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美国对拉丁美洲的制造业投资也并不是因为美国把它作为潜在的供应起来源。
有人往往还断言，如果英国不必购买数量越来越多的初级产品，它本来是不可能适
应债权国的地位的，但是事实并不支持这种说法。首先，英国并不将它在国外投资的收
入和偿还的本金用于进口商品，而是用于增加它在海外的资本；它仅仅将它得到的钱用
于在海外进行再投资。1913年英国保留进口额在国民收入中所占的比例（28％）与1873
年相同，尽管在这40年里，英国的无形收入有了很大的增长。（作为这一计算的依据的
A．R．普雷斯特先生对1873年国民收入的估计数可能是相当低的，但是即使将估计数提
高相当大的数量，我们的结论仍然是，对外贷款的利息主要不是用来提高进口额与国民
收入的比率，而是用于提高国外投资的比率。）
然而这种论述形势的方法涉及国外投资率的迅速增长，而这种增长也许会以牺牲国
内投资为代价，除非与国民收入相比，国内储蓄增长得更快。如果要使利润、储蓄、国
内投资和国外投资在国民收入中所占的比例保持不变，那么长期进行国外投资到适当时
必定会产生这样的结果，即与国民收入相比，有形进口额上升，或者有形出口额下降。
这些尴尬的局面是由于利息和分歧偿还款项的流入赶上资本外流的速度造成的。例
如，如果国民收入不变，对外贷款不变，20年以后偿还，那么20年以后，偿还的数额将
与支出的数额相等，此外，还会有过去20年的投资的利息收入，只有进口的倾向加强，
或者有形出口额下降，这些收入才能被吸收。如果相反，我们假设国民收入增加，外国
借款所占的比例不变，那么正如多马教授最近所表明的，20年以后，如果贷款利率与国
民收入增长率一致，那么外流和流入正好相等；但是如果利率超过收入增长率，这种情
况更有可能出现，那么流入的比例将稳定在高于外流的水平上。如果像英国的情况那样，
有形进口额和出口额与国民收入的比例保持不变，流入的利息和偿还款项全部用于再投
资，那么结果甚至会更加令人难堪。因为在这种情况下，如果利率和收入增长率相同，
国外投资与国民收入的比率始终以等差级数增长，如果利率超过收入增长率，那么国外
投资与国民收入的比率甚至会增长得更快。例如，假设一个国家每年将2％的国民收入用
于国外投资，它获得的5％的利息也用于再投资，国民收入每年增长3％。那么即使贷款
是不偿还的，年度投资额也将从第一年的国民收入的2％提高到第20年的6％，并将以越
来越快的速度继续提高。从1870年至1913年，英国国外投资的情况大体上就是这样的。
如果要避免这种情况，并使进口倾向也保持不变，那么与国民收入相比，有形出口额必
定下降。
英国发生的情况是，除周期性和长期性的波动以外，有形出口额在它的国民收入中
所占的比例保持不变，但是它在世界制成品出口额中的份额在此期间却迅速下降，如果
它不愿将它在国外的无形收入用于再投资，这个份额本来还可能下降得更快。
由于对英国所发生的情况持有错误的认识，有些观察家担心，美国替代英国成为世
界主要债权国是不行的，但是这些担心是没有根据的。首先，如果把收入用于再投资，
那就不必发展入超；其次，没有理由认为美国的食品和原料进口额不如美国的收入增长
得快（许多人预料进口额增长得较快）；第三，现在，与世界制成品出口总额相比，美
国的制成品出口额很大，所以通过制止美国制成品出口额的增长率来保持世界平衡的余
地很大。只要全世界的初级产品的需求量继续增长，投资者开发新的自然资源将是有利
可图的。投资国没有理由也必须是进口这些产品的国家。
如果最有利可图的投资是那些开发新自然资源的投资，那么要说现在国际投资的范
围比19世纪少似乎是有理的，因为像美国、加拿大和澳大利西亚那样富饶的未开垦土地
