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在棉花期货交易中我有过一个十分有趣的经历。当时我在 做空头，平缓地抛出。与此同时，我抛出了五万包棉花。 这笔股票交易赚了，却忽视了棉花期货了。后来，我了解 到的第一件事就是我那五万包棉花损失二十万美元。我说 过，期货交易十分有趣，而且我以前干得十分漂亮，因此 我不想就此罢手。只要一想到棉花，我就这样想：“我将 等待一个反弹机会，到时再平仓。”在我刚刚决定捞回损 之前，价格会反弹了，然后又上涨得比以前更高。因此， 我又决定再等一会儿，我要重新进行期货交易，要集中精 力去干。最后，我抛出期货获得了一笔可观的利润，然后 我就到哈特温泉去休息和度假了。
这次度假是我第一次真正不去管棉花期货交易中受损这一 难题。行情一直与我作对。有些时候我似乎就要赚了。我 注意到无论别人什么时候大量抛出市场都有好的反应。而 且几乎马上价格就会止跌，而且开始新的上涨。
最后，就在我到哈特温泉几天之后。我亏损了一百万，而 且在价格上涨趋势中还在亏。我认真思考自己的所作所为 ，最后得出结论：“我一定错了！”觉得自己错了，我就 立刻决定退出。因此，我就平仓，损失大约一百万。
第二天我打高尔夫球，没想什么别的事。我在棉花期货上 失策了。我已经为失策付出了代价，收据还在衣袋里呢。 此刻，我对棉花期货的兴趣更大了。当我回去吃午餐时， 我在经纪人事务所停下，看了一眼行情记录。我看到棉花 以五十点卖出。这并不意味着什么。可是，我还注意到价 格不象几周来那样，只要特别的抛出压低价格的压力一缓 和，价格就反弹，现在已经停止反弹了。这表明最小阻力 价格在上浮，视而不见已经使我损失了一百万。
然而，使我平仓遭受重大损失的理由不再是个充足的理由 了，因为已经不存在通常的那种迅猛的止跌反弹了。因此 ，我抛出了一万包棉花，然后等待时机。不久，价格已跌 了五十点。我又等待了一段时间，还是没有回稳，这时我 已经饥肠辘辘了，因此我走进餐厅，点了一份午餐。在服 务员还没上菜之前，我一下子就跳了起来，跑到经纪人事 务所，看到没有回升，因此又抛出了一万包。我等了一会 儿，高兴地看到价格又跌了四十多点。这表明我的操作是 正确的，因此我返回餐厅，吃了午餐后，又回到经纪人办 公室。那天棉花没有回升。就在当天晚上我离开了哈特温 泉。
打高尔夫球会令人愉快。可是我在卖出和平仓棉花头寸时 都出了错，因此，我必须着手工作，必须回到我可以舒适 地交易的地方。市场吸收我第一次抛出的一万包棉花的方 式又使我第二次抛出一万包，而且市场吸收我第二次抛出 的方式使我肯定利润已经来了。这就是市场行为运行中的 差额。
我到了华盛顿，去了我经纪人的事务所，是我的老朋友塔 克尔在负责管理。我呆在那儿的时候，价格又跌了一些。 我现在更加比以前确信自己做得正确了。因此抛出了四万 包，市价又跌了七十五点。这表明市场没有支撑力量。那 天晚上收盘时价格仍然很低。原来的购买力明显消失了。 说不清楚市场将在哪种水平上再发展起来，但是我对自己 聪明的主见十分有把握。第二天早晨我坐汽车离开华盛顿 到纽约。用不着着急了。
我们到达费城的时候，我开车去了一个经纪人事务所。我 了解到棉花市场根本没什么支撑能力。价格暴跌，引起了 小小的恐慌。我等不及回到纽约了，我给经纪人挂了长途 下令抛出。我一接到报告，发现我实际上已经弥补了以前 的损失，我就继续开车到纽约，一路上没有停车去看任何 行情报告。
一些同我一起在哈特温泉度假的朋友谈到那天我从午餐桌 前一下子跳起来去第二次抛出一万包棉花的情形。不过， 这也肯定不是预感。这是一种来自于自信的推动力，确信 不管以前出过多大的错，抛出棉花的时机终于到来了。我 必须利用这个机会。这是我的机会，下意识活动可能一直 在进行，直到为我找到结果。在华盛顿的抛出是我观察的 结果。多年来的经验告诉我，最小阻力的走向是由高到低。
