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金融炼金术：证券分析的逻辑（十）
３、金融炼金术
〃炼金术〃本来又称点金术，它是企图把普通金属冶变成为真金实银的幻想、道术和方法，可谓古亦有之。一般认为，炼金术滥觞于古代印度、希腊和阿拉伯。〃还丹一粒，点铁成金〃，中国古代灵照禅师的炼丹术其实也是一种炼金术。但炼金事业发展到１８世纪初期，近代的自然科学家特别化学家几乎将炼金术士所梦寐以求的神圣理想一举粉碎，尽管一部分炼金术士依然故我，并且踏上日趋神秘化的迷途。远在天边，近在眼前，其实真正的〃炼金术〃就在金融市场及其金融分析领域。对此，索罗斯于《金融炼金术》中洋洋自得地表示，人类历史上所有的炼金术均已宣告失败，因为贱金属无论如何也炼不成贵金属，而只有独特的〃金融炼金术〃才有可能成功。究其原因，在于独特的金融市场，在于独特的金融分析，在于独特的金融投机家，正是〃这些比炼金术士聪明的人们能从无中生出金来〃。１９９２年，索罗斯的量子基金应用金融炼金术倾其全力沽空英镑和里拉大赚２０亿；英格兰银行动用１５０亿与索罗斯斗法，结果损失６８亿。在证券市场上，向久远时代的灵照禅师索取点铁成金的法术显然不可能。但是，事实和分析表明，索罗斯〃真人〃（Guru）却可能拥有一种真正的炼金术。
〃金融炼金术〃的核心思想在于不完全理解及其反射理论。针对〃市场永远是正确的〃误解，索罗斯在《金融炼金术》中表示，市场在方向上永远具有某些偏颇：市场永远是错误的；市场能够影响它所预测的事件。在市场上，做成投资决策如同拟定科学假设，再以实际状况加以测试。这里，主要差异在于投资决策之假设其目的是赚钱，而非建立一项普遍有效的命题。炼金师经过长期而艰辛的奋斗，最后终于因为无法成功而放弃了努力。明确地说，科学家不论采取何种行动也无法将贱金属变成贵金属。金融现象则不然。金融炼金师采用〃金融分析科学〃的魔术字眼，透过咒语将其意志强加于主题之上，就可能从无中生出金来。相应地，索罗斯的一个投资方格就是坚持在投资一些部位之前，先形成一种命题。因此，可以将市场视为测试假设的试验室，以检验所提出的分析理论，尽管它并非严格的科学假设。事实上，成功的投资就是金融炼金术。
其次，在大多数的情况下，市场大势压倒一切，只是有些场合错误会被纠正。正是在这些场合，金融炼金师索罗斯认为应该对抗大势。另一方面，一般的证券分析理论和不完全理解及反射理论冲突，前者可能在99％的时候有效，只有在１％的时候失败，而索罗斯则比较关心那个１％。加上由于个性，金融炼金师索罗斯始终对挑选市场趋势的反转点更加感兴趣，而不喜欢顺势操作。在没有掌握到市场趋势之后，索罗斯觉得尾随顺势操作者，实在太没有格调，于是，在市场上，索罗斯一直在尝试挑选反转点。结果，导致索罗斯乐意在每一个投资命题中寻找错误。每当索罗斯找到了错误，〃不安全感证券分析家〃索罗斯的不安全感就得到了满足。结果，索罗斯在市场上就经常被看作一个〃反动派〃。当然，如果自己的市场分析与众不同，金融炼金师索罗斯就会非常小心；与众不同容易被众人践踏。
再者，直觉在金融炼金术中占有重要地位，甚至可以将其作为一种投资分析工具，尽管它不是最科学的方法。在市场上，炼金师索罗斯根据假设运作，把预期的系列事件形成一个命题，再拿自己的命题和实际过程比较，从而可以得到一个标准据以评估自己的假设。这种运作方式涉及若干直觉因素。但是，索罗斯自己也不能确定直觉的角色是否这么重要，因为自己还有一个理论架构寻求不均衡的状况，这种状况会发出促使索罗斯行动的信号。整体而言，索罗斯其实是合并运用理论和本能作出决定；如果喜欢的话，也可以把它叫做直觉。所以，索罗斯的金融炼金术具有一定程度的非理性主义、直觉主义，它有时会抛弃理性而借助于神秘的直觉，非理性的直觉，本能冲动的直觉。
