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融媒体不断访问空头市场的空头“明星”。
下降趋势中，多头发生亏损。这使得他们觉得受到惩罚，于是抛售部位，很多
人都转而皈依“空门”。这些卖压将造成价格进一步下跌。
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经过一阵子，空头愈来愈有信心，多头愈来愈沮丧。突然之间，价格发生振荡
的走势，市场的卖单忽然被买单所消化，价格回升。现在，空方觉得自己是餐桌上
挨揍的小孩。
价格振荡所散播的下降趋势反转种子终于萌芽了，因为空头愈来愈害怕而多头
愈来愈大胆。一旦小孩子开始怀疑圣诞老人的存在，他很难再被这种信念哄骗，即
使空头能够再取得上风而创新低价，但数种技术指标开始发出底部的警讯，这称为
“多头背离”：换言之，价格虽然创新低，技术指标的低点却上升而高于前一波跌势
的低点，多头背离代表最理想的买进机会。
社会心理学
个人拥有自由的意志，所行所为很难预料。群众的行为比较单纯，相对容易预
测。当你分析市场，分析的对象是群众行为，你需要辨识群众的走势与方向的变动。
群众会把我们卷入，遮掩我们的判断力，对于大部分的分析者，他们已经陷入
分析对象的情绪中。
涨势持续得愈久，愈多的技术分析者陷入多头的情绪中，忽略危险的征兆，不
能掌握趋势反转的讯号。跌势持续得愈久，愈多的技术分析者陷入空头的情绪中，
忽略趋势转多的征兆。所以，市场分析必须准备书面的计划。我们必须预先决定观
察哪些指标，如何解释它们。
场内交易员利用数种工具来追踪群众感受的性质与强度。他们观察群众如何突
破最近的支撑与压力，留意场外注入的“单子”如何随着价格变动而反应。场内交易
员倾听营业大厅内喊叫声的缓急高低变化。
如果你不是在场内进行交易，需要利用一些其他的工具来分析群众的行为。你
的价格走势图与技术指标将活生生地反应群众心理。一位技术分析者相当于是一位
社会心理学家，通常配备着电脑。
17。处理与预测的对照
某次的讲习会中，我遇到一位肥胖的外科医生。他告诉我，近三年来，他在股
票与选择权交易中，损失了25万美金。我问他如何拟定交易决策。他有点不好意思
地指着自己的大肚子（译按：代表直觉）。他凭着感觉下赌注，利用专业收入来维
持这项嗜好。“直觉”有两种运用方法：一是基本分析；另一是技术分析。
主要的多头与空头市场，都是来自于供／需面的基本变化，基本分析者将研究
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作物的收成报告，分析“联邦准备银行”的措施，追踪产业的设备使用率，以及其他
等等。即使你可以完全掌握这些因子，交易还是可能发生亏损，因为你可能误判中
期与短期的趋势。中期与短期的趋势，主要是取决于群众的情绪。
技术分析者相信，价格将反映市场所知道的一切事物，包括基本面的因子在内。
每个价格都代表全部市场参与者大型的商业玩家，小额的投机客、基本面的研
究者、技术分析者与赌徒对于价值的共识。
技术分析是一门群众心理学，同时具备科学与艺术的成份，技术分析者采用许
多科学的方法，包括：对局理论，或然率，周期分析、模拟与其他种种的数学概念，
许多技术分析者还透过电脑处理复杂的指标。
技术分析也包含艺术的成份。价格走势图将发展为各种形态与排列。当价格与
指标发生变动，它们将呈现韵律与模式，张力与美感，帮助你判断市况与如何交易。
个人的行为非常复杂，看法分歧而难以预测。群众的行为很单纯，技术分析者
是研究市场群众的行为模式或形态。当察觉某种过去所曾经发生的形态时，他们进
场交易。
意见调查
政治上的民意调查是技术分析的理想典范。技术分析者与民意调查者都尝试判
读群众的心态。民意调查者是追求政治利益，技术分析者是追求财务利益。政客们
