非常激烈。所有资金庞大的企业最终
都会发现增长变得越来越难，从而将会发现回报率变得越来越低。
我个人认为伯克希尔将来会比现在大得多，强得多。至于这支
股票未来会不会是一个好的投资，那是另外一个问题。我们总是能够保证的事情
是，未来将会比过去差很多。
（2001年至2006年在伯克希尔？u21704X撒韦公司和西科金融公司年会上的谈话摘谈
录）
在未来，伯克希尔和西科的收益将不会像过去那么好。（所有
大型成功企业的情况都是这样的。）惟一的区别是我们会告诉你们。
伯克希尔？u21704X撒韦的文化
我们的文化是非常老派的，像本杰明？u23500X兰克林或安德鲁？u21345X
内基的文化。你能想像卡内基聘请公司顾问吗？！让人吃惊的是，这种方法现在
仍然非常有效。我们收购的企业有许多都像我们这样古怪而老派。
对于我们的许多股东而言，我们的股票是他们拥有的一切，我
们非常清楚这一点。我们的（保守主义）文化发挥的作用非常深远。
这里是个非常可靠的地方。我们比绝大多数其他地方更能抵御
灾难。我们不会像别人那样盲目扩张。
我很高兴我有 90％的净资产是在伯克希尔的股票里。我们将会
在避免不合理的风险和负债的前提下，努力使它保持合理的增长率。如果我们做
不到这一点，那就真的太糟糕了。
伯克希尔和西科的股票价格票
我们希望伯克希尔和西科的股票价格和我们认为它们的固有
价值相差不要太远。如果股价升得太高，我们就会呼吁它降下来。并非所有的美
国企业都这么做，但这是我们的做事方式。
我可不想回到 GO（起点）。我是从 GO 走过来的。我们的许多
股东把大部分净资产都投在伯克希尔了，他们也不希望回到 GO。
现在很多人似乎认为企业 CEO 的责任就是让股票价格上涨。这
种观点导致了各种各样的愚蠢行为。我们会实话实说，值多少就说多少。
伯克希尔股东
我们喜欢现在的股东，不想诱惑谁来成为我们的股东。
（2001年至2006年在伯克希尔克？u21704X撒韦公司和西科金融公司年会上的谈话摘谈
录）
考虑到这个企业的复杂性，我认为就向股东披露他们需要的信
息而言，我们的年报比我知道的任何一家公司都要好。我们是凭着良心这么做的。
伯克希尔的收购策略购
三分之二的收购是失败的。而我们的收购很成功，那是因为我
们从来不试图为收购而收购——我们等着那些不用多想也知道会成功的机会。
收购竞争
长久以来，许多私募股权投资公司一直与我们展开竞争，但不
管怎么样，我们还是设法收购了一些企业。
一般的假设是，最好是坐在办公桌后面，然后人们会带来一个
又一个的好机会——这是早期风险投资者的态度，直到最近几年才有所改变。但
我们从来不这么做——我们到处寻找值得收购的公司。20 年来，我们每年购买
的企业只有一家或者两家。
可以说，我们不停在找。我们不跟上门推销的人打交道。如果
你只是坐着，等交易上门，那么你坐的位子就会非常危险。
被兼并公司的管理人员管
我们收购一家又一家的企业，是因为我们敬佩它们的创
办人和这些创办人在生活中取得的成就。在绝大多数情况下，他们会留下
来，而且从来不曾让我们失望。
激情和天分，哪个更重要呢？伯克希尔充满了对他们自
己的事业特别有激情的人。我认为激情比头脑的能力更加重要。
我认为我们的管理人员来参加这个会议