索罗斯在接受美国分析家拜伦·韦恩采访的时候曾经表示，政府主管当局应该设计一种不会奖励投机客的制度，投机客能够赚到钱，代表政府主管当局在某些方面失败；但是主管当局却不喜欢承认失败，当局宁可呼吁将投机客吊死在街灯柱上，也不愿意花一点点小小的心思自我检讨，看看自己什么地方犯了错误。另一方面，作为全世界最著名的金融炼金师，索罗斯则认为自己的全部成就就是靠自我否认、自我批评、自我折磨的态度得来。对别人来说，错误是耻辱的来源，对索罗斯来说，承认自己的错误是骄傲的来源。索罗斯认为自己的证券分析能力相当差，但自己确有一种特别关键的批判能力，宁愿把自己成为不安全感分析家。这种不安全感使自己保持警觉，随时准备纠正错误。众所周知，索罗斯根据投资假设操作，注意事件的实际过程是否符合自己的期望；如果不符合，索罗斯就了解自己错了。索罗斯在两个层次上做这项工作：在抽象的层次上，索罗斯把自己对错误的可能性的认为作为基石，建立起一种精致的投资哲学；在个人的层次上，索罗斯是一个非常苛刻的人，对自己和别人的错误都毫不留情。当然，索罗斯还认真区分本质因素和外部影响。当期望和事件的实际过程有差异时，不表示会马上抛售股票。索罗斯会重新检查分析命题，设法确定有什么地方出了错误。结果，索罗斯可能调整自己的分析假说，或者可能发现有某种外部影响介入整个大势。实际上，假设只是由于〃外部影响〃而显得自己的分析命题错误，这不会使索罗斯抛弃命题，反而会以更大的信心进行操作，最后可能增加自己的部位，而不是抛售它，因为索罗斯知道市场的投资命题有什么错误，而市场却不知道。所以，最后需要强调指出，金融炼金术的方法之所以能够在市场上发挥作用，其实并不在于炼金术能够有效地预测，只是因为它能够让炼金术士经常修正错误而已。
（三）证券分析的〃三种境界〃
第一种境界：证券分析家在哲学上属于形而上学的机械决定论，在社会科学上主张极权主义，从而宣言〃我是对的；也不可能我是错的，而你是对的。所以，还是让我统一你吧！这将比我们各持己见更加接近真理〃，在证券分析上则属于绝对论、永恒论、终极论，相信其在证券市场上消极的典型表现就是形行色色〃皇帝的新装〃理论；
第二种境界：证券分析家在哲学上属于唯意志论，在社会科学上主张法西斯主义，从而宣言〃我不讨论，我只开枪〃，在证券分析上则属于主力决定空间论，相信其在证券市场上的典型表现就是〃恶庄〃；
第三种境界：证券分析家在哲学上可能属于但绝对不限于证伪论，在社会科学上可能主张但绝对不限于开放性，从而宣言〃我想我是对的；但可能我是错的，而你是对的。所以，还是让我们讨论吧！这将比我们各持己见更加接近真理〃，在证券分析上则属于金融炼金术，相信其在证券市场上的典型表现可能就是〃量子基金〃。
股市格言
股民不变的弱点：一怕；二贪该买时犹豫；该卖时不舍票常常在犹豫中上涨，叫好声中下跌 物极必反。 股市外计划，股市内执行。不受干扰。 耐不住寂寞，拿不住钞票。要有极强的耐心。 '最后一棒'往往是由于自己死攥而成。该出手时就出手。 感情用事是股市中的致命伤。冷静如冰。 股市未来从来都是不确定的。谁也猜不准？ 股市中的光荣属于屡败屡战顽强之人。 精神可嘉。没有套牢哪有真知。必不可少。不买股票不挣钱；但决不会赔钱。不要怕踏空。投资者重红利，投机者重消息。你是消息灵通人士吗？如不是，投资吧。在股市绝没有免费的午餐。盈利风险共担。 久盘必跌。不进则退。不管A股B股，能够赚钱就是好股。股市真谛？ 长线是纸，短线是金。投机市如此。 股市两样宝，好马加快刀。获利跑的快，割肉用快刀。不易被套。
股市笑话（1）
股市魅力
时值五月中旬，股市从低迷迅变为亢奋，三天大涨10％。犹如脱缰烈马，势不可挡。众股民不免感慨万分。张编辑道：'股市真可谓：晨着皮袄午穿纱，搂着火炉吃西瓜。'丁三叹道：'不是我们无能，这股市太狡猾。'而王大姐却对手里大把获利颇丰的科技股票发愁：是卖是留？都舍不得啊！
