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＋20＋21；再除以3）。
移动平均有三种最常用的类型：简单（simple）、指数
（exponential）与加权
（weighted）。大多数交易者都采用简单移动平均，因为它的计算最容易；董诠与贺
斯特也是采用简单移动平均，因为当时还没有电脑。可是，移动平均有一个重大的
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瑕疵每个价格都会让它变动两次。
变动两次
对于每个新资料，简单移动平均会变动两次。首先，当新价格纳入移动平均，
它会变动一次，这很好我们希望移动平均反映价格的变动。可是，每当我们纳
入一个新价格，最早的一个价格将被剔除：于是，移动平均又变动一次这就不
太好了。如果高价被剔除，简单移动平均将下降；如果低价被剔除，简单移动将上
升。这些变动与市场的现况没有任何关系。
让我们考虑一种情况，假定某支股票始终盘整于80与90之间，但其中有一个特
别高的价格105。另外，假定10天期的简单移动为85；其中包括极端价格105。随着时
间经过，当这个极端价格105被剔除时，移动平均将突然下降，似乎代表下降趋势。
事实上，移动平均之所以突然下降，这是因为第11天前的价格被剔除，它与目前的
市场没有关联。
当旧资料被剔除时，简单移动平均会跳动，简单移动平均就像一只吠两次的看
门狗一样小偷来了叫一次，小偷走了又叫一次。你不知道应该相信哪一次的吠
声，交易者是因为懒惰而使用简单移动平均线，就目前的电脑普及程度来说，最好
采用指数移动平均。
市场心理
每个价格都是一张快照，代表群众对于价值共识的看法（参考第12节）。单一
的价格不能显示群众的多／空看法你很难根据一张照片判断某人的情绪变化。
可是，如果你拿着他最近十天之内每天所拍的10张照片，透过合成方式的处理，应
该可以判断他的某些特质。如果你每天更新这张合成照片，就可以追踪他的情绪变
化。
移动平均就是市场的合成照片它结合数天的价格，市场是由庞大的群众所
构成，移动平均可以反映群众集体走势的方向。
移动平均所蕴涵的最重要讯息，是其切线斜率的方向。如果斜率为正值，代表
群众变得比较乐观趋于多头。如果斜率为负值，代表群众变得比较悲观趋
于空头。当群众的看法较先前偏多，价格将上涨而朝移动平均的上方移动。当群众
的看法较先前偏空，价格将下跌而朝移动平均的下方移动。
指数移动平均
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相对于简单移动平均来说，指数移动平均
（exponential moving average，简称
EMA）是一种比较理想的顺势工具。它给予最近资料较大的权数，对于最近价格变动
的反应快于简单移动平均。另外，EMA不会剔除旧资料，这只看门狗的耳朵比较灵光，
只有当小偷来的时候他才会叫。
EMA=P今天*K＋EMA昨天*（1…K）
其中K＝2/N＋1 N＝EMA的天数（由交易者决定） P今天＝今天的价格
EMA昨天＝昨天的EMA
技术分析软体可以让你随意选择EMA的长度，只要按几个键就可以了。如果你希
望透过手工计算，请遵循下列步骤：
1。选择EMA的长度（参考下文），假定你希望计算10天期的EMA。
2。计算长度系统K（参考上文）。以10天期EMA为例，K是（2/10＋1），相当于是0。18。
3。计算最初10天的简单移动平均将收盘价加总，除以10。
4。在第11天，以当天的收盘价乘以K，并将前一天的移动平均乘以（1…K），将这
两个数值加总，结果就是第11天的10天期EMA。（译按：就第11天而言，“前一天的
移动平均”是指最初10天的简单移动平均。就第X天而言（X≥12），“前一天的移动平
均”是指“第（x…1）天的10天期EMA”）。
5。每天都重复第4步骤，藉以计算最近的EMA（参考图25－1的工作底稿）。
图25－1 黄金：10天期EMA工作底稿：首先是计算简单移动平均。第3栏的第一
