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国内 其 他 商 品 的 价 格 一 些 可 能 保 持 不 变，一 些 下 降，一 些 上 升，这 取 决 于 它 们 对 其 他 进 出 口 消 费 品 和 生 产 品 的 替
代性。
现在我们对黄金实施购买计划，这个计划可以是每月用固定美元数额购买黄金，也可以是每月按以美元表示的
市场价购买固定盎司的黄金，还可以是以高于先前市价的固定美元价格购买向其供给的任意数量的黄金，或者是上
述计划的任意组合。假设法国实行金本位制，并且是唯一实行金本位的国家。首先，假设法国采取任何必要的措施
以保护其黄金储备不受损失，并由此迫使所有的美国黄金购买都在其他地方进行。这可以通过 法 国 所 有 价 格 的 普
遍下降实现，这种贬值要足以使美元对法郎的贬值大于 美 元 对 其 他（ 非 金 本 位 国 家 ）货 币 的 贬 值，因 此 黄 金 以 法 郎
表示的固定价格乘以法郎的美元价格，得出的黄金的美元价格高于（ 或至少等于）以其他货币表示的黄金市场价格
乘以以美元表示的其他货币价格。那么，对美国来说，以其他货币购买黄金要比按固定的法郎价格从法国购买黄金
便宜。法国将会以通货紧缩为代价来避免其黄金储备的流失。但是，即使我们忽略了紧缩的成本，它所涉及的调整
也超乎了合适的范围。法国处在较低的名义价格水平上，之前的黄金储备用货物和服务衡量的话，价值增加。因此
对于法国来说，部分调整应通过减少黄金储备来进行。
从最后一点出发，我们可以得出当全世界只有美国不实行金本位时，调整是如何发生的。美国对黄金的额外需
求可以通过两种渠道来满足：新采黄金和其他国家黄金储备的减少，这种减少与世界其他国家以黄金表示的价格水
平的下降相一致。
如果若干国家实行金本位制，或者除美国外的其他国家都实行金本位制，那么对于美 国 来 说，其 主 要 影 响 是 会
改变美元对其他货币贬值的程度。美元的贬值要足以 抵 消 购 买 计 划 产 生 的“ 实 际 ”供 求 变 化 及 世 界 其 他 国 家 以 黄
金表示的物价水平的下降。如果选择的计划是每月用固定美元数额购买黄金，那么上述假设还 会 产 生 一 个 次 要 的
影响，即支付相同的美元会购买不同数量黄金。
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第 ！ 章！ 新政时期银行结构和货币本位的变化
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#％& 年前实行，但当时却正好出于相反的目的：提高美元汇率。在讨论那个事件时，我
们曾指出，机械地反对积累黄金储备的心理作用使金本位的重建变得更困难而非更容
易。其原因和黄金购买导致美元贬值的原因完全相同。在这两种情况下，我们都怀疑
这一措施起到的作用 是 否 与 潜 在 作 用 的 较 温 和 的 驱 动 力 一 样 重 要，但 在 #％& 年 事 件
中，该措施对既定目标的阻碍作用显然要比 #&〃〃 年该措施对既定目标的促进作用更为
明显。
要以黄金为媒介达到美元贬值进而抬高物价的目的，其主要障碍是许多政府和私
人债务以及私人合同中存在的所谓的黄金条款。该条款要求用真金或等价于特定重量
黄金价值的名义货币量进行支付，其使用可以追溯到南北战争后的绿钞时期。制定该
条款的目的是为了保护债权人等不受货币贬值的影响。该条款增加了联邦政府及众多
个人债务人对本息的名义债务，增加的幅度为黄金新旧价格的比例。此外，它还减弱了
由货币贬值引致的负债 收入比降低对私人活动的刺激作用。因此，#&〃〃 年 ’ 月 （ 日，
一项联合议案被提交给国会，并于同年 （ 月 ’ 日通过；该项议案废除了过去所有公共和
个人合同中的黄金条款，将来也不再设立这种条款。#&〃’ 年 ） 月，高等法院以 ’ 比 * 的
投票裁定该议案符合美国宪法。！〃#
最初，黄金政策仅是罗斯福总统同时实施的与货币本位制相关却相互冲突的两项
政策中的一项。另一项政策是组织了一次世界货币与经济会议，该会议于 #&〃〃 年 （ 月
