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3。同前，但两条平行线与移动平均之间的距离，是根据价格波动率调整（包宁
杰带状，
bollinger bands）。（易名：即布林线）
4。根据每天的最高价与最低价分别绘制移动平均。
平行于趋势线的通道，最适用于长期的分析，尤其是在周线图中，延着移动平
均而绘制的通道，适用于短期的分析，尤其是日线图与盘中走势图，根据价格波动
率调整宽度的通道，可以在早期阶段掌握主要的新趋势。
在支撑区，买方的买进力道强于卖方的卖出力道。在压力区，卖方的卖出力道
强于买方的买进力量（参考第19节）。通道可以显示未来可能发生的支撑与压力位
置。
通道的斜率代表市场的趋势。如果通道呈现水平状，你可以随着价格摆荡而在
两侧的边界进行多／空交易。如果通道向上，应该仅由多方进行交易，在下侧的边
界买进，在上侧的边界卖出。如果通道向下，应该仅由空方进行交易，在上侧的边
界抛空，在下侧的边界回补。
移动平均的通道
我们可以采用13天的指数移动平均做为通道的基准（参考第25节），然后在上
／下两侧绘制平等的通道线。通道的宽度取决于交易者所设定的系数。
上侧通道线＝EMA＋通道系数×EMA
下侧通道线＝EMA－通道系数×EMA
通道系数的设定，应该让通道涵盖90％到95％的价格走势。通道是代表正常与异
常价格之间的分野，价格在正常情况下应该位在通道之内，唯有不寻常的事件才会
把价格推至通道之外。价格低于下侧通道线，是属于低估状态；价格高于上侧通道
线，是属于高估状态。
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以1992年为例，S&P500指数期货的日线图通道系统是1。5％。如果
13天EMA的读数
是400，则上侧通道线位在406＇400＋（400*1。5/100）＇，下侧通道线位在
394＇400…（400*1。5）/100＇。
通道系数至少每隔三个月需要调整一次，让通道能够涵盖90％到95％的价格。如
果价格不断穿越通道，并且停留在通道之外达数天之久，这代表通道应该加宽。反
之，如果通道之内的反转总是不能触及两侧的边界，这意味着价格波动率下降，通
道应该缩窄。
行情波动剧烈，通道需要加宽；行情平静，通道需要缩窄。长期走势图需要比
较宽的通道，一般来说，周线图的通道系数大约是日线图的两倍。
群众心理
指数移动平均可以反映相关期间内的价值平均共识（参阅第25节）。当价格上
涨而高于平均的价值共识，卖方认为这是获利了结或抛空的机会。如果卖压大于买
盘的力道，价格将回挫。同理，当价格下跌而低于均线，低档承接的买盘将介入，
他们的买进与回补力量将推升价格；于是，整个程序周而复始地循环。
当价格位在移动平均的附近，行情相当合理。当价格位在下侧通道线或其下方，
代表价值低估。当价格位在上侧通道线或其上方，代表价值高估。通道可以协助交
易者在行情低估时寻找买进机会，在行情高估时寻找放空机会。
“物极必反”是宇宙间的恒常真理，市场也不例外，它就像摆荡在狂欢与沮丧之
间的情绪一样，当价格上涨到狂欢的程度，总是会“乐极生悲”；当价格下跌到令人
沮丧的程度，总是会“否极泰来”。通道是代表群众乐观与悲观情绪的极限，多头将
在上侧通道线耗尽力气，空头将在下侧通道线精疲力尽。
即使是动物也会背水一战，上侧通道线是灰熊退无可退的底限，它们将在此击
退公牛。下侧通道线是公牛退无可退的底限，它们将在此击退灰熊。
如果价格涨势在到达上侧通道线之前折返，这是空头的征兆，代表多头力量转
弱，如果涨势穿越通道，价格收在上侧通道线之上，这代表上升趋势转强，下降趋
势也适用相同的推理。
当群众摆荡在多／空的激情中，通道可以协助交易者保持客观。如果价格触及
上侧通道线，你知道群众的乐观看法已经缺乏根据，应该是卖出的时候了。如果价
格触及下侧的通道线，虽然每个人的看法都很悲观，但你知道这是买进而不是卖出
