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投机智慧-第7章

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然我在投资者心中的名誉亦非常重要,但拥有好仓期权的吸引力极大,另我乐不思蜀。
问:阁下管理的基金,现在以升至六亿五千万美元,假如再无止境的上升,实际操作上是否会出现问题?
答:由于管理的资金过于庞大,在大部分期货时常的确发现流转有困难的现象,但外币的现货市场、利率期货及石油的期货市场,交投活跃,仍然可以供我大展身手。无论如何,本人计划小心限制名下资金的增长率,以免影响炒卖成绩。
问:除了债券及外汇市场之外,阁下入市的买卖量是否足以推动市价上落?
答:无可避免的经常会令到市势出现波动,但我永远不会刻意制造走势。
问:假如市场传言,某大户试图推动市价,或尝试做淡,此类道听途说的消息是否属实?
答:胡说八道,大户影响市价,只可以在极短时间之内奏效。归根结底,要升的始终要升,要跌的始终要跌,大户造市只会带来严重的损失。自以为可以影响大市上落的炒家最终跌落过度投机的陷阱,结果自然是永不超生,不可不防。事实上市场力大无穷,顺势者生。
问:请举实例以资说明?
答:最近某英资机构妄图操纵石油市场,初时略有收获,其后原油价位急挫四美元,脱离该机构的控制。
问:后果如何?
答:该英资机构一役便输四千万美元,而且出现财政上的危机。
问:顺势者生。
答:对。
(七)接受挫折
问:当今世上阁下称得上数一数二的期货市场大炒家,请问遭受接二连三的挫折时,如何处理感情上的创伤?
答:感情上的负担,的确难以忍受,在任何一日,我都可能输以百万计的金钱,如果同身受,根本不可能继续炒下去。
问:换言之,金钱上的损失,不再令你感到困惑?
答:唯一可以令我感到不安的是低劣的资金管理手法。除此之外,间间歇歇的我会安然接受一两次极大金额的败仗,只需入市之前考虑周详,买卖策略正确,输钱无话可说。大豆的战役,从跨期买卖,一变而成单头好仓,是毕生难忘的教训,令我深深领悟到风险管理的重要性。
问:入行多年,可曾有输钱的记录?
答:有,1981年,输去资金的百分之十六。
问:理由何在?
答:一半由于自己的错误,另一半则归咎于市场本质的变化。当年是我入行以后,商品期货出现的第一个熊市,由于本质上的变化,一时难以适应,成绩自然不如理想。
问:惯于牛市买卖,令你偏向好仓?
答:实际上情形并非如此简单,熊市主要特点是,市势会急剧下跌,然后出现快速反弹,我的错误在于太迟沽空,因此在市势反弹便会迫使离场。
问:特别的教训,可否总结一下?
答:熊市的策略,应该是等候高位沽空。
问:1981年你曾经输去16%,该年的失利可曾打击你的信心,或令你重新检讨作战的策略?
答:彻底检讨风险管理制度,。81年失利的原因,其中一环在于我持有太多的互相关联的合约,因此81年后我每日都检讨手上盘口的总风险。
问:阁下主要炒卖外汇,请问是否利用银行与银行之间的现货市场或期货市场?
答:是。
问:何解?
答:第一,银行与银行之间的现货市场变现能力高;第二,买卖成本低;第三,可以二十四小时不停买卖,符合需要。
问:外汇买卖占你炒卖的比重若干?
答:平均来说,大约50%至60%的利润来自外汇买卖,可以说举足轻重。
问:买卖外汇的对象,是否涉及五个重要货币之外的杂币?
答:只要买卖活跃,对手充裕的货币,我都乐于沾手,因此,欧洲货币,包括瑞典丹麦在内,均为炒卖的对象。
问:芝加哥期货市场是否尚有其他不足之处?
答:有,例如进行交叉盘的买卖,由于期货合约金额一早已经定下,不能为所欲为。
问:何不利用买卖合约张数成就?
答:总不如在现货市场买卖方便及直接。
(八)大胆假设
问:既然阁下对基本因素的分析极为重视,可否略微透露分析的方法?你如何决定市场的正确价位?
答:在任何时间,市场做出的价位,我都作为正确的价位看待,然后,我会找出可能令价位上落的因素,例如世界正在发生变化。
问:请做进一步解释?
