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资本与负债总计 11281785 12306305 13078012
表：ＦＰＬ集团公司损益表
1991一1993年（单位：干美元）
______________________________________________
1991 1992 1993
营业收入
．公用事业 5158766 5100463 5224299
．非公用事业 90670 92864 91955
．营业收入合计 5249436 5193327 5316294
营业费用
公用事业经营：
．燃料购入电力 1932637 1829908 1758298
．经营维护费 1276244 1203474 1251284
．成本抵减项目 90008 0 138000
．非公用事业经营： 69469 74195 70256
．中止业务损失 0 0 0
．折旧和掂销 518068 554237 598389
．所得税外的其他税金 485962 497739 526109
4372388 4159553 4342336
营业利润 877048 1033774 973958
利息费用和其他减项（利润）
．利息和优先股股利 411079 410152 409760
．建造所用基金 （34044） （57782） （66238）
．其他（净值） 47456 46978 48812
329579 305392 294M0
所得税
．本期 186008 147961 238557
．递延 （14687） 113472 11942
171321 261433 250499
．持续经营利润 376148 466949 428749
．中止经营利润（损失）（135570） 0 0
．净利润（损失） 240578 466949 428749
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注意：优先股股利来自公司间交易且没有扣税。
表：ＦＰＬ集团公司，现金流量表
１９９１－１９９３（单位：千美元）
__________________________________________________
1991 1992 1993
经营活动产生的现金流量
净利润（损失） 240578 466949 428749
折旧和摊销 518068 554237 598389
递延所得税增（减） （31414） 211156 10225
退还款准备 0 0 0
可回收风暴成本的增（减） 0 （57130） 12184
税收抵减条款的收入返还 0 0 0
成本回收条款下的递延项目 120772 （102977） 138949
中止经营的费用 0 0 0
应计利息和税金增（减） 15481 5948 （10578）
中止经营损失 135570 0 0
其他 194466 （90521） 89058
经营活动所提供的净现金 1193521 987662 1266976
投资活动产生的现金流量
资本和核燃料支出 1343931 1390930 1247661
出售科罗纳尔·佩恩的收入 128380 0 0
中止经营活动所提供（使用）现金（49822） 0 0
合伙和融资租赁收入 11572 17592 82462
其他 1427 （10013） 34365
投资活动所用净现金 1252379 1383351 1130834
筹资活动产生的现金流量
未赚得的ESOP赔偿 0 0 0
FPL公司的债券
和其他长期债务发行 265246 874633 2082993
FPL公司长期资本债务的发行 0 25000 125889
优先股发行 0 125000 1190000
FPL集团公司资本借款收入 0 0 0
长期债务与优先股的偿还 360372 699614 2648170
普通股发行 318341 422626 276287
普通股股利 392000 430716 461639
核燃料的出售 235972 0 0
应付商业票据的增（减） （48814） 0 349600
其他 （3468） （13295） 22756
筹资活动提供（使用）净现金 14905 303634 （62284）
现金及现金等价物净增（减）（43953） （92055） 73858
年初现金及现金等价物 214164 170211 78156
年末现金及现金等价物 170211 78156 152014
__________________________________________________
＃0
模拟试卷（一）
一、选择题。
１、下列融资方式不属于私人融资的是（ ）。
Ａ、投资银行
Ｂ、商业银行
Ｃ、保险公司
Ｄ、退休基金
２、企业资金主要来源为（ ）。
Ａ、内部资金流量
Ｂ、长期外部资金
Ｃ、短期外部资金
Ｄ、其它资金
＃1
３、直接融资的常见形式为（ ）。
Ａ、债券
Ｂ、持有股票
Ｃ、定期贷款
Ｄ、私人资助
４、定期贷款的期限通常为（ ）。
Ａ、一到五年
Ｂ、三到十年
Ｃ、一到十五年
Ｄ、三到十五年
＃2
５、与发行证券比较起来直接融资的优点是（ ）。
Ａ、速度快
Ｂ、弹性大
Ｃ、发行成本低
Ｄ、风险小
６、保险公司的贷款期限通常为（ ）。
Ａ、一到十五年
Ｂ、三到五年
Ｃ、三到十年
Ｄ、三到十五年
＃3
７、定期贷款与私人资助的特性为（ ）。
Ａ、摊还
Ｂ、期限
Ｃ、抵押
Ｄ、选择权
８、商业银行借贷予企业时，在合约中可能对企业的要求是（ ）。
Ａ、任何管理阶层的重要人事变动都必须先经贷款人核准
Ｂ、重要干部必须投寿险
Ｃ、特定期间内投票权必须委托给贷款人
Ｄ、企业财务必须接受贷款人监督
＃4
