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能加总。对于每周的资料来说，当然可以取星期五的未平仓量，但这会破坏HPI的意
义，因为未平仓量的衡量基准不同于价格与成交量）。
群众心理
海利克精算指数是衡量每天的平均价而不是收盘价。每天的平均价是代表当天
价值的平均共识。
成交量是代表市场参与者的金钱投入程度。如果成交量增加时，当天的HPI绝对
值将上升。
未平仓量的每天变动，代表资金的注入与流出。未平仓量增加，在上升趋势中
代表多头意义，在下降趋势中代表空头意义。未平仓量减少，在上升趋势中代表空
头意义，在下降趋势中代表多头意义。未平仓量持平，基本上代表中性的意义。
交易法则
海利克精算指标可以提供数种类型的交易讯号，以下按照重要性的顺序说明。
HPI与价格之间发生背离的现象，代表最理想的交易机会（参考图35－2）。当
HPI
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突破趋势线，这是价格突破趋势线的早期警讯。当
HPI穿越零线，可以确认价格的新
趋势。
图35－2 海利克精算指数：HPI是透过价格、成交量与未平仓量等资料，藉以
衡量资金流入或流出市场的情况。当指标与价格形态之间产生背离现象，HPI的讯号
最理想。在八月份和九月份，价格创新高而指标的峰位下滑，这代表头部的讯号。
在十月份与十一月份，铜价继续走低，但HPI的底部持续垫高，显示低档的买进机会。
在十一月份的多头背离之后，HPI突破下降趋势线而回升到零线之上，这代表强
烈的买进讯号。一般来说，理想的讯号都是逐渐产生，交易者有很多时间可以准备
进场。
1。如果价格创新低而HPI的底部垫高，这是多头的背离。当
HPI由第二个底部回
升时，买进而将停损设定在最近低价的下方。
2。如果价格创新高而HPI的峰位下滑，这是空头的背离，当HPI由第二个峰位下
降时，放空而将停损设定在最近高价的上方。
重要的背离需要数个星期的蕴酿。在两个月期间所形成的背离，其重要性大于
两个星期的背离。请留意HPI两个相邻峰位或谷底的相对位置。如果第一个头部或底
部远离零线，第二个头部或底部接近零线，则背离可能会导致大幅的走势。
HPI的背离讯号经常有相当长的时间领先。一旦透过HPI背离讯号而发觉潜在的
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转折点，应该采用某种短期的摆荡指标，藉以掌握精确的进场时机。如果背离讯号
失败而部位被停损出场，应该继续留意如果一般的背离演变为三重的背离，这代
表更理想的交易讯号。三重的多头背离，是指价格的三个底部不断下滑而HPI的三个
底部不断垫高。三重的空头背离，是指价格的三个头部不断上升而HPI的三个头部不
断下滑，它们都代表行情的主要转折。
3。HPI本身也适合采用传统的图形分析，尤其是趋势线。当价格与HPI的趋势线
呈现相同的方向，它们可以相互确认。HPI经常领先价格突破趋势线。HPI突破上升
趋势线，代表卖出讯号；HPI突破下降趋势线，代表买进讯号，交易者应该获利了结
或调紧停止价位。
4。HPI位在零线之上或之下，分别代表多头或空头主导市场。如果
HPI位在零线
之上，多头主控行情，最好由多方进行交易。如果
HPI位在零线之下，空头主控行情，
最好由空方进行交易。当
HPI由下往上穿越零线，多头可以买进或加码。如果
HPI由
上往下穿越零线，这可以确认下降趋势。
36。时间
大多数人们的生活态度似乎意味着他们将永远活下去不回顾过去，对于未
来也没有真正的计划，过去所发生的错误没有什么启示意义。根据弗洛伊德的说法，
人类的潜意识中没有时间的观念。在一辈子当中，我们最深层的欲望基本上都没有
变化。
当个人加入群众之后，行为将变得更原始而冲动。虽然时间的经过会造成影响，
但群众根本不在意时间。个人或许会受制于日历与时钟，但群众完全没有时间的概