在伦敦召开。#&〃） 年 ’ 月，胡佛总统为召开该会议进行了一系列安排，会议原定于 #&〃〃
年 # 月召开。其宗旨是在国际经济问题上达成合作，人们寄望于在该会议上就稳定汇
率安排问题达成共识。但是这个会议几乎完全是一个败举。一个原因是在其召开过程
中，总统显然已经明确地决定采取货币贬值的政策。他于 #&〃〃 年 ％ 月 ） 日向该会议发
出通知，否认美国与任何达成所谓“ 就少数大国而言临时而可能的虚假汇率稳定”的努
力有关，并称上述努力是“ 华而不实的谬论”。！％ 当时的舆论将会议的失败归咎 于 这 一
通知。但是，无论总统说了什么，也无论美国政策如何稳定，对于达成一个可行的汇率
稳定协议的经济前提是否存在，都是令人怀疑的。其根本困难包括：英镑集团成员国与
金本位制国家之间在汇率上可能不相容，以及当时的金本位集团成员国不愿意改变其
金平价。
金价可变的时代于 #&〃* 年 # 月 〃# 日结束，当时总统在前一天通过的《 黄金储备法
案》所赋予的权力下，规定了买卖黄金的固定价格———每盎司 〃’ 美元，从而将美元的含
金量降到了其原来重量的 ’&＋ ；（… 。按照该法案中的条款，所有金币和金块的所有权都
归属于美国政府；所有金币将退出流通，熔成金块，并停止新的金币铸造活动。财政部
长将控制所有的黄金交易；总统有权将美元含金量固定在其早先法定含金量的 ’；… —
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法院支持国会取消私人、州和城市债务中的黄金条款，但不支持取消美国政府债务的黄金条款。但是法院
驳回了一个原告对其所持 # 万美元美国政府债券要求取得 #（ &〃#＋ ）’ 美元法定通货的诉讼请求，这是因为该原告不
能证明自己遭受了任何与购买力相关的损失。
该通知的副本参阅 。/012，！〃#％&’（ ）〃*＋；＋…，33＋ #（（—#（％。
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美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
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％& 之间。！〃#
财政部先前将其持有的黄金估值为每盎司 ’％（ ） 美元，并以该价格向个人、商业银行
及联邦储备体系收购黄金。自那时起，它就意识到可以从美元的重新定价中获得巨大的
“账面”利润。也就是说，财政部可以发行名义价值近 ！％ 亿美元的名为金元券的额外纸
币，而不需要取得额外的黄金，并且还能符合对其发行的每一美元均须持有特定含量黄金
（现在含量小于以前的含量）的法律规定。那些金元券不能由私人合法地持有，但是可以
由联邦储备银行持有。因此，为了实现其利润，财政部必须将金元券交给联邦储备体系；
作为回报，财政部将收到存款信贷，该信贷可以转换成联邦储备券或开立支票进行支付。
揭开法律表象，其经济影响相当于授权财政部，在《农业调整法案》的《托马斯修正案》所明
确授权的 ！％ 亿美元的绿钞外，又印制了近 ！％ 亿美元的法定货币并将其投入流通。！〃
在财政部的账面利润中，’％ 亿美元被分给一个在财政部长控制下成立的稳定基金，
并赋予了其 买 卖 黄 金、外 汇、证 券 及 其 他 信 用 工 具 的 权 力，以 达 到 稳 定 美 元 汇 率 的
目的。！〃％
自 *＋！〃 年 ’ 月 * 日以来，黄金的官方价格一直固定在每盎司 ！； 美元的水平。从该
意义上来说，这个日期标志着金本位的恢复。但是无论是从国内角度还是从国外角度
考虑，美国所恢复的金本位与其在不到一年前所放弃的金本位相比，都有很大的区别。
铸币局以每盎司 ！； 美元的价格收购向其提供的所有黄金，但是只出于国外支付的目的
而出售黄金。如前所述，在美国禁止个人持有金币和金块，除非将其用于工业、艺术或
钱币收藏并且不再进入国内流通。联储继续实行黄金准备金要求，但是准备金状态自
*＋！！ 年开始从未对政策产生过直接影响，尽管自 *＋；… 年美国黄金存量开始大幅下降起，