答:作为出色的炒家最重要的工作,便是幻想将来可能发生的不同局面,在脑海中对于世界未来的形势,我经常构思不同的影象,然后等待事实的证明那一幅影象会幻境成真。当然,大部分幻想出来的影象都不会成为事实。
问:大部分幻想都会落空,上述操作岂非徒劳无功?
答:非也,根据我的经验突然之间可以发现其中一幅幻象,十次原景之中,九次均与现实相符,该个假设局面,变成为市势发展的写照。
问:麻烦你举出实际例子?
答:好!87年10月19日后的第一个星期五,异乎寻常的我整夜难以入睡,整个星期,股灾对美元可能带来的影响,令我陷入沉思状态,莫衷一是,我幻想出几个不同的景象,其中之一:世界在极度恐慌之余,财政会告完蛋,在这情况下美元成为政治避风港,理应上升。
问:实际情况如何?
答:由该星期的第二日开始美元曾经劲升,理由便是大部分投资者由世界各地抽资,买入美元。但至周末之前,美元开始回软。
问:事实证明第一个假设错误之后,第二个幻想的景象如何?
答:世界出现股灾,恐慌之余,急需刺激措施,去稳定大局,但日本和西德都恐惧刺激措施会令到通涨更加恶化,再加上当时美国贸易赤字继续扩大,唯一可以解决难题的方法是任由美元下跌,总而言之,最后仍待由美国财政部长出招,减息去刺激经济,美元下跌亦在所不理。 
问:上述思路十分清晰,可否总结你的构思?
答:我想,归根结底美元只有下跌一途才可消除世界性灾难,其他中央银行亦会协力齐心,支持美国财长贝加任由美元下跌的决定。
问:阁下在星期五晚上才得到正确结论,市场已经关闭,岂不贼过兴兵?
答:迟到好过不到,整个周末,我的情绪都极为紧张,事实上预期次周美元将会大幅下挫,而手上并无淡仓,真如热锅上的蚂蚁,直到星期日晚上,远东市场开市,我始大手地沽售美元。
(九)寓工作于娱乐
问:你在美国市场买卖时间之外,亦经常在外地加入战斗?
答:时间就是金钱,我不会浪费任何可以赚钱的机会。事实上,在家内,甚至郊区的度假屋,我都有报价机方便随时买卖,同时我聘请二十四小时轮时的职员。
问:职员的主要职责是什么?
答:在预定的范围内买卖,遇到重要时候,例如英国首相辞职则要立即通知我。
问:阁下夜间炒做的次数是否频密?
答:多不胜数。
问:你总不能二十四小时,不停买卖,请问如何安排每日的工作,达到与私人生活互不冲突的目的?
答:普遍而言,我早上八时至下午六时或七时买卖,远东市场亦非常重视,可惜在下午八时开始营业,远东市场上午一段在东京一直炒至本地时间下午十二时为止,当市场形势需要时,我亦会加入战斗。
问:亦既是说,你彻夜不眠?
答:相距彻夜不眠的情形不远,实际上,我亦会在东京市场小休时上床睡两个小时,后继续作战,不停作战对我来说较为有趣,紧张刺激兼而有之。
问:可以看到市势的波浪形式,由一个国家滚到另一个国家?
答:比喻极为贴切。外汇市场是刺激的游戏,赢钱机会垂手可得,可以说是遍地黄金。另一方面分析国际间的政治及经济形势,亦系一件特别令人兴奋的工作,配合日夜不停的买卖,根本上可以令你乐此不疲。
问:看来你的工作方式,似乎偏向于不停的游戏,阁下是否同意?
答:事实上管理庞大的资金,日夜不听的炒卖,对我来说,并非沉重的工作,除非输钱,我始终会认为是工作。
问:可否作一个比喻?
答:市场分析等如一个多度空间的棋盘,可以提供智能上的兴趣。
问:阁下留意的世界市场甚多,当然不会放过各类型的经济报告,对于投资界的通讯是否亦会兼顾?
答:有,例如波浪大师伯撤特,史域,戴维斯。
问:你是否利用该等通讯作为相反理论处理?
答:我不会自视过高。当大势出现长期性的上升或下跌时,上述专家都会在某一段时间之内分析正确,否则也不会为市场接受。
问:然则,订阅多类的通讯作用何在?
