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假设为最高风险的地区，即C 或以下。由于中兴通讯没有公布1999及2000年
国际业务总收入，因此欠缺该两年之数据。
图17清楚显示，由1998年起，最初数年的平均风险值处于较高位置，但
从2001年起已逐渐下降至2004年上半年的2。77。这结果和管理层的扩展策略
完全配合，由此可得知，中兴除了保持发展中地区的优势外，已陆续拓展到中等
发达国家。海外业务收入不断增长之同时，相对平均风险值却同时下降，表示中
兴现有风险管理策略非常成功，有助分散部分地区潜在风险，为集团提供稳定收
入，使集团业务愈趋多元化。
2006年
2006。01。09 第二届中国上市公司董事会颁奖仪式郎咸平演
讲
各位来宾，大家好，今天我被通知来讨论“上市公司治理结构的改革以及监管的
问题”。今天的论坛是《董事会》杂志办的，因此我谈谈董事会在治理过程中的
功用这样一个话题。
我想请大家思考一下，到底什么叫做公司治理？公司治理本身如果没有一个
政府在背后严刑峻法的话，公司治理本身是不会有作用的，我甚至根本就不能想
象，一家上市公司的治理结构需要靠上市公司本身做治理，甚至需要靠董事会来
督促上市公司，如何为了中小股民的利益而提出一些鞭策或者一些所谓的激励机
制，促使上市公司能够为中小股民的利益而作出努力。这些问题都是小打小闹、
细枝末节的问题，我不是说这些问题不重要，而是真正重要的问题我们没有讨论
过，那就是所有公司治理必须有一个前提，就是你要在一个严刑峻法的环境下才
会有公司治理，当你把这个大环境忽略之后，你谈的任何小问题是不可能改善公
司治理结构的。
我们国家你说法律不健全吗？不对的，我们的法律是多如牛毛，比如说董事
会中一个最可笑的问题，我们公司法是全世界最齐全的公司法，因为不但把欧洲
的公司法全部抄过来，把美国的公司法也抄过来，根本没有搞清公司治理是什么
意义，加在一起绝对没有用的制度。很多人批评我不懂中国国情，我告诉你这就
是中国国情，让人不能了解，为什么我们多如牛毛的法律，我们有这么多好的监
事制度跟独立董事制度，为什么我们董事会还不能有效控制上市公司呢？我告诉
各位，那就是因为你对所谓的西方资本主义精神没有完全搞清楚，完全不知道董
事会本身的运作，必须在一个严刑峻法下的环境才会有效，如果法律本身就不是
一个严刑峻法的环境，或者政府执行法律不彻底，在这种大环境之下，是没有用
的。
在法制缺失下进行股改结果将不堪想象
讲到这里，我告诉各位，我心目中的严刑峻法环境，是一个什么样的严刑峻
法环境。我清楚地跟各位定义，那就是政府必须利用政府本身的信用，在股票市
场为中小股民的福利为唯一目的的政策导向进行严刑峻法的控制，但是政府的信
用就要在严刑峻法的过程中树立起来。讲到这里，各位可能会马上问我一个问题，
郎教授您认为我们政府的信用，在今天股市里面被维系住了吗？我告诉各位正巧
相反，政府的信用在股市是不断地被破坏。
举个例子，大家都知道我的观点，我坚决而彻底地反对证监会的股改，反对
的原因就是我刚才讲的大环境之下，你违反了这个大环节，所谓严刑峻法或者政
府信用环节。因为股改本身就是起着破坏政府信用的过程，这个话怎么讲？大家
知道，你推出股改的时候，你是好公司，坏公司可以一起股改，到最后股民买到
了坏公司的股票，甚至你强迫他买了坏公司的股票，到最后亏了钱，他骂谁？你
发现他是骂政府，政府的信用就会在股市里面沦丧，一个信用沦丧的政府，又如
何能够加强监管呢？你有这种信用度吗？所以我常常在各个媒体提出几个问题，
来质问一下股票市场的监管单位，那就是你推出股改的时候，有没有把握保证上
市公司不会事先收购流通股？我可以告诉你，这无法保证。