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个数值（453。7）是简单移动平均。然后，根据前述公式，计算每天的指数移动平均。
相对于简单移动来说，EMA有两个主要的优点。第一，它给予最近的价格较大的
权数。换言之，群众最近的看法比较重要。就
10天期移动平均来说，最近一天的收
盘价占EMA的权数为18％，但仅占简单移动的10％。第二，EMA不会剔除旧有的资料，
旧有的价格仅是渐渐被淡忘（译按：权数愈来愈小），就像群众逐渐淡忘旧有的情
绪。
移动平均的长度
移动平均的长度愈短，对于价格的反应愈敏感这可以让你尽快掌握趋势的
变动。在另一方面，长度愈短，移动平均愈经常改变方向，产生较多的反复讯号。“反
复讯号”是指快速反转的交易讯号（译按：举例来说，当移动平均发出买进讯号之后，
不久又发生卖出讯号而使先前的买进讯号发生亏损）。移动平均的长度愈长，可以
减少反复的讯号，但讯号的落后程度会加大（不能及时掌握趋势的转折）。
当电脑问世之初，许多人透过历史资料进行测试，希望找出每个市场的最佳移
动平均长度。可是，过去最有效的长度，未必适用于目前，因为市场不断变化，经
纪人不允许我们在过去的行情中进行交易。
如果你可以找到行情循环的周期，则应该根据周期的长度来调整移动平均的长
度，移动平均的长度，应该是主导循环长度的一半（参考第36节。译按：所谓“主导”
是指你所希望交易的那一个循环）。如果循环的周期长度为22天，应该采用11天期
的移动平均。如果循环的周期长度为34天，应该采用17天期的移动平均。某些交易
者透过电脑软体（例如：MESA）而试图寻找有效的循环周期，但MESA所发出来的杂
音经常大于循环的周期长度。
交易者也可以采用一种简单的心法：你所希望掌握的趋势愈长，所需要的移动
平均长度也愈长，钓大鱼需要长钓杆。对于股票投资者来说，如果希望掌握主要的
长期趋势，可以考虑200天的均线。大多数交易者都是采用10天到20天之间的EMA，
移动平均的长度不应该短于8天，否则会破坏它身为顺势指标的功能。就我个人而言，
过去几年来大多采用13天的EMA。
交易法则
成功的交易者不预测行情他观察行情的变化，然后处理交易的部位（参考
第17节）。移动平均可以让我们顺着趋势进行交易。移动平均的最重要讯息，是其
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切线的斜率方向，它代表市场惯性的方向。当
EMA朝上时，最好做多；当EMA朝下时，
最好做空（参考图25－2）。
图25－2 13天指数移动平均：当EMA上升时，代表趋势向上。应该由多方进行
交易。最佳的买进时机是当价格折返EMA，它们提供比较理想的风险／报酬比率。
当EMA下降时，代表趋势向下，应该由空方进行交易。最佳的放空时机是当价格
折返EMA。在十二月份，EMA呈现水平状，代表市场没有明显趋势，不可以再采用这
种顺势指标，但必须继续跟踪，留意趋势转为明显的时机。
1。当EMA处于上升状态，由多方进行交易。当价格跌到均线附近或稍下方，这代
表买进机会。当你建立多头部位之后，将停损点设定在最近的次要低点下侧；一旦
收盘价向上穿越EMA之后，将停止价位移往损益两平点。
2。当EMA处于下跌状态，由空方进行交易。当价格反弹到均线附近或稍上方，这
代表放空机会。当你建立空头部位之后，将停损点设定在最近的次要高点上侧；一
旦收盘价向下穿越EMA之后，将停止价位下移到损益两平点。
3。当EMA基本上呈现水平状，这代表行情没有明显的趋势，不可以采用顺势指标
进行交易。
机械性系统
传统的机械性交易方法，通常透过四个步骤运用移动平均：⑴移动平均上升而
价格收在其上侧，则买进；⑵当收盘价跌破移动平均，则卖出；⑶当移动平均下降
而价格收在其下侧，则放空；⑶当收盘价向上穿越移动平均，则回补。这种方法适
用于趋势明确的行情，在横向走势中则会产生反复的讯号。