答:如果大部分专家意见相同而市势并不配合,便会构成值得注意的讯号,在这情况下,我知道大部分专家看好,将会做出错误的决策。
问:看好的时候市势向下,而你找到看淡的基本因素,可以加强你做淡的信心。
答:信心实足。
问:纯粹订阅市场通讯,是否足以带来胜利?
答:或者可以,但我认为要在投机市场获利,个人的信心更加重要。如果单凭他人的意见入市,可能难以贯彻始终。
问:在众多的通讯之中,何表现突出,可否向投资者推荐?
答:马田史域。马田的股市分析极为中肯,风险管理亦系上选,最重要的马田不是以预测未来做为标榜,他认为只是跟随市势,理智下注。
(十) 交叉盘的特性
问:郭先生,你认为投机买卖注重风险管理,另一方面阁下又认为对于持有合约要坚持到底的信心,两者岂非自相矛盾?
答:鱼与熊掌,可以兼得。
问:请问每次买卖阁下愿意承担的风险若干?
答:第一,每次买卖的损失不可以超过全部资金的1%;第二,我会小心研究个别买卖之间的相关程度,事实上每日电脑都会自动分析手上持有的盘口,就相关程度做出报告。
问:作用何在?
答:经一事长一智。以前曾经因持有合约性质相同而遭遇沉痛教训,不得不特别小心处理。举例说,你持有八种不同商品的好仓,如果性质相近,则相当于持有一种八倍于原来部署商品的好仓合约,风险无形中大幅增加。
问:换一句话说,当你同时看好马克及瑞典法郎的走势时,你只会选择两者走势较佳的作为买入对象。
答:对,更加重要的,我喜欢买入一种商品,同时持有另一类相同的沽仓合约。
问:请进一步解释?
答:现在手上持有的盘口,比对之后,我沽了美金,但以个别货币而言,我持有日圆的好仓同时沽空马克,亦既是说我喜欢交叉买卖。
问:交叉盘是否上落交细?
答:不一定。
问:交叉盘现是外汇市场重要的一份子,可否继续解释?交叉盘亦可以暴升暴跌,风险比买卖单一种外币有过之无不及,请举实例。
答:最近英镑兑马克汇率长时间在2。96-3。00徘徊,为期接近一年,一个月前终于突破了3。00大关。在突破当日英镑兑马克汇率挑战三字大关不下二十次之多。英国中央银行负偶顽抗,最后放械投降。
问:实际战况如何?
答:汇率一破三字大关,报出三点零一的价位,市场一片空白,全无买卖,第二个成交价位已经升至3。035。
问:既是说在全无成交的情况下上升了1%。
答:对。
问:在现货市场,是否罕见的情形?
答:非常罕见,事实上当全部市场人士都极为关注重上三字关口,英国中央银行一旦放弃护关工作,市场人士齐齐起哄,自然全无沽家。
问:此类强劲而快速的突破,是否比普通的突破可靠。
答:不可同日而语。
问:成交价不如理想,亦在所不惜?
答:成交价越差,后果越佳,举例说我在3。04…3。02始能够买入,但两个小时后,英镑兑马克已经升至3。11。
(十一)一将功成万骨枯
问:阁下买卖的方针,基本上系图表分析与基本分析并重,假如只能选择其中之一,请问如何取舍?
答:同样一句话,鱼与熊掌要兼收并蓄。
问:无论如何,请你做出选择?
答:两者同样重要,但勉强分出轻重的话,今时今日基本分析较为重要。在70年代,单凭图表分析,已经足以克敌制胜,当时假突破较少见,现今图表派瞩目皆是,图表分析深入民间,电脑买卖系统多如雨后春笋,要靠走势分析出人头地,自然较以前困难。
问:跟随趋势买卖的电脑程式,会否因太多的人应用,及背后的方法大同小异,而逐渐失效?
答:这是自然的趋势,除非高通胀重临,令到价格长期上升,否则简单的跟随趋势买卖的方法将会势微,根据目前情况分析,温和的通胀,将会令电脑买卖程式英雄无用武之地。
问:单靠电脑及其他买卖系统,不足以在投机市场取胜,然则出色的投机者,是否要具备过人的天才?
答:一将功成万骨枯,事实摆于眼前,能够成为出色炒家的寥寥可数。
问:投机买卖成功,天才与勤恳孰重?
答:如果不全力以赴
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