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成交量下降是趋势即将反转的讯号。
暴发性的大成交量，往往也是趋势即将结束的讯号。这种现象是来自于许多输
家同时希望认赔。当某个亏损部位持有过久，你或许会有下列的经验或体会。一旦
痛苦变得无法承受，你认赔出场，然后趋势立即反转，朝你原先所预期的方向发展，
但这一切都与你无关了！这种现象总是重复发生，因为大多数业余者在压力下都有
类似的反应，他们大约在相同的时间认赔出场。专业的玩家不会执着于亏损的部位，
他们一旦察觉错误，立即认赔而反转部位，或退场观望，等待再进场的机会。
横向走势中，成交量通常很小，因为其中所造成的痛苦相对有限，人们非常能
够接受小幅的价格变动，这类毫无趋势可言的行情似乎可以永远持续下去。横向走
势的突破，经常会夹着大量，因为输家纷纷冲向出口。小量的突破，代表新趋势所
引发的情绪投入程度不高，价格很可能折返交易区间。
成交量在涨势中扩大，显示多方与空方不断进场，多方急于买进，愿意支付持
续上升的价格，空方也很乐意卖给他们。成交量扩大，代表进场的输家被更多的输
家所取代。
成交量在涨势中萎缩，显示多方追价的热忱已经降低，空方也不再急着回补。
精明的空头早已经离场，心态不坚定的空头也已经无法再承受痛苦。成交量下降，
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代表涨势已经失去动能，趋势即将反转。
成交量在跌势中萎缩，显示空方继续抛空的热忱已经降低。多方也不再急着出
场，精明的多头早已经离场，心态不坚定的多头也被迫退出。成交量下降，代表剩
下的多头具有高度的耐力，或者他们的财力雄厚，或者他们的进场时间比较迟，或
者这两种因素都有。成交量下降可以显示下降趋势即将反转。
前述的说明可以同时适用于长期与短期的时间架构。大体上来说，如果今天的
成交量大于昨天，今天的趋势就会持续发展。
交易法则
所谓“大成交量”与“小成交量”是就相对水准而言，IBM的小成交量，是“苹果电
脑”的大成交量；黄金的小成交量，是白金的大成交量。大体上来说，“大成交量”
是指成交量至少较最近两周的平均水准高出25％，“小成交量”是指成交量至少较最近
两周的平均水准低25％。
1。大成交量可以确认趋势。如果价格创新高，成交量也创新高，则随后的价格
走势可能重新测试或超越该高点。
2。如果价格创新低而成交量创新高，则随后的价格走势可能重新测试或超越该
低点，价格几乎总是会夹着小量重新测试“卖压高潮的底部”，这是很好的买进机会。
3。在某趋势的发展过程中，如果成交量缩小，该趋势可能反转。如果价格创新
高，但成交量小于前一波高点，应该寻找放空的机会。这不适用于市场底部，因为
跌势可以在持续性的小量中进行，华尔街有一种说法：“股价上涨需要靠买盘力量的
推升，但价格可以因为本身的重量而下跌。”
4。在逆势的修正走势中，必须留意成交量的变化。在上升趋势的折返走势中，
成交量会因为获利了结而放大。可是，当价格持续下跌而成交量缩小，代表多头不
再逃跑或卖压已经减缓。当成交量显著萎缩，代表修正走势已经接近尾声，即将恢
复原先的上升趋势，这是理想的买进时机，主要的下降趋势总是夹着反弹的修正走
势。最初的成交量相当大：可是，当立场不坚定的空头回补之后，成交量将缩小，
这是放空的机会。
再论成交量
你可以利用移动平均的技巧来界定成交量的趋势。例如：成交量的5天期EMA，
你也可以绘制成交量的趋势线，观察它们的突破（参考第21节）。成交量的突破可
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以确认价格的突破。
在时效的掌握上，成交量的技术指标往往较成交量本身精确。“交易者指
数”（Traders'Index）、“海利克精算指数”（Herrick Payoff Index）、“劲道指
数”（Force Index）与其他某些指标都纳入成交量的资料（参考第6章与第8章）。
