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说他们提供了资金，给交易提供了便利。然而就今天
机构的头寸而言，一个经纪人是不太可能有足够的资
金来满足其需要的。
于是你需要经纪人来帮助你物色成交对手。空方
干这个并不十分在行， 因为他们不愿付出太多的劳
动。有时，你会找错了对象，价格也会受到不利影
响。于是你干脆亲自出马找卖家。这种方法是最理想
的。你若不想暴露身份的话，就用英斯汀网络交易系
统。
是否是空方明星正渐渐暗淡呢？鲍勃·施瓦茨这位纽约大学的金融教授的见解如下：
多方是大赢家，空方不输也不赢。这完全是出于
科技进步。你不能为生产马鞭、马车的人感到忧伤。
你怎么可能有让这些人在一个汽车时代仍然欢天喜地
呢r问题在于随着共同投资基金的发展及成交量的猛
增，经纪人所需的临时成交资金也急剧膨胀。过去的
风云人物古斯·李斯和杰伊·佩里斯可能会对他们的公
司时下的头寸实力惊叹不已。
彼得说：
交易流向偏离了空方。空方之所以能在过去垄断
市场是因为他们手头的资金。要知道，他们用这些资
金来为多方的购买提供便利。现在假设我有350万股
股票，不管是买是卖，我要做的都是向我的股票要成
效的地方打电话，告诉我的成交方。这点正是多方的
威力所在。经纪人如今没有那么大的资金保证成交。
要是他们真的大量买进，这会在空方的账户上构成大头寸，筑成大风险。
另外还有一些原因令多方更为强大。1975年5月1日是多空双方力量变化的分界线。游戏规则变了，固定佣金制被取消了，佣金从40美分一股跌到了15美分，现在大约仅为5美分。从那天起，买方不断压低交易费用，造成空方盈利下降。多方之所之如此注重降低交易成本，是基于这样一种观念转变：今天的世界已是一个人人都能获取信息的世界了。透明——没有阴影，无秘密可言——这意味着单个交易商在信息方面的优势也消失了。于是，他就不得不另辟路径来提高自己的经营业绩。
对于空方而言，这无疑是个重创。有保障的佣金一去不复返，交易的内涵今非昔比。空方正积极努力想方设法减少损失。克里斯·安德森指出，在1972年有23家次一级的投资银行，4年后只剩下3家了。
这好比是有人在盒子里扔了一枚炸弹，受伤的多
为合伙性银行。3年来事情就是这样的。过去受固定
佣金保护，这种好赚的钱让他们忘记了究竟附加价值
是什么？
尽管作用变了，但空方仍然认为多方需要空方。埃里克·森伯格是这样回应霍利的评论的：
他们需要空方的原因在于，若戈德曼·萨克斯要
在拉尔夫·勒伦股上做一笔买卖，投资组合经理就会
对手下的交易商说：“我要这个股票，20万股。”这
就是为什么多方需要我们的原因。试问，多方到哪儿
去弄这么多股票？这也正是为什么新股发行特别重要
的原因，这是空方业务中不可分割的一部分。英斯汀
网络交易系统也不是万能的。这种电子交易系统只会
在交易一方已存在的情况下才有用。若没有这一方，
除了等之外你毫无办法。你不能通过电子系统逼别人
干他不想干的事。
由于买卖双方不可能总是配对成双，你就需要中间人。这个中间人就是空方。福特基金会的琳达也看好空方．她说：
就我们而言，我们通过空方做成了好一些买卖。
但我们仍得同华尔街保持友好，才能获得分析报告。
我们并不是股市中的宠儿，为了吸引注意，我们得善
待空方，空方也一报还一报。