第二个，你能不能保证上市公司不会篡改选票，不会贿赂选民呢？不能保证。
而且我们第1财经也进行大量调研，在我的节目里也提出批判，确实很多上市公
司是违背我刚才讲的第二点。
第三点，你能不能保证上市公司不会在股改的时候宣布假消息，在高价套现
离场坑害股民呢？一样不能保证。如果政府这三点都不能保证，怎么能够在股票
市场上树立自己的威信、信用呢？你就很难。
我们在推出股改的时候，我认为最荒谬的是股改的目的不是为了中小股民的
利益而改，为了一个荒谬的目的就是全流通。我简直不敢想象股改是这种目的，
如果说股改的目的是为了提高中小股民的收益我还可以理解，因为这是全世界，
除了少数股市像中国股市一样，大家所共同追求的目标，就是股票市场最终受益
者是中小股民，而我们正好相反。
我们提出一个思维，能不能先向别的国家学习学习再来做股改可不可以，能
不能自己不要闭门造车，自己想当然进行股改，甚至不是股改本身，包括国改、
医改等等都是一样的毛病，看到西方一些简单的表面现象或者肤浅的现象，运用
自己的幻想力进行改革。这就是我国25年改革的基本精神，完全违背了改革的
初衷，那就是运用幻想力进行的改革，而理论基础都是西方表面肤浅的现象。我
做如此严厉的批评，我借助股改的案例讲一下，什么叫做与国际接轨的股改。
英国推行了一次成功的股改，分三部曲，第一部曲在国有股权不变的结构之
下由职业经理人进行。第二部就是好的公司，好的国营企业才能进行股改，而坏
的是不能进行的。这个目的非常清楚，是为了维系政府在股民当中的信用。西方
资本主义国家他们对政府信用的维持是多么的用心，我们呢？当你把股改的公司
一推出以后，只要是坏公司一推出，股民受了损失，他就会骂政府，这么简单的
道理，大家为什么想不通？
第三点，也就是第三部曲，股改的原则是什么？我们以英国为例，英国政府
对股改后的公司保有一股黄金股，所谓的黄金股就是影响国计民生的重大决策
上，中央政府有否决权，股改的目的第三点看来非常清楚，就是为了全民国民或
者中小股民的利益，当中国民和小股民的利益受到损坏的时候，中央政府以否决
权否决股改公司任何股改措施，这是西方资本主义国家进行的股改，我们甚至通
过全流通的思维要求政府全部退出。这种所谓的肤浅的改革就是这25年来造成
天怒人怨的改革之一。
引进QFII是错误思维潜在风险巨大
我们再提改革问题，包括引进QFII制度，西方投资人，包括机构投资人在
美国的时候或者在欧洲的时候奉公守法，做的是基础研究，投的是长期投资，因
此简单的肤浅认为，把他们引进来之后也会做什么基础研究，长期投资，这又是
一个错误的思维。
QFII本身就是一个错误的思维，因为你把它看的太简单了，又是看到一些
表面现象运用自己的幻想力进行的改革。你知不知道为什么机构投资人在美国不
敢不做基础研究，他不敢不做长期投资，各位知道为什么吗？那就是因为美国政
府通过美国证监会的严厉监管，让他不敢不这么做。
比如说美国有所谓的辩方举证，这是非常严厉的，假设我今天买了股票之后，
明天突然公司有好消息宣布，像我今天这种行为，在美国就会被定义成内幕交易。
当明天下午三点有好消息宣布股价上升以后，在明天三点以前所有交易带动股价
同方向的交易就是内幕交易。我运气不好，比如机构投资人今天买了这个公司的
股票，运气不好，明天下午公司突然宣布好消息，你怎么办？你就要解释，向证
监会解释我今天买股票的时候不知道明天有好消息宣布，请问各位怎么解释？这
就是辩方举证，解释不清楚，这就是内幕交易罪，这就是美国。
但是机构投资人不一样，你可以说我做的基础研究，刚好拿到研究报告，说
这家公司股票是低估的，所以去买，你能够拿出这种证据就不会被起诉，就这么
简单。到最后，你说买了以后，你不是低估吗，低估不可能马上就卖，因为你需