希望知道自己当选的机会，他们向选民许下承诺，然后透过民意调查来判断胜选的
可能性。
民意调查采用许多科学的方法：统计学、抽样理论与其他。可是，访问与问卷
调查的编排，其中涉及许多技巧：他们必须宣传所属政党的情绪性基调。民意调查
结合了科学与艺术的成份。如果某位民意调查者宣称自己是纯粹的科学家，你不妨
问问他，为什么美国的每家主要民意调查机构都分属于民主党或共和党。真正的科
学不分党派。
一位市场技术分析者必须超越党派的认同感，不可以偏向多头或空头，仅是追
求真理，偏多的分析者看着价格走势图，心中想着：“我应该在什么地方买进？”偏
空的分析者看着同一份价格走势图，心中却想着：“我应该在什么地方放空？”一位
顶尖的分析者不会预先设定多／空的立场。
有一个小技巧可以帮助你侦测多／空的偏颇立场。当你觉得应该买进时，把走
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势图颠倒过来再分析一次，看看它是否代表卖出的机会。如果图形颠倒之后，看起
来还是应该买进，那你必须设法剔除系统中的多头偏颇。如果图形不论正着看或反
复瞧，都代表卖出的机会，那你必须处理其中的空头偏颇。
水晶球
大多数的交易者都会由个人的角度看待价格波动。当他们赚钱时，觉得自己很
了不起，到处炫耀吹嘘。如果行情发展不顺利，他们觉得自己是受到惩罚的小孩，
尽可能掩饰亏损，他们脸上的表情，可以透露心中的情绪。
许多交易者认为，市场分析的目的是预测未来的价格。在大多数的领域内，业
余者要求预测，但专业者仅要求处理资讯，然后根据机率分配拟定决策。以医疗为
例，当一位病人送进急诊室，胸口插着一把尖刀家人通常只有两个问题：“他是
不是有救？”与“什么时候可以出院？”他们希望医生提供预测。
可是，医师不预测当问题发生时，他处理问题。第一个工作是预防伤者因
为痛苦而死亡。他给伤者一些镇痛剂，然后开始输血，将胸口的刀子移开，缝合受
损的器官。接着，他必须预防伤口感染。他观察复原过程中的发展，采取一些措施
防止并发症。他是处理不是预测。如果病患的家人要求他提供预测，医生或许
会表达他的看法，但没有太大的实际意义。
在交易中获利赚钱，你没有必要预测未来。你必须由市场中采集资讯，衡量多
头或空头的力量，判断谁居主导地位，评估当前的趋势是否会持续发展。你需要采
取保守的资金管理方法，目标是长期的生存与利润的累积。你必须留意自己的心态
变化，不可陷入贪婪或恐惧的情绪中。一位交易者若能够办到这些，他成功的机会
大于任何的预测。
判读市场，管理自己
交易时段内，将有无数的资讯流入市场。价格的变动，可以告诉我们多／空对
决的现况。你的工作是分析这些资讯，并将赌注押在主导行情的一方。
戏剧性的预测仅是一种行销的伎俩。那些靠交易建议过活的人都知道，准确的
预测可以吸引客户，错误的预测很快就会被淡忘。当我正在编写本章时，电话铃响
了。有一位目前运气不太好的著名市场大师告诉我，他在某个农产品市场中发现一
个“毕生难忘的买进机会”，他要我筹一些钱，并承诺六个月之内有一百倍以上的获
利！我不知道有多少笨蛋上他的钩，但一般大众总是偏爱这类戏剧性的预测。
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当你分析行情时，不妨运用一些普通的常识。如果某种发展让你觉得困惑，不
妨对照市场以外的日常事件。举例来说，假定两个市场的技术指标同时出现买进讯
号，买进讯号出现之前，某个市场发生重大的跌势，另一个市场仅小幅拉回。你愿
意买进哪一个市场？你可以对照一种情况：某个人由高处跌下来，如果他是由几个
台阶的高度跌下来，顶多拍掉身上的灰尘，马上又可以往上跑。如果他是由三楼的
窗口摔下来，短时间内恐怕不能活蹦乱跳；他需要修养。价格一旦发生大跌的走势，
通常很难立即大涨。
