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大天王后，我感到极为震惊，为什么？有一家公司叫新世界，在97年的时候曾
经脱离了20％的资本负债瓶颈，高达90％，和内地企业差不多了，立刻产生严重
危机，到05年年底，你知道他把资本负债比例降到多少？20％，为什么？这就是
一个铁律，通过几次经济危机之后你才会体会得到稳健、保守的重要性，保有低
负债，高现金流，我认为是我国地产商未来应该有的企业经营理念。今天就讲到
这里，谢谢各位！
2008。03。09 合肥演讲实录
2008。3。9 主题：《2008中国经济走势》 郎咸平
＇主持人＇ 现场的各位，今天我们还非常荣幸的邀请到了世界级的公司治
理和金融专家、香港中文大学最高级的首席讲座教授郎咸平先生。他马上要为我
们做题为“2008中国经济走势的演讲”。
相信现场很多朋友和正在观看网络直播的朋友，可能也期待很长时间了。在
郎咸平教授演讲过后，我们空出了一部分时间，让大家和郎咸平教授做一个交流。
现在以最热烈的掌声欢迎郎咸平教授发表演讲，有请！
＇郎咸平＇ 各位来宾、各位网友，很高兴今天能够在合肥和大家共同分享
我对2008年经济形势的展望心得。我相信从去年年底的中央经济工作会议召开
以来，应该会对各位网民和现场的来宾造成心灵上的莫大的震撼。整个中央调控
的思维，从过去的适度紧缩到今天的紧缩。在这我必须先做一个表态，那就是我
个人也同意中央政府的宏观调控思维。我认为宏观调控在今天这种国际局势非常
混乱的情况之下，显得更有必要。但我今天演讲的目的，不是谈“宏观调控”的
目标，而是谈什么？宏观调控的最适当路径选择。
＇郎咸平＇
在宏观调控目标统一的情况之下，我个人对于宏观调控、金融参数等等路径
选择，我有个人的一些不同看法。我也希望今天的演讲，能够给政府提供一些比
较有帮助的新思维。
各位回顾一下最近发表的一些数据，到1月底为止70个城市的房价上升11％
左右。而且到了1月底，我国信贷增长率和广义货币的增长率高达16％…18％之间。
可以说也创了去年以来的新高。
我请大家思考一下，经过如此严格的宏观调控之下，我们的广义货币增长率
和信贷规模的增长率，竟然如此之高。我想请问各位，这些钱去了哪里？那么再
请各位观察一下你周边的朋友，如果他们是做制造业的话，你可以想象他们的日
子有多难过。我在去年年初就曾经提过：制造业在2007年情况非常恶劣，整个
制造业的利润率应该是2％。到了08年情况只会持续恶化，而不会有所改进。我
这番言论当时听起来似乎挺刺耳的，可是1月底所公布的实际数据显示，我的判
断是正确的。
而且我去年在几个地方发言动谈到几个新的理论。那就是这个地区房价为何
如此走高？不是这个地区的经济环境变得更好了，而是这个地区的经济环境变得
更坏。以深圳为例，深圳的房价去年翻了两三番，如果到现在你还以为深圳地区
经济持续走高的话呢。我会告诉你大错特错。我的理论非常清楚，深圳房价如此
之高，是因为经济持续恶化，尤其是企业家所面临的投资营商环境持续恶化。所
以企业家不想干了，把公司关了，或者把应该投资而不投资的钱抽出来打入楼市
形成楼市泡沫。1月底公布的数据显示，我判断依然是正确的。也就是深圳地区
大批制造业倒闭。而在倒闭的当儿，抽出大量自己打入楼市，导致深圳楼市出现
大量泡沫现象。
＇郎咸平＇在演讲的一开始，我就说了，这些钱去了哪里？我们的货币增长率
没有减缓，但是没有民营企业拿不到实惠。我07年底在河南演讲的时候，有几
个大企业跟我们沟通。他们的流动资金平均被抽回了三分之二。抽回的资金用到
哪里去了呢？这题目听起来很难。实际上在去年年初，我已经给了各位一个答案。
那就是今天的中国已经不是各位所想象的一元经济的时代。这话什么意思？今天