在伦敦，多方交易商更为主动，声势也更浩大。英美差距颇大，原因很大程度上在于伦敦比起纽约来是小巫见大巫。纽约云集了数以千计的基金，竞争激烈，资金雄厚。让我们先来比比两个城市的规模。以美林银行这家美国公司为例，在私人客户一个部门，其雇员就多达三万八干人，包括销售人员与后勤人员。这比整个伦敦私人客户业的从业人员加起来都还要多。美林银行的私人客户有7500亿美元的资金，这是英格兰银行储备的两倍。
尽管规模与资金差异很大，伦敦多方的变化象镜子一样反射出美国多方的演变。阿伦·内利是伦敦外国与殖民公司的首席交易商，就是一个空方改行当多方的例子：
我在一家经纪公司工作了6年，我的薪水与收益
紧密挂钩。在我改行当多方时，大部分交易商在很大
程度上仅是接收订单。现在情况已大有改观，多方越
来越强。薪水在涨，我们在公司里的地位也在上升，
这一点可从许多多方交易商已成为部门王管上得到印
证。阿伦认为伦敦多方交易商的变化源于美式交易法
的影响。
在他看来，这是因为咨询专家说服了公司建立评估机制衡量交易商业绩的结果，这种机制推动着美式交易法的发展。这样一来，一家机构就能同其竞争对手有所比较。这当然会加大压力，压力促使空方的作用从中介转变为增值。阿伦还为行业增值工作。1994年3月，他成立了机构交易商集团，该集团同政府部门及证交所举行会谈，反映交易商意见与市场可能出现的变化。亚伦还是伦敦国际金融信息交换委员会的主席。该组织是个信息库，活跃于行业论坛，研讨交易电子化及计算机化。阿伦相信，同他的美国同行一样，电子科技也会促进伦敦证券业的发展：
伦敦的股票交易发生了变化，我们引入了股票交
易电子服务系统。这是一个由订单启动的系统。比起
1986年的‘大革新”，这项改革将对市场运作方式产
生更为深刻的影响。交易涉及的中间人越多，成本越
高。一端最终用户需要尽快找到另一端最终用户，这
样才能尽可能地降低成本。电子交易能给我们提供这
种不需中介的服务。在键盘上敲击几下后，你就能在
报价范围之内很快找到成交方。电子交易能使你的买
卖不受市场影响。尽管电子交易系统并非万能，但我
确信我们会越来越离不开它。
行业内将会有更能干的人。这些人懂电脑，能用
结构性的定量方法分析风险。人们必须清楚伦敦买方
交易商也在转变观念以及交易的方式，因为若这些人
不能只按市场的现状来预测将来，否则他们就大错特
错了。
《华尔街写真》
＇美＇希拉里·戴维斯 著 曹德俊 付涛 肖荣 张放 译
第十一章 败家之徒
1994年，基德·皮博迪基金的一名年轻债券交易
商约瑟夫·杰特伪造一笔交易，造成的后果是：该基
金会损失2．1亿美元。
日本大和银行的另一位交易商筑成了11亿美元
的亏损，然而他的上司还伙同他掩盖事情真相。后
果：大和银行被驱逐出美国市场，所有在纽约分部工
作的大和员工丢了饭碗。
当一名交易商行为不轨时，情况会怎么样呢？
1995年2月，英格兰银行的董事们面临困境，他们最不愿意看到的事终于发生了：巴林银行摇摇欲坠。
英格兰银行行长埃迪·乔治是巴林银行主席彼得·巴林的好友，深感“道德危机”迫在眉睫。乔治清楚，要是他忽视严峻的现实，援助巴林银行，就等于向伦敦所有银行发出一个信号：你们可以为所欲为，央行会给你们收拾烂摊子。这好比是在一艘正在迅速下沉的船中不断向外排水。另外，乔治深感忧虑，要是筹不到解救巴林银行的紧急贷款，国际金融市场就有可能面临一场机构风险。
乔治面对声名显赫的巴林银行即将倒闭的残酷现实，感到十分为难。巴林银行是伦敦一家最古老的商业银行，它比起它曾给予贷款的大多数企业及政府机构都更历史悠久。二战大空袭和无数次金融危机巴林银行都挺过来了。