33。成交量的相关指标
交易者经常透过数种技术指标来分析成交量。某些交易者追踪成交量的5天期指
数移动平均（EMA）。它的斜率代表成交量的趋势（参考第25与第32节）。很多人也
采用“量能潮”指标（On…Balance Vilume）与“承接／出货”指标。
量能潮
量能潮（On…Balance Volume；简称OBV）是葛兰碧设计的指标，在New Strategy
of Daily Stock Market Timing一书中有详细的解释。OBV最初在股票市场中被用来
做为一种领先指标，但随后也被运用到期货市场。
OBV是一种持续累积的成交量，它的读数每天都会升降，这取决于当天收盘价高
于或低于前一天的收盘价。如果股票价格收高，代表多头赢得当天的胜利：当天的
成交量加入前一天的OBV。如果股票价格收低，代表空头赢得当天的胜利：当天的成
交量由前一天的OBV中扣减，如果收盘价不变，
OBV也保持不变。
OBV的升降经常发生在价格的转折之前换言之，它是一种领先指标。葛兰碧
认为，“量是价的先行指标”。
群众心理
价格代表价值的共识，成交量代表市场参与者的情绪，它反映交易者在金钱上
与情绪上的投入程度，以及输家的痛苦程度（参考第32节）。OBV（量能潮）是一种
持续累积的成交量，它显示交易者对于市场的投入程度，以及所涉及的情绪强度。
OBV创新高，显示多头的力量十足，空头受到打击，价格可能继续上升。OBV创
新低，显示空头的力量十足，多头受到打击，价格可能继续下跌。当
OBV形态与价格
形态之间发生背离的现象，代表群众的情绪与群众的价值共识之间产生矛盾，群众
的行为通常是以情绪而不是理性为主导，所以“量是价的先行指标”。
交易讯号
OBV头部与底部的形态，其重要性高于指标读数的绝对水准。指标读数取决于何
时开始计算量能潮。如果
OBV的升降与价格的涨跌相互配合，则当时的趋势受到确认，
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如果价格与OBV都创新高，上升趋势将继续发展。如果价格与OBV都创新低，下降趋
势将继续发展，交易的方向应该顺着OBV所确认的趋势（参考图33－1）。
图33－1 量能潮：当OBV的走势与价格走势相互配合，趋势受到确认。OBV的上
升趋势线A可以确认价格的涨势，OBV在三月份向下突破趋势线A，这是卖出讯号。四
月份出现两个放空的讯号，首先，OBV与价格在四月初发生空头背离，两个星期之后，
OBV向下跌破趋势线B，这是第二个放空的讯号。OBV的下降趋势线C，可以确认价格
跌势继续持有空头部位。七月份，OBV突破下降趋势线C，回补空头部位。
1。OBV创新高可以确认多头气势如虹。价格可能进一步走高，这是买进讯号。OBV
创新低可以确认空头气焰嚣张，价格可能进一步走低，这是放空讯号。
2。当OBV与价格之间发生背离的现象，这是最强烈的交易讯号。如果价格上涨之
后拉回，然后又翻升而创新高，但OBV的第二个峰位下滑，这形成空头背离的强烈卖
出讯号。如果价格下跌之后反弹，然后又下滑而创新低，但OBV的第二个谷底垫高，
这形成多头背离的强烈买进讯号。长期背离的重要性大于短期的背离。如果背离的
期间为数个星期，其讯号强度大于数天之内所完成的背离。
3。假定价格处在交易区间内，如果OBV突破之后而创新高，这是买进讯号；如果
OBV突破之后而创新低，这是放空讯号。
再论量能潮
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葛兰碧在他的全盛时期（参考第6节）之所以成功的理由之一，是因为他把OBV
结合两项其他的指标市场净趋势指标（Net Fleld Trend Indicator）与高潮指标
（Climax Indicator）。葛兰碧计算“道琼斯工业指数”每支成分股的OBV，然后根据OBV
的形态评估为上升、下降或中性等三个等级，分别给它们＋1、－1或0的读数。高潮