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的时机。
交易法则
业余生手与专业玩家对于通道的处理心态完全不同。业余者偏爱把赌注押在胜
算不高的暴利机会上他们在向上突破中买进，在向下突破中放空。当通道可能
被突破时，业余者期待新趋势的开始，希望大捞一票。
专业玩家认为，异常的现象将回归正常，价格通常会停留在通道之内，大部分
的突破都是气力即将放尽之前的回光返照。专业玩家将与它们对做。他们在向上突
破而走势停顿时放空，在向下突破而走势未能创新低时买进。
一旦新趋势由通道中突破，这可以为业余者带来可观的获利。虽然业余者偶尔
会获利，但你还是应该站在专业玩家这边，大多数的突破都无效，价格还是会返回
通道之内。
移动平均的通道，可以用做为单独的交易方法，也可以配合其他技巧使用。有
关通道的交易，Gerald Appel建议采用下列法则：
1。延着移动平均的两侧绘制通道线。如果通道相对平坦，底部通常都是理想的
买点，顶部是理想的卖点。
2。如果趋势向上而通道明显向上倾斜，价格将夹着强劲的动能向上穿越通道。
这代表你有更好的机会在高档区卖出。价格穿越通道的上限之后，通常还会折返移
动平均，这是理想的买进机会。当行情重新摆荡到通道的上限，卖出你的多头部位。
4。上述法则的原则也适用于下降趋势。当价格突破通道的下限，通常还会折返
移动平均，这是另一个放空机会。当行情重新摆荡到通道的下限，回补你的空头部
位。
如果通道与技术指标相互相合，往往可以提供最佳的交易机会。如果技术指标
与价格之间产生背离的现象，这代表最强烈的讯号（参考图45－1）。Manning Stoller
曾经在一次访谈中对作者说明下列的交易方法：
4。当价格到达通道的上限，如果技术指标（例如：随机指标或MACD柱状图）的
头部下滑，这是空头背离的卖出讯号，显示价格过度延伸，多头的力量转弱。
5。当价格到达通道的下限，如果技术指标的底部垫高，这是多头背离的买进讯
号，显示价格偏低，空头的力量转弱。
我们必须同时由数个时间架构进行分析。如果日线图与周线图都显示价格由通
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道的底部向顶部移动，应该做多。如果日线图与周线图都显示价格由通道的顶端向
底部移动，应该做空。
6。当通道处于上升状态，在移动平均的下侧做多，在通道上限附近卖出。当通
道处于下降状态，在移动平均的上侧做空，在通道下限附近回补。
图45－1 通道与技术指标的配合交易：移动平均是反映价值的平均共识，通道
或包格（envelope）应该加以调整而涵盖所有价格资料的90％到95％。通道上限代表价
格高估，通道下限代表价格低估。应该在上升通道的下半部买进，在下降通道的上
半部放空。运用通道与技术指标之间的背离现象，其效果最理想。
七月份与十月份分别发生多头的背离，当时瑞士法郎是处于通道下缘的价格低
估区，这些买进讯号随后都演变为强劲的涨势。八月份与十一月份则分别发生空头
的背离。当时瑞士法郎是处于通道上缘的价格高估区，这些卖出讯号随后都演变为
暴跌的走势，结合通道与背离的概念，你可以在重要的转折点，建立与市场群众相
反的部位。
标准差的通道（包宁杰带状）
考夫曼（Perry Kaufman）在The New modity Trading Systems and Mithods
一书中，曾经提及标准差通道（Standard Deviation Channels）的方法，分析家包宁
杰（John Bollinger）随后推广这个概念。“包宁杰带状”（Bollinger bards）的特色是
通道的宽度将随着价格波动率调整，其交易方法不同于其他的通道，包宁杰带状的
计算过程如下：
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1。计算21天的EMA。
