按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
第 ！ 章！ 联邦储备体系的发展期（〃#〃—
〃##）
！％&！—！％&％ 年这段时期之所以引起了我们的特别关注，是基于如下原因：
（！）这段时期没有大的衰退，并且经济保持快速增长。追溯起来，大危机前的这段
时期更让人乐观，所以被誉为“ 新时代”。
（&）工业和金融业的发展重塑了商业银行的角色。在这十年中，银行资产的特点
及结构都有显著变化。除信贷与投资外，很多银行开始涉足其他领域，主要是信托业务
及证券的承销与发行，而这些变化影响了银行的数量与规模。同时，汽车数量的增长、
农业地位的相对下降以及公司规模的扩大，削弱了小城镇银行的地位。因此，较高的破
产率是这一时期商业银行体系最突出的特征。
（’）由于摆脱了满足财政部要求及内部流动性的压力，联邦储备体系第一次感到
自身是个自由机构。此外，由于受其黄金头寸及当时国际货币形势的影响，联邦储备体
系意识到了自身现存的问题与早期中央银行问题的差别，这就迫使它不得不重新制定
一项货币政策标准来取代金本位制的自动调节。而这一行为的结果之一是使政府试图
干预经济，即通过行使中央银行的权力达到促进国内经济稳定发展、保持国际收支的平
衡以及防止或缓和金融危机发生的目的，这在货币史上可能也是第一次。回顾起来，我
们看到这是政府明确承担起保持经济稳定职责所迈出的主要一步。随着时间的流逝，
联邦储备体系在保持经济的稳定性上赢得了———可能更多的是被给予了———声 望，人
们对政府实施的货币政策也寄予了厚望。
（（）联邦储备体系的新模式、研究活动以及完全依赖于货币政策促进经济稳定的
方式，都引起了学术界对联邦储备体系问题的广泛关注，研究之广泛、分析之深入是其
！〃#
！〃
美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
！ 〃#％&’（） *＋；&#（） #… &。％ /＋&％0 1&’&％；
！〃#
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！
他时期所不能企及的。！
（％）在如何控制股票市场投机的问题上，联邦储备委员会与各联邦储备银行的公
开分歧标志着这段时期的结束。系统内部一直存在着潜在的权力争夺，在此后的几年
间，这一斗争注定导致权力从储备银行，尤其是纽约储备银行向联邦储备委员会集中。
对于 ！&’！—！&’& 年这段发展时期，我们将从以下四个方面进行总结：（！）货币、收
入、价格及货币流通速度的发展历程；（’）商业银行运营的变化；（（）联邦储备委员会
对货币政策的评价；（））联 邦 储 备 体 系 采 取 的 措 施，尤 其 是 那 些 影 响 货 币 存 量 变 化 的
措施。
#’ ！（ 货币、收入、价格及货币流通速度的发展历程
同早期严重的经济衰退一样，！&’*—！&’！ 年间的经济衰退之后紧接着巨大的经济
扩张。从 ！&’！ 年 ＋ 月经济发展的谷低到 ！&’（ 年 ％ 月的顶峰，联邦储备委员会工业生产
指数提高了至少 〃（； ，批 发 物 价 指 数 提 高 了 &； ，货 币 存 量 提 高 了 ！）；（ 参 见 图 ！〃 ）。
毫无疑问，一方面，实际总收入的增长幅度并没有工业产值预示的那样大；另一方面，可
获得的收入估计值又低估了实际总收入的增幅，因为对于仅持续 ’’ 个月的变动来说，
以年为基础的估计是一个极其严重的缺陷。尽管如此，从 ！&’！ 年到 ！&’（ 年，以不变价
格衡量的净国民生产总值仍增长了 ’（； 。
在之后的六年中，即 ！&’（—！&’& 年间，经济保持相对稳步增长，期间有两次温和而
短暂的经济衰退，一 次 是 从 ！&’（ 年 ％ 月 到 ！&’） 年 ＋ 月，另 一 次 是 从 ！&’〃 年 ！* 月 到
！&’＋ 年 ！！ 月。批发物价非 常 稳 定，围 绕 着 一 个 水 平 的 或 略 有 下 降 的 总 走 势 而 上 下 波
动。货币存量一直稳步增长，这种状况一直持续到 ！&’# 年初，之后联邦储备体系基于
对股票市场发展过快状况的担忧采取了紧缩的货币政策，从而使货币存量一直轻微下
降到 ！&’& 年底。尽管股票市场的暴涨作为该时期的一个特征并没有反映在我们的图
表中，但却对货币政策运行产生了深远的影响。
总之，从战后 ！&’* 年的通货膨胀高峰期到 ！&’& 年的经济周期高峰期的这段时期，
尽管短暂，但却与我们在第 ） 章末所比较的两段时期（ 即 ！#＋（—！#&’ 年和 ！#&’—！&！（
年）的事件进程有着异常精确的重复性。在这三次发展周期中，都重复着同样的规律，
即首先是经济的衰退，紧接着便是强劲的反弹，然后又进入一个经济稳定增长期。表 ！！
对这些时期的异同点作了总结，即在表 & 中的基础上又增加了 ！&’*—！&’& 年这段时期
相应的内容。
！ 特别值得关注的是：…。 /。 0123455，！〃# #％#&’# （）*＋ ）*； …〃# 。/*#0 。）&＋#…，647 892：，；A@4B？ …。 /@4AB42，。/*#0 ）…#％ ）*； 。/*#0 。）&＋#…％ 1* …〃# 2*1…#； 3…）…#％，647 892：，；