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如果希望运用机械性的方法过滤反复的讯号，这类的尝试注定徒劳无功过
滤法则可以降低亏损，但获利的潜能也会受到影响。举例来说，价格必须收在移动
平均的同一侧达两次，或价格必须穿越移动平均达某个百分率，这类的机械性过滤
法则虽然可以减少反复的讯号，但也破坏移动平均的最重要功能及早锁定趋势。
董诠是移动平均方法的最早创始者之一，他非常偏爱4天、9天与18天的移动平
均交叉系统。当三条均线都朝相同方向时，才产生交易讯号。可是，就如同其他移
动平均方法一样，这套系统也仅适用于趋势明确的市场。
交易者必须接受一项事实：EMA是一种交易工具，它有优点，也有缺点，移动平
均可以协助你辨识趋势，并进行顺势的交易。但它们在交易区间内将产生反复的讯
号。在第9章所讨论的“三重滤网”交易系统中，我们将尝试解决这种两难的困境。
再论移动平均
移动平均也具有支撑与压力的功能。上升的移动平均代表下档的支撑，下降的
移动平均则代表上档的压力。所以，我们在上升均线的附近买进，在下降均线的附
近放空。
除了价格以外，移动平均的概念也可以运用于指标。某些交易者采用5天的移动
平均成交量，当成交量低于5天均线，代表交易大众兴致不高，当时的短期趋势可能
反转。当成交量高于5天均线，代表交易大众兴致很高，这可以确认当时的价格趋势。
简单移动平均应该绘制在期间长度的中央。举例来说，10天的简单移动平均应
该绘制在10天期的中央，换言之，在第5天或第6天的位置，指数移动平均给予最近
资料较大的权数，所以10天EMA应该绘制在第7天或第8天的位置，大部分的套装软体
都可以做这方面的调整。
移动平均也可以采用收盘价以外的价格。例如：最高价与最低价的平均数。收
盘价的均线适用于日线图的分析，当日冲销者偏爱采用中位价（median prices）的移
动平均。
指数移动平均比较重视最近发生的资料，加权移动平均（weighted moving
average）允许你根据自己的看法随意指派权数。加权移动平均在考虑上非常复杂，
交易者最好还是采用EMA。
26。MACD与MACD柱状图
移动平均是将每天的价格波动平滑化，以凸显真正的趋势。艾波（Gerald Appel，
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他是纽约的一位分析师与基金经理人）设计一种更先进的指标，称为“移动平均收敛
发散指标”（Moving Average Convergence…Divergence，简称MACD）。它是由三个
EMAs构成。在图形上，它是由两条曲线表示，并透过交叉而产生交易讯号。
MACD的结构
最初的MACD指标是由两条曲线构成：一条实线（称为“
MACD线”）与一条虚线（称
为“讯号线”
Signal line）。MACD线本身是由两条EMAs构成，它对于价格变动的反应
比较敏感。“讯号线”是MACD线经过指数平滑之后的另一条EMA。它对于价格变动的反
应比较缓慢。
当快速的MACD线穿越慢速的讯号线，即代表买进与卖出的讯号。大部分的技术
分析软体都提供MACD指标，很少交易者透过手工方式计算这种指标电脑计算比
较快速而精确。
MACD的建构方式如下：
1。计算收盘价的12天EMA。
2。计算收盘价的26天EMA。
3。12天EMA减去26天EMA，将差价值绘制为实线，这是快速的MACD线。
4。计算快速线的9天EMA，将结果绘制为虚线，这就是讯号线（参考图26－1的工
作底稿）。
图26－1 原油：MACD与MACD柱状图：工作底稿：根据下列步骤计算MACD与MACD
柱状图：
1。计算收盘价的12天与26天指数移动平均。
2。12天EMA减去26天EMA，结果是MACD快速线。
3。计算MACD快速线的9天EMA，结果是慢速的讯号线。
4。MACD线减去讯号线，结果是MACD柱状图。
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