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失灵的股市鸵鸟
鸵鸟一遇危险就把头藏起来，眼不见心不烦。王大姐以前也有点鸵鸟精神。手中的股票被套，干脆不看，随它去。前两年还行，过一段还真能解套。可是去年她买了湖北兴化以后，一路下跌，损失30％。今年4月初该股反弹，王大姐赶紧割掉。她说：该股已连续破位，肯定有坏消息，再不能等了！结果4月底，该股公布的98年业绩大幅下降，股价跌破9元，又是30％。王大姐幸免于难。
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股票名称趣谈（2）
航天机电…与各类导弹（如长征四号等）都没关系，主营汽车空调等零部件产品。
一汽轿车…不是生产奥迪，捷达的一汽大众，它生产貌似奥迪的红旗轿车。
上海汽车…不是生产桑塔那的上海大众，它生产桑塔那的变速箱。
青岛海尔…生产冰箱。海尔彩电，海尔电脑，海尔空调等等是海尔集团的，与您的股
票没关系。
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利空〈〉利好
丁三与王大姐就上市公司98年报争论不休。丁三认为年报一公布完，利空就消化了，转为利好。因为可炒的ST股票多了，市场更活跃。王大姐却说业绩下降使手中的股票贬值，是一时没法消化的利空。张编辑笑着说了一个对联给他们打圆场：
上联：利空出尽是利好但谁盼利空？ 下联：利好出尽是利空可都盼利好！
横批：利空不如利好
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寻找'高科技'
听说美国有的高科技股票市盈率可以高达100倍，王大姐也想在国内股市找一个类似'微软''亚虎'之类的股票发达一把。苦心研究几日仍无收获，于是问张编辑。张说：〃中国上市公司中还没有那么成功的互联网公司，你就在电脑或通讯公司中挑一挑吧。〃〃电脑，高科技？〃王大姐不解：〃我儿子前两天用一把改锥，两个小时就给他舅舅攒了一台电脑，他会'高科技'了？〃正说着，丁三跑来：〃大唐涨停了！正如我说的，高科技肯定有一炒。赶紧追点带'科技'的股。〃拉着张走了。王大姐楞了一下，也持卡紧追而去。
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明亏易躲，暗亏难防
丁三近来研究公司98年报，发现个别公司盈利的方法简易快捷。既不用学邯钢降成本，也不用现代化高科技，来个关联交易，利润就跃上帐面。再不行就修改'历史'，把上一年利润减少，加大98年利润，给出亮丽业绩。那为什么还有报亏损的公司呢？张编辑说：〃1，不是大家都用这招。2，报亏损的公司当中可能也有用此招的，但是多年使用后泡沫吹的太大，破了！要不然一亏就是5亿10亿的，不可能嘛。〃
丁三点头称是：〃明亏易躲，暗亏难防。这也是已报亏损股热门的原因？〃
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通俗'拨'浪理论
股市如同一棵果实累累的枣树。第一拨人来了，竹竿随便一抡，满地甜枣。于是引来第二拨人，选准果实密集区一通乱打，倒也收获不少。第三拨人闻讯赶来，瞪大眼睛满处踅摸，仅略有所得。话说第二年夏天，果实还未成熟，第四拨人和前三拨人一同而至。争抢当中，枣树受伤。秋天，待第五拨人来时，枣树仅余绿叶，失望而回。第三年夏天，枣树下静悄悄。到金秋，有路过者发现果实累累，此为新的第一拨人。
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到底谁缺心眼？
丁三最近手气不好，连连亏损。于是他静下心来，暂停追涨杀跌，研究起上市公司的重组情况。结果是怎么也弄不明白，便去问张编辑：〃我看几乎每家重组方案都是以赢利的资产去换亏损的资产，说白了就