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部流失）可能对自由黄金产生的影响，并总结道，即使在非常极端的假设下，自由黄金都
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见上文注释！’（，《 格拉斯 斯蒂格尔法案》的其他条款。
2…3；456… 在 ％&’） 年 ’ 月 ％# 日的一篇文章（ 》= ％’）中 提 到 了 自 由 黄 金 的 重 要 性，并 表 示 以 后 想 全 面 地 讨 论
这个问题。事实上，他的确在 ％&’） 年 & 月的 ；…。。％0＋）（ 》= 〃）中的“ ？@； A4；； 7683 6B A；3；4/8 C；5；4D； EF5G；0 /…3 H@；/》
I6…；F J681KF”一文中对该问题进行了 讨 论。L= C= ＋M4N；55 告 知 联 邦 储 备 委 员 会，2…3；456… 的 一 篇 有 关 黄 金 的 文 章
（！〃#％ &’（）（*＋’ ；…。。％0＋），I/4= ％；，％&’％）极大地 破 坏 了 联 邦 储 备 体 系 在 国 外 的 形 象（ = ％（’）。
参 见 7683；…：；15；4 J/》；45，H6…G/1…；4 ％，B683；4 6B H6…B13；…G1/8 I；064/…3/，％&！！—％&’’；R；： S64T 1＋*％，O；K= ’％，
％&！&（ 提到 2…3；456… 的演讲）；= ％’！；；… I/4T；G，P68= UU。
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第 ！ 章！ 大萧条时期（〃##—〃#％％）
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不会成为联邦储备体系政策选择问题上的重大限制。！〃# 〃（ 月 ） 日公开市场政策委员会
会议的原始备忘录中指出，由于黄金外流，自由黄金几乎未发生任何变化。超额黄金储
备由 〃#％〃 年 # 月 〃） 日的 〃# 亿美元，降低到 〃（ 月 〃 日的 〃〃 亿美元，但是由于合格票
据持有量的增加，自由黄金储备仍大致保持在 & 亿美元的水平。〃（ 月 ％（ 日会议的原始
备忘录甚至并未提及自由黄金，而仅仅表示“ 仍然有足够的黄金剩余”。第二年年初，即
〃#％ 年 〃 月至 月期间，自由黄金的数量下降至 * 亿美元，经记账调整可能增加到 ’＋ ’
亿美元。！〃#％ 因此整个时期的自由黄金实际总量足以允许大规模的公开市场购买。
（％）虽然在公开市场政策委员会及其执行委员会的会议上、在联邦储备委员会的
会议上、在纽约储备银行董事会议上，自由黄金问题被一再提及，并且几乎总是由那些
基于其他理由而历来反对公开市场操作的人提及；但它从不是反对购买政策的主要论
据，而且基于此点的反对意见总是立即被数据所反驳，因为数据显示缺乏自由黄金对政
策并未形成严重限制。！〃#& 即使通读 〃#％〃 年 # 月至 〃#％ 年 月期间公开市场政策委员
！〃#
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在给所有官员传递备忘录的信件中，；…。。/012 总结道：“ 除了储备银行各自的头寸，整 个 联 邦 储 备 体 系 拥 有
足够的资金以应对任何可能发生的情况。从政策上说，我们可以做任何对本国经济有利的事情。”
备忘录中指出，购买 ％ 亿美元政府债券的直接作用，就是减少 〃＋ ％3 亿美元的自由黄金，这样联邦储备体系还剩
） 亿美元的黄金，而通过减少储备银行金库中的联邦储备票据，则可将其增加到 # 亿美元。根据该备忘录，对联邦储
备票据或黄金需求的大幅增长不会影响到自由黄金的头寸。因为同时联邦储备体系贴现量和票据持有量也会大幅
增长，而这些增量可以为联邦储备票据 提 供 作 为 抵 押 的 合 格 票 据，从 而 释 放 出 作 为 抵 押 的 黄 金。除 了 自 由 基 金 以
外，当时作为抵押的黄金，足够为 ％（ 亿美元以上的额外流通票据提供 *（4 的储备，或者提供 〃＋ ’ 亿美元的黄金输
出（5/06788…27190，：18＋ ；）。
7？，：18＋ ；；＋ 〃#％〃 年和 〃#％ 年的年报和联邦储备委员会公告中都未提供这一关键时期中自由黄
金的连续数据，在其他的联邦储备体系出版物中也无法找到。我们对 〃#％ 年 〃 月和 月自由黄金的估计量是基于
联邦储备委员会的一张图表（ ！〃〃#％ &’（）*＋ @1。 〃#％，=＋ 〃3），外加发行银行所持有的票据量（ =＋ #〃）。
〃#％〃 年 & 月 〃〃 日的公开市场政策委员会会议上，A…8》/20 总裁和 B7…C 总裁在回应 ；…。。/012 大量购买政府债
券的建议时指出，他们的银行没有足够的自由 黄 金 来 参 与 进 一 步 购 买。；…。。/012 引 用 了 上 文 提 及 的 〃#％〃 年 & 月 ％
日备忘录中自由黄金的数据，并指出“ 问 题 并 不 在 于 个 别 银 行 能 否 参 与，而 是 要 试 图 达 成 一 个 有 益 的 联 储 体 系 政
策”。当天晚些时候公开市场政策委员会和联邦储备委员会会面时，57C7。 总裁 询 问 授 权 执 行 委 员 会 购 买 亿 或 ％
亿美元政府债券是否会“ 给联邦储备体系 带 来 任 何 危 险 ”。“ D18E72F7/07。 先 生 指 出，这 么 做 并 无 任 何 危 险，因 为 我
们拥有 3＋ ’ 亿美元的自由 黄 金，如 果 从 代 理 行 处 再 撤 回 一 些，这 个 数 字 还 可 以 增 加 到 〃（ 亿 美 元 ”（ ；…。。/012，7？，：18＋ ；；）。
在 〃（ 月 ’ 日纽约储备银行董事的执行委员会会 议 中，