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们。只有通过质疑才能真正变成你自己所有。
3。不利的胜算
为什么大多数的交易者发生亏损？被市场扫地出门？情绪化与草率的交易是其中
的两个原因。但还有其他的理由，根据市场的实际结构来说，大部分的交易者原本就
应该发生亏损。
佣金与滑移价差是谋杀交易者的两大元凶。大多数的业余玩家或许不相信这点，
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交易为生
就如同中古世纪的农夫不相信微小的细菌足以让他们致命。如果你忽略滑移价差，又
与一位收取高佣金的经纪商往来，这就如同在霍乱肆虐的期间，随意在路边小摊生食
海鲜。
进场与出场需要支付佣金。滑移价差是交易设定价格与实际成交价格之间的差
额。如果你采用限价单，成交价格总是你所设定的价格，否则就不能成交。如果你急
于进场或出场而采用市价单，成交价格总是不如于递单当时的价格。
业内人士不断由市场中抽走大量的金钱。交易所、主管当局、经纪人与交易商，
他们都是靠市场讨生活，而同时一代又一代的交易者面临破产。市场经常需要新的输
家前来贡献，就如同古埃及的金字塔总是需要新的奴隶。交易产业若要蓬勃发展，需
要有多余的输家前来捧场。
交易是一场负和游戏
经纪商、交易所与投资顾问不断进行推销，吸引更多的输家进入市场。这些人总
是把期货交易形容为一场零和游戏，他们掌握人性的心理。大多数人都认为自己很聪
明，可以赢这场零和游戏。
在一场零和游戏中，赢家的所得等于输家的损失。如果你与我就“道琼指数”未
来100点的走势方向赌10，则我们之中有一人会赢10，另一个人输10。某位比较聪
明的人，将在一段期间之内赢得这场游戏。
人们相信期货业者对于零和游戏的说法，吞下食铒，开立交易帐户。他们不了解
交易是一场“负和游戏”。赢家的所得小于输家的损失。因为期货业者由市场中抽取
资金。
举例来说，赌场的轮盘也是一场“负和游戏”，因为赌场大约有3％到6％的抽头。
所以，就长期来说，赌客不可能在轮盘中获胜。我们俩也可以来一场“负和游戏”，
如果先前的10赌局是透过经纪人安排，当我们结算时，输家将支付13，赢家只拿到
7，而两位经纪人则沿路笑到银行。
对于交易者来说，佣金与滑移价差就如同是人生中所不可避免的两个负担，死亡
与缴税。它们降低了生活的乐趣，最后也迫使生命结束。交易者在回收任何获利之
前，首先必须供养经纪人的生计与交易商的设备折旧。“中等以上”的技巧绝对不足
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够。你必须站在群体的“头肩顶”之上，才能够赢取这场“负和游戏”。
佣金
交易为生
对于每一口期货契约的交易，来回一趟的佣金大约介于12到100之间。大额的
交易者透过折扣号子进行交易，佣金比较低；小额的交易者透过全套服务的经纪商，
佣金比较贵。业余的玩家陶醉在丰厚的获利美梦中，而没有在意佣金的负担。经纪人
辩称，佣金费用仅占根本契约价值的一小部分而已。
如果希望了解佣金所造成的真正影响，必须由保证金——不是契约价值——的角
度考虑。以单口的玉米契约为例（它代表5；000蒲式耳的玉米，契约价值大约是
10；000，假定你支付30的佣金，经纪人告诉你，佣金还不到契约价值的1％，实际
上，你所存入的保证金大约是600。30的佣金相当于是保证金的5％。这意味着，这
笔交易如果获利5％，你才勉强可以持平。如果每年交易四次，一年的获利率必须是
20％才能够避免发生损失！很少人能够办到这点。对于许多基金经理人来说，每年20％
的获利可以让他们的眼珠蹦出来。“些许的佣金”绝对不是微不足道的成本——它是
成功的主要障碍。
对于许多业余的玩家来说，交易帐户中的资金，有一半以上必须支付每年——如
果他们能够维持那么久的话——的佣金。即使是折扣的佣金，它们也是成功交易的一
个莫大障碍。在经纪人彼此之间的闲聊中，他们笑话那些客户绞尽脑汁，而目标仅是