中国经济不是我们所想象的过热，也不是简单的企业家所想象的过冷。中国的经
济形势，以我在去年年初的话，那就是中国经济是一个全世界绝无仅有、独一无
二的二元经济环境。也就是说，中国经济同时存在过热、同时存在过冷。
中国的经济形势，以我在去年年初的话，那就是中国经济是一个全世界绝无
仅有、独一无二的二元经济环境。也就是说，中国经济同时存在过热、同时存在
过冷。这是我个人的研究心得，我个人所发表的新理论。 在今年1月底数据公
布之后，证明我的结论是正确的。那就是16％…18％的货币增长率，这么高的货币
增长率信贷规模去了哪里？基本上、大部分去了过热的部门。哪些部门是过热
的？那就要看这个资金去哪里了？按照我的研究结果显示，在宏观调控的压力之
下。压力是非常大的，我举个例子。对银行的授信规模。你每放出100万的贷款，
必须购买一倍到三倍的央行票据。就是严格限制你的贷款。沿海地区的银行在这
种压力之下，除了向西部地区银行拆借资金之外，同时向民营企业大量收回资金。
做什么？贷方给地方政府以及国营企业。所以民营企业所面临的环境，它所面临
的投资营商环境，会因为银行的这种举动而更加艰难。这也就是我所谓的投资营
商环境持续恶化。而这笔钱去了哪里？去了地方政府的公共建设。
＇郎咸平＇什么叫二元经济？就是和地方政府推动公共建设有关的部门是过
热的，而民营企业部门大部分是过冷的。这就是我所谓的二元经济。那么，在这
种二元经济之下，由于宏观调控力度极大。逼迫银行向过冷的部门抽会资金，打
入过热的部门。因此越调控、过冷部门更冷，而过热部门更热。这是一个银行所
主导的资金逆流债现象。
可是这是第一种现象。第二种现象是处在过冷部门的企业家，由于本身的投
资营商环境急剧恶化，他自己也不想干了。他做什么呢？两个路径：第一个，自
己本身把资金拿出来不做投资了，投入过热部门去炒楼炒股去了。这是造成各地
楼价上涨的主要原因。而不是内地许多经济学家所说的流动性过剩。根本不是。
而是因为投资营商环境恶化，企业家把应该投资而不投资的钱抽出来，打入过热
部门炒楼、炒股去了。这是第一个现象。第二个现象，也是由于投资营商环境的
现象，产生了“海尔现象”。像海尔这样的优质制造业也不想做制造业了。做什
么呢？做房地产去了。这不是海尔一家，而是同时很多制造业进入地产业做地产
开发。企业家本身将自己的资金由过冷的部门逆流转到了过热部门。
目前我看到两种情况，一个是在宏观调控下，银行抽会过冷部门的钱打入过
热部门。第二个现象，民营企业家自己抽出资金由过冷的部门转入过热部门。在
这种情况之下，08年的数据就是什么？过冷的部门更冷、而过热的部门更热。
这也是为什么1月份房价上升11％，这也是为什么信贷规模以及广义货币增长率
达到如此之高的水平。因为资金去了过热的领域。
＇郎咸平＇ 在这种二元经济环境之下，我们的宏观调控政策是个什么思维
呢？在这我就想利用一点时间和各位谈一谈宏观经济学。但是各位请放心，虽然
大家不一定有宏观经济学的背景知识。可是我讲课非常清楚，我能把最复杂的概
念讲得非常简单。而不像有些学者，把简单的观念讲的非常复杂。整本宏观经济
学教科书，在美国大学一年级的学生，所念的宏观经济理论政策就是我们今天的
宏观调控政策。美国大学一年级所念的经济学政策，就是我们的宏观调控政策，
提高利率、提高银行准备金。就是这么简单。通过这个大量收回过剩的流动性，
以达到控制通货膨胀以及经济过热的现象。这个前提本身是没有错的。
那么我想请问在座的各位来宾，虽然这个前提是没有错的，如果今天中国经
济的过热是由于流动性过剩所造成的话呢，你就按照美国这个大学的一年级宏观
教课书上的金融变数，就是提高利率、提高银行准备金率，你就自然可以收回流
