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是由绿钞支付的债券，而那时普遍认为是后者。在后面我们还会谈到这些，而目前注意
到以下一点就足够了，即如果当时认为债券到期时是由绿钞偿付的，那么其收益率也会
相对较低。
考虑资本流动时不应是考虑美国的绝对利率水平，而应关注美国与外国利率水平
的差异。然而，即使考察了英国利率也并不能改变上述结论。伦敦的长期利率是稳定
的，或者有所上升，但是可以肯定的是没有大幅的下降足以使美国的资本市场相对于伦
敦来说更有吸引力。！〃
战争期间最为有趣的是美国的利率走势，并且它令很多历史学家都感到困惑。！〃％ 人
们可能认为战争期间价格的快速上涨———在不到 # 年的时间中涨了 & 倍———经过一段
时滞后会造成利率的持续增长，因为贷款者要保护自己免受通货膨胀的影响，而借款者
有更高的通货膨胀预期所以也愿意支付高利率。另外，政府出于战争目的控制了大量
的国家资源，而且其融资方式主要是通过借款，而不是通过直接征税和扩大货币发行量
间接 征 税 。政 府 对 资 金 的 需 求 肯 定 远 远 高 于 私 人 对 资 金 的 需 求 。综 合 上 述 因 素 ，利 率
！〃#
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！〃#％&〃’（） *（〃#〃’#，&（％〃，）*＋；*… 。/ ％ 显示了 &’0％—&’％〃 年 0 个财年中黄金净出口总量为 12 0％ 亿美元，之后
的 0 个财年为 12 〃0 亿美元。在这最后 0 年中有一个上升的过程，从 &’％& 年的净进口转变为后面三年略高于战前 0
年平均水平的出口。尽管如此，这 一 变 化 也 不 算 大。&’％# 年 以 前 的 数 字 包 括 国 内 金 银 的 出 口；后 来 只 包 括 黄 金。
然而，从这种重分类后白银出口小幅上升的记录判断（ 同上，）*＋；*… 。/％），&’％# 年以前白银国内出口数据的剔除几乎
不影响上面的计算。
见政府公债的月度价格（ *（〃#〃’（） ＋；#&（’ ％… 。/ 01〃/2 3〃142％5，6789—67：：，34＋5；46*784＋9 34：*＋…，&’％；，
？？@2 ：2 &&），英格兰银行的月度平均贴现率从 &’％& 年初的 ’A 下降到 &’％1 年中期的 1A ，然后在 &’％# 年秋
上升到最高值 （A ，伦敦货币市场 &’％1 年夏的宽松是因为英国的债券持有人卖出了美国债券导致黄金从美国的流
入（ ；’％1％5〃#，BC59 1％，&’％1，）；6=7，“ D9E5；E45 F5CE8C48；=7 47G 8H* @78*＋748；=745 D4：；845 I=J*6*78… =K 8H* 。7；8*G ）848*…，
&’％0—&’（；，”。7：CL5；…H*G 3M2 N2 G；…＋848；=7，D=5C6L；4 。7；J*＋…；89，&（00，：2 ’1），英格 兰 银 行 的 利 率 走 势 的 确 是 与
&’％& 年—&’％1 年末来自美国的资本流入相一致的。这种走势也与从 &’％1 年末到 &’％# 年向美国的资本流出一致，
但是，事实上，在那个时期并没有从英国向美国的资本流出。&’％—&’％# 年荷兰和德国购买了美国证券；而英国 是
在这之后，即确定了北方一定会赢得战争后才这样做的。
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