希望持平。
到处打听最低的佣金，大胆讨价还价，不要觉得不好意思。我听过经纪人报怨客
户太少，从来没听过客户报怨经纪人太少。告诉你的经纪人，收取较低的佣金才符合
他的最大利益，因为你如此才能成为他的长期客户。设计一套交易系统，尽可能减少
交易的频率。
滑移价差
每当你进／出市场时，滑移价差将鲸吞或蚕食你的交易帐户。滑移价差是实际的
成交价格不同于你递单时的市场价格。换言之，水果摊的苹果标价是29美分，但你必
须支付30美分的价格。
滑移价差可以分为三类：普通、易变性与犯罪活动。普通的滑移价差是来自于买
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／卖报价之间的价差，场内交易员将维持两种报价——买进与卖出。
交易为生
举例来说，经纪人对于六月份S&P500的报价是390。45，如果你希望根据市价买
进，价格至少是390。50。如果你希望根据市价卖出，顶多可以拿到390。40。由于每点
的价值是5。10点的买／卖价差代表有50，将由你的口袋转到场内交易员的手中。
这是你进／出市场所必须供养他们的费用。
买／卖报价之间的差价是属于合法的滑移价差，在流动性很高的市场（例如：
S&P500与公债），价差很小；交投冷清的市场（例如：橙汁与可可），价差较大。根
据“交易所”的说法，这是你取得市场流动性——随时可以逃出市场——所必须支付
的代价。电子交易系统承诺降低这部分的价差。
市场价格易变性也会导致滑移价差。场内交易员可以掌握快速变动的行情。当行
情发动时，滑移价差可能一飞冲天。当S&P500暴涨或暴跌时，可能会有20点或30点的
滑移价差，甚至于100点以上。
第三种滑移价差是纯粹来自于场内交易员的犯罪行为。他们有千奇百怪的手法盗
取客户的钱。某些交易员把不理想的交易挪给你，自己保留理想的交易。最近有一本
书 专 门 描 述 这 类 恶 形 恶 状 的 行 为 ： David Greising 与 Laurie Morse 合 著 的
《Brokers；Bagmenand Motes》。
在一个局促的交易场所内，上百名交易员每天相处在一起，这很容易形成一种
“利害与共的同志之爱”——换言之，一种“我们对他们”的心态，场内交易员以绰
号来称呼场外的人。把我们视为是次级的人类，他们称呼我们为“单子”（Paper）
（例如：“单子今天有没有进来？”）所以，你必须想办法保护自己。
为了降低滑移价差，尽可能在活络的市场进行交易，避开交投冷清与行情变动迅
速的市场。在平静的行情下，进场建立部位，尽可能采用限价单在特定的价格买进或
卖出，记录递单当时的市场价格，如果必要的话，让经纪人到场内为你讨公道。
整体的伤害
滑移价差与佣金，使交易活动类似于在鲨鱼出没的海湾游戏。让我们看看经纪人
推销业务时所经常采用的一个例子；然后，看看实际的情况又如何。
他们的说法大概如此：一口黄金期货契约代表100盎司的黄金。某个人放空5口契
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约，另外五个人分别买进1口契约。黄金价格下跌4，买方认赔出场，每盎司损失
4，每口契约损失400，这位放空5口契约的明智交易者也回补部位，每口契约获利
400，总共是2000。
可是，在现实世界里，每位输家的损失都超过400，他至少必须支付25的佣
金。进出的滑移价差可能各为20。所以，输家每口契约损失465，整体的损失是
2325。在另一方面，赢家放空5口契约，来回的佣金可能是15，进出的滑移价差可
能各为10，每口契约的获利将减少35，5口契约是175，所以，他的实际获利仅有
1825。
赢家认为他获利2000，但实际收取1825。输家认为他们亏损2000，但实际的
损失是2325。整体来说，桌上的黄金少了500（2325－1825）。这部分的黄金落
到场内交易员与经纪人的口袋中，任何赌场或跑马场也不敢如此穷凶极恶的抽头！