念。群众的行为发自于情绪，他们似乎拥有恒久的时间。
大多数交易者仅在意价格的变动，却不留意时间的因素，这是个人被卷入群众
之中的另一种特征。
认知时间是文明的表征，具有思考能力的人知道时间，受制于冲动情绪的人则
否。一位注重时间因素的市场分析者，他将掌握市场群众所不了解的一个维度。
循环
价格的长期循环是一项经济事实。举例来说，美国股票市场呈现大约四年一期
的循环。这是因为总统大选每隔四年举行一次，执政党为了赢得选战，将采取扩张
性的经济政策。一旦赢得大选之后，执政党不再担心选民以选票进行报复，于是开
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始收缩经济。浮滥的资金将推动行情，收缩银根将压低股价。所以，在大选之前的2
年期间，股票市场经常呈现多头行情；在选举结束之后的12个月到18个月，股市经
常处在空头行情中。
农产品的主要循环是来自于生产面的基本因素，再加上生产者的群众心理。举
例来说，当牲口的价格上涨时，农夫会增加生产，当这些产量进入市场，价格开始
下滑，农夫们减产。稍后，当供给不足时，价格又回升，农夫们又开始增产；于是，
整个多／空循环将如此重复发生。活猪的循环短于活牛，因为猪只的饲养期间比较
短。
交易者可以透过长期循环辨识市场的起伏行情，可是，大多数的交易者并不这
么做。他们透过短期的循环，预测短期的转折点，试图精确拿捏进／出场的时机。
在价格走势图中，一系列的峰位与谷底似乎遵循某种完美的秩序。于是，交易
者拿着尺与笔，衡量两个相邻峰位之间的距离，藉以预测次一个峰位的发生位置；
接着，他们又衡量两个相邻谷底之间的距离，藉以预测次一个谷底的位置。
循环的观念让一些交易软体的发行者大发利市，可是，很少交易者了解，那些
走势图上的循环，经常是来自于人们的想像力。如果利用严格的数学方法分析价格
的资料（例如：John Ehlers的“最大混沌光谱分析”
＇Maximum Entropy Spectral
Analysis，简称MESA＇）。你将发现大约有80％的循环实际上是市场杂音。在混沌中
寻找秩序，这是人类的天性之一：对于大多数人们来说，秩序的假象胜过全然没有
秩序。
如果你由高空中观察任何一条河流，它都呈现左弯右摆的循环。每个河流都顺
着河床蜿蜒前进，因为河流中心的流速快过于两岸，形成一股力量让河流转折。
如果你希望利用尺与笔来衡量市场的循环，这就如同采用某种神秘的标竿来度
量河流。由于方法本身不健全，偶尔成功的获利，将被其他无数的损失所勾消。如
果你真的希望根据市场循环进行交易，应该采用数学方法来辨识它们，例如：MESA
或“富利叶分析”
（Fourler analysis）。
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图36－1 价格循环：最大混沌光谱分析（MESA）：MESA（一种发展为套装软体的
数学方法）显示循环非常不稳定，而且经常消失。价格走势图下侧的细长视窗是记
录循环值。当它接近上侧边缘，代表市场处于混沌状态，当它接近下侧边缘，代表
市场循环状态。垂直状的箭头，标示市场由混沌过渡为循环的位置。
左上角的小方块，显示使用者所选定日期的循环值。目前显示13天期的循环由
市场杂音中浮现，价格走势图最右侧的一段曲线，它是目前循环投射到未来几天的
情况。
富利叶分析是由非常庞大的资料样本中寻找循环，但MESA则采用不同的方法。
它由相对短期的视窗中，搜寻有秩序的循环波动（参考图36－1）。大部分的循环分
析软体都会不断发出交易的讯号，但MESA认为大约仅有20％的循环确实有效。MESA
的目标是由市场杂音中挑选循环，并告诉你该循环何时开始消退。
指标的季节性循环
农夫们在春天播种，夏末收成，秋天整地，冬天休息。播种与收割有一定的时
序，这种季节性的观念也可以引用到金融市场。交易者可以借用农夫的方法，他应