我并不对棉花期货市场使我损失一百万而耿耿于怀，我既 不因自己犯了大错而亏损自怨自艾，也不因后来在费城成 功地将损失弥补回来而沾沾自喜。我的头脑中思考的是交 易中遇到的问题，我想我有理由断言，因为我有经验和记 性，所以弥补了当初的损失。
第18章 投机客的勇气就是有信心根据自己的决定行动
在华尔街上，历史总是一再重复。你还记得我告诉过你一个故事吗？那个故事说我在史崔顿轧空玉米时，如何回补我的空头部位。噢，有一次，我在股票市场上用过几乎相同的手法。这支股票是热带贸易公司（Tropical Trading）。我做多和放空这支股票都赚过钱。这支股票总是交易很热络，是爱冒险的交易者最爱的股票。报纸一再指责内线集团，说他们比较关心股价的波动，比较不鼓励长期投资这支股票。有一天，我认识的一位最能干的营业员说，即使是丹尼尔？朱鲁（Daniel Drew）在伊利公司（Erie）这支股票上，或哈夫梅尔在美国糖业公司股票上，都没有像热带贸易公司总裁穆立根（Mulligan）和他那帮朋友那样，发展出这么完美的方法，从热带贸易公司股票的市场中，榨取这么多的利润。他们经常鼓励空头放空热带贸易，然后有效率而彻底地把空头轧得死去活来。空头对于这种轧空过程的感觉，不会比被水压机压下来时感觉到的恐惧更少，他们也丝毫不装模作样。
当然的确也有一些人说，在热带贸易股的交易历史中，会经常发生一些声名狼藉的事件。但是我敢说，这些批评者都曾经被轧空轧得很苦。场内交易员既然这么常常碰到内线人士的作弊手法，为什么要继续玩这种游戏？噢，至少有一个原因，他们喜欢热络的交易。在热带贸易股上，的确可以找到这种热络状况，没有价格长期不动的问题。不必询问或说明理由，不必浪费时间，不必紧张兮兮，耐心等待明牌预告的价格波动开始。除非空头部位大到足以使股票变得很稀少、很有价值之外，总是有够多的股票在周转。这是每一分钟都会浴火重生的股票！
这件事情发生在一段时间之前，当时我像平常一样，到佛罗里达州避寒。我忙着钓鱼，过着愉快的日子，除了隔几天收到一包报纸之外，完全不想有关市场的事情。有一天早上，一周来两次的邮件送来，我看看股票报价，发现热带贸易的价格是155美元。我想上次我看到这支股票的报价时，大约是140美元。我认为我们即将进人空头市场，我正在等待时机，准备放空股票。但是我没有必要匆匆忙忙。这就是我来钓鱼，不理会盘势的原因。我知道真正的时机来临时，我一定会回去。同时不管我做什么或不做什么，一定都不会使事情略微加速进行。
根据我那天早上收到的报纸来看，热带贸易的行为是市场中的异数。这件事情使我看淡大势的看法具体化，因为我想到在大盘步履蹒跚的时候，内线人士去拉抬热带贸易的股价，实在是愚蠢之至。有的时候，榨取利润的过程必须暂停下来。在交易者的估算中，不正常的事情很少是他们喜欢的因素，在我看来，拉抬这支股票是重大的错误。没有一个人能够犯这么重大的错误，却不遭到惩罚，在股票市场中绝不是这样。
我看完报纸之后，回头去钓鱼，但是我不断思考热带贸易的内线集团有什么打算。想到他们一定会失败，就像一个人没有带降落伞，从20层楼的屋顶跳下来，一定会粉身碎骨一样。别的事情我都不能想，最后我放弃钓鱼的尝试，拍了一封电报给我的经纪商，以市价卖出2；000股热带贸易。做了这件事之后，我才能够回头去钓鱼。我的成绩很好。
那天下午，我从特别信差手上收到回来的电报。我的经纪商回报说，他们已经用153美元的价格，卖出2；000股热带贸易。到现在为止，一切都很顺利。我在下跌的市场中放空，这种事本来就应该是这样做。但是我再也不能够钓鱼了。我离开报价看板太远了。我发现这一点时，是因为我开始考虑所有的理由，以便解释热带贸易为什么应该随着大盘一起下跌，而不是在内线炒作下上涨的原因。因此我离开钓鱼营地，回到棕桐滩，也就是回到有直通电话连接纽约的地方。