交易者还有其他的相关开销。电脑与报价设备、资料、交易软件、杂志费与书
籍——包括你现在开读的这本——都是来自于交易的资金。
寻找一位佣金最低廉的经纪人，然后紧盯着他，设计一套进出讯号较少的交易系
统，而且允许你在平静的行情中进场。
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I 个人心理
4。为什么从事交易
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交易表面上看起来很简单。当一位初学者获利时，他觉得自己天生奇才，所向无
敌。于是他开始承担没有必要的风险，最后失去一切。
人们基于各种不同的动机而从事交易——有些合理，许多不合理。交易使你有机
会在短期之内赚大钱。对于很多人来说，金钱代表自由，虽然他们经常不知道如何处
理自己的自由。
如果你知道怎样从事交易，就可以安排自己的时间，随意挑选工作的地点与生活
的环境，不需要看老板的脸色行事。交易是一场迷人的心智游戏：下棋、扑克与填字
等游戏结合为一体，交易吸引许多热爱心智挑战的人。
交易吸引冒险者，排斥保守者。一般人每天早晨起床，前往工作，午餐休息一阵
子，再工作，回家，喝罐啤酒，吃晚饭，看电视，然后睡觉。如果他多赚了几块钱，
立即存到银行的户头。交易者不喜爱这类的例行生活。愿意让自己的资本承担风险，
许多交易者都过着孤独的生活，他们宁可放弃目前的确定性，而奔向不可知的未来。
自我的实现
大多数人都有一种本能的欲望，试图将自己的能力发挥到淋漓尽致。这种欲望，
配合交易的乐趣与金钱的诱因，促使交易者向市场挑战。
优秀的交易者通常都很精明而工作认真。他们能够接受新的观念。或许有些矛
盾，优秀交易者的目标并不在于赚钱，他的目标是完美的交易。如果他的交易正确，
金钱仅不过是成功的表征。成功的交易者将不断磨练自己的技巧，完美的交易境界远
较金钱重要。
有一位非常成功的交易者曾经告诉我：“如果我每年能够更精明半个百分点，当
我死的时候已经是一个天才了。”自我提升是成功交易者的通性。
某位来自德州的专业交易员邀请我到他的办公室，他对我说道：“当我在进行当
日冲销的交易时，如果你坐在目前的位置，绝对不知道我当时是获利2000或损失
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交易为生
2000。”他已经到达某种境界，获利不会使他高兴，亏损也不会让他沮丧。他完全
专注于交易的正确性，试图提升自己的技巧，金钱已经不足以影响他的情绪。
除了自我实现之外，许多人还有自我毁灭的特性。经常发生意外的驾驶人，他的
车子老是被撞毁，自我破坏的交易者总是摧毁自己的帐户（参考第7节）。不论是自
我实现或自我破坏的欲望，市场都提供无限的机会。这种内在的冲突展现于市场中，
显然是一种代价昂贵的行为。
内心无法取得均衡的交易者，经常试图在市场中实现相互矛盾的欲望。如果你不
知道自己的方向，结果总是处身在一个绝非你所希望的场所。
5。幻想与现实
如果一位毫无耕作经验的朋友告诉你，他打算在四分之一英亩的农地上耕种食
物，而且希望自给自足。你大概可以替他算命——八成会饿肚子。我们都知道，一粒
芝麻能够榨多少油是一定的。可是，交易经常是成年人发挥梦想的温床。
几天以前，一位朋友告诉我，他打算以6000的交易帐户活口养家。当我尝试向
他说明，这个计划绝对不可行，但他立即转移话题。他是一位精明的分析家，但拒绝
承认这种“密集耕种”是自杀性的行为。由于急着求取成功，他势必建立相对庞大的
部位——只要市场发生一点风吹草动就足以让他出局。
一位成功的交易者，必定是一位现实主义者，他知道自己的能力与极限，他了解
市场所可能发生的状况，知道自己将如何反应。他对于市场的分析绝对不会偷工减
料，密切注意自己的反应，并拟定确实可行的计划。一位专业交易者没有幻想的本
钱。
当一位业余的玩家遭遇几次挫折，被追缴几次保证金，他的傲慢与自大将被莫名
的恐惧所取代。开始对于市场产生许