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结构调整优化正在成为加快转变经济发展方式的主攻方向。近几年来，中央企业并购重组活动明显增多。2009年
，67户中央企业实施了对外并购，被并购企业达771户，比上年增长72。9％；并购资产规模达5034。8亿元，比上年
增长66。8％。
中国证监会发布《关于填报 的规定》在业内引起强烈反响，标志着并购
重组监管体系的进一步完善，执业标准进一步清晰，有利于促进行业规范发展，有利于监管层监督并购重组资产
的质量，有效判断并购主体是否规范运作，尤其对借壳上市的企业可以有效发挥审慎调查的职能。
央企整合四条线索
一、五行业或成整合“温床”
国务院《关于促进企业兼并重组的意见》明确提出，以汽车、钢铁、水泥、机械制造、电解铝、稀土等行业
为重点推进并购重组。
1、军工：军工集团大量优良资产尚未上市，军工资产证券化比例低，上市公司的总资产占集团总资产的比
例小于20％。“中航系”旗下：ST昌河、中航精机、中航重机因资产重组而获市场资金的追捧。“中兵系”：中
兵光电、凌云股份、晋西车轴、利达光电同样成为耀眼的明星。
2、机械行业：从目前透露的“十二五”规划细节来看，通过对工程机械行业的整合与重组，打造出能够与
国际巨头抗衡的超大型机械“航母”已经是箭在弦上。
3、煤炭板块：在国务院办公厅发布《关于加快推进煤矿企业兼并重组的若干意见》之后，发改委副主任、
国家能源局局长张国宝又在本月9日表示，要加快推进煤矿企业兼并重组，并提出了2015年形成10个亿吨级、10
个5000万吨级特大型煤炭企业的目标。煤炭行业估值仍有很大吸引力。可关注中国神华（601088）、平庄能源
（000780）等。
4、钢铁行业：随着2008年河北钢铁集团（唐钢和邯钢组成）、山东钢铁集团（济钢和莱钢组成）、东北钢铁集
团（鞍钢和本钢组成）的成立，我国钢铁业500万吨规模以上的强强联合已经展开。2011年钢铁业的并购重组仍然
会如火如荼的进行，如宝钢、鞍钢、武钢跨区域并购以及山东、河北等省的钢企的并购等。
5、汽车行业：在国务院近期颁布的鼓励行业重组中，汽车放在了第一位。2011年汽车板块最大亮点便是一
汽集团整体上市，一汽轿车、一汽夏利等将成为关注的重点。
二、ST央企可“潜伏”
扭亏保壳的压力和国资委加快推动央企整合的决心。在这两大因素的共振下，一些不幸被贴上“ST”标签的
央企自然而然就被寄予更多的期待。屡屡上演的麻雀变凤凰的好戏，更为这些颇有背景的ST公司凝聚了充足的人
气。
据统计，目前总计有60只ST股其净利润连续两年亏损，如果2010年继续亏损，则将退市或者暂停上市处理。
而在这些公司中，有26家公司的实际控制人是国资委（包括地方国资委）。历史数据显示，国资委旗下公司发生退
市的可能性较小，即使退市也多是被兼并重组。而通过获得zf补贴来实现保牌的也不在少数。*ST申龙由江阴
市财政局给予公司财政贴息补助 3500万元；S*ST兰光甘肃省财政厅甘财企决定给予公司财政补助500万元；ST迈
亚获得了仙桃市1500万元补贴和1779。55万元节能减排奖励；*ST南化获南宁市zf3。3亿大红包。
*ST南化：在今年化工行业景气回升的状况下，*ST南化主业依然不见好转。而主业同样为氯碱的新疆天业、
金路集团、英力特、云南盐化、氯碱化工等上市公司均实现了盈利。当地zf应当想办法通过重组来改善盈利状
况和重新获取融资能力。
*ST传媒资产重组进程加速：*ST传媒将所持有的港澳投资95％股权转让给赛迪信息产业（集团）有限公司。北
京赛迪新宇投资顾问有限公司拟将所持有的港澳投资5％股权转让给北京赛迪创业投资有限公司。公司控股子公司
北京赛迪经纬文化传播有限公司将所持有的赛迪盛世55％股权转让给赛迪集团。公告披露，赛迪集团、赛迪创投
与*ST传媒属同一实际控制人控制下的关联方，赛迪新宇为*ST传媒控股子公司。
一位长期研究ST板块的业内人士在“解密”年底ST股炒作“密码”时，点出了这样几大特点：已经发布了重
组方案的；有强烈重组预期的；大股东实力雄厚的；总市值小的。
ST长信昨天发布重组预案，公司现有大股东拟通过让壳给第三者的方式，使得西安大唐芙蓉园得以借机上市
，ST长信未来赢利确定；*ST威达在发布重组预案近6个月后12月6日敲定拟注入资产的详细估值；*ST阿继发布拟
变身电机股的重组预案；*ST玉源、*ST偏转、ST东源、ST昌河、ST新太也在前期公布了重组预案。
在国家支持新疆企业上市的背景下，ST百花的壳价值被认为潜力较大；ST天宏也被看好；*ST九发、*ST东碳
重组方最近均提出终止合作，令市场对其又抱以新的重组预期；最近停牌的*ST广夏因公司被法院裁决破产重整
，市场赌资产注入；ST天宏、ST宜纸、ST金泰、ST方源、ST太光股本与总市值相对均比较小。ST宜纸、ST太光、
ST天宏均还有国资背景。
国资控股ST公司或可“潜伏” 资产重组比较确定的*ST大水、*ST 中服、*ST宝龙；基本面确有改观的