已经没有了。如果情况确实是这样，那么国际投资必须在更大的程度上依靠转让新技术
谋利，以便在欠发达国里兴办那些在比较发达的国家里已经证明是有利可图的，以及现
在正显示出在国内增长速度下降的行业和工程。（这种投资不一定与粮食和原料有关，
因此不一定产生那些被错误地说成初级产品会产生的问题。）确实可以说，随着比较发
达的国家和欠发达国家之间差距的扩大，引进新技术的好处也变得越来越大，所以到现
在为止，资本从比较发达的部门（这是从技术上说的）大量转移到比较落后的部门——
例如农业——的余地是存在的。可是转让技术并不仅仅是一个投资问题，一般说它取决
于制度的改革，尤其取决于教育和推广设施的强化，而这需要在许多不同的级别上采取
行动。这种行动有很大一部分必须由各国政府采取；例如在农业方面，建立推广服务机
构，扩大灌溉设施，建立农村信用社网等。如果私人国外直接投资是一个转让新技术的
问题，而不是一个开发新的自然资源的问题，那么这种投资的范围所受的限制也许会大
得多。
对外资的需要量可能一样大，对产量的影响也可能一样大，但是老的渠道不再是那
么重要了。这一点我们过一会儿再谈。
国际投资额当前的下降，至少首先并不是我们迄今所讨论的问题中的任何一个问题
直接造成的。相反，它是由30年代的大萧条以及随后发生的事件造成的。
在第一次世界大战结束以后，国际投资完全恢复了。战前不久，国际投资额约为16
亿美元，到20年代末，增加到大约20亿美元，如果将价格变动的因素考虑进去，那么这
两个数额的实际价值大体上是相等的。来源和流动方向发生了引人注目的变化。美国已
不再是纯借款国了，现在它提供的贷款额占借款额的一半，英国的贡献已经大大减少了。
在第一次世界大战之前大量借钱给其它国家的德国，现在它所借的钱将近占贷款额的一
半。因此，初级产品生产国海外的情况已经恶化；实际上，它们在20年代得到的钱大约
只相当于它们在第一次世界大战爆发之前所借的数额的一半。有些人很重视流动方向的
这种变化，他们说，对德国重建工作的投资，必然不如在海外初级产品生产国投资来得
保险，因为海外初级产品生产国家可以用初级产品偿还，这是可以接受的，而德国只能
用制成品偿还，这是不能接受的。我们已对这种推理方法的正确性表示怀疑。事实上，
在30年代发生大萧条时，初级产品生产国遭到的打击与德国遭到的打击一样严重，在履
行它们的义务时遇到了同样多的困难。
美国成为主要贷款国，在发生萧条的时期似乎具有特别的意义，因为哪个国家没有
外国借款的传统和机构。人们认为，缺乏信用机构增加了贷款的费用，并且造成了贷款
时差别对待不够，因此在美国贷款中能够经受风险的部分比英国贷款中小。缺乏向外国
放款的传统也使贷方更加紧张。有经验的贷方知道，衰退时期过去以后会出现繁荣时期，
所以他在出现衰退时不会感到紧张，美国有许多放款人在20年代受过份乐观的宣传的欺
骗，到了30年代则变得过份悲观。不管传统和机构方面的弱点是否是真正的原因，事实
是，在发生大萧条，许多借主无法履行他们的承诺时，美国的放款人对向外国放款的整
个概念产生了强烈的反感。不遵守战争债务的行为尤其令人气愤。1934年一项联邦法案
规定，在美国出售任何不履行对美国政府的义务的政府债券是违法行为，除了芬兰政府，
这项法案适用于世界上几乎每一个重要国家的政府。与此同时，好几个州的立法机构通
过法案，禁止借款机构持有外国公债。由于政府是最大的借主，这对国际投资是一个重
大打击。甚至到1954年，要在美国成功地发行外国公债仍然是不可能的。在第二次世界
大战结束成立联合国国际复兴开发银行的时候，该行行长不得不用将近两年时间到各州
立法机构去劝说它们通过法案，允许投资机构持有国际复兴开发银行发行的债券。
