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种二元经济环境之下，一个最基本基本的问题，那就是为什么我们的制造业它的
投资营商环境会恶化呢？这个问题我们过去没有讨论过，我们也欠缺思考，那就
是我们经济发展到现在，我们的产业定位是错的。什么意思？我再反问一句话，
在座来宾，你们还有多少人认为中国是制造业大国？我可以告诉大家，中国根本
不是制造业大国，真正的制造业大国是美国，他只是把整条产业链里面价值最低
放到了中国，而产业链当中价值高的，包括产品设计、仓储物流、定单处理、批
发零售，全部掌控在自己手中，而把这种会破坏环境、浪费资源、剥削劳工的制
造业放在了中国，我们自以为是制造业大国，其实仅仅是整个产业链里价值最高
低的一块。
以玩具为例，美国沃尔玛零售价9。9元的芭比娃娃，中国出厂价格1元美金，
经过仓储物流、定单处理、批发零售，它卖到10元，也就是整个产业链的芭比
娃娃，中国人赚了1元，美国人赚了9元，注意美国的9元不会破坏环境、不会
浪费资源、不会剥削劳动软实力。而我们是破坏环境、浪费资源、剥削劳工硬型
制造业。而这个制造业急速恶化。而这种产业链定位错误酿成一系列的多米诺骨
牌现象。
为什么美国这么富裕？以芭比娃娃为例，我们创造出100元的价值，美国同
时创造900元价值，我们创造1万元价值，美国同时创造9万元价值，而且不污
染环境，不浪费资源，不剥削劳工。在这个基础之上，我相信在座的各位一定很
好奇一个话题，虽然这个话题与地产业无关，但是与在座父母关系很大，在座各
位大部分都有子女吧，你们有没有想过我们的教改？你的儿女辛辛苦苦考上大
学，四年之后什么结果？基本失业。我们的专家学者怎么说？他们说的原因是专
业不对口，我对这种解释感到痛心疾首，完全不理解教育体系。只有产业链才能
解释这个现象，由于在座各位大多数是为人父母，你们一定想知道为什么你的宝
贝儿女这么聪明，成绩这么好，尽然找不到工作，我告诉你啊，那就是整条产业
链里，真正需要大学生的是从产品设计开始这一连串，包括定单处理、仓储物流、
销售、批发零售，这是真正需要大学生的，而制造业是不需要大学生。
我们很多工厂，从经理到领班，没有一个大学生，因为制造鞋子需要什么大
学生，而真正需要大学生是整条产业链软实力部分需要大学生，硬实力不需要大
学生。美国是什么国家？美国是掌控整条产业链软性环境的国家，所以需要大量
大学生，这就是为什么他们大学生比例这么高。我们没有看清楚产业链背后意义，
就盲目以为国家要进步就要培养出许许多多大学生，你哪里知道我们产业链定位
就是不需要大学生。最后结果就是你们的宝贝子女辛辛苦苦念完大学基本上找不
到工作，这是产业链定位错误。而产业链定位错误继续产生更严重的问题。在二
元经济环境下，我们过冷的民营企业部门，原来它的地位是竞争力极差，价值极
低硬型制造业部分，你又提高利率，又提高汇率，他哪里能够承受。因此你只要
是朋友，他是做生产、制造的，你要了解他一肚子苦水。投资一亿建一个工厂所
赚的钱还不如投资一千万投资一个别墅赚的钱多。
由于这种特殊的房地产市场存在，你就可以理解为什么深圳地区不想干了？
太辛苦，炒房来的多快，或者做开发商吧，来的多快，这就是今天中国房地产市
场的现状。在这种现状之下，我们怎么谈拐点？有什么可拐的？往哪里拐告诉
我？你真正要解决房地产的问题已经不是你一厢情愿的认为它会拐，而是你有没
有办法对症下药。我这里做表态，我对于中央政府的宏观调控政策举双手赞成，
我认为就是要调控，一定要调控。
我的保留意见是什么呢？我的保留意见是你调控的路径选择是有问题的，所
以什么是房价，什么是08年的房价，08年的房价不是你们的一厢情愿，也不是
