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数本身主要上是取决于所设定的起算日期，不论涨势或跌势，参与的股票家数愈多，
趋势的持续力道愈强。如果股价指数与腾落线都创新高，显示涨势受到广泛的支持，
应该会继续发展。如果股价指数创新高而腾落线的峰位下滑，显示参与的家数减少，
涨势可能接近尾声。反之，如果股价指数创新低而腾落线的谷底垫高，显示下跌的
家数减少，跌势可能接近尾声。这些讯号通常发生在趋势反转之前的数个星期，甚
至于数个月。
最活络股票
最活络的股票是指“纽约证交所”每天成交量最大的15支股票。根据这15支股票
所计算的腾落线，称为“最活络股票指标”（Most Active Stock Indicator，简称MAS）。
金融报纸每天都会刊载这15支股票。许多大资本额的股票经常上榜，例如：IBM。其
他的股票只有发生重大利多或利空消息时才会上榜。MAS是一种“大钱”（Big money）
指标它显示大钱看多或看空。
在这15支最活络的股票中，每天的MAS是计算其上涨家数减去下跌家数。举例来
说，如果其中有9家上涨，4家下跌，2家维持不变，则当天的MAS是5（9…4）。然后，
每天的MAS加上前一天的总数，即是累积的MAS线。
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如果MAS与大盘的走势方向相同，代表趋势受到“大钱”的支持而应该继续发展，
如果MAS与大盘的走势方向相反，代表“大钱”认为目前的趋势将反转。如果
MAS与股
价指数之间发生背离的现象，趋势反转的可能性很高。
其他的股票市场指标
仅有少数的股票市场指标禁得起时间的考验。NH…NL与TRIN可能是最有效的股票
市场指标，其次是腾落线与MAS。
老旧的股票书籍谈到许多有趣的指标，但它们大多不适用于目前的市场。股票
市场多年来的演变，已经淘汰许多指标。
根据“低价股成交量”为基础的指标，现在已经不适用。因为美国股票市场的平
均成交量增加10倍，而“道琼斯指数”上涨6倍。“交易所会员融券比率”与“寻常报价
商融券比率”也没有意义了。因为选择权的交易非常普遍，目前，这些融券行为大多
与市场间的套利有关。“畸零股的数据”也没有什么参考价值，因为小额的散户大多
透过共同基金进行投资。“畸零股融券比率”也是如此，因为小额的赌徒有卖出选择
权可供押卖。
第六章股票市场的指标
37。新高－新低指数
股票与期货交易者原来是属于两个完全不同的体系，他们运用不同的分析工具，
交易不同的市场。可是，当股价指数期货在1982年推出之后，两者之间的围墙开始
崩塌。双方对于这种新交易工具的兴致都很高。一位态度严肃的交易者，必须精通
这两个体系的分析方法。
精明的股票交易者采用随机指标、移动平均线与其他的期货分析工具。期货与
选择权交易者也采用股票市场的指标来分析股价指数的交易，这包括：新高－新低
指数（New High…New Low Index，它可能是股票市场的最佳领先指标）、交易者指数
（Traders'Index，简称TRIN）与其他的指标。
新高－新低指数的结构
新高－新低指数（NH…NL）是衡量市场领导股的家数。它计算股票创最近一年来新
高或新低的家数。创新高价的股票是属于强势领导股，创新低价的股票是属于弱势
领导股。当
NH…NL与价格维持相同方向的走势，可以确认当时的趋势。当它与价格之
间发生背离，可以显示股票市场的头部与底部。
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NH…NL是衡量创新高家数与创新低家数的差值，计算过程很简单。
NH…NL＝创新高家数－创新低家数
大部分的资讯服务公司都提供新高与新低家数的资料。你必须确定这些资料是
涵盖最近52个星期的期间。某些资料仍然采用古老的“行历方法”（Calendar
method），它们是由每年的年初起算。
利用柱状图的方式绘制NH…NL，并绘制一条水平的基准线（零线）。如果某天的