不偿还战争贷款是一项政治决定，这项决定是按照债务国于1932年在洛桑达成的协
议作出的，即如果美国放弃欠它的债务，那么其他国家也愿意放弃欠它们的债务。美国
拒绝放弃它的债权，但是其它每一个国家（芬兰除外）决定把战争债务看作已经销帐了。
可是不偿还其它贷款在更大的程度上是由于债务国无法控制的环境造成的。大萧条格外
严重。世界贸易中的美元价值三年中下跌了60％。世界制成品产量下降了30％，虽然初
级产品的产量保持得比较好，但是初级产品生产国的收入因贸易条件变得对它们极为不
利而受到了严重影响。结果，除了美国以外，世界上大多数国家在国际收支方面遇到了
非常严重的困难。外汇必须严格实行配给，在某些情况下，如果要保持必不可少的粮食
和原料进口额，那确实就不能动用外汇来偿债。同样确实的是，陷入这种漩涡的国家无
法为私人或政府借款。在30年代，国际投资减少到零。在这10年里，债务偿还额平均超
过了新的借款额。
自从第二次世界大战结束以来，世界生产和贸易已经恢复到超过两次战争期间的水
平，但是国际投资额平均每年只有大约20亿美元，其中不包括美国政府的赠款，也不包
括从一个共产党国家向另一个共产党国家转移的款项。如果与20年代相比，或者与第一
次世界大战爆发之前不久的年头相比，这个数字自然是非常小的。如果扣除价格上涨的
因素，那么20年代的投资额到现在应为大约30亿美元。如果假定投资额随着世界产量的
提高而增加，那么正确的数字差不多将近45亿美元。如果我们要问目前的水平为什么如
此之低，答案可以从供求两方面的不足中去找。
在供给方面，我们可以列出的不足如下：（1）西欧相对衰落，（2）可支配的储蓄
额减少，（3）要求担保。在需求方面，我们可以指出私人投资领域减少。
而欧的衰落并不是生产的下降，而是可以用于国外投资的国际收支顺差额的下降。
用贸易条件不利这个原因是无法解释这种下降的，因为现在欧洲的贸易条件与1913年的
贸易条件并无很大的不同。也没有证据可以证明现在西欧比1913年储蓄得少了，相反倒
是有证据可以证明，西欧正将比过去大得多的一部分储蓄额用于国内投资。德国正在实
行大规模建设计划。法国经过25年工业近于停滞的阶段以后正在振兴，并已开始进行国
内投资，其水平是自第一次世界大战结束以后的重建初期以来所没有达到过的。英国现
在的国内投资率，与它的国民收入相比，是19世纪70年代以来所没有达到过的。这些国
家无法腾出货物来用于国外投资，因为它们在国内把这些货物用光了。即使在联合王国
允许外国政府借款，或者用掉英镑结余的时候，国际收支方面并不总是能实现所需的变
动，因为不出口所需的资本货物。因此，不论在纸面上可能作了什么许诺，在资金的国
内使用额减少之前，期望西欧再次成为大的资本输出者是没有用处的。究竟什么时候出
现这种情况，这是无法预测的。目前投资活动方兴未艾——在住房建筑、电力、农业机
械、采煤和其它各方面。在这些方面的某一方面，例如在住房建筑或农业方面达到希望
达到的水平的时候可能会到来。如果国内投资额下降，而国内其它需求量没有增加，那
就有可能到国外投资。政府使用资金的数额也可能减少，因为这个数额已大大增加了，
尤其是在重整军备方面。英国现在（1953年）将大约13％的国民生产总值用于军事目的，
而1938年为6％。在政府使用资金的数额的下降部分中，有一部分钱用在直接消费上，但
是几乎可以肯定，同时税款也会实行一些减免，这种减免使储蓄额增加，而不是使消费
额增加。
假设西欧将它自己的储蓄用光了，那么可支配的私人储蓄额相对下降这种情况在其
中起多大作用很难确定。如果外国公债在欧洲市场上出售，谁能购买这些公债呢？例如，
在战前的英国，扣除所得税以后的股利占公司净收入（未纳税）的55％，政府拿32％，
各公司保留13％作为未分配利润。