我一到棕桐滩，看到错误的内线集团仍然在继续尝试，我就放空，让他们买进了第二笔2000股热带贸易。回报单来了之后，我又放空2；000股。市场的表现非常完美。也就是说，在我的卖压下股价下跌了。一切都让我满意，我走出门去庆祝。但是我并不高兴，我愈想自己没有放空更多的股票，就觉得愈不高兴。所以我又回到证券商那里，再卖出2；000股。
我只有在卖出这支股票时，才觉得快乐。没有多久，我就放空了1万股，然后我决定回到纽约。我现在有事情要做了。钓鱼可以留待以后再说。
一到达纽约，我就努力了解这家公司的业务状况，包括实际的情形和未来展望。我了解的事情强化了我的信念，确定内线集团的作法不只是鲁莽而已，比这样还糟糕，居然在大盘走势或公司盈余不能支撑的时候拉抬股价。
这种涨势虽然不合理，而且时机不对，却在一般投资大众中，形成了若干跟风的买进，这点毫无疑问地鼓励了内线集团，让他们继续采取那种不聪明的战术。因此我放空更多股票，内线集团停止了愚蠢的作法，所以我根据自己的交易方法，一而再，再而三的测试，最后我一共放空3万股热带贸易公司，这时价格变成133美元。
有人警告过我，说热带贸易内线集团知道每一张股票在华尔街的确实下落，而且精确地知道放空部位的大小和谁在放空，也知道其他具有战术重要性的事实。他们很能干，而且是精明的交易者。总而言之，和这种组合对作很危险。但是事实就是事实、而且最有力的盟友就是大势。
当然，从153一直跌到133时，空头部位增加了，在回档时买进的一般大众像平常一样，开始宣称：这支股票在153以上时，就被人认为是很好的买进标的，现在下跌了20点，一定是更好的买进标的。同样的股票，同样的股利率，同样的经营阶层，同样的业务，真是难得的便宜货！
大众的买盘减少了流通在外的供应，内线人士知道很多场内营业员放空这支股票，认为轧空的时机来临了，就巧妙地把价格拉抬到150美元。我敢说有很多人回补，但是我安坐如山，我何必不安心呢？内线人士可能知道还有一笔3万股没有回补，但是这样有什么理由让我害怕？促使我开始在153美元放空，而且一路放空到133美元的原因，不但仍然存在，而且变得比以前更强而有力了。内线人士可能希望迫使我回补，但是他们举不出任何有说服力的原因。基本面正在替我作战。要无忧无惧和很有耐心并不困难。投机客必须对自己和自己的判断有信心。纽约棉花交易所前任主席，名著《投机艺术》（Speculation as a Fine Art）的名作家、已故的狄克森？华慈（Dickson G。Watts）说过：投机客的勇气只是有信心根据自己的决定行动。在我来说，我不可能害怕自己错误，因为除非事实证明我错了，我从来不认为自己错误。事实上，除非我好好利用自己的经验，否则我不会安心。在某一段时间里，市场不见得会证明我错误，只有涨势或跌势的特性，能够替我判断我的部位正确或错误。我只能靠我的知识获胜。如果我失败了，一定是我自己的错误造成的。
从133涨到150美元的涨势当中，没有任何特性能够吓唬我，叫我回补，不久，这支股票就像我预期的一样，再度开始下跌。跌破140美元后，内线集团才开始撑盘。他们用大量跟这支股票有关的利多谣言，配合他们的买盘。我们听说这家公司赚了相当惊人的利润，盈余足以使公司提高固定的股利率，而且据说空头部位相当庞大，“世纪轧空”即将打击一般的空头，一位放空过头又过头的作手更会遭到严重打击。在他们把股价拉抬10点时，我没有办法告诉你，我听到的一切谣言多到什么程度。
对我来说，这番炒作似乎并不特别危险，但是在股价碰到149时，我认定让华尔街把所有利多声明当成真的，到处流传，对我来说，并不是很适当的事情。当然，我或者任何一位外人所说的话，不会让任何惊慌的空头相信，也不会让号子