NH大于NL，当天的读数为正值，绘制在零线上侧。如果某天的NH小于NL，当天的读
数为负值，绘制在零线下侧，如果NH等于NL，则读数为零。
群众心理
当某支股票的价格创一年来的新高，代表一群多头正在追价。当某支股票的价
格创一年来的新低，代表一群空头正在倒货。
NH…NL是追踪市场中最强势与最弱势的股票，并比较它们的家数。它衡量最强势
领导股与弱势领导股之间的力量差异。所以，
NH…NL是股票市场的领先指标。类似如
S&P500等大盘指数，它们通常都会遵循NH…NL的趋势（参考图37－1）。
图37－1 新高－新低指数：股价创最近一年来新高的股票，它们是属于强势的
领导股；股价创最近一年来新低的股票，它们是属于弱势的领导股。NH…NL是比较创
新高与创新低的家数差值，藉以衡量市场领导者的方向与强度。
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1987年的夏天，多头市场在热烈的行情下创出最后一个峰位，只要价格走势的
新高受到NH…NL的新高所确认（A、B、C、D与E），就可以继续持有股票。当价格在
八月份创的峰位，NH－HL发生空头的背离（E－F），这是卖出讯号。
在九月份的跌势中，许多交易者逢低买进，过去五年来的经验告诉他们，股价
拉回就是买点。可是，NH－HL呈现疲软的走势，G点的峰位仅有100家，非常弱势的
表现，指标在十月份翻为负值（
H点）。在历史性的大崩盘之前，NH－HL不断显示卖
出讯号。
你可以把“纽约证交所”的
2000支股票视为是2000人的兵团。如果每支股票都代
表一位战士，新高与新低就代表军官，新高是带领士兵上攻的军官，新低是带领士
兵叛逃的军官。根据军事专家的说法，没有坏士兵，只有坏军官。NH…NL显示领导上
攻的军官比较多或领导叛逃的军官比较多。
当NH…NL上升而穿越零线，代表多头领导者比较强劲。当
NH…NL下降而穿越零线，
代表空头领导者比较强劲。如果价格涨势创新高而NH…NL也上升创新高，代表多头领
导家数增加，上升趋势应该可以持续发展。如果行情上涨而NH…NL萎缩，上升走势可
能发生问题。当军官纷纷叛逃时，整个兵团可能随之瓦解。如果
NH…NL在价格跌势中
创新低，下降趋势应该持续发展。当军官们身先士卒往下逃跑，整个兵团势必溃败。
如果股价下跌而NH…NL回升，代表叛逃的军官开始归队，这将重新集结兵力，向上攻
坚（参考图37－2与37－3）。
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图37－2 新高－新低指数：1987年10月，股票市场发生大崩盘，创新低的家数
暴增（A点），大约是1300家。经过跌深反弹之后，价格又跌回低点（B点）。当时，
报章媒体充满一些极度悲观的论调，甚至怀疑西方的金融制度是否发生根本的变化。
可是，NH－HL的讯息却相当乐观，创新低的家数明显缩减，军官们拒绝叛逃。价格
在十二月份重新测试低点（C点）。NH…NL呈现更强烈的多头背离。最后，NH－HL向
上穿越零线（D点），展开为期2年的多头市场。
图37－3 新高－新低指数：NH…NL与价格之间的背离现象，是最理想的交易讯
号，这份走势图显示1989年小崩盘之前的情况，以及随后的复兴走势。
行情在八月份创新高（A点），NH…NL也创新高，显示价格应该进一步上涨。可
是，九月份的涨势发生空头的背离（B点），这是卖出讯号。市场勉强攀升，十月份
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再创新高（C点），但指标的峰位持续下降，再度显示卖出讯号。在崩盘发生的前一
天，NH…NL翻为负值，强烈确认卖出讯号。
在十月份的低点（D点）之后，发生跌深的反弹，然后价格两度测试十月份的低
点（E与F）。在这两个位置，NH…NL的底部都高于十月份，这是多头背离的买进讯号，
显示新的上升趋势即将开始。
交易法则
NH…NL可以提供三种讯号，按照重要性的顺序说明如下：价格与指标之间的背离，
指标的斜率，以及指标高于或低于零线的位置。