我的一厢情愿，而是政策的路径依赖的结果。什么样的政策导致什么样的房价这
是一定的。08年延续着07年，你想想会是什么走势？我们在一二月已经看出来
了，那就是07年打入房地产的资金由于宏观调控政策大力推行，过去很单纯的
做房地产，现在基本打散，变成炒黄金、期货，都有，资金到处流窜，你会增加
更大的监管难度。这种资金乱窜的现象只要存在，房地产市场就必然缺乏进一步
的推动力。而我认为这才是房地产价格目前比较稳定的原因。只要这些资金一回
来，房地产价格立刻失控。这就是我所谓的房地产价格未来走势是政府政策的路
径依赖。
股票市场是不是这样呢？股票市场前一阵子，阻绝了一部分企业家的钱投入
股市，当你发现股市无利可图时，强化了钱的分散性，你会发现什么都买。最近
广东古董市场翻的好快啊。企业家应该投资的而无法投资的钱我取名叫虚拟资
金，为什么叫虚拟资金？因为你看不见，不是简单的信贷规模等能够结实的，今
天的宏观调控是无法解释我刚才所说的现象。如果各位把我前面讲的都听懂的
话，你会知道这些数据很简单，我讲一个难听的话，是美国大学一年级教科书上
讲的东西，为什么这些数据在美国有用呢？在中国就这么难用呢？因为现在大
学、研究院所用的所有宏观经济的教科书，你相信不相信100％来源于美国。为
什么美国人用这些简单的数据、利率，一个指标加上货币供给量就可以牢牢掌控
美国经济，而我们中国不可以？我们中国有产业链定位错误，有二元经济环境。
我在这给各位上一堂宏观经济的课，我讲课很精彩，一分钟讲完。
宏观经济学的教科书，里面有一个潜台词，是我们大部分的专家、学者所忽
略的，那就是我们大学用的教科书，宏观经济教科书它要有用，要发挥作用，必
须要有一个潜台词，必须有一个前提是什么？就是这个国家的经济一定要是一元
经济，必定要同时膨胀，同时箫条，宏观调控才有用。各位理解了吗？这是什么？
这才是西方经济学的灵魂。我们学经济学，我学了这么多年，我们学了太多的表
面现象，我们把经济学或者宏观调控看的太简单了。我相信你们听了我这个课之
后，你们都是专家，因为灵魂就是这么简单，灵魂是什么？灵魂就是所有教科书
背后的假设条件是什么，你知道为什么我们都不知道吗？因为教科书从来不写。
灵魂无法写，那就是一元经济环境。
那我们宏观经济政策，虽然目标是对的，不光我赞同，我想各位来宾没有人
反对，而且所有老百姓都会支持中央政府宏观调控，但是告诉各位，今天我们的
执行层是最弱的，弱在哪里呢？是真的不了解什么是资本主义灵魂。我不讲高调
话，我主要讲宏观经济教科书你就知道它有多么深奥。宏观经济学用到中国来之
后，你发现它是进一步恶化了二元经济环境，也就是你用美国一样的东西，像美
国央行，碰到经济箫条时降低利率，经济马上好，经济过热提高利率，经济又冷
却了，多好。比如说美国房地产市场为这么好整治，大家不要说拐点，听了讨厌，
拐点只有在美国有。为什么美国房地产市场有拐点？因为它是一元经济环境，房
价是政府正确的环境依赖。美国政府一提高利率，房价必然下跌，这就是拐点。
美国中央银行降低利率呢？房价立刻上升，因为它是一元经济环境，只有在一元
经济环境条件下，才能谈到拐点问题。二元经济环境下非常复杂，加上我们有产
业链定位问题更加复杂。资金流窜现象会抵消掉大部分宏观调控。
讲到这你要知道，我们经济是同时过热同时过冷二元经济，谁过冷，就是以
制造业为主民营经济，因为你产业链定位是错的，所以你的日子越来越难过。过
热部门和公共建设有关的部门。在这理解之下，你发现我们已经跟美国不一样了，
如果我们还像美国一样，简单的提高利率，什么结果呢？就使得已经箫条的民营
经济日子更难过，它更不想干，把更多资源从过冷部门转到过热部门。同时央行
抽紧银根是从过冷的部门抽到过热部门。所以四年宏观调控下来经济更热。因为
