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膨胀能力的提高。70年代， 固定收入投资市场天天
都在贬值，高额通货膨胀席卷了全球。于是出现了房
地产暴涨，因为人们都向实物投资。随着我们对通货
膨胀的理解进一步加深，政府采取各种措施战胜通货
膨胀，固定收入投资市场也大大变了样。
固定收入市场对利率风险总是特别敏感，但是现
今的利率变化也不像物价以两位数上涨的年头那样
了。通货膨胀被驯服给固定收入市场带来了极大的影
响。如何组合固定收入投资，才能使固定收入证券如
期地在一个均衡的投资组合里带来风险降低后的回
报。
我看了下苏珊的电脑，想知道她是怎么交易的：
我同经纪人打交道，经纪人是资金来源，我本人
也是资金来源。我买他的头寸，也向他卖我的头寸。
在我看来，达成一笔交易实际上是我对来自经纪人的
信息作出的反应。在很多情况下，我的反应还取决于
经纪人本身的头寸。这种方式利弊均有。你应清楚市
场行情，你的目标， 向那些有头寸的人购买，这才是
最有利的。若是我决定买德国债券，我正打算同所罗
门兄弟的一位经济学家的一起干，我们则知道所罗门
手头有这种债券，但却向戈德曼购买，而戈德曼可能
有货有限。若是我这样做，会对我十分不利的。这样
价格也会大不相同。
楼下我看到了琼安娜，她在交易股票，她同苏珊一道管理着30亿美元。1978年，琼安娜在福特基金以一名临时工的身份开始交易。开始时她仅是一名助手，谁不在办公室，她就去填补。后来，琼安娜也成了一名交易员。
我认为在买方这边，妇女有许多机会。在卖方，
妇女还未发展到那一步。我想卖方妇女也很多，但没
有买方这边的妇女得势。
同苏珊恰好相反，琼安娜的办公桌上堆满了电脑，布鲁伯格、市场行动、第四市场等等各种交易系统。但我注意到琼安娜，大部分交易是通过经纪人成交的。
每天早上8：15，我们的每个经纪入都会给我们
打电话，给我讲她们的研究结果、策略、经济动态，
债券市场行情，任何刚刚公布的经济统计数据。有
时，这些电话很管用，有时则没有多大用处。但给我
打电话是我对他们的要求，每天早上都得打。即使什
么消息也没有。我已要知道他们没有什么好讲的。一
无所有，有时这意味着有些别的东西。
9点过一点，我就同资产组合投资经理讨论，看
看他们手上有什么东西。，我们在一起商量，决定早上
买卖些什么债券。我有时会让CNBC的新闻节目一
直开着，这样，若有什么大事，或是海外市场有什么
出入意料的波动，打开电视，我就是要听那些人七嘴
八舌地讲些什么。
这种保守、注重长期效益的投资方式意味着福特基金会的回报率也不是那么高。她们每天的交易量也不过几十万股。在苏珊看来，10至20种股票就够她忙一整天了。
只要是可能的话，我会在市场允许的范围内尽量
抓紧成交。有些生意要难做些，你甚至连2500股也
卖不出去。你只能等，盼着买主或卖主出现，才能做
成一笔交易。我们对价格相当敏感，我们也不会一次
性大量成交，而是将大折小，看看长期效益如何。
我在这行里已干了很久了，长期的经验让我清楚
这时别人在干些什么。若出现的是个新面孔，我会特
别小心。这儿卖5000股，那卖5000股，这样一来，
他们也就大概清楚我是怎么做生意的，也清楚我希望
他们如何处理我的订单。时间长了，你也有了关系。
若是个老手，我给他们的自由也就多些。
比起分析家或资产组合经理而言，我更愿意做交
易员。原因在于，市场每天4：00收市，这之后你什
么都干不成了。当然我也还能通过电子交易继续干，
但我的意思是，我的工作在4点也就结束了。我无法
再回到四点之前。我能判断我每笔交易是好是坏，或
是说这个交易能维持多久。现在，要是一笔交易能管
半小时，你就是个天才了。我特别喜欢这点，这是种
瞬间的满足感。我回到家，我清楚自己一天都干了些
什么，我也清楚这一天是怎么过来的，每笔交易是怎
么做成的。
纽约市中心的摩天大楼，卡罗琳·杰克逊的豪华顶公寓。宽敞的起居室里，地上摆满了各种健身的器材，哑铃，垫子，太阳光暖暖洋洋地照进来，房间里回荡着新时代的流行音乐。
衍生工具行业的每个人似乎都知道卡罗琳·杰克逊是谁。她曾是国际换汇与衍生工具协会的执行主管与董事。现在，卡罗琳已改头换面。身着短裤T恤，她的打扮着实让我意外。她的实际年龄年轻得多，身材苗条匀称，金发大眼。我想卡罗 琳是从工作中退出了，从压力中解脱，放松一下自己，看来我是错了，在这张漂亮的面孔下，是雄心勃勃，壮志凌云。卡罗琳只不过是稍适片刻罢了。
我想写书。我参加了一个写作班，还有一门短篇
故事写作课程。大家一起写，一起讨论，这对我很有
帮助。我真的很喜欢写东西。我在前三个月内写的东
西比我这辈子写的加起来还多。我很高兴。我的书已
写了几章。我还要写两幕戏剧，三个短篇故事。我想
再多也不够。
卡罗琳想以纽约的大环境，以及她在金融业的经历为背景，创作通俗小说。现在她一周教五次健身课，有时是在纽约体育馆上课。
生活中有三件事对我来说很重要：写作，派生工
具与健身。我希望我能很好地平衡这三样，而不是太