2。将EMA期间内的每个收盘价减去21天的EMA，这相当于是每个收盘价偏离EMA
的距离。
3。取前述每个差额的平方，然后加总。
4。将前述平方总和除以EMA的期间长度。
取前述数值的平方和既是标准差。
这些步骤是由包宁杰所提出，许多技术分析的软体都可以从事这方面的计算。
价格波动的程度加剧或减缓，将使包宁杰带状的宽度加大或缩小。带状缩窄代表行
情平静而沉闷，可是，大行情经常是爆发于平坦的底部，包宁杰带状有助于判断行
情由平静过渡为活络的阶段。
如果价格向上突破狭窄的包宁杰带状，这是买进讯号。如果价格向下突破狭窄
的包宁杰带状，这是放空讯号。当价格由外侧拉回通道之内，这是平仓的讯号。
包宁杰带状特别适用于选择权的交易者，价格波动率是选择权价格的重要决定
因子之一。包宁杰带状可以协助你在价格波动率偏低时买进，当时的选择权价格也
相对偏低。反之，当价格波动转剧而选择权价格偏高时，它可以协助你卖出。
再论通道
某些交易者所采用的通道，其上限是取每天高价的移动平均，下限是取每天低
价的移动平均。这种通道比较曲折，建立通道时，交易者必须挑选一个平滑的期间。
一般来说，13天期的EMA是很安全的选择，取每天高价的EMA做为通道的上限，再取
每天低价的13天EMA做为通道的下限。
商品通道指数（modity Channel Index，简称CCI）是一种常见的技术指标，
它的原理与通道相同衡量价格偏离移动平均的程度。因为通道的视觉效果比较
好，你没有必要再采用CCI。
第十章风险管理
46。情绪与机率
交易是一种非常刺激的活动，经常让业余者觉得兴奋。对于他们来说，一笔交
易就像是一场电影或职业球赛。可是，交易的娱乐价值虽然很高，但进门的门票也
不便宜，出场的代价往往更可观。
没有人可以享受兴奋的感觉而同时又能够赚钱。情绪是交易者的天敌，贪婪与
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恐惧一定会摧毁交易者，你需要运用自己的理智，不可以凭感受进行交易。
如交易者因为获利而陶陶然，这就像律师在诉讼过程中就开始盘算可能的收入。
如果交易者因为亏损而觉得沮丧，就像外科医生看到血迹而昏倒。真正的专业玩家
对于盈或亏都不会太激动。
在任何的专业领域内，真正成功者的唯一目标都是将自己提升到最佳的境界
成为最佳的律师，最佳的医生或最佳的交易者。一旦达到这种境界，金钱收入
是自然发生的结果。你的任务是如何正确地进行交易不是赚钱。每笔交易都像
是精密的外科手术一样态度必须专注而认真，不可疏忽或取巧。
为什么张三不能卖出？
输家没有办法迅速认赔。当一笔交易已经明显恶化，输家仅能够期待，舍不得
认赔，他认为自己禁不起损失；于是，补交保证金，继续期待行情反转。他的帐面
损失不断扩大，最后，经纪人强迫他认输，接受惩罚。一旦他出场之后，行情立即
大幅反转。
这位输家几乎希望一头撞死如果他多坚持一会儿，就可以赚进一笔小财富。
趋势总是在他们出场之后反转，因为大多数的输家都有类似的行为。他们根据感觉
行事而不是理智。人们的情绪反应都很类似，不论文化背景或教育水准如何。手心
发汗而两脚颤抖的交易者，他们都会感受相同的恐惧情绪。不论是在纽约或者香港
长大，也不论是受过2年或20年的教育。
本节的次标题是取自一位纽约心理学家Roy Shapiro所写的一篇文章：
充满无限的期待，我们独自拟妥交易决策，整个想法已经完成……卖出的最大
难处，是我们对于部位的依恋感
（attachment）。毕竟来说，任何东西一旦被我们所
拥有，自然会对它产生依恋感……。这种对于所购买东西的依恋感，心理学家与经
济学家认为是一种天生的情绪，它普遍存在于金融交易，就如同我们舍不得丢弃衣
橱里那件破旧的运动夹克。
交易者已经成为这种概念的父母……所建立的部位代表自我的延伸，几乎就像
自己的小孩一样，张三不能卖出的另一个理由，是因为他希望梦想，即使这个部位
已经明显恶化……对于许多人来