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克罗谈投资-第8章

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入止损价格5。00美元。但如果市场在某一周里违你所愿运动,
的话,应当保留原有的止损价格战术。最终,市场总会逆转而
将你截出。如果你已经受益于一次有利的价格运动,你将能够
把止损价格推进到一个无损的止损点,并最终进入一个盈利
的地位。

l1.长线与短线
    常有人问我,长线和短线交易相比较,哪种更有利可图。
显然各种方法都会有赞成和反对两方面的意见。我的回答是:
你应当运用任何一种为你工作最有效的方法来交易。
    我在自己的交易中一直坚持一种双重策略,即:在盈利的
头寸上我是一个长线交易商,在相反的头寸上我是一个短线
的交易商。如果市场朝有利方向移动(你所持有的头寸与当前
趋势一致)的话,你的交易头寸是有利的,可以尽量长时期地
持有头寸。不要试图只在天价和地价才进行交易,因为这洋
做,整个交易不具有连续性。但如果你认定你的头寸与当前趋
势相逆,损失在增加的话,就该及早退出市场。
    有利的头寸应持有多久?能多久就多久。在小麦和铜的
交易中我赚取了最大利润,持有头寸约9个月。我曾经持有糖
的多头寸达5年之久(见图 ll— l):当然,在每次合约期满之
前,我必须滚动多头地位,有时候在市场发生极度逆行回衣炮弹落时
止损出场,但总是尽快地返回。
    市场如果看来比以前更难赚取丰厚的长期利润的话,那
么这一缺陷与市场的关系少,而与运作者本身关系大得多。从
事证券和商品交易的大多数技术交易商们越来越重视短线交
易和微观定位交易,主要原因有以下两方面:
     a.巨额投机资金被抛人市场,同时市场又缺少足够的深
度和机构参与者来吸收注人的巨额指令,从而使市场价格变
动表现出更大的易变性和随机性。
    b.强大微型计算机和软件程序被广泛使用使短期交易
顺利进行,这使许多技术操作者认为,这是交易场所和较优交
易途经的新潮。
    的确这是一个使用计算机来一点一点绘制图表的时代,
它与当前行市联网,在每一交易节的每一时刻及时进行数据
修订。任何交易商只需付出适当的月度费用,就可以得到一份
5分钟(或不到5分钟)的条形图,图中插入有你想要的任何
技术指标.通过交易商的彩色监视器迅速连续地闪现,或是用
硬盘复制下来。试想一下,仅仅依据一个在交易节的单独的
30分钟片断中形成的“三顶”形态来进行交易就可以了。
    最近我得到一个这种微观分析的生动事例。一个交易商
打电话给我说,他在恒生期货行情中认出一个“头肩”顶形态,
问我是如何看等的。我只能回答:“你所说的是什么样的头肩
顶形态?”“你所说的是个什么样的市场?”实际上,我一直在观
察他所指的那个市场,该市场牢固树立着坚挺和活跃的上升
趋势。我在其中做了多头,没有发现任何与顶形形态点滴相似
的迹象。在我的进一步询问下,这位先生承认他所说的顶形形
态只在那天上午的短时间内出现过。我提醒他,他观察到的是
持续强劲牛市中出现的极微小的价格并合,我对他所分析的
内容没什么印象。我建议他找个合适的点买入,而不是卖出。
市场的变动方向显然和我的估计一致,到闭市时,我们又记录
一个新的高位。这位交易商所说的三顶形态已被隔断,就好象
从来末存在过一样,而它的确不曾存在(见图 ll一2)。
    这位交易商使用的微观定位方法进行的短线投机,与长
期头寸交易的方法恰好相反。长期头寸交易为持续的获利及
限制风险提供了最佳机会。坚持着重于长期趋势的交易策略
可以避免受隔天市场“噪音”的影响而分心,确保对市场趋势
有良好的调整。那位坐在5或3分钟的点图前的交易商又如
何能够对市场有个平衡的洞悉呢?对他来说,3或4个小时就
是长期了。
    在我所进入的大多数市场中,我发现重阅长期图表非常