只要价格峰位受到NH…NL新高的确认，涨势应该可以继续发展，虽然中间可能夹
着折返的走势；当价格低点伴随着NH…NL的新低，空头掌握主导权，下降趋势应该继
续发展。NH…NL与大盘指数之间的背离现象，是最理想的交易讯号，丧失领导股的趋
势，很可能发生反转。
1。如果大盘指数创新高而NH…NL的峰位下滑，这构成空头的背离。虽然价格创新
高，但多头的领导力量减退。空头背离代表上升趋势的结束。如果
NH…NL最后一个峰
位的读数为＋100或以下，可能形成主要的反转，这是放空的机会。如果最后一个峰
位的读数远高于＋100；则多头的领导者仍然有足够的力量防止价格暴跌。
2。如果大盘指数创新低而NH…NL的谷底垫高，这构成多头的背离。虽然价格创新
低，但空头的领导力量减退。空头背离代表下降趋势的结束。如果
NH…NL最后一个谷
底的读数在－100或以内，代表空头已经耗尽力气，价格可能形成主要的向上反转。
如果最后一个谷底的读数远低于－100；则空头的余威犹存，下跌趋势可能暂停，但
不会反转。请记住，在股票市场中，底部多头背离的发展速度远快于头部的空头背
离，所以，买进的手脚要很快，卖出可以慢慢来。
NH…NL的斜率是由最近几天的柱状图决定，如果价格上涨而NH…NL向上，这可以
确认上升趋势。如果价格与NH…NL同时下降，这可以确认下降趋势。
3。在涨势中，如果NH…NL上升，可以继续持有多头部位或加码。在价格涨势或横
向走势中，如果NH…NL下降，短线的多头部位应该获利了结。在跌势中，如果NH…NL
下降，代表空头领导权转强，可以继续持有空头部位，甚至加码。如果价格继续下
跌而NH…NL回升，下降趋势将有问题这是回补空头部位的时机。
4。在横向走势中，如果NH…NL上升，这是多头的买进讯号。虽然士兵们仍然在壕
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沟内准备，但军官们已经冲向山顶。反之，如果NH…NL在横向走势中下降，这是放空
讯号，虽然士兵们仍然坚守阵地，但军官们已经纷纷叛逃。士兵们不是傻瓜如果
军官叛逃，他们也不会留下来作战。
NH…NL与零线的位置关系，可以显示多头或空头的相对主导地位。如果
NH…NL位
在零线之上，代表多头领导者多于空头，最好由多方进行交易。如果
NH…NL位在零线
之下，代表空头领导者的力量比较强，最好由空方进行交易。在多头行情中，NH…NL
可以处在零线以上长达数个月之久。同理，在空头行情中，NH…NL可以处在零线以下
长达数个月之久。
5。如果NH…NL的读数维持负值长达数个月，然后向上翻升而穿越零线，可能代表
多头走势开始的讯号。在这种情况下，应该寻找买进的机会，透过摆荡指标判断进
场的时机。如果
NH…NL的读数维持正值长达数个月，然后下滑而穿越零线，代表空头
走势开始的讯号。在这种情况下，应该寻找放空的机会，透过摆荡指标判断进场的
时机。
再论NH…NL
在传统的技术分析中，交易者经常采用10天与30天简单移动平均把NH…NL平滑
化。当
10天均线向上穿越30天均线，代表买进讯号；当10天均线向下穿越30天均线，
代表卖出讯号。事实上，NH…NL本身的讯号比较清楚，但如果一定要把NH…NL平滑化，
还是采用指数移动平均（EMA）。
主要的“交易所”每天都会公布创新高与创新低的家数，包括：纽约证交所
（NYSE）、美国证交所（AMEX）、店头市场（NASDAQ）与伦敦证交所。虽然，大多
数的海外证券交易所都不公布这类的资料，但透过电脑的协助，交易者很容易自行
处理，你只要取得相关“交易所”最近一年来的全部价格资料，然后每天进行登录与
更新。
如果某个股票市场仅由少数几支股票主导，NH…NL显然不适用。以意大利的“米
兰交易所”为例，挂牌股票虽然有数百支，但其中两支股票FLAT与Generale就
占总市值的70％左右。股票市场完全受制于这两支股票。
第七章心理指标
39。共识指标
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