投身于衍生工具。
卡罗琳是个复杂的个体，对生活充满热情，这种激情让她对生活充满了好奇，想一一尝温百般滋味。在我看来，交易员都是性格单一的人。他们总是专注于他们的工作，没有时间干别的事。当卡罗琳身为交易员时，她也是如此。然而突然之间。她真情流露，唯一未变的是她那股从未停下来过的冲劲。
电话录音机响个不停，里面的声音让我看到了她的生活的缩影。一个男人的声音，约她出去；生意场上的声音，请她在什么会上发言，给予支持，以专家身份出席一个衍生工具案例的调查，其余的就是旧时好友打电话询问请私人健身教练的事。她会不会出去吃比萨饼，看电视呢？大概不会，卡罗琳仅是休息片刻，但很快又有新的目标在等着她了：
前两年在国际换汇与衍生工具协会那会儿，一个
月我得抽出三个周末为之左右奔波。若是给我的生活
画个圈，只有两部分，国际换汇与衍生工具协会，还
有就是唾觉，要是我在睡觉—N话。生活中还有很多事
情也是很重要。在交易圈里，我发现我对法律的兴趣
越来越浓。我也报名参加了法律学习班。我也不想与
衍生工具市场一刀两断， 但我想要能自主我的时间。
衍生工具是个韦人叹服的行业，它在我心目中有着极
其重要的地位。我能成为它的一分子， 我深感激动，
而目我希望，我能以某种身份一直是它的一部分。
那为什么卡罗琳要离开这行呢？
首先，说我一劳永远永远地离开是不恰当的。对
我个人而言，写本书十分重要。不管这本书是好是
坏，出版界会作出评判的。自打我8岁起，我就有写
本书的想法，但始终抽不出时间。直到我翻过40岁，
想想我的个人生活目标，才发现在这点上我差得太远
了，尽管这一直是我的头等大事。
我在衍生工具行业干了15年，从它诞生之初我
就开始了。我简盲觉得自己像是它的相母。我对这行
有一种主人般的自豪感，我绝不会一定了之。15年
过去了，回想起当初，我确实体会到我尽了全力。我
是曼哈顿银行最初的那批人之一，这真是太好了。我
从最底层干起，要多底层有多底，底到什么地步，我
会为了保证电报发了出来而加夜班。
我从1982年开始干，但衍生工具小组盲到1983
年才成立。我亲身经历了曼哈顿银行信贷部门整个发
展规划过程。我的开始困难重重。当时，我正在写勒
斯特读博，24岁。一切都很好，我通过了所有的考
试，我正在读博，这意味着你在写博士论文。24岁，
博土，从未工作过，听起来真是有点荒唐可笑。
于是我找到我的博土论文导师克利卡·史密斯，
跟他讲我真的想先工作一段时间。他帮我安排了一次
面试，在曼哈顿银行的金融公司。公司里的人都是从
芝加哥大学或罗切斯特大学毕业的。那里效率至上，
所以我想这对我很适合。而目我能边干边写博土论
文。不幸的是，我才到那儿两周，这个公司就被解散
了。
我放弃了我的全额奖学金，在纽约租了套月租
800美元的公寓。我有点儿担心。还好，那是在80
年代初。我到了那儿．对自己讲：我要参加完这个信
贷发展规划的全过程。当我离开时，这个小组重新组
成了一个叫做换汇集团的小组，没人愿意去干， 因为
都搞不懂，而且人人都想去辛迪加、规划融资及贷款
部这些大通曼哈顿银行名气最大的部门。我说：你们
不干我干。因为我喜欢能固定在一个上司手下工作，
当然到了后来，这个行业成了大热门。由于其顾客基
础出类拔萃，曼哈顿银行成了这个行业的领头羊。
一切都是那么的令人激动，很难描述那些曰子。
一切都是新的，每天都不可预料。你真的觉得你处在
一个了不起的新生事物的最最开始。我天天都能感觉
到这点，能感到我是多么的走运。我不停地间自己：
要是衍生工具如此之好，能好多久呢？想到这里，我
现在就会觉得自己那时有些天真。我没有想到这个行
业能存在这么久。我当时想会有新东西代替它。我们
所干的一切就会象M＆A计划融资那样，光辉岁月终
会过去。但是我们的规模不断扩大，又添了新产品。
所以在那里很有意思。我能干很多事，因为衍生工具
不断地在向前发展。最初，衍生工具是为企业融资机
构服务的。你可能四个月才有一笔买卖做。那是一段
好时光，我们赚了很多钱，但却没有人买卖衍生工
具。
后来，我们开始少量买卖衍生工具，也不那么有
融资结构的味道。我的老板走了，新来了一个。他说
我们要开始交易衍生工具了。由于我擅长定量分析，
他要我主持交易大厅的工作。当然我那时从未干过交
易员。我得从头干起，管销，计算方法，一切从头学
起。我那时才28岁，身负如比重担，有点不可思议。
但却非常有意思。我热爱这一行， 因为它总是崭新
的，变化的，发展的。
盖尔·潘凯是纽约股票交易所的大厅经纪人，冷峻，职业化，颇像瞬间新闻节目里的评论员。当我还在伦敦做基金经纪人，把买卖单发向纽约时，我就盼着能亲眼目睹大厅经纪人是如何处理越洋交易电话传递的订单的。我要是想买卖某种股票，我就先递给我的交易员一张订单，我的交易员再次电告伦敦经纪公司的交易员，经纪公司的交易员又打电话给身处纽约股票交易所的场内经纪人，让他来执行订单。这就是盖尔的工作。
人们往往把大厅经纪人看成是在传递订单，而非真正在交易。而事实上，他们每天都在以惊人的速度进行着交易，其工作是繁重费力的。经纪入的艺术在于精确