我们所有判断经济过热的按指标全部来源于过热的部门，这样取样的错误让我感
到极为震惊。以什么取样为标准？房价涨幅、股票泡沫。如果你们听懂我讲的课，
你们自己就知道是什么结论了。
很多人在不同场合问过我，当初日本不也是这种情况吗？它也是股市泡沫、
楼市泡沫、通货膨胀，为什么它们就可以用这种所谓流动性过剩解释，而我们不
行呢？我告诉各位，流动性过剩是我们目前宏观调控的指导原则。你有没有想过，
如果不是呢？我们来创新思维吧。为什么日本可以？我简单讲一下，我讲完你们
就知道流动性过剩是什么了。日本受美国压迫，签订了广场协议后，日币大幅度
升值，但是有件事要注意，美国财政部在日币不断升值过程中压迫日本央行降低
利率，由于利率逐渐降低，信用泛滥，使得日本以非常低的价格便宜取得大量资
金，造成日本的泡沫经济迅速发展，做大做强。这种信用大量膨胀是怎么回事呢？
买产品，造成通货膨胀，因为流动性过剩，流动性过剩原因是美国为主导的对外
政策，强迫日本放松信用，降低利率。
各位请看，日本的泡沫现象简单讲是流动性过剩造成的，这种流动性过剩现
象如果用美国教科书的方法就可以有效，为什么？因为日本是一元经济，它是全
国膨胀，这时候你提高利率，收回信用就很有效。我们看到了日本的经验，拿回
到我们国内，也想用同样的方法，但是告诉你，这样的方法忽略了我国是以二元
经济为主，以低端制造业、错误产业链定位为主而言，所以就走到了今天。
在地产达到高峰时我曾经讲过一句话，中小型房地产商将大量倒闭，我讲这
话时大家不赞成，因为那时候房地产业过热，到此时我一进来，很多人就让我讲
讲说我们应该怎么办，我就是中小型地产商我应该怎么办。按照我刚才的推论，
你要知道下一步，我国品牌地产商将和海尔这样的企业同台竞争，因为更多的制
造业将进入地产业，为什么？二元经济环境。这样宏观经济调控政策下来，必然
使得中小型地产商难以为继。好几位开发商说，这种宏观调控政策将造成地产业
的巨头出现，这是表面现象，真正背景因素就是我讲的课，就是二元经济环境。
品牌地产商怎么办？我想用香港的例子做我今天演讲的总结，顺便给各位一
个建议，下一步何去何从。香港有四大地产商，叫四大天王，王石同志每次演讲
总是要提起其中一家，就是新鸿基，还有新世界，恒基，李嘉诚的长江实业，这
四家称为四大天王。四大天王走过风风雨雨的五十年头，我相信它的历史比在座
各位任何一家地产公司都要久远。为什么他们生存下来？有一些数据可以给各位
启发，就是他们是什么心态。按照搜房网所做的调查，就是我国品牌地产商现在
变的特别谨慎小心，非常好，就用四大天王做个例子。
各位想想，包括地产公司等等上市公司，中国上市公司的资本负债比例是多
少？就是负债除资本，平均是100％到300％，四大天王各个比你大很多倍甚至上
百倍、千倍，香港又是一个法制健全的地区，而且信用系统又好，他们应该可以
借更多的钱吧，各位猜一下，四大天王资本负债比例是多少？20％，而我们是100％
到300％，难道李嘉诚借不到钱吗？不可能啊，我们借不到钱是真的，他们为什
么不借。有机会问问他们，你们人生成功条件是什么，我相信他们会不约而同告
诉我，是保守。
再给你一个数据，你们各个地产公司回去吧你们真的财务报表拿出来，你看
一下你公司现存的现金占总资产的比例是多少。2005年前二十年，四大天王现
金占总资产的比例平均是5％到15％，5％到15％总资产是以现金保有的。有必要保
有这么多的现金吗？各位想想这是怎么回事？那就是谨慎小心走下一步，什么下
一步？稳健保守的下一步，你才能渡过这些难关，而且表现得形式，当我分析四
大天王后，我感到极为震惊，为什么？有一家公司叫新世界，在97年的时候曾
经脱离了20％的资本负债瓶颈，高达90％，和内地企业差