*ST阿继、*ST南方；大股东为央企的ST股，中国建材集团旗下的ST洛玻（600876）、新疆建设兵团下的ST百花
（600721）、中房开发的ST中房（600890）以及大股东为中国兵器装备集团的ST轻骑（600698）等，都值得密切跟踪。
大股东手中有较多优质资产的ST合金（000633）、ST珠峰（600338）、*ST传媒（000504）、*ST金杯（600609）等也可适
度关注。
三、股改承诺资产注入
在股权分置改革过程中，一大批上市公司大股东就已承诺，通过资产重组的方式解决同业竞争问题或者向上
市公司注入资产，以推动公司发展。但受各种因素影响，其中不少承诺到现在为止仍没有履行。
众多的成功重组案例显示，拥有大股东资产注入承诺的上市公司往往能有很高的重组成功概率，其中有明确
股改承诺的上市公司如中国卫星（600118），中化国际（600500），江钻股份（000852），桂冠电力（600236）等。
四、“学院派”出整合黑马
一些科研院所旗下的上市公司，在国资委透露的信息当中，科研院所并入生产性企业，是实施央企整合的一
条重要思路。在所有余下的120余家央企单位中，科研院所和“小央企”将是优先被其他大型央企单位整合的对
象。目前电信科学技术研究院、武汉邮电科学研究院、北京有色金属研究总院、北京矿冶研究总院等科研院所下
面所辖上市公司尚未实现重组整合。相关的上市公司包括有研硅股（600206）、北矿磁材（600980）、大唐电信
（600198）、烽火通信（600498）等。
附表一：
12只A股将入选央企整合投资名单
名 称所属央企 整合模式 央企所在行业 与央企关系 当前重组进度
山东海化山东海化集团 纵向整合石油石化 大集团小公司 董事会决议
*ST昌河 中国航空科技工业股份有限公司横向整合军工 大集团小公司 董事会决议
东风科技东风汽车零部件有限公司 纵向整合汽车 大集团小公司 重组重大事项公告
平高电气平高集团有限公司 纵向整合电网电力 大集团小公司 重组重大事项公告
贵航股份中国贵州航空工业集团 横向整合军工 大集团小公司 整合重组相关承诺
东阿阿胶华润东阿阿胶有限公司 横向整合综合 大集团小公司 重组重大事项公告
双鹤药业北京医药集团有限责任公司 横向整合 大集团小公司 重组重大事项公告
招商地产招商局蛇口工业区有限公司 横向整合综合 央企旗舰公司 重组重大事项公告
高鸿股份电信科学技术研究院 产研重组科研院所 科研院所控股 ——
光迅科技武汉邮电科学研究院 产研重组科研院所 科研院所控股 ——
烽火通信武汉邮电科学研究院 产研重组科研院所 科研院所控股 ——
丰原生化中粮集团有限公司 横向整合综合 大集团小公司 重组重大事项公告。
附表二：
部分有资产整合预期央企一览
代 码 证券简称 所属申万行业 实际控制人
600980 北矿磁材 金属新材料 北京矿冶研究总院
000065 北方国际 建筑装饰 兵器工业集团
600435 中兵光电 非汽车交运设备 兵器工业集团
600990 四创电子 非汽车交运设备 电子科技集团
600511 国药股份 医药商业 国药集团
600161 天坛生物 生物制品 国药集团
000028 一致药业 医药商业 国药集团
600855 航天长峰 计算机设备 航天科工集团
600501 航天晨光 计算机设备 航天科工集团
000901 航天科技 仪器仪表 航天科工集团
000423 东阿阿胶 中药 华润集团
000999 华润三九 中药 华润集团
000059 辽通化工 石油化工 中国兵器工业集团
600698 ST 轻骑 非汽车交运设备 中国兵装集团
600877 中国嘉陵 非汽车交运设备 中国兵装集团
600236 桂冠电力 电力 中国大唐集团
000727 华东科技 显示器件 中国电子信息产业集团
600068 葛洲坝 建筑装饰 中国葛洲坝集团公司
600795 国电电力 电力 中国国电集团
600027 华电国际 电力 中国华电集团
600863 内蒙华电 电力 中国华能集团
600489 中金黄金 有色金属冶炼 中国黄金集团公司
002051 中工国际 建筑装饰 中国机械工业集团有限公司
600263 路桥建设 建筑装饰 中国交通建设集团有限公司
000582 天地科技 专用设备 中国煤炭科工集团
000657 *ST 中钨 有色金属冶炼 中国五矿集团公司
600391 成发科技 非汽车交运设备 中航工业集团
002190 成飞集成 普通机械 中航工业集团
600893 航空动力 非汽车交运设备 中航工业集团
600316 洪都航空 非汽车交运设备 中航工业集团
000768 西飞国际 非汽车交运设备 中航工业集团
002013 中航精机 汽车零部件 中航工业集团
600118 中国卫星 非汽车交运设备 中航科技集团
600500 中化国际 贸易 中化集团
000930 丰原生化 农产品加工 中粮集团
600737 中粮屯河 农产品加工 中粮集团
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