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*＋！〃 年 * 月 ； 日总统在给国会的通知中要求通过该立法。他建议将美国所有 黄 金 的 归 属 权 交 于 政 府，这
基于以下三个原因：（*）为了结束黄金的支付媒介职能；（’）为了限制用于国际支付结算的黄金转移；（！）美 元 含
金量的降低导致黄金存量产生了额外的美元价值，为了赋予政府对该价值的所有权。
同一天，一项规范外汇交易的行政命令重申了 *＋！！ 年 〃 月 ’％ 日 命 令 中 的 内 容，要 求 所 有 以 外 汇 结 算 的 交 易、
美国国内外银行间的信用转移以及从美国输出的任意法定通货，均需要财政部的许可证。但是 以 下 外 汇 交 易 活 动
则不需要许可证：正常的商业用途、合理的旅行支出，*＋！！ 年 ； 月 ＋ 日前已存在的合同的履行，以及美国大陆银行及
其所有银行之间的信用转移。该命令再次确定了财政 部 及 其 代 理 机 构（ 联 邦 储 备 银 行 ）要 求 每 笔 外 汇 交 易 的 完 整
信息的权力，就像财政部有权禁止不被许可的交易机构一样。
*＋！〃 年 * 月 * 日，收购国内黄金的职能从 。/0 转移到联储银行。*＋！〃 年 * 月 ！* 日总统公告规定的美元的含
金量，为 *；（ ’！… 1 格令的 ％（ ＋ 纯度标准黄金（ 或 *！（ ）*〃 1 格令纯金），这是以前所规定的 ’；（ … 格令 ％（ ＋ 纯度标准黄
金（ 或 ’！（ ’’ 格令纯金）的美元含金量的 ；＋（ ％& 。一盎司等于 〃…％ 格令。黄金的新价（ 每盎司 ！； 美元），由 〃…％ 除
以 *！（ ）*〃 1 得到，正如每盎司黄金 ’％（ ） 美元的旧价是由 〃…％ 除以 ’！（ ！！ 得到一样。
法律上的表象确实产生了一个问题，即无法按货币当局的资产分类对高能货币进行经济学意义上的划分。
一个从经济学角度看有意义的划分方法是将高能货币分为商品货币（ 货币性黄 金 存 量）与 信 用 货 币（ 余 额）。只 要
金价不变，这一划分就相当清楚和有意义。但是如果金价变动，问题就出现了。如果按新 价 格 重 估 黄 金，这 种 算 法
将使金价的上涨体现为高能货币中商品货币的突然增长和信用货币的减少。但是实质上两者并没有发生变化。因
此我们在按货币当局的资产分类对高能货币进行分类时，是从成本的角度衡量黄金存量数据 的。这 就 意 味 着 将 账
面利润视为高能货币中信用货币的一部分，而随后在更高价格上购入的黄金则全部纳入商品货币。参阅第 ； 章，第
’％＋—’*’ 页。
在账面利润的余额中，有 （ 〃； 亿美元用于国民银 行 票 据 的 赎 回，这 只 不 过 是 信 用 货 币 从 一 种 形 式 转 为 另
一种形式；有 ’ ）％％ 万美元转移给了联储银行，用于发放工业贷款；有 ’％％ 万美元用于支付熔化金币发生的 损 失；还
有 *（ 〃* 亿美元以综合基金现金余额的形式保留（ 参阅 23456，！〃#％ &〃’（）（*，7（ ’＋）。
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第 ！ 章！ 新政时期银行结构和货币本位的变化
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就存在这种可能性。例如，当 ％&# 年联储体系开始接近当时的准备金要求（ 票据的准备
金率为 &’（ ，存款的准备金率为 〃#（ ）时，法律发生了变动，要求准备金率统一为 ）#（ 。
美国不再主要依靠固定的黄金买卖价格来维持与其他货币的刚性汇率，即使那些
国家仍在实行名义上的金本位。取而代之的是稳定基金———一个新的中央银行机构，
具有参与外汇和非货币黄金公开市场买卖以影响汇率的权力。）’ 世纪 〃’ 年代末期，大
多数所谓黄金集团的成员国最终都放弃了金本位，通过稳定基金进行政府投机以形成
名义上的浮动汇率，成为了一种惯例。战争期间，很多国家固定了“ 官方”汇率，但这一
汇率水平并不是通过按黄金或外币的固定价格进行自由买卖来维持的，而是效法 ）’ 世
纪 〃’ 年代德国 *＋；…＋；。 所发展的策略，通过对外汇交易的广泛控制来维持的。从那时
起，种类更为繁多的实现汇率的实际手段同时