该在春天买进，夏天卖出，秋天抛空，冬天回补。
Martin Pring发展一套价格的季节性模型，但这个观念更适用于技术指标。指
标的季节性可以告诉你，目前是处于市场循环的哪一阶段。这种简单而有效的观念，
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可以让你在低价买进而高价放空。它可以告诉你，指标讯号的可能强弱程度。它可
以把你拉到市场群众之外。
任何指标的季节性模式都是由两个因子界定：它的斜率，以及它和基准线之间
的相对关系。以MACD柱状图为例（参考第26节），它的斜率是取决于相邻两支柱状
的关系，当MACD柱状图由零线下侧向上翻升，代表春季；当它向上穿越零线，代表
夏季；当它在零线上侧向下滑，代表秋季；当它向下穿越零线，代表冬季。春季最
适合于买进，秋季最适合于放空（参考图36－2）。
指标斜率相对于基准线的位置季节行动
上升下侧春买进
上升上侧夏开始放出
下降上侧秋放空
下降下侧多开始回补
图36－2 指标的季节性：此处是以MACD柱状图为例说明，但季节性的观念几乎
可以套用于任何的技术指标，藉以协助你随着行情的起伏进行交易。
秋季指标位在零线上侧而斜率向下，这是建立空头部位的最佳时机。
冬季指标向下跌破零线，运用疲软的走势，获利了结而回补空头部位。
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春季指标位在零线下侧而斜率向上，这是建立多头部位的最佳时机。请注
意春天的“寒流”，价格可能创新低。MACD柱状图可能暂时下降，当MACD柱状图位在
零线下侧而反转下滑时，不可放空。同理，当MACD柱状图位在零线上侧而翻升时，
不可买进。当价格创新低而指标的谷底垫高，这是多头的背离，代表强烈的买进讯
号。
夏天指标向上穿越零线，运用白热化的行情，获利了结多头部位。
当MACD柱状图位于零线下侧而斜率向上，这是市场的春天，气候或许仍然充满
寒意，但已经逐渐转温。大多数的交易者预期诱多还会再度来临而不敢买进。就情
绪上来说，买进确实很困难，因为下降趋势的记忆犹新。可是，春天毕竟是最好的
买进机会，获利的潜能最高。在另一方面，风险也最低，因为停损可以设定在下方
不远处。
当MACD柱状图向上穿越零线，这是市场的夏天大部分的交易者都已经可以
辨识上升趋势。就情绪上来说，夏天很容易买进，因为多头的伴侣很多，可以彼此
讨论。可是，夏天的获利潜能远低于春天，风险也比较高，因为下档的停损价位距
离比较远。
当MACD柱状图位于零线上侧而斜率向下，这是市场的秋天，很少交易者可以察
觉其中的微妙变化，他们继续买进，预期艳阳仍将高照。就情绪上来说，秋天确实
很难放空，你必须超脱群众之外。事实上，秋天是最好的放空机会，获利的潜能最
高。在另一方面，风险也很低，因为停损可以设定在最近的高点之上或采用选择权。
当MACD柱状图向下穿越零线，这是市场的冬天。在这个时候，大多数的交易者
都已经察觉下降趋势。冬天在情绪上很容易放空，因为四处都是灰熊的吼声。可是，
风险／报酬的比率已经逐渐不利于空头。获利的潜能有限，风险也比较高，因为上
档的停损价位距离比较远。
农夫会注意多变的气候，交易者也必须注意行情的变化，秋天可能出现酷热的
秋老虎，市场的秋天也可能发生强劲的涨势。春天偶尔会出现暴风雨，多头行情的
初期也可能大跌。交易者必须运用自己的判断力，采用数种指标与技巧，避免陷入
反复的交易部位中（参考第43节）。
透过指标的季节性观念，交易者可以专注于行情的时序演变。你可以根据季节
拟定交易计划，而不是跟随市场群众抢进抢出。
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折返
许多交易者都会观察价格的折返走势。举例来说，如果前一波行情上涨120点，
交易者预估价格可能折返50％（60点），试图在这个位置追加多头部位。