有用。长期图表是指周甚至月度的条图(参见图 ll一3)。对长
期趋势的观察使我对市场活动有了一个更平衡全面的了解。
有时我也疑惑,相对于那些跟从短期的5或10分钟,甚至是
点图的人而言,到底会有多少人看这种长期图表和指标呢?我
看不会大多的。
    在交易策略中融入短期和长期技术。
    对于进取型和有经验的交易商来说,这种交易方法很有
意思。它将短期和长期指标包含在一个可行的交易方法之中。
但我在开始时要强调一点:这项技术不是对所有交易者都适
用,尤其是不适用于初入市者和经验不足的人。
    第一步是鉴别每一市场的主流趋势,对这一问题可以说
有多少交易商,就会有多少种不同的趋势鉴别技术。实际上许
多操作者仅仅通过对图形的主观观察来确认主流趋势的方
向。这对于富有经验、训练有索的操作者来说很有效、很准确,
但对大多数观察者而言,这种方法太过主观和自行其是啦。大
多数交易者都带来某种程度的市场偏好。比如说我就承认自
己偏好买空大豆期货,如果给我一种中性的趋势分析结果,我
会更倾向于买而不是卖。本文中我们要寻找的是一种中性的、
无偏好的、客观趋势分析方法。
    在开始这项讨论之前,我应当指出书中列出的准确的移
动平均数据不是我个人专用的。列出它们仅仅为了说明需要,
它们接近或代表了许多成功的交易商所使用的移动平均数
据。每一位交易商都必须对他自己的技术方法进行测试,演生
出相应的最适用于他的交易目标和交易风格的指标及公式。
    一些交易商采用一种简单直接的长期趋势鉴别方法,即
将50天的简单移动平均与每日收盘价条形图对比。这种方法
的使用如下:
( l)显上升趋势的条件:
①   价高于移动平均线;
②   线向上倾斜。
(2)显下降趋势的条件:
①    价低于移动平均线;
②    线向下倾斜。
    趋势鉴别的方法多种多样,有一些极为复杂。但上述方法
极为简单,效果却比其他复杂方法更好。这一方法的另一优点
在于它是客观而完全没有偏好的。作为一种数学方法,它简单
明了。但横向市场显现出无方向的移动平均线,它与价格线近
似相等。这种市场被认为是横向的(价格水平运动市场),应当
避免使用上述方法。
    我们现在有了一种客观的数学鉴别趋势的方法,可以用
于把下列原则公式化:
    在 趋势中,只待有多头头寸,或不入市。不有空头
头寸。 在趋势中,只持有空头头寸,或不入市。不持有多头
头寸。
    下一步是将进入和退出的原则公式化,这项讨论将用到
下列原则:

12.涨势买入,跌势卖出
    近期的记忆中,这十年的前五年经历了一些最严峻、最受
挫的金融市场。好的交易策略应当是使你既能在上升的市场
中也能在下降的市场中同样获利。但在许多重大的事件中,我
们历经的市场几乎同时表现为既向上移动又向下移动。许多
稳固的上升趋势为猛烈的价格回落所隔断,这些价格的滑坡
通过截出投机性多头头寸将上升趋势迅速隔断。市场在清理
了这些止损定单后又重新恢复其此行路线。相反许多熊市趋
势却经历了同样猛烈的价格高涨。这些价格高涨通过清除投
机的保护性买入止损定单,将软弱的持有者敲出其有利空头
地泣,而后重又恢复熊势市场。
    逆行市场的摆动具有反复无常、非常剧烈的特性,这使保
证金部门比从前更受到人们的频频注意。当你接到曾经熟悉
的追缴保证金的通知时,你该怎样应付?多年以来,我曾经无
数次地与股票和期货交易中的交易商谈到如何应付追缴保证
金的策略。一般来说,大多数投资者对待追缴保证金的态度是
矛盾的,不统一的。这方面他们需要指导以便做出可行的、策
略性的反应。 
    催缴保证金通知有两种:新业务催缴通知和维持款催缴通
知。交易所条例一般要求新业务催缴通知与新资金的存入相
对应,而不需通过清盘达到保证金要求。维持催缴通知则既可
以与新资金的存入相对应,也可以减少头寸来达到保证金要求。
    维持催缴通知是保证金催缴的最普遍形式,遗憾的是大