动性，你就自然可以控制过热的情景。好的。我反问各位一下，如果原因不是流
动性过剩呢？所以我们今天回归到一个最基本的问题，是什么原因造成过热。除
了我以外的大部分学者说是：“流动性过剩。”我是完全反对，没有搞清楚状况。
不是流动性过剩，而是民营企业所面临的投资环境急速恶化，所产生的二元经济。
而且这种二元经济的过热现象，是由于地方政府以GDP为纲的理念推动建设
所造成过热。过冷就是，民营企业所面临的投资营商环境急速恶化。流动性过剩
是个事实，但不是原因。你不断提高利率，不断提高银行准备金率。这就解释了
为什么四年来，宏观调控之下我国经济依然过热。而过热的部门不是全体，是少
数和建设有关的部门是过热的。难道我们说，全世界所通用的宏观经济学教科书
错了吗？
＇郎咸平＇那我会告诉各位，没错。为什么没有错呢？因为你念这种宏观经济
学教科书本身不难，难在哪里呢？难在这本教科书的潜台词是什么？全世界的宏
观经济学教科书，只有一个潜台词。那就是这个经济必须是一元经济，它的金融
变数才能有效。什么叫一元经济？像美国一样，一过热全国过热，一过冷全国过
冷。只有在这种情况之下，宏观调控才有效果。
＇郎咸平＇ 我们中国的现状呢？是同时过热、同时过冷。那么各位想想看，
你不是一个一元经济环境，你已经违背了宏观经济学教科书的潜台词。你是二元
经济环境，如果各位听懂我前面讲的理论的话，你想想看。中央银行一旦提高利
率是什么结果？或者提高银行准备金率是什么结果？提高利率，你想想看，对于
过热的部门的地方政府而言，他会不会因为利率提高而不搞地方建设呢？我会告
诉你，不会的，他照搞。
＇郎咸平＇因为地方建设是以GDP为纲的，地方政府不会因为利率的提高而不
做地方建设。我今天所谈话的不是对于错的问题，也不是应该与不应该的问题。
我谈的是一个现实的问题。地方政府不会因为利率的提高而不搞地方建设，因此
过热部门持续过热，但是过冷的部门就遭殃了。因为过冷部门大部分企业资金来
源是地下金融，只要官方利率提高0。25％，黑市利率将提高4倍，大家1％。进一
步的打击了已经萧条的民营经济。所以提高利率会使得过热部门持续过热，过冷
部门更冷。
＇郎咸平＇ 而在更冷情况之下，企业家更不想干了，继续抽会资金不做投资，
甚至关掉工厂，然后把资金从过冷的部门逆流转到过热部门炒楼、炒股去了。这
就是越宏观调控二元经济越明显，萧条经济更萧条、过热部门更热。这就是现状。
我们为什么判定今天经济过热呢？因为我们判断经济过热的指标，基本上都来自
于过热的部门。所以在二元经济环境之下，你所做的宏观调控将进一步的恶化已
经恶化的二元经济环境，使得二元经济现象更加明显，宏观调控必然失效。
＇郎咸平＇ 那么我们政府所采取的宏观调控政策如果用在美国呢？那就可
以。各位请注意，我们前一阵子谈到的地产的拐点本身。“拐点”这两个字就不
适合用在我们中国。什么时候出现拐点？拐点最明显的现象基本上是在一元经济
环境之下容易产生拐点。我们以美国为例，美国经济坦白讲，非常单纯、非常简
单。请各位回顾一下去年，当美国的中央银行，也就是美国联邦准备银行持续调
低利率，对地产是什么影响呢？房价持续走高。一旦碰到了次级债风波，一提高
利率什么结果呢？房地产价格立刻出现拐点，大幅下减。为什么会有如此尖锐的
拐点？因为美国是一元经济环境，它的金融变数可以直接影响到你的经济行为。
也就是一降低利率房价立刻上升，一提高利率房价立刻下跌。就是这么直接、这
么具体。但要在我们内地要谈“拐点”，就显得与事实脱节。因为我们国内和美
国不同，我们是二元经济环境。在这种二元经济环境之下，房地产价格非常诡异。
它的变动不是简单的利率可以解释的，你根本推不出这个结果是什么？利率一变
地产怎么变？宏观调控来了地产怎么变？那不是的，那是美国、中国不会。那么
中国