９、投资银行的特定功能是指（ ）。
Ａ、提供资金
Ｂ、承销新发行证券
Ｃ、分配证券
Ｄ、提供咨询服务
１０、投资银行承销厂商债券时，将承担的风险是（ ）。
Ａ、债券市场价波动风险
Ｂ、汇率风险
Ｃ、发行企业经营风险
Ｄ、利率风险
＃5
二、简答题。
１、Ａ公司是一间不派股息的公司。公司的当期现金流量为＄１２０００００，并预期未来现金流量的现值为＄１５００００００。公司有＄１００００００股流通在外。
（１）Ａ公司的股价是多少？
（２）公司宣布计划将当期现金流量的一半用作派发股息。假设你有１０００股Ａ公司的普通股，而又并不急需股息。你将有哪种应措施以抵消公司的股息政策呢？
＃6
三、案例分析：
＃7
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＃0
１、Ａ
２、Ａ、Ｂ、Ｃ
３、Ｃ
４、Ｃ
５、Ａ、Ｂ、Ｃ
６、Ｄ
７、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
８、Ａ、Ｂ、Ｃ
９、Ｂ、Ｃ、Ｄ
１０、Ｂ、Ｄ
＃1
答：Ａ公司的股价＝（１２０００００＋１５００００００）／１００００００＝＄１６．２
你可以将股息用来购买股票．你所获派发的股息＝（１２０００００×０．５×１００）／１００００００＝＄６００
派股息后的股价＋（６０００００＋１５００００００）／１００００００＝＄１５．６
所以，你将会购买的股数＝６００／１５．６＝３８．５
＃2
本案例描述了ＦＰＬ集团公司股利政策可能变化影响因素。描述了投资与股利政策之间的关系。
从本案例，我们可以得到以下启示：
１、影响股利政策的因素很多，有法律因素、契约性约束，公司因素 （如投资机会、盈余状况、公司竞争情况、公司财务状况等）、股东因素。
２、在激烈竞争的市场中，公司应集中在自身的核心业务增加竞争力。
３、公司股利政策的实施，有剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策、低股利加额外股利政策等等。
４、股利政策将会影响公司的股价、影响股东的投资思考。
＃3
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马里奥特战略
１９８８年４月，丹·考尔，马里奥特公司融资项目部副总裁，正准备为公司的三个分部都分别推荐一个一年一度的最低报酬率。马里奥特公司的投资项目是通过把适当的现金流量按每个分部适当的最低报酬率进行贴现的办法来选取的。
１９８７年，马里奥特公司的销售增长了２４％。它的权益报酬率（ＲＯＥ）达到２２％。销售和每股盈余在过去的４年中翻了一番。公司的经营战略是把这种趋势继续下去。马里奥特公司１９８７年的年度报告这样写道：我们将要保持增长最快的公司这一地位。这意味着在我们所选择的行业一一提供住宿，合同服务和相关的一些业务的范围内积极开发适当的机会。在其中的每一个领域中，我们的日标都是成为首选的雇主，首选的提供者，和利润最丰厚的公司。
考尔认识到马里奥特公司的每一个分部的最低报酬率对公司的财务和经营战略有重要的影响。就像大拇指规则一样，最低报酬率每增加１％（例如，从１２％增加到１２．１２％），项目的现金流入的现值就下降１％。由于成本大致是保持不变的，现金流入的价值变化就转化成项目净现值的变化。如果最低报酬率增加，马里奥特公司的增长就会减少，因为曾经盈利的项目可能不再能达到最低报酬率的要求。反之，如果最低报酬率减少，马里奥特公司的增长就会加快速度。
马里奥特公司还用最低报酬率来决定激励性补偿的多少。年度的激励性补偿金额占了全部补偿额的相当大的比重。相当于基本工资的３０％到５０％。奖金奖励的标准主要视具体的工作职责而定，但也经常包括盈利水平，经理人员完成预算的能力，以及公司的总体业绩。然而，激励性补偿额的确定在一定程度上确实是建立在分部的净资产报酬率与以市场为基准的分部最低报酬率二者之间的比较的基础之上的。补偿计划于是要反映最低报酬率，从而使经理人员对马里奥特公司的财务战略和资本市场的状况更加敏感。
一、公司背景
马里奥特公司始于１９２７年Ｊ·威廉·马里奥特开办的一个啤酒饮料摊。在后来的６０年里，其业务发展成为全美头等的食宿服务公司之一。马里奥特公司１９８７年的销售额为＄６．５亿，创利润＄２．２３亿。
马里奥特公司主要有三种主要业务：提供住宿、合同服务和饭店。（它的主
要业务资料参见表：业务部门财务业绩概况）提供住宿的业务包括了３６１家旅馆，总计１０００００多个房间。旅馆的经营范围包括从提供整套服务的高质量的马里奥特饭店和套房，到价格较便宜的普通旅店。住宿服务创造了１９８７年销售额的４１％的利润的５１％。
合同服务向卫生保健、教育机构和公司提供食品和服务管理。它还通过经营马里奥特机内服务和国际主人两个机构来提供航空食品和航空服务。合同服务创造了１９８７年销售额的４６％和利润的３３％。
马里奥特的饭馆包括鲍勃的大男孩、罗依罗恪和热店。饭馆提供了１９８７年１３％的销售额和１６％的利润。
二、财务战略
马里奥特公司财务战略的最关键的四点是：经营而不是拥有旅馆的资产；投资于能增加股东价值的项目；
●在资本结构中优先使用负债；
●再购入价值低估的股票。
经营而不是拥有旅馆的资产
１９８７年，马里奥特公司开发了价值十多个亿的旅馆财产。这使它成为全美十家最大的商业房地产开发商之一。马里奥特公司经历了一个非常完整的开发过程。它识别市场，制定开发计划，设计项目，并且评价潜在的获利能力。
开发完毕后，公司就把旅馆的资产卖给具有有限权力的合伙人，而自己则通过长期管理合同的形式保留作为一般合伙人的经营控制权。经营费通常等于收入的３％加上折旧和偿债前利润的２０％。其中收入的３％一般就可以抵补经营旅馆的营业费用。马里奥特公司要求