指标是30支成分股市场净趋势指标读数的总和。
在股票市场的涨势中，如果高潮指标创新高，这可以确认价格上升的力道，代
表买进讯号。如果股价上涨而高潮指标的峰位下滑，代表卖出讯号。
你可以把“道琼斯工业指数”视为是30匹马拉动的车子，高潮指数显示多少马匹
向上拉，多少马匹向下拉，而多少匹马静止不动。如果
24匹马向上拉，1匹马向下拉，
5匹马在休息，市场马车应该会向上移动。如果
9匹马向上拉，7匹马向下拉，14匹马
在休息，市场马车可能会向下滑。
量能潮、市场净趋势指标与高潮指标都很容易设定为电脑程式，并套用在S&P500
的成分股，这对于S&P500期货或选择权的交易应该有所助益。
承接／出货指标
承接／出货指标（Accumulation/Distribution，简称A/D）是拉利·威廉斯
（Larry
Williams）所设计的指标。在How I Made a Million Dollars（1972年）一书中有详
细的解释。它原本是股票市场中的一种领先指标，但随后也被运用到期货市场。
如果收盘价高于开盘价，多头赢得当天的胜利，A/D值为正数。如果收盘价低于
开盘价，空头赢得当天的胜利，A/D值为负数。如果收盘价等于开盘价，多／空双方
平分秋色，A/D值为零，持续加总每天的A/D值，即是累积的A/D指标。
每天的A/D值也考虑成交量。成交量所占的重要性，取决于当天的价格区间与开
盘／收盘的距离，开盘／收盘距离相对于交易区间的比例愈大，则当天的成交量愈
重要，A/D的变动也愈大。
A/D＝（收盘价－开盘价）÷（最高价－最低价）×成交量
举例来说，如果某天的交易区间为5点，开盘／收盘的距离为2点，则当天的成
交量仅给予2/5的权数。A/D形态的重要性高于它的绝对水准，指标读数是取决于起
始日期。
在上升行情中，大部分交易者都专注于新高价。可是，如果价格开高收低，则
A/D将下降，警告上升趋势可能没有表面上那么强。在跌势中，如果A/D翻升，代表
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多头的力量正在增强中。
群众的行为
在一整天的交易中，开盘价与收盘价是属于最重要的价格。开盘价可以反映市
场开盘之前所蓄积的压力，开盘价经常是由业余者所主导，他们根据晚上的新闻发
展，决定隔天早晨的交易决策。
专业玩家在一整天的交易中都很活跃，他们经常与业余者做对。随着时间的经
过，当业余者与金融机构的买／卖波逐渐平静之后，专业玩家经常会主导收盘时段
的交易。收盘价特别重要，因为它们是交易帐户进行结算的依据。
A/D指标可以反映业余者与专业者的每天战斗结果。当收盘价高于开盘价而A/D
指标上升，代表专业者的偏多心态强于业余者。如果收盘价低于开盘价而A/D指标下
滑，代表专业者的偏空心态强于专业者。你应该把赌注押在专业者这边，因为业余
者失败的可能性比较高。
交易法则
当行情开低收高，多头的气势由弱转强，结果A/D指标将上升，代表专业玩家的
偏多心态强于业余者，这意味着隔天的行情可能继续走高。反之，如果指标下降，
代表专业玩家的偏空心态强于业余者，当多头的气势由强转弱，这意味着隔天的行
情可能下滑。
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图33－2 承接／出货指标：价格与A/D指标之间的背离现象，代表最强烈的交
易讯号。十月份的底部出现多头背离的买进讯号。经过四个月，当价格上涨30之后，
发生空头背离的卖出讯号，将多头部位获利了结，转而放空。
价格与A/D指标之间的背离现象，代表最理想的交易讯号。
1。如果价格创新高而A/D指标的峰位下滑，这是放空的讯号。空头背离显示专业
玩家在涨势中卖出（参考图33－2）。
2。如果价格创新低而A/D指标的底部垫高，这代表多头的背离，显示专业玩家在
跌势中买进，行情随后将翻扬。
再论承接／出货指标
当你根据A/D指标与价格之间的背离讯号进行交易，请记住，即使是专业的玩家
也可