多数投资者在碰到追交保证金的要求时会不可避免地做出错
误决策。在这里达到保证金要求的选择有两种:投入新的资
金,或减少头寸。如果采用缩减头寸的办法,那么选择哪种或
哪几种头寸进行清盘以达到催缴要求呢?多数情况下,我不赞
成存入新的资金来达到维持催缴保证金的要求。催缴本身就
是—个明显的信号,表示该客户营运不佳,或至少一部分头寸
业绩不佳,毫无道理要用新钱去保卫一个无利的头寸。我认为
恰当的策略是通过清理一部分头寸来减少保证金要求和降低
风险程度。但通过清盘以降低风险,岂不是降低了你的盈利潜
力和重新获得有利立足点的能力吗?缩减头寸,但维持地位,
以便提高获利潜力,这听起来尽管是一个有前提的目标,但仍
不失存价值。如何能够达到这一目标?你可以运用一种为成
功的专业交易商所了解的简单且基础的策略来实现这一目
标。不幸的是,大多数公众投资者对此却毫不知晓。对那些按
市场定价表现为最大账面损失的头寸进行清盘,尤其是在这
些头寸与当前趋势方向相反的情况下,这无疑可以通过结束
有最大损失的地位达到减小你的风险程度的目的。而又可以
通过维持那些与当前市场主流趋势相一致的最有利头寸,甚
至增加这些头寸(步步累进式手法),维持了自己的获利潜力。
余下部分由于保留了趋势跟进头寸,舍弃了逆趋势头寸而显
然有利于最终的投资成功。
    遗憾的是多数投资者选挥了结束其有利头寸、持有损失
头寸的策略。我们多次听见这样的言论:“我无力承招这项损
失。”这种态度可能造成的结果是:在最终清盘时,损失将比
这局交易开始时重大。这种结束有利头寸而维持损失头寸的策
略代价昂贵,是不成功的交易商常采取的典型策略。成功的交
易商所采用的一个技巧是结束损失头寸,保留甚至增加盈利
头寸。尽管获取利润比承担损失更让入满足,可我们不是为自
我满足而交易,我们是为赢得有限风险下的最大利润而交易。
从这个意义上讲,你应当更多地考虑有利于整体盈利的运作
方式,而不是试图证明你自己是正确的,而市场是错误的。
    另一个专业运作者使用的推论是在任一既定市场或两个
相关市场上,你应当在最强势态买入,而在最弱势态卖出。它
是通过一种结构性方式比你所下赌注进行保值。因为如果市
场上升,你的长腿将比你的短腿上升更快;而如果市场下降,
你的短腿却会下降得更快,更多。在某些市场上,比如说期货
市场,你还可能得到随之而来的奖励,即一手买进一手卖出
(价差)交易所需的保证金要求较少的好处。
    举例说明:芝加哥棉花市场从1983年底至1987年初行
情普遍下跌。小麦市场却相反,行市普遍上涨,这给技术性交
易商或体系交易商提供了一连串高度可信、直截了当的信号。
比如说,1986年6月你在棉花市场上得到一个卖出信号,并
进入空头地位。每5000蒲式耳棉花的合约所需保证金是400
美元。接着,你又在同年10月在小麦市场上得到一个买,入信
号,并买入一份合约。每份小麦合约保证金为750美元。这样
加起来的锦花空头和小麦多头共计保证金1150美元。如果你
不需要付出 l150美元保证金的话,你会感到奇怪吗?你甚至
不需要存入750美元(这二条腿中较高者),而仅付给这整个
双向头寸的保证金总额为500美元。如果我不同意按这么少
的保证金进行交易,宁愿按最高方(小麦)的要求放入至少750
美元、这个数字仍具有非常之高的配合性(参看图12—1,
图12—2和图12—3)。了解这一头寸如何计算,并心算由于
极高配合性带来的高额利润。这项利润是利用该期内棉花和
小麦对比的差价赚来的。你不必非得成为天才才能赚得这项
利润,你只需要寻找机会,在强势买入弱势卖出即可。
   关于强势买入、弱势卖出策略的另一方面内容是关于一
种倾向,许多期货牛市经历过一种称之为价格逆转的现象,又
称作逆行市场。在这个市场上,近期合约相对于远
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