成功的交易奠定于五根支柱。你需要分析多／空之间的力量差异，你需要采取
理想的资金管理法则，你需要自律的规范。严格执行预定的交易计划。避免被卷入
市场的激情中。
第三章传统的图形分析
18。走势图
图形分析是用来研究市场的行为，试图辨识重复发生的价格形态。目标是由重
复发生的形态中交易获利。大部分的图形分析都是以长条图（bar chart）为基础，
每支长条图显示该交易时段的最高价、最低价与收盘价，以及成交量。某些图形分
析者还观察开盘价与未平仓量。圈叉图（point…and…figure chart）是记录价格的变
动，但忽略时间、成交量与未平仓量。
传统的图形分析仅需要纸与笔，适用于视觉取向的人。利用手工绘制图形，经
常可以培养一种特殊的感觉，电脑绘图虽然比较快，但会牺牲一部分这类的特殊感
觉。
图形分析的最大缺点是“一厢情愿”的主观想法，交易者经常根据预定的买、卖
意图解释某个形态为多头或空头。
本世纪初，瑞士的一位心理学家赫曼·罗沙哈设计一套方法测试人们的个性。
他把墨水滴在10张白纸上，然后将纸张对折，形成对称的墨印，当人们观察这些墨
印时，他们会描述所看到的东西：某种器官、动物、建筑……等。事实上，它们都
仅是墨印而已！每个人所看到的都是自己心中的影像。对于大多数交易者来说，走
势图都是大型的“罗沙哈测验”。他们把心中的期望、恐惧与幻想投射在图形中。
历史简介
美国的第一批图形分析者是出现在本世纪初，包括查尔斯·道与威廉·汉弥尔
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顿，前者创造一套著名的股票市场理论，后者则在道氏之后继任为《华尔街日报》
的编辑。道氏的著名格言是“股价指数反映一切”。换言之，道琼斯工业与铁路指数
将反映任何对于经济与股票市场的知识与期望。
道氏从来没有把他的理论整理为书籍，仅是散见于在《华尔街日报》的社论中。
当道氏过世之后，汉弥尔顿接手编辑的工作。他在1929年大崩盘之前，撰写一篇标
题为“退潮”的社论，让图形分析受到广泛的注意。
汉弥尔顿在《股票市场动向衡量器》（易名：即《股市晴雨表》）一书中，介
绍道氏的理论原则。《道氏理论》一书出版于1932年，作者罗伯·李提出整套理论
的完备架构。
1930年代是图形分析大放异彩的黄金期，自从1929年崩盘之后，许多股票玩家
都闲着没事做，于是潜心研究。莎贝克、李氏、艾略特、怀可夫、甘氏与其他人，
都在这十年内出版他们的研究心得。这些理论基本上可以分为两个大方向，某些人
（例如：莎贝克与怀可夫）认为，走势图仅是市场供／需的图形记录。另一些人（例
如：艾略特与甘氏）则尝试寻找市场中的完美秩序有趣而无谓的尝试。
爱德华（Edwards，莎贝克的女婿）与马基（Magee）在1948年出版《股票趋势
技术分析》，推广许多观念。例如，三角形、矩形、头肩顶与其他的价格形态。还
有支撑、压力与趋势等分析工具，这些概念也被引用到商品交易中。
自从爱德华与马基的时代以来，市场已经发生了重大的变化。在1940年代，“纽
约证交所”交易最热络的个股，其单天成交量不过数百股，但1990年代则成为数百万
股。股票市场的主导力量已经偏向于多头，根据早期的说法，股票市场的头部形成
非常快速，底部则需要很长的时期发展。在通货紧缩的时代确实如此，但到了1950
年代之后，情况却截然相反。现在，底部迅速完成而头部需要花费较长的时间。
长条图的意义
价格形态是反映交易者贪婪与恐惧情绪的起伏更替。在本书中，我们专注于日
线图，但其原理也可以适用于其他时间单位的图形。研判周线图、日线图、小时图
或其他盘中走势图的方法都非常类似。
每个价格都是全体参与者以行动表示的瞬间价值共识，每支长条图都可以提供
多／空双方力量差异的数种资讯（请参考图18－1）。
日线图或周线图的开盘价通常反映业余