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第 ！ 章！ 大萧条时期（〃##—〃#％％）
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现。成员银行的投资组合中，一直都有充足的合规票据。！〃# （）*＋；…。；/0；1 和其他人认识
到了这一点，但是声称增加联邦储备银行票据持有量的唯一方法，就是出售债券，强迫
成员银行贴现。！〃％& 他们还补充道，这样的措施会导致通货紧缩，说的一点儿没错。但是
这并不是唯一的方法。银行无法贴现，部分是由于联邦储备体系对银行持续借贷的压
力长期存在。〃## 年联邦储备体系更进一步采取“ 直接施压”的办法来劝阻成员银行
为某些特殊目的贴现。在 〃#％〃 年和 〃#％ 年，采取直接施压手段来鼓励成员银行增加贴
现会更加容易，因为此举会给成员银行带来丰厚的利润。！〃％’
（2）最后，〃#％ 年 月 ’ 日《 格拉斯 斯蒂格尔法案》的制定通过完全消除了自由
黄金问题。但 是 正 如 我 们 所 见，该 法 案 的 出 台 并 未 带 来 联 邦 储 备 体 系 政 策 的 改 变。
〃#％ 年的大规模公开市场操作在六周后才开始进行，而且主要是出于来自国会的压力，
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参见全国和各储备城市的成员银行的合规资产（ 包括合规票据和未用于国民 银 行 票 据 流 通 抵 押 的 美 国 政
府债券）的数据（〃#3 年 3 月至 〃#％ 年 〃 月间的 3 月 ％4 日或所有赎回日），见 5；＋；16* 7；0；18； 9）61＋，！〃〃#％ &’（）*＋
；）* 〃#％，：； 〃3。
合规票据（ 包括再贴现票据）持有量是成员银行借贷量的四倍，而这个比率还只是位于 〃#％〃 年 〃 月的一 个 低
点。当然，成员银行借贷由美国政府债券和合规票据担保，因此 〃#％〃 年 〃 月基于合规票据的借贷量增长的可能性
被低估了。
〃#％ 年 ％ 月 《 日，在参议院银行与货币委员会就 =； 6？/）…6* 6…＋ 5；＋；16* 7；0；18； 96…@/…A =B0C
？；D，’＋ E）…A； ，〃0？ 0；00； ，：； 〃4#），（*600 参议员指出：“ 就在上周六晚上的一次会面中，联邦储备体系负责银行操作
的首席官员告诉我，银行有足够充裕的合规票据。”
根据 （*600 在《 格拉斯 斯蒂格尔法案》的参议院辩论中出示的数据，所持有的合规票据也是很分散的。他说他
支持法案中的一部分内容，即允许银行无须合规票据，持储备银行认可的其他票据也可再贴现。但是支持并非因为
银行不再持有足够的合规票据，而是因为该方案具有很强的心理作用，将使银行不再害怕再贴现他们持有的合规票
据（ E）…A1；00 7；F）1＋，=；…6？；，5；G； 〃’，〃#％，：； ；。 N）1@，
E）*ODG/6 P…/8；10/？B I1；00，〃#％）？；0，T）*； UU，SF？； 〃2，〃#％〃）。就连 H611/0）… 此时对于邀请银行家前来 就 此 事 会 面 也 显 得 有 些 犹 豫，尽 管 他 曾
在 〃#％〃 年 〃4 月建议纽约城市银行“ 只要形势所需”就可以向联邦储备体系自由借贷。用他的话说是“ 因为我们必
须做好准备，我们的行动将被理解为邀请他们到我们银行来借贷，然后充分利用借来的资 金。因 此，这 个 举 动 责 任
重大。”S。；… W； N）O…A 指出，他想在召开银行家会议，即实际上作出邀请成员银行向其借贷的行动前，“ 先停下，多看
看，多听听”。（》）？；0，T）*； UU，SF？； 3，〃#％〃；L61；