要长时间才能反映市场价值，不得不长期持有，这就是机构投资人为什么会做基
础研究，为什么会做长期投资的根本原因。你看到的是表面现象，你看到他是不
这么做，但是你不晓得，他不这么做的原因是因为他背后有强大的监管力量让他
不敢不这么做。这个监管力量来源是什么呢，来自政府的严刑峻法，一个在股票
市场有信用的政府的严刑峻法，还不是那种没有信用的，让他不敢不这么做，请
问你，你通过QFII引进机构投资人，你有把握保证他不会乱来吗？不会炒股票
吗？如果你还是那么想的话，只能说你太天真了。
香港的法制比国内健全，香港股市操纵股价是哪些公司？从2000年中国移
动，到中国联通，中国电信，一直到2003年H股炒股，都是我们希望引进中国
的机构投资人，为什么你到了香港就敢翻云覆雨，内幕交易操纵股价呢？因为你
的法制不一样，政府处理的方式不一样，你把这些人引进国内之后，大家知道，
你是引进一批更厉害的庄家，这些庄家会上下齐手，联合起来操纵股价。这就是
我在香港研究的结论，这些专家比我们国内的专家还要厉害，我们国内专家还会
被套牢，国外专家是不会被套牢，这就是差别。
比如炒H股的时候我们发现这种现象，第一个庄家进来趁机吸纳，最后另外
两个专家进来大幅拉开股价，这个文章发表好几次了，大家有兴趣的话可以去看。
这次是A公司趁机吸纳，B、C公司配合一下，再换一家公司来，B公司趁机吸纳，
另外两家公司配合一下，这就是联合操作。因此你没有一个好的发展环境，通过
QFII引进的机构投资人就是引进了一批更厉害的庄家。
社保基金入市将毁掉老百姓明天的财富
为了牺牲股市还有一个政策，就是社保基金入市，我在媒体也发言过几次，
就是今天的中国股市摧毁百姓今天的财富，而社保基金入市将摧毁百姓明天的财
富。社保基金能够入市吗？你说当然可以了，美国不是吗？美国人民不是把自己
退休金或者保险金通过基金保险公司投资在美国股市吗？我为什么不可以做
呢？我可以告诉你，美国人可以做，我们中国人就是不可以做。你知道为什么吗？
因为你看到的又是可怜肤浅的表面现象，又用你的幻想力进行思考，你这么做就
是摧毁百姓明天的财富。道理很简单，为什么在美国可以，而在中国不可以？因
为美国的股市，美国的政府通过严刑峻法的监管，而且中小股民利益为唯一前提
的监管，让政府在股票市场里有着操纵的行为，每个美国的小老百姓都知道，一
旦投资在股票市场，如果权益受到损害的话，美国政府一定会毫不留情地站起来，
或者替他出面惩治上市公司，或者不法机构投资，由于大家对美国政府有如此的
信心，每个美国本科毕业生，一毕业之后，每个月出一部分钱放在基金管理公司
投资在美国股市，投资30、50年，退休的时候可以老有所终、退有所养。也就
是因为美国政府的信用，通过严刑峻法以股民利益为唯一目的的严刑峻法建立起
来的政府信用，使得美国的股民不断地把钱投资在股市，由于美国人数的不断增
长，流入美国股市的钱也是不断的增加。当然了，其结果就是股价是不断往上涨，
在国内很多荒谬的理论，说股票市场是有风险的，这是胡说八道的话。
股票市场在美国只有短期风险没有长期风险，因为长期之下股票市场必须反
映这个国家的经济实力，从1930…1980年的50年间，美国股票市场每年以8。3％
的回报率成长加上银行利率。从1940…1990年的50年间，美国股票市场以7。6％
的回报率加上银行利率成长，各位请看这种负利成长，每个月放一部分钱进去，
会达到一种完美的境界，这种完美的境界在中国从来没有出现过，反而在西方资
本主义出现。
坏公司不能股改必须退市
各位思考一下，这样的理想模式和我们做对比有多大差别，而且各位再思考
一下，在这样一种基本模式之下，职业经理人在严刑峻法压力之下，他们所成立
的董事会以及公司的治理结构本身，就必须是以中小股民利益