而现在，巴林银行的光辉将因一名交易商的行为而消失。不采取任何挽救措施，眼睁睁地看着巴林银行倒闭，就好比是为了修一座摩天大楼拆掉一座古城堡。现代塑造着我们，历史也在塑造我们。巴林银行在伦敦历史上独一无二的地位不得不使人们深思掂量。
巴林银行的辉煌历史引人入胜。多年来，巴林银行家族共获得了5个不同的爵位。在过去的100年中，共有5位巴林家族成员分别出任英格兰银行行长及董事。威尔士王纪戴安娜身上都流着巴林银行家族的血液。
巴林银行为杰弗逊总统的“路易斯安娜“购地合同提供了贷款，该交易使美国面积扩大了一倍。拿破仑也就用卖地所得的1500万美元同英国打仗。巴林银行在全世界向贸易融资，在对中国的茶叶贸易中开着自己的茶船。还向葡萄牙、法国、俄国、印度、伊拉克、埃及和比利时等无数国家放过债。巴林银行不仅是造就国王的银行，有时它甚至比国王及英格兰银行更加财大气粗。
报纸是这样报道的：
一位28岁的交易商赔了10亿美元，葬送了曾向
路易斯安娜购地合同融资的银行。
巴林银行遭受4亿英镑重罚。英格兰银行介入以
避免世界市场恐慌。
巴林银行注定要破产，市场人心惶惶。
5亿英镑的诈骗案搞垮了女王的银行。
周末举行的英格兰银行紧急会议，以及那一夜在彼得·巴林银行的办公室进行的最后会谈均告失败。各大传媒争相报道。数字屏幕从左向右扫出一行字：在新加坡的28岁“疯狂”交易商打个赌，输掉了银行的全部自有资产。债主纷纷上门，围攻这家最古老的商业银行。这对于巴林银行分布在世界各地的4000多名雇员来说简直是个晴天霹雷。女王陛下、查尔斯王子及其皇室成员个个龙颜失色。巴林银行家族的尊严同银行命运息息相关，现在则威仪扫地。巴林银行的员工面对这个巨大打击，头低下了，眼睛蒙上了，有的干脆坐在地板上目瞪口呆，不敢相信这是事实。
最初，尼克·李森的工作仅是接受处理订单。他在新加坡国际货币交易所大厅接电话，确保巴林银行交易商得到期货和期权买卖单，以便决定委托人到底是买是卖。
后来，李森也开始从事交易工作。通常，巴林银行在新加坡的期货分支是在大阪与新加坡两个市场间套利，从细微差价中赚钱。该分支刚从这些交易的佣金中赚钱。在巴林银行看来，这种交易是没有风险的。李森看涨日本股票市场，他未经授权大量购买，在日经225指数上积累了一个多头，又没有套期保值来防范风险。表面看来李森在赚钱，而实际上伪造了一个假账来掩盖亏损。李森之所以能蒙混过关，是因为他身兼二职，即是交易商又是会计师。这种做法在银行业是反常的。
李森的交易亏损不断加大。到1993年底，账面上的亏损额为2300万英镑，1994年底则升为2．08亿英镑，1995年2月是8．27亿英镑。李森卖出了期权向假账拨钱以减少亏损，试图平衡账目。然而此时的巴林银行却面临更大的风险，因为其期权交易的成败将取决于日经指数不能跌破18500点。
1995年1月17日，日本神户发生了大地震。由于地震造成了巨大损失，以及对经济前景的担忧，市场变得动荡起来。李森猜测市场会出现反弹，又买进了更多期货。1月23日，日经指数跌至17800点。李森不但没有收手，反而加倍下注，他孤注一掷，认为自己有回天之力。到了2月23日，李森手上有6万多份期货合同。在他的自传“疯狂的交易”一书中，李森这样回忆起当天的情况：“我把市场上能卖的都买了。”2月23日收市后，李森手头仅开放利率期货合同就有50％，还有25％的另外的合同。这天晚上，李森离开了交易大厅，再也没有回来。他的亏损太大，拖垮了巴林银行。到了2月26日，巴林银行正式破产，损失总额高达9．27亿英镑。
审计员是干什么的？内部审计及外部审计都到哪儿去了？当这些审计人员在1995年1月向李森质